【文章內(nèi)容簡介】 與基準(zhǔn)收益率 ic比較 0( ) ( 1 ) 0n ttttC I C O I RR ??? ? ??62 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR） ?FNPV與折現(xiàn)率 i的關(guān)系（見圖） ?FIRR的判據(jù)： FIRR≥i，可行； FIRRi，不可行； ?IRR的計(jì)算：試算法 ? （內(nèi)差法） FIRR FNPV i 63 IRR的計(jì)算：試算法 （內(nèi)差法） 注意： i2〉 i1〉 0； FNPV（ i1） 〉 0； FNPV（ i2） 〈 0。 采用內(nèi)差法時(shí)，要使 FNPV（ i1） FNPV（ i2）都接近于 0，以保證計(jì)算的精確度。通常差值不應(yīng)大于5%。 例 )()()_()(211211 iF N P VF N P VF N P VF I R Riiiii???64 公式的變形 )()()_()(211211 iF N P VF N P VF N P VF I R Riiiii??? FNPV（ i1） 〉 0 65 ?如何確定基準(zhǔn)收益率 : ? ① 可以選擇 國家公布的行業(yè)或主管部門的基準(zhǔn)收益率，它是重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 ② 可以簡單的選擇方案投資所在行業(yè)或主管部門的平均收益率。 ③可以選擇 社會(huì)折現(xiàn)率 66 社會(huì)折現(xiàn)率 ?社會(huì)折現(xiàn)率是社會(huì)對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的估算，是從整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)角度所要求的資金投資收益率標(biāo)準(zhǔn)，代表占用社會(huì)資金所應(yīng)獲得的最低收益率。 ? 2022年國家發(fā)展與改革委員會(huì)、建設(shè)部發(fā)布的 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版） 》 中將社會(huì)折現(xiàn)率規(guī)定為 8%，供各類建設(shè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)的統(tǒng)一采用。 67 IRR的計(jì)算：試算法 （內(nèi)差法） 注意： i2〉 i1〉 0； FNPV（ i1） 〉 0； FNPV（ i2） 〈 0。 采用內(nèi)差法時(shí)，要使 FNPV（ i1） FNPV（ i2）都接近于 0，以保證計(jì)算的精確度。通常差值不應(yīng)大于5%。 例 )()()_()(211211 iF N P VF N P VF N P VF I R Riiiii???68 【 例 1】 擬建一容器廠，初始投資為 5000萬元，預(yù)計(jì)在 10年壽命期中每年可得凈收益 800萬元，第十年末殘值 2022萬元，若基準(zhǔn)收益率為 10%，試用方法 IRR評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。 ? 解 ? ①首先進(jìn)行試算： ? 設(shè) i=10% ? 則 [5000+800（ P/A,10%,10） +2022（ P/F,10%,10） ] = ? 設(shè) i=i1=12% ? 則 [5000+800（ P/A,12%,10） +2022（ P/F,12%,10） ] = ? 設(shè) i=i2=13% 則 ? [5000+800（ P/A,13%,10） +2022（ P/F,13%,10） ] = ? ②由內(nèi)插法計(jì)算得： *(13%12%)/+∣ ∣= % ? 即該項(xiàng)目 IRR為 %，大于基準(zhǔn)收益率，因而項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行。 69 【 例 2】 某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率 i=10%，試用 NPV法和 IRR法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。 ? 解： 1） NPV=0 方案可行 2） i=15%, NPV= i=20%, NPV= IRR=15%+(20%15%)[(+)] =%i 方案可行 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 凈現(xiàn)金流量 150 250 100 150 150 180 180 150 150 200 (P/F,10%,t) .9091 .8264 .7513 .6830 .6209 .5645 .5132 .4665 .4241 .3855 70 【 例 3】 某房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目有關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示，使用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。其中， i=10%。 年 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5～ 25 開發(fā)游資 250 2， 500 2， 600 經(jīng)營費(fèi)用 400 450 500 經(jīng)營收入 700 800 1， 300 凈現(xiàn)金流量 250 2， 500 2， 600 300 350 800 上例中，已經(jīng)求得 i1=10%時(shí)， FNPV1=。 