【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 國(guó)家經(jīng)貿(mào)委草擬的《關(guān)于外資并購(gòu)國(guó)有大中型企業(yè)暫行管理辦法》正在報(bào)請(qǐng)有關(guān)方面核準(zhǔn)，即將正式出臺(tái)。按照這一政策，外資通過(guò)在證券市場(chǎng)受讓上市公司的部分股權(quán)甚至買殼上市，將很可能成為未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要?jiǎng)幼?。目前，外商投資港口、民用航空業(yè)的相關(guān)規(guī)定已經(jīng)出臺(tái)，其他一些不斷完善的外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的重要法規(guī)文件也在相繼出臺(tái)，都將會(huì)促進(jìn)外資并購(gòu)的深入發(fā)展。由此顯示，上市公司在不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)之時(shí)，外資并購(gòu)也步入蓬勃發(fā)展的新階段。在這種大趨勢(shì)面前，出臺(tái)與外資并購(gòu)相關(guān)的政策法規(guī)，既是規(guī)范市場(chǎng)行為的重要措施，也是推動(dòng)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的必要手段?！　∪且?guī)范上市公司資產(chǎn)重組行為刻不容緩。近期，有關(guān)上市公司虛假重組事件頻頻曝光。典型的是ST國(guó)嘉被北京和德入主后掏空5億多資金，且牽涉到開(kāi)開(kāi)實(shí)業(yè)、隧道股份等多家上市公司；而縱橫國(guó)際（原南通機(jī)床）通過(guò)編造銷售合同、移庫(kù)藏匿產(chǎn)品、虛開(kāi)發(fā)票、虛構(gòu)銷售回款等手法形成的虛假收入，這一問(wèn)題被揭，宣告了這一重組神話的破滅。因此，規(guī)范上市公司的資產(chǎn)重組行為，減少虛假重組，保護(hù)投資者權(quán)益已成為證券市場(chǎng)監(jiān)管的重要任務(wù)?！　∷拇笥绊憽　〈龠M(jìn)上市公司資產(chǎn)重組向更廣泛、更深層次發(fā)展　　首先，對(duì)于那些為了改善上市公司質(zhì)量、提高公司盈利能力的收購(gòu)，《管理辦法》給予了相當(dāng)?shù)闹С?。例如，?duì)收購(gòu)人為挽救面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的公司的收購(gòu)行為，可以申請(qǐng)豁免等等。除了以扭虧為目的的并購(gòu)?fù)?，借殼上市、進(jìn)入新的行業(yè)、整合資源等等因素也會(huì)驅(qū)使并購(gòu)發(fā)生?！豆芾磙k法》并順應(yīng)國(guó)有股有選擇地退出某些領(lǐng)域的要求，對(duì)收購(gòu)人的身份、收購(gòu)的股權(quán)比例未作限制，允許民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)控股，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)家將根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，有選擇地放棄控股地位。　　其次，《管理辦法》支持定向增發(fā)、換股作為并購(gòu)的支付手段，以股權(quán)作為支付手段使產(chǎn)業(yè)大并購(gòu)成為可能。過(guò)去現(xiàn)金作為并購(gòu)的惟一支付手段，產(chǎn)業(yè)內(nèi)有意義的大規(guī)模重組，往往由于動(dòng)用現(xiàn)金的龐大而夭折；《管理辦法》的實(shí)施將推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，提升綜合實(shí)力，在與國(guó)際大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)?！　≡俅?，《管理辦法》用大篇幅對(duì)要約收購(gòu)的基本原則、義務(wù)及豁免進(jìn)行了詳盡規(guī)定，其中許多新的規(guī)定，是考慮到我國(guó)上市公司股份交易在客觀上存在著流通股和非流通股兩個(gè)市場(chǎng)的特殊情況而制定的，因而可操作性更強(qiáng)，效果上會(huì)引導(dǎo)從協(xié)議收購(gòu)向要約收購(gòu)過(guò)渡。