第五章二長(zhǎng)期籌資決策-在線瀏覽
2024-11-05 19:28本頁(yè)面
【正文】 。對(duì)于融資者來(lái)說，資本成本為取得和占用資本而承受的代價(jià)。 （ 3）資本成本與貨幣時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別，貨幣時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ)，而資本成本既包括時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額的比率 ? ?FPDKfPDK???? 1或二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 K—— 資本成本率 D—— 用資費(fèi)用額； P—— 籌資額 f —— 籌資費(fèi)用額； F—— 籌資費(fèi)用率 籌資費(fèi)用籌資額用資費(fèi)用率）個(gè)別資本成本??(個(gè)別資本成本率測(cè)算的基本原理 ? ?TRK dd ?? 1二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 Kd—— 債權(quán)資本成本率 Rd—— 企業(yè)債務(wù)利息率 T—— 企業(yè)所得稅率 例如： 企業(yè)利潤(rùn)總額 100，債務(wù) 200，利息費(fèi)用 10，所得稅率 30% ? 若無(wú)債務(wù)利息：應(yīng)繳所得稅 100*30%=30，凈利潤(rùn) 70 ? 若有債務(wù)利息：應(yīng)繳所得稅（ 10010） *30%=27，凈利潤(rùn) 73 ? 納稅收益 10*30%=3 ? 利息支出 10，納稅收益 3，實(shí)際總支出 7 ? 實(shí)際利息率（ 103） /200=%，即： 5%（ 130%） =% 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 ? ?? ?lllFLTIK???11二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 籌資費(fèi)率）籌資額（所得稅率）年利息（長(zhǎng)期借款資本成本率＝??11? ?? ?bbb FBTIK???11按照債券發(fā)行價(jià)格確定 實(shí)際籌資額 債券籌資費(fèi)用 申請(qǐng)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi) 印刷費(fèi)、上市費(fèi) 推銷費(fèi)等 二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 籌資費(fèi)率）籌資額（所得稅率）年利息（債券資本成本率＝??11Po—— 債券籌資凈額， 即債券發(fā)行價(jià)格（或現(xiàn)值）扣除發(fā)行費(fèi)用； I—— 債券年利息額； Pn—— 債券面額或到期值； Rb—— 債券投資的必要報(bào)酬率，即債券的稅前資本成本率； t—— 債券期限 ? ? ? ?? ?TRKRPRIPbbnbnnt b?????? ??11110二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算 長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算 Po—— 普通股融資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt—— 普通股第 t年股利； Kc—— 普通股投資必要報(bào)酬率； G—— 股利固定增長(zhǎng)率 ? ? GPDKPDKKDPoccttct ????? ??? 001 1或或二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 普通股資本成本的測(cè)算 ⑴ 股利折現(xiàn)模型 Rf—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm—— 市場(chǎng)平均報(bào)酬率； β—— 第 i種投票的貝他系數(shù) ? ?fmfc RRRK ??? ?二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 普通股資本成本的測(cè)算 ⑵ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ⑶ 債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Kp—— 優(yōu)先股資本成本率 D—— 優(yōu)先股每股年股利 Po—— 優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用 0PDKp ?二、個(gè)別資本成本的測(cè)算 優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算 留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算 （同普通股 ,只是不考慮籌資費(fèi)用） （一）決定綜合資本成本率的因素 綜合資本成本是指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常是以 各種長(zhǎng)期資本的比例 為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本成本 進(jìn)行加權(quán)平均測(cè)算而得到的。隨籌資額增加而提高的加權(quán)平均資本成本率。現(xiàn)擬籌集一筆資金用于未來(lái) A、 B、C、 D四項(xiàng)可選擇的投資機(jī)會(huì)， A、 B、 C、 D四投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬率（ IRR)分別為 15%、13%、 11%和 10%，需要的投資額分別是 400萬(wàn)元、500萬(wàn)元、 600萬(wàn)元和 1 200萬(wàn)元。試作出要否投資 A、 B、C、 D四項(xiàng)目的決策。公司擬籌集新的資金 200萬(wàn)元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。 資金種類 新籌資額（萬(wàn)元） 資金成本 長(zhǎng)期借款 40及以下 4% 40以上 8% 普通股 75及以下 10% 75以上 12% 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、杠桿原理的基礎(chǔ) 二、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 四、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、杠桿原理的基礎(chǔ) （一）成本習(xí)性及分類 （二）息稅前利潤(rùn) （三）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) （一）成本習(xí)性分類 固定成本 變動(dòng)成本 混合成本 成本習(xí)性： 成本總額與營(yíng)業(yè)收入（業(yè)務(wù)量） 在數(shù)量上的依存關(guān)系 在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，其總額不受營(yíng)業(yè)收入（業(yè)務(wù)量）的變動(dòng)的影響而保持相對(duì)固定不變的成本 隨著 營(yíng)業(yè)收入（業(yè)務(wù)量） 變動(dòng)而成正比變動(dòng)的成本 （一）成本習(xí)性及分類 （二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn) EBIT） 營(yíng)業(yè)收入（ S=銷售量 Q 單位售價(jià) p） 1350000 減：營(yíng)業(yè)成本 變動(dòng)成本 (C= Q v) 810000 固定成本 (F) 40000 850000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (EBIT) 500000 EBIT＝ S－ C－ F ＝ Q p－ Q v－ F ＝ Q
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