房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響——以萬科地產(chǎn)為例(編輯修改稿)
2025-07-13 12:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 期負(fù)債當(dāng)作長期負(fù)債使用，所以出于對我國企業(yè)債務(wù)融資特點以及本文研究的需要考慮，本文采用了第一種資本結(jié)構(gòu)的概念，廣義資本結(jié)構(gòu)，也就是認(rèn)為總資產(chǎn)負(fù)債率（DRA）等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)的比值。因為很多因素都會對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，所以為了達到控制其余變量對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響的目的，在本文的研究中除了資產(chǎn)負(fù)債率外，還引入了其余四個變量：流通股比例（CSP），第一大股東持股比例（S1），前十大股東持股比例（HSP10）和公司規(guī)模（LN（ASSET）），其中公司規(guī)模由公司總資產(chǎn)規(guī)模表示。因為總資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)字通常都比較大，所以對總資產(chǎn)的數(shù)值選取對數(shù)，從而進行分析，即LN總資產(chǎn)。（四）對樣本數(shù)據(jù)指標(biāo)的統(tǒng)計性描述表1 萬科地產(chǎn)2003——2013樣本數(shù)據(jù)年份總資產(chǎn)負(fù)債率（%）總資產(chǎn)凈利潤率（%）流通股比例（%）第一大股東持股比例（%）前十大股東持股比例（%）公司規(guī)模數(shù)據(jù)來源：同花順金融終端表2 萬科地產(chǎn)各變量的統(tǒng)計描述樣本量（N）最小值(Minimum)最大值（Maximum）平均值（Mean）標(biāo)準(zhǔn)差（Std. Deviation）總資產(chǎn)負(fù)債率11 總資產(chǎn)凈利潤率11 流通股比例11 第一大股東持股比例11 前十大股東持股比例11 公司規(guī)模11 表2為萬科地產(chǎn)各相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果，我們可以從表中看出每一個變量的最小值、最大值、平均值以及標(biāo)準(zhǔn)差的具體數(shù)據(jù)。從上表可以看出，在所有數(shù)據(jù)中，只有總資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例這兩個指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)有比較大的差異，兩級分化都非常嚴(yán)重。其余的四個變量的數(shù)據(jù)則相比之下比較平均，差異很小。（五）模型的構(gòu)建本文為了使用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行回歸擬合分析，首先建立了一個多元的線性回歸方程。所構(gòu)建模型如下：Y=A1+A2DAR+AiXi +ui 其中：Y 的意思是總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）；DAR表示總資產(chǎn)負(fù)債率；Xi 為控制變量。A1的意思是截距，Ai（i≠1，2）的意思是系數(shù)，ui的意思是隨機誤差項。（六）樣本各變量的相關(guān)性分析數(shù)據(jù)不同的事物之間很有可能會存在某種聯(lián)系，但是我們有的時候又無法直接知道它們之間因果關(guān)系，這種情況下我們通常將這種關(guān)系稱為相關(guān)關(guān)系。為了對一些具有相關(guān)關(guān)系的事物得出一些結(jié)論，就需要通過一些合理的指標(biāo)對相關(guān)的數(shù)據(jù)做出分析。表3 各變量之間的相關(guān)分析總資產(chǎn)凈利潤率總資產(chǎn)負(fù)債率流通股比例第一大股東持股比例前十大股東持股比例公司規(guī)?？傎Y產(chǎn)凈利潤率Pearson Correlation1***.572**Sig. (2tailed).012.008.059.066.006N111111111111總資產(chǎn)負(fù)債率Pearson Correlation*1.861**.784**.970**Sig. (2tailed).012.001.004.429.000N111111111111流通股比例Pearson Correlation**.861**1.830**.941**Sig. (2tailed).008.001.002.094.000N111111111111第一大股東持股比例Pearson Correlation.784**.830**1.858**Sig. (2tailed).059.004.002.782.001N111111111111前十大股東持股比例Pearson Correlation.5721Sig. (2tailed).066.429.094.782.240N111111111111公司規(guī)模Pearson Correlation**.970**.941**.858**1Sig. (2tailed).006.000.000.001.240N111111111111注：*，**我們由表3可以知道，總資產(chǎn)負(fù)債率、，說明三者都具有明顯的統(tǒng)計學(xué)意義，即以上三者與總資產(chǎn)凈利潤率都具有明顯的相關(guān)性。并且它們的相關(guān)系數(shù)都小于0，所以可以認(rèn)為它們會對總資產(chǎn)凈利潤率產(chǎn)生負(fù)影響。也就是說，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提高流通股比例，擴大公司的規(guī)模，就會降低企業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤率。除了上面的三個影響因素以外，可以看出來第一大股東持股比例和前十大股東持股比例與總資產(chǎn)凈利潤率沒有什么相關(guān)性。在進行各變量相關(guān)性分析的基礎(chǔ)之上，進一步使用多因素回歸的分析方法來分析各變量對總資產(chǎn)凈利潤率的影響作用。（七）樣本各變量的回歸分析數(shù)據(jù)如果研究結(jié)果的每一個變量的容忍度（Tolerance），而且它們的方差膨脹因子（VIF）也都比10小，那就說明我們選取的變量之間沒有復(fù)共線關(guān)系。由表4可以看出，我們選取的變量沒有問題。表4 共線性診斷數(shù)據(jù)變量ToleranceVIF總資產(chǎn)負(fù)債率.151流通股比例.581第一大股東持股比例.621前十大股東持股比例.160公司規(guī)模.700表5 模型概況（Model Summary）ModelRR SquareAdjusted R SquareStd. Error of the Estimate1.842a.70
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