【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場(chǎng)中，反向操作，必然有相互沖銷(xiāo)的效果。套期保值的使用者 （1）生產(chǎn)者的賣(mài)期保值 （2）經(jīng)營(yíng)者的買(mǎi)期保值（3）加工者的綜合套期保值 套期保值的操作原則 套期保值要遵循以下四大原則：一是“交易方向相反原則”；二是“商品種類(lèi)相同原則”；三是“商品數(shù)量相等原則”；四是“月份相同或相近原則”。無(wú)論是現(xiàn)貨商，還是行業(yè)生產(chǎn)者，在做套期保值交易時(shí)，必須遵循以上這四大操作原則。第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用一、賣(mài)出套期保值 又稱(chēng)空頭套期保制值，是套期保值者首先賣(mài)出期貨合約即賣(mài)空，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的多頭頭寸，旨在避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。賣(mài)方套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式。通常為農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所采用 。二、買(mǎi)入套期保值 又稱(chēng)多頭套期保值，是套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)期貨合約即買(mǎi)空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，旨在避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。 第三節(jié) 基差分析 一、基差的含義 基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差.(如不加說(shuō)明，期貨價(jià)格是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約價(jià)格 ) 基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格 由此可知，基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。 基差取決于持倉(cāng)成本?；畎鴥蓚€(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的“時(shí)”與“空”兩個(gè)因素。因此，基差包含著兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本。 基差是衡量期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的重要指標(biāo)。基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套期保值的效果主要是由基差的變化決定；基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺；基差對(duì)于期貨與現(xiàn)貨之間的套利交易，十分重要。 二、基差與套期保值 套期保值雖然沒(méi)有提供完全的保險(xiǎn)，但它的確大大減少了與商業(yè)相聯(lián)系的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本上是風(fēng)險(xiǎn)的交換，即以?xún)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于套期保值者來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)因?yàn)榇篌w上的趨勢(shì)是一致的，但兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間的基差是不確定的，所以，這一點(diǎn)，對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者來(lái)說(shuō)，是必須密切關(guān)注的最重要因素了。正因?yàn)槿绱?，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也?huì)給保值者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)?；钭儎?dòng)對(duì)套期保值的影響：盈利保值、虧損性保值和完全保值 第五章　期貨投機(jī)交易 第一節(jié) 投機(jī)一、投機(jī)的基本概念及作用 （一）期貨投機(jī)的概念 期貨投機(jī)指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的而買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的期貨交易行為。 進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，由于影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè)，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大。 （二）期貨投機(jī)的功能作用 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 提高市場(chǎng)流動(dòng)性 保持價(jià)格體系穩(wěn)定 形成合理的價(jià)格水平 期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別：（１）從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，賭博是一種人為制造的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在，期貨投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)的承受者而不是風(fēng)險(xiǎn)的制造者。（２）從對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)的角度看，賭博對(duì)社會(huì)沒(méi)有任何貢獻(xiàn)，期貨投機(jī)者轉(zhuǎn)嫁和分散了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的積極作用。（三）投機(jī)交易的類(lèi)型 買(mǎi)空投機(jī) 賣(mài)空投機(jī) 二、投機(jī)商的種類(lèi) 按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機(jī)者與小投機(jī)者。按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來(lái)區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。按投機(jī)者每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間，可分為長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者。 　　　　三、投機(jī)方法（一）投機(jī)的原則充分了解期貨合約制定交易計(jì)劃確定贏利及虧損額度確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本　（二）投機(jī)的方法 買(mǎi)低賣(mài)高或賣(mài)高買(mǎi)低平均買(mǎi)低或賣(mài)高金字塔式買(mǎi)入或賣(mài)出 第二節(jié) 現(xiàn)、期貨市場(chǎng)間的套利在正常市場(chǎng)中，盡管當(dāng)月或臨近月份交割的合約價(jià)格與該商品的現(xiàn)貨價(jià)格存在一些不同，但兩者通常相差很近。如果到期的期貨合約價(jià)格與該商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差很大，那么交易商能通過(guò)往返于現(xiàn)期貨市場(chǎng)而輕易賺錢(qián)。 