歐元債券與信貸衍生產(chǎn)品市場分析(編輯修改稿)
2025-07-24 04:48 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 金。但是專門從事商業(yè)經(jīng)營的國有企業(yè)發(fā)行的債券不計入公共部門債券。正如表2顯示，公共部門2006年末未清償歐元債券余額比1999年期初增長了40％，％。在歐元區(qū)內(nèi)部，國別間的差異也非常明顯，德國、意大利和法國是歐元公共債券發(fā)行的大戶，盧森堡、愛爾蘭和芬蘭等發(fā)行量較小，這種差異主要與國家的經(jīng)濟總量相關。從歐元債券在全部政府債券中比例來看，除盧森堡外（因為盧國為歐洲主要的國際金融中心），其他歐元國家都在70％以上，平均達到78％（見表3），顯示歐元區(qū)內(nèi)歐元債券在政府債券中的主體地位，也意味著歐元政府債券增長不是從其他貨幣面值債券轉換而來，確是政府新增的債券。表3：國別歐元政府債券及占政府債券總量比例（期末統(tǒng)計，單位為10億歐元）項 目2000200220042006年均增長（％）總量％總量％總量％總量％奧地利比利時德 國西班牙芬 蘭法 國希 臘愛爾蘭意大利盧森堡荷 蘭葡萄牙歐元地區(qū)其他地區(qū)總 計數(shù)據(jù)來源：ECB 數(shù)據(jù)庫，希臘的增長率為2002到2006年2．貨幣金融機構（MFIs）發(fā)行的金融債。雖然MFIs貸款資金的主要來源是儲戶的存款，但它們還需要利用多種金融工具籌措更多的資金，歐元區(qū)的MFIs是政府公共部門外最大的債券發(fā)行人。從表二可以看到，歐元區(qū)MFIs在19992006年間發(fā)行的歐元債券增長了76％，；歐元區(qū)外MFIs同期發(fā)行歐元債券增長579％，達到7710億歐元（同期發(fā)行的非歐元債券增長了191％，達到2860億歐元）。歐元區(qū)MFIs機構2000到2006年間發(fā)行的歐元債券占MFIs總負債的比例一直維持在15％左右，說明對這些機構來說，債券融資需求比較穩(wěn)定。MFIs發(fā)行債券中很大一部分是資產(chǎn)擔保債券，2005年歐元區(qū)MFIs發(fā)行的資產(chǎn)擔保債券占當年發(fā)行債券總額的33%，達到13580億歐元。但是，與2001到2005年MFIs發(fā)行各類債券增長37％比較，資產(chǎn)擔保債券同期增長13％的水平又相對較低。這主要是因為歐洲資產(chǎn)證券化市場啟動比美國晚，不少國家還缺少監(jiān)管資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的法規(guī)，已經(jīng)發(fā)行資產(chǎn)擔保債券的國家通常對可用來做保證用途的資產(chǎn)有嚴格的規(guī)定，一般僅限于住房抵押貸款、政府公共部門貸款、船舶貸款等安全性高的表內(nèi)資產(chǎn)，其中住房抵押貸款作為基礎資產(chǎn)池的債券大約占50％，大部分資產(chǎn)擔保債券都是AAA級債券。3．非MFIs發(fā)行的債券。非MFIs機構發(fā)行的債券大都是資產(chǎn)證券化債券（Assetbacked Securities, ABS），根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)，2006年11月，未清償?shù)臍W元ABS達到8320億（表4），占歐元區(qū)非MFIs金融機構發(fā)行債券總量的76％。其中7120億歐元是設在歐元區(qū)內(nèi)特殊目的機構（Special Purpose Vehicle, 簡稱SPV）發(fā)行的，歐元區(qū)外SPVs同期發(fā)行同類債券1200億歐元，占區(qū)外非MFIs金融機構發(fā)債總量的18％。從歐元區(qū)內(nèi)的分布看，西班牙、意大利和荷蘭三國無論是SPV注冊的數(shù)量，還是用于擔保發(fā)行ABS資產(chǎn)量都是位居前列的。其中西班牙表現(xiàn)更為突出，由于政府的大力推動，監(jiān)管法規(guī)相對寬松，SPV注冊機構在歐元區(qū)最多，西班牙SPV發(fā)行ABS占了歐元區(qū)總量的47％。有趣的是，德國作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體，為ABS提供的基礎資產(chǎn)規(guī)模最大，可注冊的SPV卻較少，盧森堡與德國相反。即使這樣，相對德國的經(jīng)濟規(guī)模來說，用于ABS的基礎資產(chǎn)占可用資產(chǎn)比例也是不高的，這可能與德國的資產(chǎn)擔保債券市場規(guī)模大有關。相反，意大利和荷蘭兩國的資產(chǎn)擔保債券市場較小，其ABS市場就比較大。表4：歐元ABS余額（單位10億歐元，2006年11月）歐元區(qū)非歐元區(qū)西班牙英國意大利美國荷蘭Jersey愛爾蘭開曼群島盧森堡澳大利亞法國Netherlands Antilles比利時維京群島葡萄牙瑞典奧地利Guernsey .德國捷克希臘冰島芬蘭丹麥數(shù)據(jù)來源：ECB 數(shù)據(jù)庫，這里的ABS是廣義概念上的用法，即指一切因資產(chǎn)證券化過程產(chǎn)生的證券。4．非金融企業(yè)集團發(fā)行的債券。1999年到2006年歐元區(qū)非金融企業(yè)集團發(fā)行歐元債券增加了96％，達到5610億歐元（見表2）。其中1999第一季度到2003年3季度增長速度更快一些（從2710億歐元到5160億歐元），此后表現(xiàn)一般。從比例上看，債券部分也占該類機構歷年債務總量15％左右。但是，這一數(shù)據(jù)可能需要謹慎使用，因為這些企業(yè)集團可能全資擁有非MFI金融機構，如財務公司等。通過下屬金融機構發(fā)行的債券沒有納入本類別統(tǒng)計之中。歐元區(qū)外的非金融集團發(fā)行的歐元債券同期增長更為可觀，同比增長了417％，達到1550億歐元，這一發(fā)展趨勢與我們在MFI部門發(fā)現(xiàn)的一致。其內(nèi)在原因可能是隨著
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