取 i2=12%， FNPV2=2502500/（ 1+12%） 2600/（ 1+12%） 2 +300/（ 1+12%） 3 +350/（ 1+12%） 4 +800/12% [11/（ 1+12%） 21 ] /（ 1+12%） 4 = （萬元） FIRR=10%+ （ 12%10%) / （ + ︳ ︳ ） =%〉 10% 故，該項(xiàng)目可以接受。 71 ?（ 5） 投資利潤率 是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)所獲得的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目全部投資的比率，其公式為： 72 ? 【 例 】 某投資項(xiàng)目的投資與收益情況 如表 所示 ，試計(jì)算其投資利潤率。 ? 【 解 】 根據(jù)公式（ ? 投資利潤率＝年平均利潤總額 /項(xiàng)目全部投資 100%=12/100 100%=12% 年序 0 1 2 3 4 5 6 投資 100 利潤 10 12 12 12 12 14 表 某項(xiàng)目投資收益情況表 73 償債能力分析指標(biāo) ? 項(xiàng)目清償能力分析主要是考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況及償還能力。 ?⑴借款償還期 ? 以投資建設(shè)項(xiàng)目的收益償還投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。 ? Pd=［借款全部償還后出現(xiàn)盈利的年份數(shù)］1 +［當(dāng)年應(yīng)償還的借款額 /當(dāng)年的償還能力］ ?評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) : ? Pd≤貸款機(jī)構(gòu)的償還期：項(xiàng)目有借款償還能力 ? Pd ＞貸款機(jī)構(gòu)的償還期：項(xiàng)目不能投資 74 例 : ? 某新建項(xiàng)目 ,建設(shè)期為三年 ,共向銀行貸款 1000萬元 ,貸款時(shí)間為 :第一年 300萬元 ,第二年 400萬元 ,第三年 300萬元 ,年利率 4%,若從第四年開始每年均有 300萬元的償還能力 ,計(jì)算 :該項(xiàng)目的建設(shè)期利息和借款償還期各為多少？ 75 ?利息計(jì)算 : ?各年應(yīng)計(jì)息 =（年初借款本息累計(jì) +本年借款/2） 年利率 ?公式 : ? qj=（ Pj1+1/2Aj） i 式中 : qj: 建設(shè)期第 j 年應(yīng)計(jì)息 Pj1: 建設(shè)期第 j1年年末貸款本利和 Aj: 建設(shè)期第 j 年貸款額 76 解 :建設(shè)期各年貸款利息 ?第一年 : 300 ?第二年 : （ 306+400/2） = ?第三年 : （ 306+400++300/2） = ?建設(shè)期的貸款利息為 : 6++= 77 建設(shè)期貸款利息計(jì)算表 （萬元） 年份 1 2 3 年初欠款 0 306 當(dāng)年借款 300 400 300 當(dāng)年應(yīng)計(jì)息 6 年末欠款 306 78 借款償還計(jì)算表（萬元） 年份 4 5 6 7 當(dāng)年欠款 當(dāng)年應(yīng)計(jì)息 當(dāng)年還款 300 300 300 年末欠款 0 79 ?Pd =71+（年） ?該項(xiàng)目的借款償還期為 。 ?評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) : Pd﹤ 貸款機(jī)構(gòu)的借款償還期：項(xiàng)目可行 Pd﹥ 貸款機(jī)構(gòu)的借款償還期：項(xiàng)目不可行 80 ⑵ 利息備付率（已獲利息倍數(shù)） ? ① 含義： ? 指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。 ?②評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) : ? 利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證倍率 ,對(duì)于正常經(jīng)營的企業(yè) ,利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2才比較安全。 利息備付率 =稅息前利潤 /當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用 81 ⑶ 償債備付率 ?① 含義 : ? 指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi) ,各年可用于還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息金額的比值。 ?②評(píng)判標(biāo)準(zhǔn) :償債備付率應(yīng)當(dāng)大于 1,且越高越好。 償債備付率 =可用于還本付息的資金 /當(dāng)年應(yīng)還本付息金額 82 167。 5 項(xiàng)目不確定性分析 ? 盈虧平衡分析 ? 敏感性分析 ? 概率分析 83 167。 5 項(xiàng)目不確定分析 F項(xiàng)目固定成本， v單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 P單位產(chǎn)品售價(jià) x產(chǎn)品銷量 平衡點(diǎn) 生產(chǎn)能力負(fù)荷率 保本價(jià)格 邊際貢獻(xiàn) 84 167。 5 項(xiàng)目不確定分析 分析因素