chap411籌資決策-資本成本(編輯修改稿)
2025-06-16 00:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （ＣＡＰＭ）模型法 負(fù)債成本（債務(wù)成本）與優(yōu)先股成本 加權(quán)平均資本成本（ WACC） ? g的估計(jì) – 歷史估計(jì) – 分析家對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)率的估計(jì) 1010:::EDRgPDPg??下 期 的 預(yù) 期 股 利普 通 股 股 價(jià)股 利 增 長(zhǎng) 率p241 股利增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià) ? 該方法雖簡(jiǎn)單，但有許多限制條件。 – D00 – Rg – g不變 – 公司利潤(rùn)留存率或派息穩(wěn)定不變 ? 采用此法，實(shí)踐中的主要困難在于估算未來(lái)現(xiàn)金股利的預(yù)期增長(zhǎng)率。 – 實(shí)踐中，分析人員通常 預(yù)測(cè)５年內(nèi)的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率數(shù)值，而不是紅利固定增長(zhǎng)模型所要求的無(wú)限期的增長(zhǎng)率預(yù)期值。 – 另外，分析人員通常采用 稅后利潤(rùn) 而不是現(xiàn)金股利來(lái)表述預(yù)期收益Ｄ，這與現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)模型的嚴(yán)格要求不所不符。當(dāng)然，稅后利潤(rùn)信息也是有用的，因?yàn)楝F(xiàn)金紅利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)需要依靠利潤(rùn)來(lái)保證。 p242 資本資產(chǎn)定價(jià)（ CAPM）模型法 如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%,市場(chǎng)平均收益率為 13%,某種股票的 β值為 。則該股票的資本成本為多少？ %%)10%13(%10 ?????sK():::E f E M ffMER R R RRRi??? ? ?無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率市 場(chǎng) 組 合 期 望 收 益 率股 票 的 系 統(tǒng) 風(fēng) 險(xiǎn)p242 用友軟件的股權(quán)成本 ? 利用 CAPM模型，用歷史數(shù)據(jù)回歸的辦法來(lái)求得個(gè)股與市場(chǎng)的相關(guān)性，再根據(jù)對(duì)未來(lái)某一年的市場(chǎng)狀況估計(jì)來(lái)得出個(gè)股的權(quán)益資本成本。 ()E f E M fR R R R?? ? ?? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 – 一年定存利率 %（ 中國(guó)人民銀行） – 一年國(guó)債收益率 % – 最新一年期央行票據(jù) % – 銀行間市場(chǎng) 7日回購(gòu)利率 %（中國(guó)貨幣網(wǎng) 上海銀行間拆放利率 ） E?()E f E M fR R R R?? ? ?()E i fi E M i fi iR R R R??? ? ? ?1 , 2 , 51i ?? 市場(chǎng)收益率 – 股票價(jià)格指數(shù)收益率（上證綜指、深圳成指） E?()E f E M fR R R R?? ? ?()E i fi E M i fi iR R R R??? ? ? ?1 , 2 , 51i ? y = + R178。 = 20%15%10%5%0%5%10%15
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