【文章內(nèi)容簡介】 的差異接近于零，否則就有套利的機會，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價格具有高度的相關性。在相關的兩個市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。套期保值的使用者 （1）生產(chǎn)者的賣期保值 （2）經(jīng)營者的買期保值（3）加工者的綜合套期保值 套期保值的操作原則 套期保值要遵循以下四大原則：一是“交易方向相反原則”；二是“商品種類相同原則”；三是“商品數(shù)量相等原則”；四是“月份相同或相近原則”。無論是現(xiàn)貨商，還是行業(yè)生產(chǎn)者，在做套期保值交易時，必須遵循以上這四大操作原則。第二節(jié) 套期保值的應用一、賣出套期保值 又稱空頭套期保制值，是套期保值者首先賣出期貨合約即賣空，持有空頭頭寸，以保護他在現(xiàn)貨市場中的多頭頭寸，旨在避免價格下跌的風險。賣方套期保值是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進行的交易方式。通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營者所采用 。二、買入套期保值 又稱多頭套期保值，是套期保值者首先買進期貨合約即買空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場的空頭頭寸，旨在避免價格上漲的風險，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。 第三節(jié) 基差分析 一、基差的含義 基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差.(如不加說明，期貨價格是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約價格 ) 基差＝現(xiàn)貨價格一期貨價格 由此可知，基差可以是正數(shù)也可以是負數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格?，F(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正數(shù)，又稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，又稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水。 基差取決于持倉成本。基差包含著兩個成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場間的“時”與“空”兩個因素。因此，基差包含著兩個市場之間的運輸成本和持有成本。 基差是衡量期貨價格與現(xiàn)貨價格之間關系的重要指標?；钍翘灼诒Ｖ党晒εc否的基礎。套期保值的效果主要是由基差的變化決定；基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺；基差對于期貨與現(xiàn)貨之間的套利交易，十分重要。 二、基差與套期保值 套期保值雖然沒有提供完全的保險，但它的確大大減少了與商業(yè)相聯(lián)系的價格風險。套期保值基本上是風險的交換，即以價格波動風險交換基差波動風險。對于套期保值者來說，期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動因為大體上的趨勢是一致的，但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的，也就是說，在某一時間的基差是不確定的，所以，這一點，對套期保值者甚或?qū)τ谕稒C者來說，是必須密切關注的最重要因素了。正因為如此，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也會給保值者帶來風險?；钭儎訉μ灼诒Ｖ档挠绊懀河Ｖ?、虧損性保值和完全保值 第五章　期貨投機交易 第一節(jié) 投機一、投機的基本概念及作用 （一）期貨投機的概念 期貨投機指在期貨市場上以獲取價差收益為目的而買賣標準化期貨合約的期貨交易行為。 進行價差投機的關鍵在于對期貨市場價格變動趨勢的分析預測是否準確，由于影響期貨市場價格變動的因素很多，特別是投機心理等偶然性因素難以預測，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機的風險較大。 （二）期貨投機的功能作用 承擔價格風險 提高市場流動性 保持價格體系穩(wěn)定 形成合理的價格水平 期貨投機與賭博的區(qū)別：（１）從風險的角度看，賭博是一種人為制造的風險，而期貨市場價格波動的風險是客觀存在，期貨投機者是風險的承受者而不是風險的制造者。（２）從對社會的貢獻的角度看，賭博對社會沒有任何貢獻，期貨投機者轉嫁和分散了現(xiàn)貨市場的價格風險，對社會經(jīng)濟發(fā)展有一定的積極作用。（三）投機交易的類型 買空投機 賣空投機 二、投機商的種類 按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機者和空頭投機者。按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機者與小投機者。按價格預測方法來區(qū)分，可分為基本分析派和技術分析派。按投機者每筆交易的持倉時間，可分為長線交易者、短線交易者、當日交易者、“搶帽子”交易者。 　　　　三、投機方法（一）投機的原則充分了解期貨合約制定交易計劃確定贏利及虧損額度確定投入的風險資本?。