如《管理辦法》考慮到流通股與非流通股實(shí)際存在的價(jià)格差異，對(duì)流通股與非流通股規(guī)定了不同的要約價(jià)格確定原則。而且，可以豁免向部分股東發(fā)出收購(gòu)要約，而只向特定種類的股東發(fā)出要約。這些規(guī)定，使要約收購(gòu)的成本大為降低。　　規(guī)范上市公司收購(gòu)行為在資產(chǎn)重組過(guò)程中，利用內(nèi)幕信息操縱股價(jià)，最后公布重組消息趁機(jī)出貨，或者是遮遮掩掩、語(yǔ)焉不詳?shù)男畔⑴?，造成了投資者事實(shí)上的不平等及證券交易的不公平，不利于投資者權(quán)益的保護(hù)。以前對(duì)上市公司并購(gòu)行為的規(guī)范主要依靠《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)?！豆芾磙k法》對(duì)上市公司收購(gòu)方面的法律法規(guī)的細(xì)化，更具操作性。尤其是加大了對(duì)信息披露要求的力度，界定了信息披露的主體、時(shí)機(jī)和格式，強(qiáng)化了董事會(huì)和原有大股東的義務(wù)。如管理辦法要求實(shí)際控制上市公司的股東和其他實(shí)際控制人在出讓控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、財(cái)務(wù)資信情況及受讓意圖進(jìn)行合理調(diào)查，并將該調(diào)查的相關(guān)情況予以披露?！豆芾磙k法》還規(guī)定，出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺露的中介機(jī)構(gòu)也必須承擔(dān)連帶責(zé)任?！　”O(jiān)管行為制度化以前，對(duì)于上市公司收購(gòu)的管理權(quán)限，要約收購(gòu)的豁免條件并沒(méi)有明確的規(guī)定，尺度由管理層掌握，在證券市場(chǎng)日益市場(chǎng)化、監(jiān)管行為日益規(guī)范化的今天，這種做法顯然已經(jīng)不合時(shí)宜?！豆芾磙k法》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)上市公司收購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，并對(duì)什么情形可以提出豁免要約收購(gòu)義務(wù)，申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)的程序作了規(guī)定，這將促進(jìn)監(jiān)管行為的制度化，減少監(jiān)管過(guò)程中的主觀、人為因素?！　閲?guó)有股減持尋找新的途徑鋪路6月23日，國(guó)務(wù)院停止通過(guò)股票市場(chǎng)減持國(guó)有股后，資本市場(chǎng)如釋重負(fù)。但這并不意味著國(guó)有股減持的停止，只是國(guó)家放棄了硬性向二級(jí)市場(chǎng)減持國(guó)有股的硬著陸辦法，改用軟著陸的措施。而培育和完善企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，以吸引和規(guī)范民營(yíng)資本和外資以各種收購(gòu)方式完成受讓國(guó)有股，是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持的一個(gè)根本途徑。為此，隨著《關(guān)于外資并購(gòu)國(guó)有大中型企業(yè)暫行管理辦法》及《上市公司收購(gòu)管理辦法》等關(guān)鍵性法規(guī)的實(shí)施，最終形成一個(gè)國(guó)有股減持的新戰(zhàn)場(chǎng)。　　醞釀新局　　標(biāo)購(gòu)板塊即將形成從理論上講，《證券法》的實(shí)施，已經(jīng)為國(guó)內(nèi)標(biāo)購(gòu)板塊的形成創(chuàng)造了條件。按照《證券法》的規(guī)定，上市公司的收購(gòu)可以采取協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)（專指上市公司流通股部分，國(guó)有股和法人股不在《證券法》的范圍）。