資本結(jié)構(gòu)決策ppt課件(2)(編輯修改稿)
2025-05-30 18:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 +4%=12% ? 公式 ? 式中， Kp表示優(yōu)先股資本成本率； Dp表示優(yōu)先股每股年股利； Pp表示優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用。 ? 例 611： ABC 公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格 5元，發(fā)行費(fèi)用 ，預(yù)計(jì)年股利。其資本成本率測算如下： ppp PDK ? ? 保留盈余是否有資本成本？ ? 也有資本成本， 不過是一種機(jī)會資本成本。 ? 應(yīng)當(dāng)如何測算保留盈余的資本成本？ ? 與普通股基本相同 ，只是不考慮籌資費(fèi)用。 四、綜合資本成本率的測算 ? ? 個(gè)別資本成本率、各種長期資本比例（即權(quán)重）。 ? ： ???niiiw KWK1?例 612： ABC公司現(xiàn)有長期資本總額 10000萬元，其中長期借款 2022萬元，長期債券 3500 萬元，優(yōu)先股 1000萬元，普通股 3000萬元，保留盈余 500萬元；各種長期資本成本率分別為 4%， 6%， 10%， 14%和13%。該公司綜合資本成本率可按如下兩步測算。 ?第一步，計(jì)算各種長期資本的比例。 ? 長期借款資本比例 =2022/10000= 20% ? 長期債券資本比例 =3500/10000= 35% ? 優(yōu)先股資本比例 =1000/10000= 10% ? 普通股資本比例 =3000/10000= 30% ? 保留盈余資本比例 =500/10000= 5% ?第二步，測算綜合資本成本率 ?Kw=4% +6% +10% +14% +13% =% ?上述計(jì)算過程亦可列表進(jìn)行，如表 61所示： 五、邊際資本成本率的測算 ? 邊際資本成本率的測算原理 ? 邊際資本成本率是指企業(yè)追加籌資的資本成本率， 即企業(yè)新增 1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本 。 ?例 616： XYZ公司現(xiàn)有長期資本總額 1000萬元， 其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（比例）為 ：長期債務(wù) ，優(yōu)先股 ，普通股權(quán)益(包括普通股和保留盈余 )?，F(xiàn)擬追加資本 300萬元，仍按此資本結(jié)構(gòu)籌資。經(jīng)測算，個(gè)別資本成本率分別為：長期債務(wù)%，優(yōu)先股 %， 普通股權(quán)益 %。 ?該公司追加籌資的邊際資本成本率測算如表 65所示。 第 3節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? 營業(yè)杠桿的概念 : 又稱經(jīng)營杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中 固定成本的利用。 ? 從上述公式可知，在單價(jià) p和單位變動成本 v不變的情況下， 由于存在固定成本 F， 隨著銷量 Q的增長，會使息稅前利潤更快速地增長；反之，亦然。由此，形成了營業(yè)杠桿。 ? 營業(yè)杠桿利益分析 ? 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 ]F)[(QvpQE B IT ???EBIT，全稱 Earnings Before Interest and Tax，即息稅前利潤， 從字面意思可知是扣除 利息、所得稅之前 的利潤。通俗地說就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤，也就是在不考慮利息的情況下在交所得稅前的利潤，也可以稱為息前稅前利潤。 公式： EBIT＝凈利潤＋所得稅＋利息。 凈利潤 =利潤總額 （ 1所得稅率） 利潤總額＝營業(yè)利潤 +投資收益 +（營業(yè)外收入－營業(yè)外支出） ?例 618： XYZ公司在營業(yè)總額為 2400萬元 ~3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為60%。公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元。 ?現(xiàn)測算其營業(yè)杠桿利益，如表 69所示。 ?由于 XYZ公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即 息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度 。 ?下面再對擁有不同營業(yè)杠桿的三家公司進(jìn)行比較分析。其中， A公司的固定成本大于變動成本， B公司的變動成本大于固定成本， C公司的固定成本是 A公司的 2倍?，F(xiàn)測算 A， B， C三個(gè)公司的營業(yè)杠桿利益，如表 610所示。 ?例 619：假定 XYZ公司 20 720 9年的營業(yè)總額分別為 3000萬元、 2600萬元和 2400萬元，每年的固定成本都是 800萬元，變動成本率為 60%。下面以表 611測算其營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 ?由于 XYZ公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致了營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。 SSE B ITE B ITDOL//???FvpQvpQD O LQ ????)()(FCSCSD O L s?????營業(yè)杠桿系數(shù)是指 企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。 它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。 ?例 620： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為 2400萬元。 ?其營業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ? 產(chǎn)品銷量的變動 ? 產(chǎn)品售價(jià)的變動 ? 單位產(chǎn)品變動成本的變動 ? 固定成本總額的變動 FvpQvpQD O LQ ????)()(FCSCSD O L s?????在上例中，假定產(chǎn)品銷售數(shù)量由 40000件變?yōu)?42022件，其他因素不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售單價(jià)由 1000元變?yōu)?1100元，其他條件不變， 則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定變動成本率由 60%升至 65%，其他條件不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售總額由 4000萬元增至 5000萬元，同時(shí)固定成本總額由 800萬元增至 950萬元，變動成本率仍為 60%。這
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