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正文內(nèi)容

eva透視企業(yè)創(chuàng)富之謎(編輯修改稿)

2025-06-23 22:08 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 置疑的贏家。   采訪撰文 本報記者李立紅 綦久竑 攝影 本報記者茅碩→ 斯圖爾特和EVA的故事 班納特斯圖爾特原本應(yīng)該成為一位電子工程師的,今天卻扮演起了EVA傳教士兼推銷員的角色,在全球各地飛來飛去,到處風(fēng)風(fēng)火火地傳經(jīng)布道。   EVA的誕生   70年代的芝加哥大學(xué)可是市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)管理思想的大本營,其中,在公司價值評估理論的研究方面,更是風(fēng)云際會,極一時之盛。芝加哥大學(xué)的默頓米勒、麻省理工學(xué)院的弗蘭科莫迪里亞尼和斯坦福大學(xué)的威廉夏普等后來的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主當(dāng)時都在琢磨的一個問題是,股票的表現(xiàn)究竟是如何受企業(yè)價值決定的。這就是今天名動一時的“經(jīng)濟增加值”(EVA)的理論基礎(chǔ),而這正是斯圖爾特后來參與創(chuàng)辦的思騰思特公司安身立命的根本。   與此同時,他的終身合伙人約爾斯特恩在同一個校園里鉆研完了公司金融和股票市場價值評估等前沿理論后,正在大通曼哈頓銀行組建的金融咨詢小組里等他找上門來呢,這個世界上還有什么好抱怨的。1976年,兩個搭檔終于在大通曼哈頓的咨詢小組里會齊了。   那時,他們都在不約而同地進行一場公司價值評估方面的智力探險。按照傳統(tǒng)會計理論,企業(yè)的市場價值主要基于每股盈利和市盈率水平,要增加股東手里的財富,就應(yīng)提高每股盈利以使股價升高。不過,這兩個人卻不這么想,他們認為,一家公司必須將更多的精力投注到增加他們的現(xiàn)金流價值,這比僅僅注重收益的增長更重要。未來EVA的概念,就在此時開始萌芽了。   拯救可口可樂   真正導(dǎo)致EVA在觀念和實踐層面產(chǎn)生突破的,是對可口可樂公司的業(yè)務(wù)重組??煽诳蓸饭驹?9世紀(jì)成立之初,主要依靠獨立的罐裝廠來為他們的軟飲料產(chǎn)品提供罐裝,這些罐裝廠由此獲得了在指定地區(qū)經(jīng)銷可口可樂產(chǎn)品的永久性獨家權(quán)力。在早期,他們對于可口可樂公司籌集資金擴大業(yè)務(wù)并且激勵地區(qū)經(jīng)理們集中精力把可口可樂銷售到各個當(dāng)?shù)厥袌龃_實也產(chǎn)生了巨大的作用。但是到了20世紀(jì)80年代,這批罐裝商已經(jīng)代代相傳,從祖輩傳到了孫輩手上。這些第三代業(yè)主在這種體系的庇護下已經(jīng)變得非常富有,祖輩創(chuàng)業(yè)的雄心壯志卻也同時已經(jīng)消磨殆盡。最好的辦法當(dāng)然是買下這些罐裝廠了,問題是該如何估價呢?   于是,斯圖爾特帶著手下開始忙了起來。他們計算了銷售可口可樂產(chǎn)品所帶來的現(xiàn)金收益,同時也估算了運行費用、稅收、在存貨方面的投入以及維持業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)所需的資產(chǎn),然后把它們加總,得到了一個自由現(xiàn)金流,再把它折算成現(xiàn)值。結(jié)果表明可口可樂的罐裝業(yè)務(wù)極有價值,實際價值要比賬面價值高得多。