財務(wù)管理學(xué)第4章：長期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策(編輯修改稿)
2025-02-08 12:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 反映著營業(yè)杠桿的作用程度。 ?為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。 ?例 520： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為 2400萬元。 ?其營業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越高；企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險就越低。 ?在上例中，假定產(chǎn)品銷售數(shù)量由 40000件變?yōu)?42022件，其他因素不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售單價由 1000元變?yōu)?1100元，其他條件不變， 則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定變動成本率由 60%升至 65%，其他條件不變，則營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售總額由 4000萬元增至 5000萬元，同時固定成本總額由 800萬元增至 950萬元，變動成本率仍為 60%。這時， XYZ公司的營業(yè)杠桿系數(shù)會變?yōu)椋? ? 產(chǎn)品銷量的變動 ? 產(chǎn)品售價的變動 ? 單位產(chǎn)品變動成本的變動 ? 固定成本總額的變動 思考題 ? 企業(yè)的營業(yè)風(fēng)險是由營業(yè)杠桿引起的嗎？ ? 影響企業(yè)營業(yè)風(fēng)險的因素有哪些？ 二、財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險 ? ? ? 財務(wù)杠桿原理 ? 財務(wù)杠桿的概念 ? 財務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務(wù)杠桿。 ? 財務(wù)杠桿利益分析 ? 財務(wù)風(fēng)險分析 )1)(1( TE B ITIE B ITE A T ???財務(wù)杠桿利益分析 ? 亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。 ? 例 621： XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 160萬元、 240萬元和 400萬元，每年的債務(wù)利息為150萬元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財務(wù)杠桿利益的測算如表 612所示。 財務(wù)風(fēng)險分析 ? 亦稱籌資風(fēng)險，是指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。 ? 例 622： 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 400萬元、 240萬元和 160萬元，每年的債務(wù)利息都是 150萬元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財務(wù)風(fēng)險的測算如表 613所示。 E B ITE B ITE A TE A TD F L//???E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L???財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它反映了財務(wù)杠桿的作用程度。 ?為了反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低，需要測算財務(wù)杠桿系數(shù)。 例 523： ABC公司全部長期資本為 7500萬元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬元。 其財務(wù)杠桿系數(shù)測算如下： 一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越低。 ?在上例中，假定資本規(guī)模由 7500萬元變?yōu)?8000萬元，其他因素保持不變，則財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定債務(wù)資本比例變?yōu)? ，其他因素保持不變，則財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定其他因素不變，只有債務(wù)利率發(fā)生了變動，由 8%降至 7%， 則財務(wù)杠桿系數(shù)變動為： ?在上例中，假定息稅前利潤由 800萬元增至 1000萬元，在其他因素不變的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ? 資本規(guī)模的變動 ? 資本結(jié)構(gòu)的變動 ? 債務(wù)利率的變動 ? 息稅前利潤的變動 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 ? ? 亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。 ? D F LDOLD T LD C L ??)( 或 E P SE P S //??? SS E P SE P S //???例 524： ABC公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為 2，財務(wù)杠桿系數(shù)為 。該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)測算為： DCL=2 =3 第 3節(jié) 資本結(jié)構(gòu)基本概念 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? ? 一個企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? ? 一個企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長期資本；另一類是短期資本。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 三、資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ) ? ? 是指企業(yè)資本按歷史賬面價值基礎(chǔ)計量反映的資本結(jié)構(gòu)。它不太適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策 的 要求。 ? ? 是指企業(yè)資本按現(xiàn)時市場價值基礎(chǔ)計量反映的資本結(jié)構(gòu)。它比較適于上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的要求。 ? ? 是指企業(yè)資本按未來目標(biāo)價值計量反映的資本結(jié)構(gòu)。它更適合企業(yè)未來資本結(jié)構(gòu)決策管理的要求 。 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理
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