【文章內容簡介】 杠桿系數(shù) :是指息稅前盈余變動率相當于產銷量變動率的倍數(shù)。 經營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻 /基期息稅前盈余 DOL=(△ EBIT247。 EBIT)/(△ S247。 S) DOL代表經營杠桿系數(shù) 。EBIT代表變動前的息稅前盈余 ?！?EBIT代表息稅前盈余的變動額 。S代表變動前的產銷量 ?！?S代表產銷量的變動額。 [例 46]北方公司有關資料如表所示 ,試計算該企業(yè)的經營杠桿系數(shù)。 產銷量變動前 產銷量變動后 變動額 變動率 (％ ) 銷售額 變動成本 邊際貢獻 固定成本 息稅前盈余 10000 6000 4000 2022 2022 12022 7200 4800 2022 2800 2022 1200 800 800 20 20 20 40 DOL=(△ EBIT247。 EBIT)/(△ S247。 S) =(800247。 2022) /(2022247。 10000)= 設 :M代表基期邊際貢獻 。R代表產銷量變動率(R=△ S／ S)。 DOL=MR/R(EBIT)=M/(EBIT) 經營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻 /基期息稅前盈余 根據例 46的資料 ,北方公司經營杠桿系數(shù)為： DOL=4000/2022=2 (三 )經營杠桿與經營風險 DOL=M/EBIT=M/(M ) [例 47]A、 B兩家企業(yè)的有關資料如表所示 ,要求比較兩家企業(yè)的經營風險 。 ?企業(yè) 名稱 經濟 情況 概率 銷售量 單 價 銷售額 單位變動成本 變動成本總額 邊際貢獻 固定成本 息稅前盈 余 A 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 6 6 6 720 600 480 480 400 320 200 200 200 280 200 120 B 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 4 4 4 480 400 320 720 600 480 400 400 400 320 200 80 解 :。 A企業(yè)的期望邊際貢獻為： =480 +400 +320 =400(元 ) A企業(yè)的期望息稅前盈余為： =280 +200 +120 =200(元 ) A企業(yè)最有可能的經營杠桿系數(shù)為： DOLA= / =400/200=2 B企業(yè)的期望邊際貢獻為： =720 +600 +480 =600(元 ) B企業(yè)的期望息稅前盈余為： =320 +200 +80 =200(元 ) B企業(yè)最有可能的經營杠桿系數(shù)為： DOLB= / = 600 /200 = 3 AMAEBITAM AEBITBMBMBEBITBEBIT ，下面計算兩家企業(yè)息稅前盈余的標準離差。 A企業(yè)的標準離差為： = = B企業(yè)的標準離差為： = = 三、財務杠桿 (一 )財務杠桿的概念 由于固定財務費用的存在 ,使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象 ,叫 財務杠桿 。 A?B?)202220()202200()202280( 222 ????????)2 0 080()2 0 02 0 0()2 0 03 2 0( 222 ????????[例 ]甲、乙兩公司的資金結構與普通股盈余如表 項 目 甲公司 乙公司 股本 (面值： 100) 發(fā)行在外股數(shù) (股 ) 債務 (利息率為 8％ ) 資金總額 息稅前盈余 利息 稅前盈余 所得稅 (50％稅率 ) 稅后盈余 每股普通股盈余 2022000 20220 0 2022000 202200 0 202200 100000 100000 5 1000000 10000 1000000 2022000 202200 80000 120220 60000 60000 6 息稅前盈余增長率 (％ ) 增長后的息稅前盈余 債務利息 稅前盈余 所得稅 (50％稅率 ) 稅后盈余 每股普通股盈余 每股普通股盈余增加額 普通股盈余增長率 (％ ) 20 240000 0 240000 120220 120220 6 1 20 20 240000 80000 160000 80000 80000 8 2 (二 )財務杠桿的計量 財務杠桿系數(shù) 是普通股每股盈余的變動率相當于息稅前盈余變動率的倍數(shù)。 財務杠桿系數(shù) =普通股每股盈余變動率 /息稅前盈余變動率 DFL=(△ EPS247。 EPS)/(△ EBIT247。 EBIT) DFL代表財務杠桿系數(shù) ?！?EPS代表普通股每股盈余變動額或普通股全部盈余變動額；EPS代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余 ?！?EBIT代表息稅前盈余變動額 。EBIT代表基期息稅前盈余。 根據上例資料 ,甲、乙公司財務杠桿系數(shù) : DFL甲 =(1247。 5)/(40000247。 202200)=20%/20%= DFL乙 =(2247。 6)/(40000247。 202200)=%/20%= 設 :I代表債務利息 。d代表優(yōu)先股股利 。T代表所得稅稅率。 DFL=EBIT247。 [EBITId/(1T)] 財務杠桿系數(shù) =息稅前盈余 247。 [息稅前盈余 利息 優(yōu)先股股利 /(1所得稅稅率 ) 根據上例資料 ,甲、乙公司的財務杠桿系數(shù) : DFL甲 =202200/20220000=1 DFL乙 =202200/202200800000= (三 )財務杠桿與財務風險 財務風險 是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時 ,增加了破產機會或普通股盈余大幅度變動的機會所帶來的風險。 [例 4—9]丙 ,丁公司的資金結構與財務風險情況 表 48丙、丁公司的資金結構與財務風險 項 目 丙公司 丁公司 普通股 利息率為 8％的債務 資金總額 計劃息稅前盈余 實際