【文章內(nèi)容簡介】 源配置 37“資金池”應(yīng)收賬款控制管理 37“資金池”的風(fēng)險防范 38，提高“資金池”管理工作效率 39 40“資金池”結(jié)算系統(tǒng) 40第六章 研究結(jié)論與政策建議 42 本文的主要研究結(jié)論 42 相關(guān)政策建議 43參考文獻 44致 謝 46圖表索引圖31 X公司組織結(jié)構(gòu)圖 13圖32 X集團公司資金管理總體思路圖 15圖33 X集團公司收款賬戶流程圖 18圖34 X集團公司付款賬戶流程圖 18圖35 X集團公司基于“收支兩條線”原則下的賬戶體系 19圖36 X集團公司企業(yè)賬戶種類及用途 20圖37 X集團公司全面預(yù)算管理流程圖 21圖41 集團公司20082015年應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度對比圖 31圖42 集團公司應(yīng)收賬款與銷售收入增長變化趨勢圖 32圖51 “一體兩制”資金結(jié)算圖 41表21 資金管理模式分析表 11表41 X集團財務(wù)公司20082015年為集團節(jié)約融資成本統(tǒng)計表 28表51 風(fēng)險指數(shù) 3651 / 641 緒論 研究背景及意義 研究背景自從加入WTO后，我國的經(jīng)濟快速增長，眾多中小企業(yè)發(fā)展迅猛，大型企業(yè)集團更是迅速發(fā)展壯大。在企業(yè)快速發(fā)展的同時，企業(yè)經(jīng)營所需的資金隨之大幅增加，如何優(yōu)化現(xiàn)有財務(wù)管理模式已經(jīng)成為企業(yè)管理工作的核心問題被提上日程。傳統(tǒng)的財務(wù)管理模式已無法滿足企業(yè)的現(xiàn)實需要，現(xiàn)有的資金管理方式更加無法配合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，因此，資金的獨立核算部門隨之應(yīng)運而生，專門負責資金的統(tǒng)籌和管理工作。如果將資金比喻成企業(yè)的“血液”，那么“資金池”就是企業(yè)集團的“心臟”。在集團企業(yè)財務(wù)管理中，資金管理是最核心的問題，統(tǒng)籌和使用好資金，提高資金的使用效率，降低資金的成本，合理管控資金風(fēng)險等，這些就構(gòu)成了現(xiàn)代企業(yè)集團資金管理所面臨的重要課題。資金管理作為提高企業(yè)集團核心競爭力的重要環(huán)節(jié),對于提升企業(yè)集團軟硬實力具有十分重要的意義和價值。以財務(wù)公司為平臺構(gòu)建資金池進行集中管理是較為理想的資金管理模式。資金池集中管理模式的研究一直以來都是理論界和實務(wù)界共同關(guān)注的話題。GE（美國通用電器）公司是第一家在我國實行“資金池”資金管理模式的上市公司，自從GE公司的資金管理模式在我國實行得到成效后，國內(nèi)越來越多的公司采取該模式進行集團資金集中管理，由于該模式在實踐中是需要企業(yè)集團總部、金融機構(gòu)、各分子公司等多個方面協(xié)同合作、共同完成的，而國內(nèi)集團企業(yè)在實施過程中沒有協(xié)調(diào)好相關(guān)部門的工作，導(dǎo)致未能充分發(fā)揮該模式在內(nèi)部資本市場資源配置方面的優(yōu)勢，因此取得的成效不是很明顯。隨著世界經(jīng)濟一體化的進程，我國企業(yè)集團要想在國際競爭中占據(jù)上風(fēng)，那么首先我們應(yīng)該明白我國企業(yè)集團在資金管理方面存在的不足之處，并向歐美發(fā)達國家學(xué)習(xí)其先進的資金管理模式和理念，吸取精華，彌補自身不足，只有這樣才能實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。 研究意義目前，我國的集團公司在管理水平、創(chuàng)新能力等諸多方面還存在許多不足的地方，與國外大型集團公司相比存在一定的差距，這給我國企業(yè)集團在資金管理方面帶來了嚴峻的考驗。本文以X集團為研究對象進行研究，運用內(nèi)部資本市場理論和資源配置效率等工具，以“資金池”模式下的資源配置效率為切入點，通過財務(wù)指標分析資金管理績效分析，清楚呈現(xiàn)了X集團公司資金集中管理的效率和效果。自2008年X集團總經(jīng)理正式批復(fù)《X集團公司資金集中管理實施方案》以來，X集團通過構(gòu)建集團公司統(tǒng)一的資金收支預(yù)算管理體系、搭建統(tǒng)一的內(nèi)外部資金結(jié)算平臺、運用境內(nèi)外“資金池”運作模式、建立多層次資金賬戶體系形成了上下一致、整體協(xié)調(diào)的集團資金集中管理體制。