【文章內(nèi)容簡介】 萬余名。 ? 目前機(jī)場并購的參與者主要是兩類：一類是以強(qiáng)勢機(jī)場集團(tuán)為并購主體的橫向并購；另一類是以航空公司為并購主體的縱向并購。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 47 傳統(tǒng)機(jī)場運(yùn)營模式 ? 低品質(zhì)的服務(wù) ? 低效率的運(yùn)營 ? 顧客不滿意 ? 地方政府無力負(fù)擔(dān) 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 48 中國的弱勢機(jī)場 ? 弱勢機(jī)場：以省會機(jī)場為核心的省內(nèi)機(jī)場群 ? 省會機(jī)場客流量多數(shù)在 500萬以下 ? 負(fù)擔(dān)重：屬地化的第一承擔(dān)單位（省集團(tuán)），除省會機(jī)場微利、持平或微虧外，省內(nèi)其他中小機(jī)場多數(shù)虧損 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 49 數(shù)據(jù) ? 到 2022年底共有 135個通航機(jī)場，其中 42個年旅客吞吐量在 100萬人次以上，所完成的旅客吞吐量占全部機(jī)場旅客吞吐量的 %；年貨郵吞吐量在萬噸以上的機(jī)場有 39個，占全部機(jī)場貨郵吞吐量的%。 ? 這組數(shù)據(jù)同時意味著全國 93個通航機(jī)場完成的年旅客吞吐量只占到全部機(jī)場年旅客吞吐量的 %；而全國 96個通航機(jī)場完成的年貨郵吞吐量僅占全部機(jī)場貨郵吞吐量的 %。業(yè)務(wù)量嚴(yán)重分布不均，導(dǎo)致全國 80%的機(jī)場處于虧損狀態(tài)。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 50 二、財(cái)務(wù)與資本運(yùn)作 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 51 財(cái)政負(fù)擔(dān)向地方轉(zhuǎn)移 提供公益性服務(wù) 財(cái)政補(bǔ)貼 經(jīng)營性虧損 地方財(cái)政的負(fù)擔(dān) 機(jī)場資產(chǎn) 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 52 弱勢機(jī)場的應(yīng)對策略 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 53 國內(nèi)機(jī)場資產(chǎn)的特點(diǎn) 固定資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 債務(wù)資本 權(quán)益資本 80% 20% 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 54 國內(nèi)機(jī)場成本構(gòu)成特點(diǎn) ? 折舊大（高固定資產(chǎn)比重） ? 財(cái)務(wù)成本高（高負(fù)債率） ? 相對人員成本偏高（用人不經(jīng)濟(jì)） 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 55 問題 ? 成本結(jié)構(gòu)決定： 對于絕大多數(shù)機(jī)場來講，單一的航空業(yè)務(wù)收入無法涵蓋畸形的財(cái)務(wù)成本支出。 目前國內(nèi)大量機(jī)場主要靠收取飛機(jī)起降費(fèi)、過港服務(wù)費(fèi)等航空收入，以及物流、餐飲、廣告等形式的非航空收入來運(yùn)營；還有部分機(jī)場擁有自己的油料公司，可在為過往飛機(jī)加油過程中獲得利潤。 這都是建立在機(jī)場的客貨流量基礎(chǔ)上的。民用機(jī)場的理論盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)是年旅客吞吐量達(dá)到 200萬人次，但這一標(biāo)準(zhǔn)卻是很多機(jī)場難以達(dá)到的。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 56 ? 成本構(gòu)成中靠自身無法改動的因素： 折舊（高固定資產(chǎn)比重） 財(cái)務(wù)成本（高負(fù)債率） 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 57 ? 成本構(gòu)成中靠自身可以變動的因素： 優(yōu)化內(nèi)部管理，降低運(yùn)營成本 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 58 應(yīng)對策略 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 59 背景 ? 機(jī)場屬地化單位到省，形成了以省內(nèi)中心機(jī)場帶動若干小機(jī)場的局面， ? 管理模式：實(shí)行省屬市管 ? 中心機(jī)場盈利或持平，小機(jī)場虧損 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 60 需要解決的問題 ? 所有機(jī)場都須解決的問題： ? （ 1）降低運(yùn)營成本 ? （ 2）拓展收入來源 ? （ 3）增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 61 實(shí)現(xiàn)突破的制度性方案 ? 步驟一： 出租、出售非核心資產(chǎn)，裁撤非必要機(jī)構(gòu)與經(jīng)營項(xiàng)目，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高凈資產(chǎn)收益率，為引入戰(zhàn)略投資者打下基礎(chǔ) 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 62 分拆：瘦身計(jì)劃 轉(zhuǎn)讓的非核心資產(chǎn) 債務(wù) 權(quán)益 債務(wù) 權(quán)益 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 63 步驟二： 在省機(jī)場集團(tuán)公司層面上，引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，改善機(jī)場資本結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度 ? 