期權(quán)結(jié)算ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-27 22:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 金為 8元 /噸。標(biāo)的物昨日結(jié)算價格為 62元 /噸。l1月份期權(quán)一旦到期，三月份期權(quán)則變成一個沒有保護(hù)性的期權(quán)，所以這樣的期權(quán)需要將賣出的期權(quán)按單項期權(quán)保證金計算，再加上買入期權(quán)所支付的保證金（也即權(quán)利金）。 Delta制度l 所謂 Delta，是期貨價格變動 1元權(quán)利金所變動的數(shù)值。l Delta=，表示標(biāo)的物價格上漲 1元，權(quán)利金上升 。l 在 Delta制度下，保證金取決于該期權(quán)的 Delta系數(shù)乘以期貨的保證金，也就是把期權(quán)當(dāng)作相當(dāng)期貨數(shù)目來處理。保證金 =權(quán)利金 +I Delta I期貨保證金l （例 147上一行， I Delta I ） l 例 7 某品種期貨保證金為 2500元 /噸履約價格為 400元 /噸的看跌期權(quán)權(quán)利金為 220元 /噸。 Delta為 ，則在 Delta制度下保證金為：220（權(quán)利金） +1000（ Delta乘以 2500）=1220 SPAN制度l 芝加哥商業(yè)交易所在 1990年發(fā)展出一種最新的期權(quán)保證金制度，即 SPAN（ Standard Portfolio Analysis of Risk）。l SPAN是利用組合的方式去評估期貨選擇部位的風(fēng)險。 SPAN在模擬一連串不同的市場可能變化下，包括標(biāo)的物價格與波動率的變動下，空頭期權(quán)者的整個期貨與期權(quán)部位的價值會如何變化，然后 SPAN把最低保證金定為可以涵蓋每日所有模擬狀況中最大損失的數(shù)字。三、三種方式的比較l 三種期權(quán)保證金模式是在不同的市場背景下產(chǎn)生和應(yīng)用的，它們在設(shè)計思路和風(fēng)險控制方面上有著各自的特點(diǎn)。l 傳統(tǒng)模式是在期權(quán)市場產(chǎn)生初期使用的，嚴(yán)格遵循 “保證金覆蓋次日最大虧損 ”的原則，在價格發(fā)生劇烈變動 (漲?；虻?)時能夠避免當(dāng)日穿倉風(fēng)險，保證期權(quán)交易的穩(wěn)定運(yùn)行。 它的不足之處是保證金收取較高，在防范偶發(fā)的劇烈行情風(fēng)險的同時，犧牲了非劇烈行情時的資金使用效率，同時傳統(tǒng)方式無法采用統(tǒng)一方法科學(xué)計算組合保證金，需要分別設(shè)置各種資產(chǎn)組合的保證金豁免程度。l DELTA模式力求根據(jù)頭寸的風(fēng)險水平來收取保證金，期權(quán)保證金較低，資金效率很高。 但 DELTA更多的代表即時和歷史狀況，缺少對未來風(fēng)險的預(yù)測，而且， DELTA隨價格動態(tài)變化的特點(diǎn)會增加市場風(fēng)險，尤其在出現(xiàn)單邊市時，期權(quán)保證金會明顯不足。l SPAN模式能夠科學(xué)評估資產(chǎn)組合的未來風(fēng)險狀況，對反向頭寸進(jìn)行風(fēng)險對沖，用統(tǒng)一方法估算成千上萬種組合的風(fēng)險和保證金水平，現(xiàn)已成為國際交易所普遍采用的保證金模式。但 SPAN模式對保證金的計算過程比較復(fù)雜，處理時間較長，一般只能采取盤后結(jié)算或盤中結(jié)算幾次的作法，如果實時計算可能會影響交易系統(tǒng)的運(yùn)作效率。同時， SPAN模式需要運(yùn)用多個參數(shù)對保證金進(jìn)行調(diào)整，這些參數(shù)是利用歷史數(shù)據(jù)測算得出的，參數(shù)值的精確程度對保證金的科學(xué)性有著一定影響。第二節(jié) 每日結(jié)算一、期權(quán)結(jié)算與期貨結(jié)算的差異l 期貨交易結(jié)算與期權(quán)交易結(jié)算主要差異在于兩個方面：l （ 1）期權(quán)交易每日結(jié)算僅針對期權(quán)賣方（期權(quán)買方僅在交易日和
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