穩(wěn)步推進了集團公司資金的集中管理，實現(xiàn)了對集團公司資金的全面風(fēng)險管控，防范了資金風(fēng)險，提高了整體經(jīng)濟效益。通過對X集團資金集中管理進行深入分析，不僅可以豐富我國集團資金管理的相關(guān)理論，而且還可以對國內(nèi)企業(yè)在實施資金集中管理模式時提供方向指導(dǎo)和經(jīng)驗參考。 文獻綜述 內(nèi)部資本市場的文獻綜述內(nèi)部資本市場理論的研究在企業(yè)內(nèi)部資金配置的研究中非常重要。對其最早的研究始于20世紀70年代，新制度經(jīng)濟學(xué)派的經(jīng)濟學(xué)家們以交易成本理論為基礎(chǔ)，提出“內(nèi)部資本市場”這一概念。Willimason（1975）年第一次提出了內(nèi)部資本市場理論，他認為企業(yè)內(nèi)部各部門之間將資金作為核心競爭力的現(xiàn)象就是＂內(nèi)部資本市場＂，論證了內(nèi)部資本市場能夠起到降低資金成本、優(yōu)化資金配置等作用。內(nèi)部化理論的首次出現(xiàn)，是英國學(xué)者巴克利和卡森于1976年在發(fā)表的跨國公司的未來的書籍中提出。加拿大學(xué)者拉格曼（1981）在其撰寫跨國公司內(nèi)幕的相關(guān)書籍中對這一理論作了進一步的闡述。從20世紀90年代中期開始，關(guān)于內(nèi)部資本市場的配置效率問題一直是內(nèi)部資本市場研究的熱點。國內(nèi)最早對企業(yè)集團內(nèi)部資本市場進行研究的是榮兆梓（1992）在《經(jīng)濟社會體制比較》上所發(fā)表的《企業(yè)內(nèi)部的市場——從威廉姆森的“M型假說”說起》一文，在沉寂10年之后的2003年，內(nèi)部資本市場理論才開始受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。袁奮強，焦躍華（2013）我國學(xué)術(shù)界對內(nèi)部資本市場資本配置效率的研究分歧較大，涵蓋了有效論、無效論和雙重效應(yīng)論。王峰娟、粟立鐘（2013）采用現(xiàn)金流敏感性法對在香港聯(lián)交所上市的部分公司的內(nèi)部資本市場效率進行了直接測度，研究發(fā)現(xiàn)上市公司中大部分上市公司能夠通過內(nèi)部資本市場來對其資源進行持續(xù)有效地配置，總體來說，上市公司的內(nèi)部資本市場有效。而支持內(nèi)部資本市場不能有效發(fā)揮資本配置功能的觀點較多。楊棉之、孫健、盧闖（2010）通過以我國民營上市公司為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)集團內(nèi)部資本市場的配置效率比較低，在民營公司中普遍存在控股股東利用內(nèi)部資本市場來“掏空”上市公司的現(xiàn)象。有些學(xué)者甚至認為，企業(yè)把通過內(nèi)部資本市場集中融得的資金滯留在企業(yè)內(nèi)部以備后用，是因為對企業(yè)管理層對現(xiàn)金流的偏好導(dǎo)致的。而不投資于企業(yè)外部回報率較高的項目，內(nèi)部資本市場的資源配置可能會造成整個社會資源配置的無效率，損害了社會的總體效益。還有一部分學(xué)者則認為對內(nèi)部資本市場資本配置效率的分析不能以“有效”和“無效”進行簡單的劃分。王峰娟、鄒存良（2009）將華潤集團旗下的華潤置地、華潤勵致、華潤創(chuàng)業(yè)作為樣本，對企業(yè)集團連續(xù)5年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，得出的結(jié)論是：內(nèi)部資本配置效率是呈倒U型的，倒U型的拐點有賴于多元化規(guī)模或程度。謝軍、王娃宜（2010）認為內(nèi)部資本配置從不同的角度有不同的看法，從集團總部角度看，內(nèi)部資本配置效率是有效的，從成員公司的視角來看，內(nèi)部資本配置沒有達到理想效果。葉康濤、曾雪云（2011）指出內(nèi)部資本市場的融資功能在我國沒有總是發(fā)揮其提高資源配置和緩解融資約束的效果，有時會帶來風(fēng)險放大、過度投資、資源低效配置等經(jīng)理人代理成本和價值毀損問題。他們認為內(nèi)部資本市場會帶來價值創(chuàng)造和財富轉(zhuǎn)移兩種經(jīng)濟后果，而且集團的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和投資者保護程度對經(jīng)濟后果有直接的影響。 企業(yè)資金管理的相關(guān)文獻綜述西方發(fā)達國家對資金集中管理的研究起步比較早，擁有豐碩的理論成果以及實踐經(jīng)驗。