標(biāo)購(gòu)，實(shí)際上就是要約收購(gòu)的一種形式，是指在上市公司的收購(gòu)過(guò)程中，收購(gòu)方繞過(guò)目標(biāo)公司董事會(huì)，以高于市價(jià)的報(bào)價(jià)直接向全體股東收購(gòu)股權(quán)的行為。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則下，當(dāng)收購(gòu)人的收購(gòu)建議被目標(biāo)公司董事會(huì)拒絕時(shí)，或者收購(gòu)人根本上就不想與被收購(gòu)方談判時(shí)，往往采用標(biāo)購(gòu)方式。尤其是當(dāng)廣大股東對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理行為和業(yè)績(jī)大為不滿卻又無(wú)可奈何時(shí)，使用標(biāo)購(gòu)方式的成功率更高。由于標(biāo)購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司董事會(huì)形成了巨大的壓力，因而在多種收購(gòu)方式中是具有較強(qiáng)威懾作用的一種。　　與協(xié)議收購(gòu)非流通股相比，標(biāo)購(gòu)的重要意義在于操作更加市場(chǎng)化與透明化，對(duì)于保護(hù)中小投資者的權(quán)益更加有利。而對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，標(biāo)購(gòu)為股權(quán)收購(gòu)之后提供變現(xiàn)途徑。從以往發(fā)生的收購(gòu)案例中，可以明顯發(fā)現(xiàn)，新股東入主上市公司，在為上市公司做出貢獻(xiàn)的同時(shí)，卻很難將優(yōu)化之后的上市公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資變現(xiàn)。只有當(dāng)收購(gòu)的上市公司具有配股資格時(shí)，大股東才可以通過(guò)向上市公司出售資產(chǎn)套取部分現(xiàn)金。而沒(méi)有一定的現(xiàn)金支持，許多收購(gòu)行動(dòng)也受到一定制約。因此，要想實(shí)現(xiàn)真正意義上的標(biāo)購(gòu)或杠桿收購(gòu)，最佳目標(biāo)始終是那些可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的上市公司。因而，標(biāo)購(gòu)也是促進(jìn)上市公司股權(quán)變化的一個(gè)重要手段?！　〉捎谀壳皣?guó)內(nèi)的上市公司股本結(jié)構(gòu)被人為分割為不可流通的法人股與流通股，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓法人股的成本要遠(yuǎn)低于標(biāo)購(gòu)的成本，因而從《證券法》出臺(tái)到目前為止，尚未出現(xiàn)標(biāo)購(gòu)的實(shí)際案例?！　∮捎凇渡鲜泄臼召?gòu)管理辦法》首次對(duì)不同種類股份的要約價(jià)格規(guī)定了不同的確定方法，即持有被收購(gòu)公司上市交易的同一種類股份的股東，應(yīng)當(dāng)?shù)玫酵却觯怀钟斜皇召?gòu)公司未上市交易股份的股東應(yīng)當(dāng)?shù)玫酵却?。這樣，就使得要約收購(gòu)更具操作性，為未來(lái)的標(biāo)購(gòu)板塊形成提供了條件。因而市場(chǎng)上除了“三無(wú)”概念股，一些流通股本占總股本的比例超過(guò)50％，或者B股股本規(guī)模較大的公司，都可能成為標(biāo)購(gòu)對(duì)象?！　?shí)際上，按照《管理辦法》，標(biāo)購(gòu)不僅可能在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生，也可能在法人股之間發(fā)生，或者以法人股收購(gòu)結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)購(gòu)的方式完成對(duì)上市公司的收購(gòu)。這樣，上市公司的標(biāo)購(gòu)的范圍和方式就會(huì)更加豐富?！　∈召?gòu)方式創(chuàng)新板塊國(guó)外資本市場(chǎng)關(guān)于并購(gòu)的金融創(chuàng)新活動(dòng)很多，正是這些金融創(chuàng)新活動(dòng)為大規(guī)模并購(gòu)提供了資金支持。