同時,當(dāng)這些罐裝廠有了新的、更好的經(jīng)營者,可口可樂就會更有效率地運作業(yè)務(wù),通過削減成本和資產(chǎn)投入,他們將更能夠滿足客戶的需求以創(chuàng)造更大的現(xiàn)金流和價值?!拔覀儼堰@個叫做雙贏收購,因為無論是作為罐裝線買主的可口可樂,還是作為賣主的業(yè)主,都能從這筆交易中獲益?!彼箞D爾特說。   真正的轉(zhuǎn)折點是在1981年春天。有一天,可口可樂的財務(wù)總監(jiān)考哈特見到斯圖爾特,對他說:“班納特,我們已經(jīng)為新裝的罐裝線安排了合適的人,但我們怎么來激勵他們,以確保他們會盡其所能地創(chuàng)造出價值呢?如果我告訴你,找到正確答案對可口可樂公司意味著一大筆錢的話,你能幫助我嗎?”他的話音剛落,斯圖爾特馬上就意識到了這對自己來說也意味著一大筆錢,這開始讓他動心了?!艾F(xiàn)在我住在紐約,這是世界上生活最昂貴的地方之一。那時候,我還只是一個剛剛起步的年輕咨詢?nèi)藛T,需要的正是某種突破?!彼箞D爾特說:“于是我說:‘拉里,談到錢的問題,你總算說到點子上了!咱們說干就干?!?  那個周末,他沒有像往常那樣去紐約的中央公園散步,而是嘩嘩嘩地翻了一大堆財務(wù)和經(jīng)濟學(xué)方面的教科書,深入地思考這個問題,終于茅塞頓開,意識到老是圍繞現(xiàn)金流打轉(zhuǎn)實際上是個錯誤,反之應(yīng)該采用的是利潤的概念,但這不是會計們所談的利潤,而是經(jīng)濟學(xué)家所說的利潤。斯圖爾特說:“雖然我們在評估罐裝線的價值時用的是現(xiàn)金流的概念,但在確定罐裝線經(jīng)理們的獎金時,就應(yīng)該采用經(jīng)濟利潤的概念了,我把它叫作EVA。EVA就是減除資本成本后的利潤,如果你的投資有好的回報,而且利潤的增長超過了資本成本,EVA就會提高;反之,如果你們的投資帶來的收益無法彌補資本成本,即使會計利潤看起來不錯,EVA的利潤也會降低。如果我們能夠通過獎金的方式讓罐裝廠的經(jīng)理們分享到他們所創(chuàng)造的EVA增量,他們就會有動力更明智地運用資產(chǎn),并確保其投資增加價值。”   考哈特說:“有道理。不過,是不是還有其他的公司也在采用這個方法呢?”斯圖爾特說: “據(jù)我所知還沒有?!碑?dāng)時,他以為和可口可樂的生意基本告吹了,因為考哈特顯然不會去為一個尚未被證實的想法冒險的,但他最終卻讓這位顧問大吃了一驚,他說:“真棒!這樣我們就可以把競爭對手甩下一大截了。好的想法常常會讓我們領(lǐng)先一大步,我希望我們成為第一家采用EVA的公司?!弊詮陌袳VA信條作為了企業(yè)經(jīng)營的基本教義之后,可口可樂公司的股價就一直節(jié)節(jié)攀升,走進了企業(yè)歷史上最為輝煌的一個擴張時期。   比阿斯匹林更好的藥   1991年,斯圖爾特碰見了農(nóng)機制造商瓦雷蒂公司的CEO維克多賴斯,他告訴后者,從經(jīng)濟學(xué)的角度看,瓦雷蒂公司盡管在賬面上還有一個很小的利潤,實際上卻損失了1.5億美元的EVA,在減去資本成本之后,這家公司實際上是在賠錢。因為他們在生產(chǎn)廠房和存貨方面投入巨大,這加大了EVA的成本。   賴斯愁眉不展地說:“農(nóng)機制造這生意可不好做啊,按照質(zhì)量管理要求,我們的產(chǎn)品必須經(jīng)久耐用,買一件農(nóng)具農(nóng)場往往能用很多年,這個行業(yè)的生產(chǎn)能力實際上已經(jīng)嚴重過剩了。我們的生意簡直糟透了,只好常常取笑自己說:今年的生意肯定要比去年差,但也肯定要比明年好?!甭犕晁脑?,斯圖爾特開玩笑地順手遞給了他一瓶阿斯匹林。   賴斯擔(dān)心地說:“如果根
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