長(zhǎng)期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策(編輯修改稿)
2025-05-27 13:42 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 0%。下面以表 511測(cè)算其營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 ?由于 XYZ公司沒(méi)有有效地利用營(yíng)業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤(rùn)的降低幅度高于營(yíng)業(yè)總額的降低幅度。 SSE B I TE B I TDOL//???FvpQvpQDOLQ ????)()(FCSCSD O L s?????營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度。 ?為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。 例 820： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為 800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額為 2400萬(wàn)元。 其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為： 一般而言，企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越小，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 在上例中，假定產(chǎn)品銷售數(shù)量由 40000件變?yōu)?42022件，其他因素不變，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? 假定產(chǎn)品銷售單價(jià)由 1000元變?yōu)?1100元，其他條件不變， 則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? 假定變動(dòng)成本率由 60%升至 65%，其他條件不變，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? 假定產(chǎn)品銷售總額由 4000萬(wàn)元增至 5000萬(wàn)元，同時(shí)固定成本總額由 800萬(wàn)元增至 950萬(wàn)元，變動(dòng)成本率仍為60%。這時(shí)， XYZ公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ? 產(chǎn)品銷量的變動(dòng) ? 產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng) ? 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng) ? 固定成本總額的變動(dòng) 思考題 ? 企業(yè)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是由營(yíng)業(yè)杠桿引起的嗎？ ? 影響企業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有哪些？ 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿原理 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算 ? 影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 財(cái)務(wù)杠桿原理 ? 財(cái)務(wù)杠桿的概念 ?財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 )1)(1( TE B I TIE B I TEAT ???財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益。 ? 例 621： XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 160萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 400萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 612所示。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 822： 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 400萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 160萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息都是 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算如表 613所示。 E B I TE B I TE A TE A TD F L//???E B I TE B I TE P SE P SD F L//???IE B I TE B I TD F L???財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。是估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低的指標(biāo)。 例 823： ABC公司全部長(zhǎng)期資本為 7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬(wàn)元。 其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測(cè)算如下： 一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ?在上例中，假定資本規(guī)模由 7500萬(wàn)元變?yōu)?8000萬(wàn)元，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定債務(wù)資本比例變?yōu)? ，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定其他因素不變，只有債務(wù)利率發(fā)生了變動(dòng)，由 8%降至 7%， 則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變動(dòng)為： ?在上例中，假定息稅前利潤(rùn)由 800萬(wàn)元增至 1000萬(wàn)元，在其他因素不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ? 資本規(guī)模的變動(dòng) ? 資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng) ? 債務(wù)利率的變動(dòng) ? 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng) 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 聯(lián)合杠桿原理 ?亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算 D F LD O LD T LD C L ??)(或EPSEPS//???SSEPSEPS//???例 824： ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為 2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 。該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)測(cè)算為： DCL=2 =3 Contents 資本成本 1 資本成本 2 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2 資本結(jié)構(gòu)決策分析 3 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。 ? 廣義：指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 狹義：指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? 按資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)分 ?股權(quán)資本 ?債務(wù)資本。 ? 按資本的期限結(jié)構(gòu)分 ?長(zhǎng)期資本 ?短期資本。 三、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理的資本結(jié)構(gòu)可降低企業(yè)
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