揭陽潮汕機(jī)場 引入 GE 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 64 步驟三： ? 引入先進(jìn)的管理理念與方法 （包括引入專業(yè)的機(jī)場管理公司），優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)硬約束，從而降低運(yùn)營成本 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 65 ? 步驟四： ? 改善管控模式，使小機(jī)場成為利潤中心，改變用人制度，使其建立成本效益概念，并將機(jī)場減虧的幅度與經(jīng)營者收入掛鉤。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 66 ? 步驟五： 改造非航業(yè)務(wù)的管理模式與經(jīng)營模式 從簡單商業(yè)化走向經(jīng)營模式的創(chuàng)新 業(yè)務(wù)外包、經(jīng)營創(chuàng)新、精耕細(xì)作 （特許經(jīng)營、出租場地、承包經(jīng)營） 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 67 總結(jié) ? （ 1）機(jī)場的盈利能力，歸根結(jié)底在于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活力。如果沒有這個前提，管理的提升與非航業(yè)務(wù)的拓展都沒有意義。 ? （ 2）戰(zhàn)略投資者之所以愿意在虧損的條件下進(jìn)場接盤，正看重的是未來的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α? ? （ 3）引入戰(zhàn)略投資者，從資本運(yùn)作的角度看，其實(shí)質(zhì)在于讓有實(shí)力的新股東承擔(dān)機(jī)場盈利前的虧損 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 68 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 69 ? 公司簡介： ? TCL集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于 1981年，是目前中國最大的、全球性規(guī)模經(jīng)營的消費(fèi)類電子企業(yè)集團(tuán)之一，旗下?lián)碛腥疑鲜泄荆? ? TCL集團(tuán)（ ） ? TCL多媒體科技（ ） ? TCL通訊科技（ ） ? 目前， TCL已形成多媒體、通訊、家電和部品四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，以及房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)群，物流與服務(wù)業(yè)務(wù)群。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 70 ? TCL的成長經(jīng)歷： ? TCL成立于上世紀(jì) 80年代初期，在 磁帶業(yè)務(wù) 上賺到第一桶金后， 80年代下半期轉(zhuǎn)向 固定電話 業(yè)務(wù)，并在 90年代初期形成了規(guī)模價(jià)值。 ? 1993年， TCL固定電話 業(yè)務(wù)成功上市（ TCL 通訊，000542），并開始擔(dān)當(dāng)起向集團(tuán)內(nèi)部其他業(yè)務(wù)輸血的重任。 ? 上世紀(jì) 90年代中期， TCL進(jìn)入 彩電行業(yè) ，并在 90年代末形成規(guī)模價(jià)值。 ? 1999年將 彩電業(yè)務(wù) 裝入 TCL國際（后改稱 TCL多媒體，）分拆上市，此后彩電業(yè)務(wù)接替固定電話業(yè)務(wù)充當(dāng)集團(tuán) “ 現(xiàn)金牛 ” 。 ? 2022年 TCL移動通訊 也開始呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，其后兩年為集團(tuán)貢獻(xiàn)了豐厚的現(xiàn)金回報(bào)。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 71 ? 2022年 TCL集團(tuán)整體上市（ TCL集團(tuán)， 000100）兌現(xiàn)了 彩電 和 手機(jī) 業(yè)務(wù)的規(guī)?；瘍r(jià)值。 ? 在主業(yè)的變換中， TCL實(shí)現(xiàn)了跳躍式的發(fā)展， 19952022年，公司年均增長率達(dá)到 50%以上。 ? TCL將自己的成功歸于 “ 獨(dú)木成林 ” 的多元化戰(zhàn)略，即TCL的每一個單一業(yè)務(wù)都可以單獨(dú)發(fā)展壯大為 “ 一片樹林 ” 。但實(shí)際上，集團(tuán)業(yè)務(wù)間的 相互 “ 支援 ” 才是 TCL成功的關(guān)鍵。 ? 從一個做磁帶的小廠，發(fā)展成為全球彩電龍頭， TCL成長過程中多元化所打造的內(nèi)外部資本市場互動發(fā)揮了重要作用： TCL正是通過投資成熟產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速盈利和快速規(guī)?；?，然后通過分拆上市使得每一塊業(yè)務(wù)都獲得了規(guī)模溢價(jià)。 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 72 磁帶業(yè)務(wù) 固定電話 彩電業(yè)務(wù) 手機(jī)業(yè)務(wù) 多媒體 移動通訊 主營業(yè)務(wù) 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 73 資本運(yùn)作之企業(yè)并購 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 74 ? 并購歷程：多元化之路 ? 1996年 TCL集團(tuán)兼并香港陸氏公司彩電項(xiàng)目，開創(chuàng)國企兼并港資企業(yè)并使用國有品牌之先河。 ? 1997年 TCL與河南美樂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成立河南 TCL美樂電子有限公司。