Norris L. Larry more, Javier Rodriguez（2007）認為，北美、南美的子公司自納入內(nèi)部結(jié)算體系以來，集團資金的使用率得到了明顯提高，這進一步說明資金集中管理在企業(yè)集團的重要性與可行性。鑒于此，資金集中管理模式在歐亞地區(qū)的子公司中逐步在試行。Karen M K（2006）認為企業(yè)的資金管理有兩個原則。第一，資源共享原則，主要是指在資金集中管理過程中要實現(xiàn)資源的共享與調(diào)配；第二，經(jīng)濟效益原則，即企業(yè)實施的資金管理，要能夠降低各子公司的財務(wù)成本，讓各子公司能夠自愿的參與到資金集中管理中來，非強制性。Richards，Keith A，Jones and Eli（2009）認為企業(yè)集團通過對財務(wù)負責人采用委派制，不僅能夠提高集團公司對子公司的監(jiān)管力度，而且還有助于完善企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度。Andres Ramirez, Solomon Tadesse （2009）中認為，企業(yè)內(nèi)部資金的集中管理，避免子公司的經(jīng)營者為了追求自己管理的企業(yè)獨立發(fā)展機會，而忽視企業(yè)集團的整體發(fā)展戰(zhàn)略，因此企業(yè)內(nèi)部資金的合理分配，不但能幫助下屬子公司節(jié)約融資成本，而且更能提高集團的資源配置水平，促進集團整體的發(fā)展。 Michael Blume ,Stefan and Christof W（2010）認為，沒有對資金進行資金集中管理的企業(yè)集團，其資金來源主要是通過銀行貸款獲取，籌資渠道單一，集團企業(yè)內(nèi)部的剩余資金不能得到合理安排，造成資金使用效率極其低下，而且對資金的時間價值和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不能充分得到考慮，對資金需求量預(yù)估不準確，缺少相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)測機制，不能很好地結(jié)合未來收益考慮籌資風(fēng)險。上海浦東在2005年采用“資金池”集中管理方式對集團資金進行管理，中一運用標志著我國“資金池”集中管理方式在實踐中的運用逐漸走向成熟，引起了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，我國的相關(guān)理論研究開始走向成熟。黃煒（2012）通過對集團公司的資金池管理模式進行分析，認為當集團發(fā)展到一定階段時，就會出現(xiàn)“三高”現(xiàn)象，即：高額的短期貸款、高額的閑置資金、高額的財務(wù)費用，資金池的管理模式可以有效的改善“三高”現(xiàn)象。馬文彬（2014）采用案例研究的方法，通過對案例的分析，深入剖析了集團資金管理模式中出現(xiàn)的問題，提出企業(yè)集團應(yīng)該從明確財務(wù)公司的智能定位、完善各項資金管理制度、加強財務(wù)公司信息綜合系統(tǒng)建設(shè)三個方面來提高集團的資金集中管理工作。曹艷東（2013）采用案例研究的方法，通過分析目標案例集團公司資金集中管理的現(xiàn)狀，得出政府監(jiān)管政策的支持是企業(yè)集團資金集中管理模式能夠得到健康運行的前提保證。企業(yè)要想在競爭日益激烈的市場環(huán)境中占有一席之地，政府相關(guān)部門必須結(jié)合我國國情，完善和優(yōu)化相關(guān)配套政策和制度體系。吳瑛（2015）通過對我國集團財務(wù)公司“資金池”集中管理的四種常用模式進行分析，她認為我國企業(yè)集團“資金池”集中管理方式存在的問題有：業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍狹窄，經(jīng)營風(fēng)險巨大；事中和事后缺乏執(zhí)行力，監(jiān)管力度不夠；對“資金池”集中管理意識比較淡薄。 研究內(nèi)容 研究思路與內(nèi)容設(shè)計（1）研究思路本文以X集團為研究對象進行研究，運用內(nèi)部資本市場理論和資源配置效率等工具，以“資金池”模式下的資源配置效率為切入點，通過財務(wù)指標分析資金管理績效分析，清楚呈現(xiàn)了X集團公司資金集中管理的效率和效果，得出X集團公司在資金集中管理方面存在的主要問題有：第一，集團整體資金未實現(xiàn)高度集中；第二，在集團產(chǎn)業(yè)鏈條中，上游、中游事業(yè)部的資金風(fēng)險防范不夠，內(nèi)部資本市場風(fēng)險擴散效應(yīng)會阻礙整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展；第三，流動性風(fēng)險較大，風(fēng)險管理有待加強；第四，缺乏專業(yè)人才，對集團“資金池”管理意識淡薄；第五，對集團資金缺乏事前、事中的監(jiān)控；第六，政策導(dǎo)向有待增強。