【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，以計(jì)算未來(lái)事件的概率分布、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等指標(biāo)來(lái)分析評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)的大小。 2022/5/30 ? （二）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 ? 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬成正比，投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求得到的報(bào)酬率，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和； ? 財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)決策分析，就是要在項(xiàng)目的投資期望收益率和所要求的投資報(bào)酬率之間進(jìn)行權(quán)衡。 2022/5/30 二 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿 ? ㈠ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素 ? ⒈經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ： 因企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? ⒉影響因素 ： ①產(chǎn)品需求； ②產(chǎn)品銷售價(jià)格； ③產(chǎn)品成本； ④調(diào)整價(jià)格的能力； ⑤固定成本的比重。 2022/5/30 ? ㈡ 經(jīng)營(yíng)杠桿意義 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿原理 ? ⒈含義 業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的作用（產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的百分比） ? ⒉原因 ： 固定成本的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿發(fā)揮作用的前提。 ? ⒊原理： 在相關(guān)范圍內(nèi)，由于固定成本是不變的，業(yè)務(wù)量變動(dòng)與利潤(rùn)變動(dòng)不同步，業(yè)務(wù)量增加，單位固定成本減少，利潤(rùn)增加；業(yè)務(wù)量減少，單位固定成本增加，利潤(rùn)減少，業(yè)務(wù)量的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)具有很大影響作用，這種作用即為經(jīng)營(yíng)杠桿。 2022/5/30 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)收益的影響具體說(shuō)表現(xiàn)在 : ? 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量增大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緶p少，從而導(dǎo)致利潤(rùn)以更大幅度下降，此是經(jīng)營(yíng)杠桿利益。 ? 當(dāng)企業(yè)銷量減少時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹龃?，從而?dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的更大幅度下降，此是 經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 2022/5/30 ? ㈢ 經(jīng)營(yíng)杠桿衡量 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? 含義： 息稅前利潤(rùn) (EBIT)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量 (銷售額 )變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 計(jì)算 ： ?原始基本（跨期）計(jì)算公式： DOL＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比 /業(yè)務(wù)量變動(dòng)百分比 ＝（△ M/M） /（△ X/X） ?變形簡(jiǎn)化（基期）計(jì)算公式： DOL＝基期貢獻(xiàn)邊際／ (基期貢獻(xiàn)邊際－固定成本 ) ＝基期貢獻(xiàn)邊際／基期利潤(rùn) ＝ 1＋ FC/M 2022/5/30 ?變形簡(jiǎn)化（基期）計(jì)算公式： DOL＝基期貢獻(xiàn)邊際／ (基期貢獻(xiàn)邊際－固定成本 ) ＝基期貢獻(xiàn)邊際／基期利潤(rùn) ＝ 1＋ FC/M ? ㈣ 經(jīng)營(yíng)杠桿舉例 —— 計(jì)算與說(shuō)明 ? 計(jì)算 ? 【 例 】 北方公司有關(guān)資料如表所示，試計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 2022/5/30 銷售變動(dòng)前 銷售變動(dòng)后 變動(dòng)額 變動(dòng)率 (％ ) 銷售額 變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 息稅前盈余 10000 6000 4000 2022 2022 12022 7200 4800 2022 2800 2022 1200 800 800 20 20 20 40 根據(jù)例題資料 ,北方公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： DOL=(△ EBIT247。 EBIT)/(△ S247。 S) =(800247。 2022) /(2022247。 10000)= 或 DOL=MR/R(EBIT)=M/(EBIT) =4000/2022=2 2022/5/30 ? 說(shuō)明 (結(jié)合教材例題進(jìn)行 ) ? ⒈ 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng) (減少 )所引起利潤(rùn)增長(zhǎng) (減少 )的幅度。 ? ⒉在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 ? ⒊當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。此時(shí)，企業(yè)只能保本。若銷售額稍有增加便可能出現(xiàn)盈利，若銷售額稍有減少，便會(huì)發(fā)生虧損。 2022/5/30 ? ㈤ 結(jié)論： 只要存在固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿就會(huì)存在并發(fā)揮作用；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于或等于 1的；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)成正比。 2022/5/30 三 財(cái)務(wù)杠桿 ? ㈠ 財(cái)務(wù)杠桿意義 —— 財(cái)務(wù)杠桿原理 概念： 企業(yè)制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，債務(wù)籌資的利用對(duì)普通股每股收益產(chǎn)生的作用（負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益利潤(rùn)率產(chǎn)生的影響）。 原理： 債務(wù)資金的數(shù)量對(duì)主權(quán)資金利潤(rùn)率的高低將產(chǎn)生影響，其影響取決于兩點(diǎn)：一是全部資金利潤(rùn)率與債務(wù)利率的高低；二是債務(wù)資金的比重變化。兩者共同作用，使主權(quán)利潤(rùn)具有不確定性，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益或風(fēng)險(xiǎn)。 2022/5/30 ? 財(cái)務(wù)杠桿的影響具體地說(shuō)表現(xiàn)在： ? 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，每一元利潤(rùn)以負(fù)擔(dān)的固定資本成本就減少 ，從而引起普通股每股收益小更快程度增長(zhǎng)，此即財(cái)務(wù)杠桿利益。 ? 當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每一元利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會(huì)增加，從而引起普通股每股收益更快速度下降，此即財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 2022/5/30 3．影響因素： ①資金供求； ②利率水平； ③獲利能力； ④資本結(jié)構(gòu)。 2022/5/30 ? ㈡ 財(cái)務(wù)杠桿衡量 —— 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? 含義： 普通股每股收益 (利潤(rùn) )的變動(dòng)率相當(dāng)于稅息前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 計(jì)算： ? 基本公式 DFL=普通股每股收益變動(dòng)百分比 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比 =（△ EPS/EPS）／（△ M/M） ? 變形公式 DFL＝稅息前利潤(rùn)／（稅息前利潤(rùn)－利息） ?