論上市公司利潤(rùn)操縱的非對(duì)稱信息透視(編輯修改稿)
2025-07-22 02:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 產(chǎn)收益率水平卻是投資者可以確切觀測(cè)到的，因此凈資產(chǎn)收益率水平成為區(qū)別不同上市公司類型的信號(hào)。不過低能力類型的上市公司卻有可能通過操縱自己的凈資產(chǎn)收益模仿高能力類型的上市公司的行為來(lái)欺騙投資者，使投資者誤以為他是高能力類型的上市公司。假設(shè)上市公司披露凈資產(chǎn)收益率以前，投資者認(rèn)為其是高能力的概率是，因此認(rèn)為其是低能力的概率是。這個(gè)概率分布就是投資者關(guān)于上市公司能力的先驗(yàn)信念分布。上市公司發(fā)出信號(hào)－即披露凈資產(chǎn)收益率后，投資者根據(jù)上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率，利用貝葉斯法則修正先驗(yàn)信念分布，從而形成后驗(yàn)信念分布。在這個(gè)信號(hào)博弈模型中有三類可能的均衡：混同均衡，分離均衡和雜合均衡，我們主要討論混同均衡和分離均衡。在混同均衡中，兩種能力類型的上市公司披露同樣的凈資產(chǎn)收益率，在觀測(cè)到相同的凈資產(chǎn)收益率投資者無(wú)法修正自己的先驗(yàn)信念分布，后驗(yàn)信念分布仍是先驗(yàn)信念分布，因此他仍然認(rèn)為上市公司類型的概率是，的概率是。這時(shí)候低能力類型的上市公司就可以通過利潤(rùn)操縱模仿高能力類型的上市公司的行動(dòng)來(lái)欺騙投資者。在分離均衡中，兩種類型的上市公司在第一期披露的凈資產(chǎn)收益率是不同的，高能力類型的上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率高于低能力類型的上市公司披露的，投資者觀測(cè)到這種差別后就認(rèn)為上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率揭示出上市公司的私人類型，因此上市公司第一期披露的凈資產(chǎn)收益率就向投資者顯示了充分的能力類型信息。在信號(hào)博弈中，不管混同均衡還是分離均衡，只是給出了均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布，并沒有對(duì)不處于均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布進(jìn)行任何限制。因此，在我們的博弈模型中，投資者處于非均衡路徑上的后驗(yàn)信念分布可以任意給定，也正因?yàn)槿绱?，存在無(wú)數(shù)多個(gè)混同均衡和無(wú)數(shù)多個(gè)分離均衡。但對(duì)每一類型的均衡，我們分別給出一個(gè)例子，首先我們討論混同均衡的一個(gè)例子。在混同均衡中，兩種類型的上市公司在第一期選擇披露相同的凈資產(chǎn)收益率，設(shè)為，在觀測(cè)到以后，投資者的后驗(yàn)信念分布和先驗(yàn)信念分布一樣，沒有發(fā)生變化，即，此時(shí)投資者的投資水平為()由于完美貝葉斯均衡對(duì)投資者在非均衡路徑上的信念沒有施加任何限制，可以認(rèn)為投資者的信念存在這樣一種可能性，即投資者的信念為()根據(jù)()，投資公司的戰(zhàn)略為：()
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