但外資在我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)，只能用真金白銀進(jìn)行收購(gòu)。外國(guó)公司還可以在國(guó)際資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資，而外商投資企業(yè)在我國(guó)缺乏融資渠道，因此要支持這樣大規(guī)模的并購(gòu)，必須要允許以非現(xiàn)金的方式如股權(quán)支付方式進(jìn)行。按照《管理辦法》第八條的規(guī)定，“投資者可以采用現(xiàn)金、依法可以轉(zhuǎn)讓的證券以及法律、行政法規(guī)允許的其它合法支付方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)”。這就明確了今后上市公司的并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)出現(xiàn)諸如換股收購(gòu)、借貸收購(gòu)等新的創(chuàng)新方式，同時(shí)，一些新的概念也將進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資者的眼中?！　±?，在太太藥業(yè)收購(gòu)麗珠集團(tuán)的過(guò)程中，我們隱約看到了“白衣騎士”的蹤影，也就是目標(biāo)公司為免遭強(qiáng)制收購(gòu)自己所找到的善意收購(gòu)者。當(dāng)太太藥業(yè)對(duì)麗珠集團(tuán)的“三軍聯(lián)合行動(dòng)”（同時(shí)收購(gòu)法人股、A股、B股）顯示出敵意收購(gòu)意圖時(shí)，大股東光大集團(tuán)終于坐不住了，為阻止對(duì)方得逞，尋找“白衣騎士”已刻不容緩。當(dāng)時(shí)?！　≡偃纾岸就栌?jì)劃”，它是上市公司賦予公司股東（除敵意收購(gòu)者外）以廉價(jià)購(gòu)入公司股票或獲得公司現(xiàn)金償付的權(quán)利?！岸就栌?jì)劃”是美國(guó)上市公司反敵意收購(gòu)的通行做法。對(duì)于敵意收購(gòu)者來(lái)說(shuō)，將使成本高得無(wú)法忍受，并完全喪失收購(gòu)的意義。2001年上半年，通過(guò)該類計(jì)劃的公司有150家，比去年同期增長(zhǎng)45％。搜狐董事會(huì)通過(guò)的“毒丸計(jì)劃”規(guī)定，搜狐普通股股東均享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為100美元。這一優(yōu)先購(gòu)買權(quán)在有人或機(jī)構(gòu)收購(gòu)搜狐股票達(dá)20％時(shí)啟動(dòng)，有效期為10年?！　☆愃频倪€有金色降落傘、“焦土戰(zhàn)術(shù)”等，這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍流行的收購(gòu)手段以及反收購(gòu)手段會(huì)被充分運(yùn)用。資本市場(chǎng)工具的不斷創(chuàng)新和完善將使得強(qiáng)者之間甚至“小魚吃大魚”的并購(gòu)成為可能?！　≡诠膭?lì)與規(guī)范之間尋找新的重組機(jī)會(huì)從以往的經(jīng)驗(yàn)判斷，在眾多的上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息中，往往潛在著較多的機(jī)遇，同時(shí)也蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)?！豆芾磙k法》無(wú)疑將促進(jìn)上市公司的資產(chǎn)重組，但同時(shí)也對(duì)收購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范與約束。例如，《管理辦法》規(guī)定，通過(guò)上市公司收購(gòu)擁有公司實(shí)際控制權(quán)的收購(gòu)人，在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮?2個(gè)月內(nèi)，不得以任何形式轉(zhuǎn)讓其對(duì)該公司的控股權(quán)；禁止收購(gòu)人在不具備實(shí)際履行能力的情況下發(fā)出收購(gòu)要約；上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、財(cái)務(wù)資信情況及受讓意圖進(jìn)行合理調(diào)查，并將該調(diào)查的相關(guān)情況予以披露，等等。