財(cái)務(wù)管理08-長(zhǎng)期籌資決策(編輯修改稿)
2025-02-06 10:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1 1 . 6 5 % 6 0 0 0 0 0 ~ 8 0 0 0 0 0 元 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 10% 14% 1 1 . 9 5 % 8 0 0 0 0 0 ~ 1 0 0 0 0 0 0 元 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 11% 14% 1 2 . 2 % 1 0 0 0 0 0 0 ~ 1 6 0 0 0 0 0 元 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 11% 15% 1 2 . 8 % 1 6 0 0 0 0 0 元以上 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 15% 25% 60% 7% 12% 15% 1 3 . 0 5 % 邊際資本成本 =15% 7%+25% 10%+60% 14%=% 30 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 31 一、基本概念與原理 （一）成本按其習(xí)性分類(lèi) 固定成本、變動(dòng)成本、混合成本 （二）總成本模型 Y = F + VQ 邊際貢獻(xiàn)（ M） =銷(xiāo)售收入 變動(dòng)成本 =PQVQ=(PV)Q 息稅前利潤(rùn)（ EBIT） =邊際貢獻(xiàn) 固定成本 =PQVQF =凈利潤(rùn) + 所得稅 + 利息 變動(dòng)成本率 = 同期變動(dòng)成本 /同期銷(xiāo)售收入 32 （三）杠桿原理 由于固定成本（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定成本和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變動(dòng)時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。這就是杠桿作用，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿。 二、營(yíng)業(yè)杠桿（ Operating Leverage） （一）經(jīng)營(yíng)杠桿的利益與風(fēng)險(xiǎn) 概念：經(jīng)營(yíng)杠桿、營(yíng)運(yùn)杠桿 指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)固定成本的利用。 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析 銷(xiāo) 量 單位固定成本 EBIT 33 項(xiàng)目 2022年 2022年 變動(dòng)率 銷(xiāo)售收入 1000 1200 20% 變動(dòng)成本 600 720 固定成本 300 300 息稅前利潤(rùn) 100 180 80% 34 結(jié)論： 邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率 = 業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率 35 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致 息稅前利潤(rùn) 下降的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿的度量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)概念 企業(yè) 息稅前利潤(rùn) 變動(dòng)率相當(dāng)于 銷(xiāo)售額（量） 變動(dòng)率的倍數(shù) 36 計(jì)量 （ 1）按概念計(jì)算 : 銷(xiāo)量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率?DOL（ 2） 按基期數(shù)計(jì)算： 固定成本邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)??D O LSSE B ITE B ITDOL//???FvSSvSSFVPQVPQD O LQ ????????? ＝)()(37 1 . 3 3604 0 %4 0 04 0 0 4 0 %4 0 04 0 0D O L (1) ???? ???2604 0 %2 0 02 0 0 4 0 %2 0 02 0 0D O L (2) ???? ????????? ??? 604 0 %1 0 01 0 0 4 0 %1 0 01 0 0D O L (3)[例 ]某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品 ， 固定成本為 60萬(wàn)元 ， 變動(dòng)成本率為 40%， 當(dāng)企業(yè)的銷(xiāo)售額分別為 400萬(wàn)元 、 200萬(wàn)元 、 100萬(wàn)元時(shí) ， 其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少 ？ 38 3． 說(shuō)明 （ 1） 在 固定成本不變 的情況下 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng) （ 減少 ） 所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) （ 減少 ） 的幅度 。 （ 2） 在固定成本不變的情況下 ， 銷(xiāo)售額越大 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 ， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 也就越小 ， 反之 ， 銷(xiāo)售額越小 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 ， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大 。 （ 3） 在銷(xiāo)售額處于 盈虧臨界點(diǎn) 前 的階段 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷(xiāo)售額的增加而遞增；在銷(xiāo)售額處于盈虧臨界點(diǎn) 后 的階段 ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷(xiāo)售額的增加而遞減；當(dāng)銷(xiāo)售額達(dá)到 盈虧臨界點(diǎn) 時(shí) ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)近于無(wú)窮大 。 39 （四）影響營(yíng)業(yè)杠桿利益和風(fēng)險(xiǎn)的因素： P（單價(jià)） V（單位變動(dòng)成本） F（固定成本總額） 產(chǎn)品供求的變動(dòng)（ Q） ? 降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施： （ 1）提高業(yè)務(wù)量 （ 2）提高單價(jià) （ 3）降低單位變動(dòng)成本 （ 4）降低固定成本 40 三、財(cái)務(wù)杠桿（ Financial Leverage） （一）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿：籌資杠桿、融資杠桿、資本杠桿、負(fù)債經(jīng)營(yíng) 指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì) 資本成本固定的債權(quán)資本 的利用。 財(cái)務(wù)杠桿利益分析 EBIT 單位固定財(cái)務(wù)性成本 EAT 41 項(xiàng)目 2022年 2022年 變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn) 100 180 80％ 債務(wù)利息 60 60 所得稅（ 50%） 20 60 稅后利潤(rùn) 20 60 200％ 42 結(jié)論： I、 D≠0 每股收益變動(dòng)率 ( ΔEPS/EPS0) 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率( ΔEBIT/EBIT0) NDT)I)(1(EBITEPS ????財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1