財(cái)務(wù)管理學(xué)第4章：長(zhǎng)期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策(編輯修改稿)
2025-02-08 12:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度。 ?為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。 ?例 520： XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額為 2400萬(wàn)元。 ?其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越小，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ?在上例中，假定產(chǎn)品銷售數(shù)量由 40000件變?yōu)?42022件，其他因素不變，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售單價(jià)由 1000元變?yōu)?1100元，其他條件不變， 則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ?假定變動(dòng)成本率由 60%升至 65%，其他條件不變，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ?假定產(chǎn)品銷售總額由 4000萬(wàn)元增至 5000萬(wàn)元，同時(shí)固定成本總額由 800萬(wàn)元增至 950萬(wàn)元，變動(dòng)成本率仍為 60%。這時(shí)， XYZ公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ? 產(chǎn)品銷量的變動(dòng) ? 產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng) ? 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng) ? 固定成本總額的變動(dòng) 思考題 ? 企業(yè)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是由營(yíng)業(yè)杠桿引起的嗎？ ? 影響企業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有哪些？ 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? 財(cái)務(wù)杠桿原理 ? 財(cái)務(wù)杠桿的概念 ? 財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 )1)(1( TE B ITIE B ITE A T ???財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益。 ? 例 621： XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 160萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 400萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息為150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 612所示。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 亦稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 622： 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 400萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 160萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息都是 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算如表 613所示。 E B ITE B ITE A TE A TD F L//???E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L???財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。 ?為了反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 例 523： ABC公司全部長(zhǎng)期資本為 7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬(wàn)元。 其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測(cè)算如下： 一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 ?在上例中，假定資本規(guī)模由 7500萬(wàn)元變?yōu)?8000萬(wàn)元，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定債務(wù)資本比例變?yōu)? ，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定其他因素不變，只有債務(wù)利率發(fā)生了變動(dòng)，由 8%降至 7%， 則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變動(dòng)為： ?在上例中，假定息稅前利潤(rùn)由 800萬(wàn)元增至 1000萬(wàn)元，在其他因素不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ? 資本規(guī)模的變動(dòng) ? 資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng) ? 債務(wù)利率的變動(dòng) ? 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng) 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? 亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。 ? D F LDOLD T LD C L ??)( 或 E P SE P S //??? SS E P SE P S //???例 524： ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為 2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 。該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)測(cè)算為： DCL=2 =3 第 3節(jié) 資本結(jié)構(gòu)基本概念 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系 。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? ? 一個(gè)企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? ? 一個(gè)企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長(zhǎng)期資本；另一類是短期資本。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ) ? ? 是指企業(yè)資本按歷史賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它不太適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策 的 要求。 ? ? 是指企業(yè)資本按現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它比較適于上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的要求。 ? ? 是指企業(yè)資本按未來(lái)目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它更適合企業(yè)未來(lái)資本結(jié)構(gòu)決策管理的要求 。 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1