國開行可贖回債券和可回售債券的定價探討(編輯修改稿)
2025-07-22 14:20 本頁面
【文章內容簡介】 C=Max(C持有執(zhí)C)PC=PNCC從后面的節(jié)點回溯，就可以得到某節(jié)點可贖回債券的價值。同理，計算可回售債券價值的一般法則是：=P持有P執(zhí)行+1+r=Max(0,PNPX),行P=Max(P持有執(zhí)P)PP=PNP+P根據(jù)上述原理，我們嘗試給2001年以來國開行的具有代表性的可贖回債券和可回售債券進行定價。按照目前中國的稅法規(guī)定，除國債投資的利息所得免征利息稅外，其他的債券品種都要按照20％的稅率征收利息稅，因而在對金融債券進行收益分析時要考慮到稅收的因素給債券收益帶來的影響，我們在定價中把利息稅剔除。定價中使用的軟件為Matlab和Excel。我們使用流行的BDT模型（Black，Derman和Toy，1990）估計利率動態(tài)，BDT模型的基本結構如下：rere1/2re(m+m)t+sre(m+m)t+sre(m+m)tsre(m+m)tsr1/21/2mt+st1/21/2mtst1/2162。162。162。162。162。162。t+s162。tts162。tt+s162。tts162。t其中r是短期利率，s是利率的波動率，m是利率的漂移率。BDT模型實際上是假設利率服從對數(shù)正態(tài)分布。要估計利率動態(tài)首先要有利率期限結構的數(shù)據(jù)。我們沿著林海、鄭振龍（2004）[3]和Lin和Zheng(2003) [2]的方法，使用多元回歸樣條估計和上交所2001年至2004年6月每天的國債交易數(shù)據(jù)，估計了上交所在此期間每個交易日的利率期限結構，然后在此基礎上根據(jù)BDT模型來估
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