第五章二長期籌資決策(編輯修改稿)
2024-10-22 19:28 本頁面
【文章內容簡介】 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 第四、 確定不同籌資范圍的 MCC 第五、 比較 MCC / IRR 進行籌資與投資結合的決策 投資項目 IRR 投資額 (萬元 ) 累計追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報酬率(%) 400 900 資金成本計算課堂測驗： 某公司擁有長期資金 400萬元，其中長期借款 100萬元，普通股 300萬元，該資本結構為公司理想的目標結構。公司擬籌集新的資金 200萬元，并維持目前的資本結構。隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下： 要求：計算各籌資突破點及相應各籌資范圍的邊際資金成本。 資金種類 新籌資額（萬元） 資金成本 長期借款 40及以下 4% 40以上 8% 普通股 75及以下 10% 75以上 12% 第二節(jié) 杠桿利益與風險 一、杠桿原理的基礎 二、營業(yè)杠桿利益與風險 三、財務杠桿利益與風險 四、聯(lián)合杠桿利益與風險 一、杠桿原理的基礎 （一）成本習性及分類 （二）息稅前利潤 （三）營業(yè)風險 （一）成本習性分類 固定成本 變動成本 混合成本 成本習性： 成本總額與營業(yè)收入（業(yè)務量） 在數(shù)量上的依存關系 在一定的營業(yè)規(guī)模內，其總額不受營業(yè)收入（業(yè)務量）的變動的影響而保持相對固定不變的成本 隨著 營業(yè)收入（業(yè)務量） 變動而成正比變動的成本 （一）成本習性及分類 （二）營業(yè)利潤（息稅前利潤 EBIT） 營業(yè)收入（ S=銷售量 Q 單位售價 p） 1350000 減：營業(yè)成本 變動成本 (C= Q v) 810000 固定成本 (F) 40000 850000 營業(yè)利潤 (EBIT) 500000 EBIT＝ S－ C－ F ＝ Q p－ Q v－ F ＝ Q (p－ v) － F 未來 營業(yè)利潤（ EBIT） 具有不確定性 （三）營業(yè)風險 (經(jīng)營風險） 含義：未來營業(yè)利潤的不確定性。是與企業(yè)經(jīng)營有關的風險。 影響經(jīng)營風險的因素： 銷售變動（ Q） 單位產(chǎn)品變動成本的變動 (v) 產(chǎn)品售價的變動 (p) 固定成本總額的變動 (F)： 固定經(jīng)營成本 (而非變動成本 )的使用程度， 如果多數(shù)成本是固定的 (當需求下降時固定成本不變 )，則公司具有較高的經(jīng)營杠桿 DOL 二、經(jīng)營杠桿 operating leverage 營業(yè)收入（ S） 減：營業(yè)成本： 變動成本（ V） 固定成本（ F） 經(jīng)營收益（ EBIT） $10,000 $10,000 $6,000 $4,000 $2,000 $4,000 $6,000 $2,000 $4,000 $4,000 A公司 B公司 銷售增長 20% $12,000 $6,800 $4,800 $2,000 $5,200 $12,000 $6,400 $2,400 $4,000 $5,600 ΔEBIT EBIT ＝ 52004000 4000 ＝ 30% A： B： 56004000 4000 ＝ 40% （一）經(jīng)營杠桿 由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應，也稱營業(yè)杠桿。 二、經(jīng)營杠桿 20% 30% 單位固定成本（二）經(jīng)營杠桿利益和風險分析 隨著營業(yè)收入的增加，單位營業(yè)收入所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。 而當營業(yè)額下降時，營業(yè)利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風險。 經(jīng)營杠桿效應的衡量指標 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) = ?詳見 P229230 pQpQ //?? ? ??? ? ? ??FCSCSFvpQvpQSSE B I TE B I TD O L???????????)()(//EAT＝ (EBIT－ I) (1T) 三、財務杠桿利益與風險 財務杠桿： 企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權資本的利用 財務風險： 由于財務杠桿使股東增加的風險 營業(yè)收入 減：變動成本 固定成本 營業(yè)利潤（ EBIT) 減：利息費用（ I） 稅前利潤（ EBT） 減：所得稅 (所得稅率 T）
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