并提出下列建議：X集團公司需加強應(yīng)收賬款管控，完善資金流動性風(fēng)險管理，靈活資源配置；將系統(tǒng)內(nèi)集團非控股企業(yè)納入“資金池”集中管理體系，構(gòu)建“一體兩制”資金集中管理模式，提高共同抵御資金風(fēng)險的能力。（2） 研究內(nèi)容本文主要分為五章內(nèi)容，具體如下：第一部分為緒論。介紹本文的選題背景及意義、國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀、本文的研究方案設(shè)計以及本文的創(chuàng)新點所在。第二部分對企業(yè)集團資金管理進行闡述。重點介紹企業(yè)集團的內(nèi)涵、企業(yè)集團資金管理的主導(dǎo)思想以及企業(yè)集團資金管理模式的演變。第三部分介紹X集團公司資金管g理概況。分別介紹了X集團公司資金管理概況、X集團資金管理體系和X集團資金集中管理信息系統(tǒng)（TMS）。第四部分為X集團公司資金管理的實施效果和主要問題。首先對X集團公司基于“資金池”模式而實施資金集中管理的效率變化進行對比評價；其次，通過對X集團公司資金集中管理的效率進行分析，得出了目前X集團公司資金管理過程中存在的問題。第五部分對X集團公司目前的“資金池”管理模式進行總結(jié)性分析評價并提出相關(guān)改進措施和指導(dǎo)意見。第六部分進行本文的總結(jié)并提出相關(guān)政策性建議。（1） 研究方法 本文采用案例研究的方法，通過對所選案例進行細致的分析和研究，提出適用于大型集團化企業(yè)的一種資金集中管理思路與方法。運用的主要研究方法是： ?調(diào)查研究的方法：通過對企業(yè)集團資金管理情況的調(diào)研，掌握資金管理的現(xiàn)狀及存在的問題； ?理論分析與案例研究相結(jié)合：通過構(gòu)建企業(yè)集團“資金池”管理模式，將資金管理理論與具體實踐相結(jié)合。（2） 創(chuàng)新點?本文在對X集團公司資金集中管理的績效分析，選取的數(shù)據(jù)是20082015年的數(shù)據(jù)，不僅數(shù)據(jù)比較新，而且時間跨度比較長，同時分析的是金融危機之后的數(shù)據(jù)，這樣分析出來的結(jié)果更為準確，更具指導(dǎo)意義； ?本文采用的調(diào)研方法是資料收集+實地調(diào)研咨詢座談，得出的結(jié)果更具實際意義，更有說服力。2 企業(yè)集團資金集中管理概述企業(yè)集團是以一個或多個實力雄厚、具有投資和管理中心功能的大型企業(yè)為核心，通過明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和集團內(nèi)部的契約關(guān)系使若干個具有在資產(chǎn)、資本、技術(shù)等方面資源的企業(yè)或單位密切聯(lián)系的一個相對穩(wěn)定的多層次經(jīng)濟組織。它是現(xiàn)代企業(yè)制度中的重要組織形式，也是一個企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)、資金發(fā)展到一定程度的必然選擇。企業(yè)集團不僅有利于合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織機構(gòu)，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提高企業(yè)市場核心競爭力，而且對政府改善宏觀調(diào)控有著不可替代的作用。但企業(yè)集團容易形成壟斷效應(yīng)，也容易使集團實際控制人濫用控制權(quán)和從屬關(guān)系進行利益輸送。因此，企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)是把“雙刃劍”：一方面，它是企業(yè)發(fā)展壯大的重要標志和必然選擇；另一方面，也為企業(yè)今后的發(fā)展提出了更高的標準，涉及運營管理、財務(wù)管理、營銷管理等諸多方面和內(nèi)控管理、風(fēng)控管理等諸多細節(jié)。資金管理指的是企業(yè)集團對其各個成員公司的資金來源和資金使用進行計劃、控制、監(jiān)督、考核等。目前最常見的管理模式有等比例型與金字塔型兩種。在企業(yè)集團中，資金是溝通母公司與旗下各成員企業(yè)的橋梁，是母子公司之間必不可少的紐帶，是整個集團運營中的“血液”。資金管理在企業(yè)的財務(wù)管理中所處的地位越來越重要。如何保障企業(yè)資金能夠