ǘ┩稒C的方法 買低賣高或賣高買低平均買低或賣高金字塔式買入或賣出 第二節(jié) 現(xiàn)、期貨市場間的套利在正常市場中，盡管當月或臨近月份交割的合約價格與該商品的現(xiàn)貨價格存在一些不同，但兩者通常相差很近。如果到期的期貨合約價格與該商品在現(xiàn)貨市場的價格相差很大，那么交易商能通過往返于現(xiàn)期貨市場而輕易賺錢。 第三節(jié) 期貨市場的套利一、套利的定義及功能（一）套利的定義 套利交易簡稱套利，是期貨投機交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價格差，同時買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。 （二）套利的作用 提供了風險對沖的機會，達到自動調(diào)節(jié)市場；有助于合理市場價格的形成；有助于市場資源的合理分配，自動調(diào)節(jié)市場供求。 （三）套利的特點 從不同的兩個期貨合約彼此間的相對價格差異套取利潤；同時扮演多頭和空頭的雙重角色；風險較??；交易成本較低，利潤較為穩(wěn)定。 二、套利的類型 （一）跨期套利（跨月套利）跨期套利屬于套利交易中最常用的一種，是指投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。 具體而言，這種套利又可細分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。 牛市套利——又稱買空套利或多頭套利，是指在牛市中，商品或金融資產(chǎn)價格不斷上揚，交易者買進近期期貨合約，同時賣出遠期期貨合約，利用近期月份在牛市中起領漲作用和抗跌性強的特點，使其組合頭寸獲利可能性大大增加。 熊市套利——又稱賣空套利或空頭套利，是指在熊市中，商品或金融資產(chǎn)價格不斷下跌，交易者賣出近期交割月份合約，同時買進遠期期貨合約，利用近期月份在熊市中起領跌作用和反彈力度弱的特點，使其組合頭寸獲利的可能性增加。蝶式套利——是指利用若干個不同交割月份合約的價格變動來獲利的交易方式。它一般由兩個方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易復合頭寸組成，可以視為一種特殊方式的跨期套利。 （二）跨市套利跨市場套利是指在某期貨交易所買入（或賣出）某交割月份的某商品期貨合約的同時，在另一個交易所賣出（或買進）同一交割月份的同一種商品期貨合約，然后尋機分別在兩個交易所對沖合約，從中獲利的交易方法。 （三）跨商品套利 所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯(lián)商品的期貨合約。 跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應具有關聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。 第四節(jié) 套期保值、投機和套利的比較分析套期保值、投機和套利的聯(lián)系：第一，三者都必須依據(jù)對市場走勢的判斷來確定交易的方式；第二，三者選擇買賣時機和操作手法基本一樣；第三，在交易形式上套期保值、投機和套利三種交易行為相同，只是套期保值在現(xiàn)貨和期貨市場上同時買入賣出合約，投機和套利卻是在期貨市場上買賣合約。 套期保值、投機和套利的區(qū)別：第一，交易的目的不同。投機純粹是為了獲利而在市場中賺取風險利潤，套利則是根據(jù)價差從期貨交易合約中獲取較為穩(wěn)定的價差收益，套期保值的主要目的是為了規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險。第二，三者的出發(fā)點和動機是不同的。第三，承擔的風險不同。套期保值承擔的風險最小，套利承擔的風險次之，投機承擔的風險最大。 第六章　期貨市場行情分析第一節(jié) 基本因素分析法一、什么是基本因素分析法 基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來解釋和預測期貨價格變化趨勢的方法。 二、商品供求狀況分析 （一）、期貨商品供給分析期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進口量三部分組成。 期初存量 期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費的商品實物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應者存貨、經(jīng)營商存貨和政府儲備。 本期產(chǎn)量 本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。 本期進口量 （二）、期貨商品需求分析 商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費量、出口量和期末結存量三部分組成。 國內(nèi)消費量 國際市場需求分析 期末結存量 三、經(jīng)濟波動周期 經(jīng)濟周期階段可由一些主要經(jīng)濟指標值的高低來判斷，如GNP增長率，失業(yè)率、價格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應密切注意的。 四、金融貨幣因素 （一）、利率 （二）、匯率 五、政治、政策因素 期貨市場價格對國際國內(nèi)政治氣候、相關政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國際關系格局的變化、各種國際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關商品協(xié)議的達成、政府對經(jīng)濟