因此，新《辦法》出臺(tái)后，將會(huì)對(duì)目前存在的螞蟻吞象，不具備收購(gòu)能力的小公司吃掉大上市公司；協(xié)議轉(zhuǎn)讓如同兒戲，或進(jìn)或退缺乏嚴(yán)肅性，損害其他股東的權(quán)益；忽略中小投資者的知情權(quán)，將收購(gòu)方有關(guān)情況進(jìn)行隱瞞，或報(bào)喜不報(bào)憂，同樣損害中小投資者的權(quán)益；或者知情不報(bào)，欺上瞞下，甚至與機(jī)構(gòu)聯(lián)手，哄抬二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，待股價(jià)炒至高位后再出臺(tái)相關(guān)收購(gòu)消息等等現(xiàn)象，起到很好的扼制作用?！　r(jià)值重塑　　由此，將使未來(lái)的重組板塊出現(xiàn)一些新的特征。一是重組股的炒作將出現(xiàn)新的趨勢(shì)。以往，國(guó)內(nèi)股市曾出現(xiàn)過(guò)逢重組必漲的思維慣性，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)大跌的教訓(xùn)，以及億安科技、縱橫國(guó)際等眾多假重組帶來(lái)的負(fù)面影響，以一個(gè)重組消息騙散戶跟風(fēng)的效果已大大減弱。但通過(guò)《管理辦法》的規(guī)范，將假重組剔除或減少，將使得資產(chǎn)重組更加謹(jǐn)慎和真實(shí)，無(wú)疑將再次喚起投資者對(duì)資產(chǎn)重組的期望。而且，隨著外資并購(gòu)的興起，包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，也將參與其中，資產(chǎn)重組板塊的投資價(jià)值將在透明與規(guī)范中再次得到體現(xiàn)?！　∑浯?，促使市場(chǎng)對(duì)上市公司“殼”價(jià)值的重新審視。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的一大特色是“殼”價(jià)值過(guò)高，“殼”資源過(guò)于豐富，導(dǎo)致績(jī)優(yōu)、績(jī)劣型公司的股價(jià)差別過(guò)小，同時(shí)也扭曲了市場(chǎng)的投資理念。這是我國(guó)證券市場(chǎng)的一大弊病。而近期無(wú)論是深發(fā)展的外資并購(gòu)的朦朧題材，還是青島啤酒與全球啤酒大鱷安海斯－布希公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，都說(shuō)明未來(lái)的資產(chǎn)重組不一定產(chǎn)生在績(jī)差股當(dāng)中，“靚女”先嫁將成為一種新的趨勢(shì)。由此，必然會(huì)在一定程度上降低單純“殼”的市場(chǎng)價(jià)值。因此，重組題材雖然仍是市場(chǎng)永恒的炒作題材，但重組的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下移。題材挖掘是關(guān)鍵，價(jià)格高低是前提。若重組后的股票價(jià)格已屬中價(jià)股，則其上漲空間將很有限，反而醞釀著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)對(duì)重組股的股價(jià)預(yù)期下降后，在收購(gòu)上市公司的成本反而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的態(tài)勢(shì)下，資產(chǎn)重組股的市場(chǎng)吸引力將呈現(xiàn)日趨降低的趨勢(shì)。 股市收購(gòu)將有新規(guī)定 10:36:00 　 本網(wǎng)訊 據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道 中國(guó)證監(jiān)會(huì)的官員說(shuō)，正在起草之中的上市公司收購(gòu)暫行規(guī)定將采取一種所謂的半強(qiáng)制的收購(gòu)方式：原則上，收購(gòu)方可以采用自愿要約的方式，但如果控制了公司30％的股權(quán)后，由于已經(jīng)對(duì)公司擁有了很大的發(fā)言權(quán)，就必須改為以要約的方式來(lái)進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)了。 　　