06長(zhǎng)期籌資決策(編輯修改稿)
2025-01-29 01:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 100% 330% (千元 ) * (EBITt EBIT t1) / EBIT t1 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ?認(rèn)為具有最大的固定成本絕對(duì)額或相對(duì)額的企業(yè)會(huì)自動(dòng)表現(xiàn)出最強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的看法是錯(cuò)誤的 . ?判斷哪個(gè)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的存在最敏感 ——營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) ? 企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù) . 銷售變動(dòng) 1%所導(dǎo)致 EBIT 變動(dòng)的百分比 . ? 它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低。 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) FVCSVCSFVPQVPQDOL????????)()(SS EBITEBITDOL //??? FVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/))(/()()()(?????????????推導(dǎo)簡(jiǎn)化： 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) Lisa Miller 想知道銷售水平為 6000件時(shí)的 : F =100,000； P= 元 /件； V= /件 3100000112500262500112500262500100000)(6000)(6000)()(?????????????????FVCSVCSFVPQVPQDOL 影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 。 。 。 。 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 固定融資成本的存在使 EBIT變動(dòng)一個(gè)百分比產(chǎn)生一個(gè)放大了的 EPS（或損失）變動(dòng)百分比 . 財(cái)務(wù)杠桿 企業(yè)對(duì)固定融資成本的使用 . 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) %5/1%5%5)1()()1(%5)1(%5)1()%5(%5)1()(/?EBI TIIEBI TEBI TTIEBI TTEBI TRRTEBI TRTIEBI TEBI TREBI TTIEBI TRNREPS????????????????????????????????? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)杠桿利益。也稱融資杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給股權(quán)資本帶來(lái)的額外收益。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益。（例 619） ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也稱融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在財(cái)務(wù)活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（例 620） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 判斷企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的存在的敏感度 ——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ?企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù) EBIT變動(dòng) 1%所導(dǎo)致 EAT(EPS) 變動(dòng)的百分比 . ?反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度 ， 估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小 ， 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低 . 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EBITEBITEPSEPSDFL//???推導(dǎo)簡(jiǎn)化： IEBITEBITDFL?? 影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 。 。 。 。 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) =營(yíng)業(yè)杠桿 ?財(cái)務(wù)杠桿 DOLDFLSSEBI TEBI TEBI TEBI TEPSEPSSSEPSEPSDCL???????????//////聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。 聯(lián)合杠桿綜合了營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同影響作用。 一個(gè)企業(yè)同時(shí)利用營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，這種影響作用會(huì)更大。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 凈收益觀點(diǎn) 、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)、傳統(tǒng)觀點(diǎn) ? MM資本結(jié)構(gòu)理論 ? 基本觀點(diǎn)：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) ? 修正觀點(diǎn)： ? MM資本結(jié)構(gòu)理論的所得稅觀點(diǎn) ? MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn) ? 新的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 代理成本理論 、信號(hào)傳遞理論 、啄序理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 概念：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 種類 ? 資本的屬性結(jié)構(gòu) ? 資本的期限結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基
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