企業(yè)籌資決策(編輯修改稿)
2025-03-27 14:59 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 系數(shù) Δ EB I T / EB I TDOLΔ S / SbbFSCS C F?????????x （ p ）x （ p ） ? 企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷(xiāo)售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿率下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 一方面是可以知道經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則越大，如果單價(jià)和銷(xiāo)售量增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小的，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也會(huì)越小。 ? 另一方面：從經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可以看出來(lái)，單價(jià)和銷(xiāo)售量增加，邊際貢獻(xiàn)就會(huì)增加，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小。 ? 例如：如邊際貢獻(xiàn) =100，固定成本 =20，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =100/（ 100－ 20） =，當(dāng)由于單價(jià)上升而使邊際貢獻(xiàn)增加 20時(shí)，即邊際貢獻(xiàn) =120，固定成本不變，則 120/（ 120－ 20）=，即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變小。 ? ?在投資利潤(rùn)率大于借款利率的前提下，企業(yè)適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，可以使股東在不增加資本投資的情況下，獲取更大的每股收益。因?yàn)榻枞胭Y金所得到的投資收益扣除了較低的借款利息后的利潤(rùn)，將由股東分享。這樣便提高了股東的每股收益，給所有者帶來(lái)額外的收益。這種利益稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿利益。 ?財(cái)務(wù)杠桿就是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也要承受相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（當(dāng)企業(yè)的投資利潤(rùn)率低于借款利率時(shí)，會(huì)時(shí)股東的每股收益減小，這也稱(chēng)為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿）。 ?因此在企業(yè)投資利潤(rùn)率偏低的情況下，資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)盡可能地減少負(fù)債的比例，避免負(fù)杠桿作用給股東帶來(lái)的損失。 一般 ， 財(cái)務(wù)杠桿作用是指正作用 。 在正財(cái)務(wù)杠桿作用存在時(shí) ， 適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)是合理的 ， 負(fù)債比例越大 ， 財(cái)務(wù)杠桿的作用越大 ， 每股收益的提高幅度也越大 。 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式如下： 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率每股利潤(rùn)變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo) IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL?????//）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（上式中： ?EPS— 每股利潤(rùn)變動(dòng)額 EPS— 變動(dòng)前每股利潤(rùn) ?EBIT— 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額 EBIT— 變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)額 I— 利息 (總杠桿或者聯(lián)合杠桿 )利益與風(fēng)險(xiǎn) （一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 （二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù) S/SEPS/EPS????? DFLDOLDTL 例 56： 某公司有 A、 B兩種資本結(jié)構(gòu)方案，有關(guān)資料如下所示： 項(xiàng)目 A 方案 B 方案① 權(quán)益資本 （普通股股本） （ 萬(wàn)元）② 債務(wù)資本 （萬(wàn)元）③ 資本總額 （萬(wàn)元）④ 息稅前利潤(rùn) （萬(wàn)元）⑤ 債務(wù)利息 （ 8% ） （萬(wàn)元）⑥ 所得稅 （ ④ ⑤） ? 33% （萬(wàn)元）⑦凈利潤(rùn)④ ⑤ ⑥ （萬(wàn)元）⑧每股凈利潤(rùn)⑦ ? ① （元）4000400600. 10052002004006016 2 80. 1474 項(xiàng)目 A 方案 B 方案 ①息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ( %) ②增長(zhǎng)后息稅前利潤(rùn) ( 萬(wàn)元 ) ③ 債務(wù)利息（ 8% ） ( 萬(wàn)元 ) ④ 所得稅（ 33% ） ( 萬(wàn)元 ) ⑤凈利潤(rùn) ( 萬(wàn)元 ) ⑥每股凈利潤(rùn) ( 元 ) ⑦ 凈 利潤(rùn)增長(zhǎng)額 ( 萬(wàn)元 ) ⑧每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ( %) 20 72 0 6 4 06 20 20 72 16 8 2 76 7 若第二年該公司息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) 20%，則兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)資料如下表 ： A方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為： 160/)6072( )(: ????DF L方法一方法二： DFL=60/（ 600） =1 B
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