第三節(jié) 期貨市場(chǎng)的套利一、套利的定義及功能（一）套利的定義 套利交易簡(jiǎn)稱(chēng)套利，是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場(chǎng)中不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的相對(duì)價(jià)格差，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出不同種類(lèi)的期貨合約，來(lái)獲取利潤(rùn)。 （二）套利的作用 提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)會(huì)，達(dá)到自動(dòng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)；有助于合理市場(chǎng)價(jià)格的形成；有助于市場(chǎng)資源的合理分配，自動(dòng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求。 （三）套利的特點(diǎn) 從不同的兩個(gè)期貨合約彼此間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)；同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色；風(fēng)險(xiǎn)較??；交易成本較低，利潤(rùn)較為穩(wěn)定。 二、套利的類(lèi)型 （一）跨期套利（跨月套利）跨期套利屬于套利交易中最常用的一種，是指投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買(mǎi)進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出另一交割月份的同類(lèi)期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。 具體而言，這種套利又可細(xì)分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。 牛市套利——又稱(chēng)買(mǎi)空套利或多頭套利，是指在牛市中，商品或金融資產(chǎn)價(jià)格不斷上揚(yáng)，交易者買(mǎi)進(jìn)近期期貨合約，同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期期貨合約，利用近期月份在牛市中起領(lǐng)漲作用和抗跌性強(qiáng)的特點(diǎn)，使其組合頭寸獲利可能性大大增加。 熊市套利——又稱(chēng)賣(mài)空套利或空頭套利，是指在熊市中，商品或金融資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌，交易者賣(mài)出近期交割月份合約，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期期貨合約，利用近期月份在熊市中起領(lǐng)跌作用和反彈力度弱的特點(diǎn)，使其組合頭寸獲利的可能性增加。蝶式套利——是指利用若干個(gè)不同交割月份合約的價(jià)格變動(dòng)來(lái)獲利的交易方式。它一般由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易復(fù)合頭寸組成，可以視為一種特殊方式的跨期套利。 （二）跨市套利跨市場(chǎng)套利是指在某期貨交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某交割月份的某商品期貨合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）同一交割月份的同一種商品期貨合約，然后尋機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖合約，從中獲利的交易方法。 （三）跨商品套利 所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。 跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。 第四節(jié) 套期保值、投機(jī)和套利的比較分析套期保值、投機(jī)和套利的聯(lián)系：第一，三者都必須依據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷來(lái)確定交易的方式；第二，三者選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)和操作手法基本一樣；第三，在交易形式上套期保值、投機(jī)和套利三種交易行為相同，只是套期保值在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)入賣(mài)出合約，投機(jī)和套利卻是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)合約。 套期保值、投機(jī)和套利的區(qū)別：第一，交易的目的不同。投機(jī)純粹是為了獲利而在市場(chǎng)中賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，套利則是根據(jù)價(jià)差從期貨交易合約中獲取較為穩(wěn)定的價(jià)差收益，套期保值的主要目的是為了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，三者的出發(fā)點(diǎn)和動(dòng)機(jī)是不同的。第三，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。套期保值承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，套利承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)次之，投機(jī)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。 第六章　期貨市場(chǎng)行情分析第一節(jié) 基本因素分析法一、什么是基本因素分析法 基本因素分析法是通過(guò)分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來(lái)解釋和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的方法。 二、商品供求狀況分析 （一）、期貨商品供給分析期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進(jìn)口量三部分組成。 期初存量 期初存量是指上年或上季積存下來(lái)可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營(yíng)商存貨和政府儲(chǔ)備。 本期產(chǎn)量 本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。 本期進(jìn)口量 （二）、期貨商品需求分析 商品市場(chǎng)的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買(mǎi)方愿意購(gòu)買(mǎi)并有能力購(gòu)買(mǎi)的某種商品數(shù)量。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。 國(guó)內(nèi)消費(fèi)量 國(guó)際市場(chǎng)需求分析 期末結(jié)存量 三、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期 經(jīng)濟(jì)周期階段可由一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值的高低來(lái)判斷，如GNP增長(zhǎng)率，失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應(yīng)密切注意的。 四、金融貨幣因素 （一）、利率 （二）、匯率 五、政治、政策因素 期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)