企業(yè)籌資決策(編輯修改稿)
2025-03-27 14:59 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 系數(shù) Δ EB I T / EB I TDOLΔ S / SbbFSCS C F?????????x （ p ）x （ p ） ? 企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。 ? 一方面是可以知道經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風(fēng)險則越大，如果單價和銷售量增加，經(jīng)營風(fēng)險就會越小的，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會越小。 ? 另一方面：從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可以看出來，單價和銷售量增加，邊際貢獻就會增加，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。 ? 例如：如邊際貢獻 =100，固定成本 =20，則經(jīng)營杠桿系數(shù) =100/（ 100－ 20） =，當(dāng)由于單價上升而使邊際貢獻增加 20時，即邊際貢獻 =120，固定成本不變，則 120/（ 120－ 20）=，即經(jīng)營杠桿系數(shù)變小。 ? ?在投資利潤率大于借款利率的前提下，企業(yè)適當(dāng)運用財務(wù)杠桿，可以使股東在不增加資本投資的情況下，獲取更大的每股收益。因為借入資金所得到的投資收益扣除了較低的借款利息后的利潤，將由股東分享。這樣便提高了股東的每股收益，給所有者帶來額外的收益。這種利益稱為財務(wù)杠桿利益。 ?財務(wù)杠桿就是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。運用財務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財務(wù)杠桿利益，同時也要承受相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險（當(dāng)企業(yè)的投資利潤率低于借款利率時，會時股東的每股收益減小，這也稱為負財務(wù)杠桿）。 ?因此在企業(yè)投資利潤率偏低的情況下，資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)盡可能地減少負債的比例，避免負杠桿作用給股東帶來的損失。 一般 ， 財務(wù)杠桿作用是指正作用 。 在正財務(wù)杠桿作用存在時 ， 適度負債經(jīng)營是合理的 ， 負債比例越大 ， 財務(wù)杠桿的作用越大 ， 每股收益的提高幅度也越大 。 財務(wù)杠桿作用的大小，可用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式如下： 息稅前利潤變動率每股利潤變動率財務(wù)杠桿系數(shù) ? 財務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo) IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL?????//）財務(wù)杠桿系數(shù)（上式中： ?EPS— 每股利潤變動額 EPS— 變動前每股利潤 ?EBIT— 息稅前利潤變動額 EBIT— 變動前息稅前利潤額 I— 利息 (總杠桿或者聯(lián)合杠桿 )利益與風(fēng)險 （一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的存在導(dǎo)致的每股利潤變動大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應(yīng)。 （二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù) S/SEPS/EPS????? DFLDOLDTL 例 56： 某公司有 A、 B兩種資本結(jié)構(gòu)方案，有關(guān)資料如下所示： 項目 A 方案 B 方案① 權(quán)益資本 （普通股股本） （ 萬元）② 債務(wù)資本 （萬元）③ 資本總額 （萬元）④ 息稅前利潤 （萬元）⑤ 債務(wù)利息 （ 8% ） （萬元）⑥ 所得稅 （ ④ ⑤） ? 33% （萬元）⑦凈利潤④ ⑤ ⑥ （萬元）⑧每股凈利潤⑦ ? ① （元）4000400600. 10052002004006016 2 80. 1474 項目 A 方案 B 方案 ①息稅前利潤增長率 ( %) ②增長后息稅前利潤 ( 萬元 ) ③ 債務(wù)利息（ 8% ） ( 萬元 ) ④ 所得稅（ 33% ） ( 萬元 ) ⑤凈利潤 ( 萬元 ) ⑥每股凈利潤 ( 元 ) ⑦ 凈 利潤增長額 ( 萬元 ) ⑧每股利潤增長率 ( %) 20 72 0 6 4 06 20 20 72 16 8 2 76 7 若第二年該公司息稅前利潤增長 20%，則兩個資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)資料如下表 ： A方案的財務(wù)杠桿系數(shù)為： 160/)6072( )(: ????DF L方法一方法二： DFL=60/（ 600） =1 B
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