這位不愿透露姓名的官員是在9月15日于上海舉行的“跨國(guó)公司在中國(guó)的新商機(jī)”專題研討會(huì)上作此表示的。由中國(guó)銀行全資擁有的投資銀行中銀國(guó)際主辦的這次會(huì)議，希望在中國(guó)正式加入WTO后為中外企業(yè)尋找、拓展更多的市場(chǎng)購(gòu)并機(jī)會(huì)。 　　在控制權(quán)的轉(zhuǎn)移方面，世界上目前主要有兩種方式：其一是以英國(guó)和日本等為代表的強(qiáng)制要約方式，另一種則是以美國(guó)等為代表的自愿要約方式。在前一種情況下，只要收購(gòu)方持有上市公司股票的比例達(dá)到了一定程度（通常是30％－35％），就必須向全體股東發(fā)出全面收購(gòu)的要約。 因?yàn)橹行」蓶|購(gòu)買該公司的股票主要是出于對(duì)原有管理層的信任，如今公司的控制權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，必須讓小股東決定去留，同時(shí)取得收購(gòu)過(guò)程中的溢價(jià)。而自愿要約的方式則沒(méi)有全面收購(gòu)的強(qiáng)制，愿意購(gòu)買多少股權(quán)悉聽(tīng)尊便，不過(guò)它極為強(qiáng)調(diào)信息披露，要求收購(gòu)方必須對(duì)收購(gòu)的目的和運(yùn)營(yíng)計(jì)劃等詳細(xì)披露。 　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)正在草擬的上市公司收購(gòu)暫行規(guī)定準(zhǔn)備采用的則是第三種方式。這份正在廣泛征求境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)意見(jiàn)的規(guī)定提出的模式介于強(qiáng)制收購(gòu)和自愿收購(gòu)之間：原則上，收購(gòu)方可以采用自愿要約的方式，但如果控制了公司30％的股權(quán)后，由于已經(jīng)對(duì)公司擁有了很大的發(fā)言權(quán)，已經(jīng)影響到了其他投資者的利益，這時(shí)候就必須改為以要約的方式來(lái)進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)了。這實(shí)際上是一種半強(qiáng)制的要約方式。 與此同時(shí)，還將出臺(tái)四個(gè)相關(guān)法規(guī)以強(qiáng)化信息披露，使收購(gòu)活動(dòng)更透明。這位官員說(shuō)，原則上只要收購(gòu)了目標(biāo)公司5％的股權(quán)即應(yīng)披露，此后每增加1％都須披露一次，這也是和國(guó)際慣例吻合的。 　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)還在更新關(guān)于借殼上市、分拆、分立和股份回購(gòu)等的操作規(guī)則，基本態(tài)度是要盡量簡(jiǎn)化程序，使操作過(guò)程更為容易和透明。今年4月爆發(fā)的山東勝利股份公司的股權(quán)之爭(zhēng)使投票代理權(quán)問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越突出，這位官員表示，這本質(zhì)上是一個(gè)中性事件：從積極的方面來(lái)看，可以使中小股東真正參與到公司的決策中來(lái)；但如果缺乏必要的自我約束，也很容易引起激烈的權(quán)力爭(zhēng)斗，最終給公司的發(fā)展帶來(lái)消極影響。預(yù)計(jì)相應(yīng)的規(guī)范措施也將出臺(tái)。資料來(lái)源：外稿 話說(shuō)《上市公司收購(gòu)管理辦法》 市場(chǎng)人士的觀點(diǎn) 　　西南證券周到：《辦法》對(duì)誠(chéng)信義務(wù)的強(qiáng)調(diào)，將使上市公司收購(gòu)變得更有戰(zhàn)略意義。通過(guò)協(xié)議收購(gòu)的方式進(jìn)行上市公司收購(gòu)，無(wú)疑成本最低。當(dāng)然，如果流通股比重和股價(jià)均很低，收購(gòu)數(shù)量不大，那么，出現(xiàn)要約收購(gòu)的可能性也是有的。 　　華西證券曹雪峰：從《辦法》內(nèi)容來(lái)看，今后上市公司的并購(gòu)行為將可望改變過(guò)去上市公司重組并購(gòu)絕大多數(shù)發(fā)生在績(jī)差公司中的狀況，上市公司的并購(gòu)與重組將向績(jī)優(yōu)或行