【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1000 10% ( P / A , 1 2 % , 1 0 ) ＋ 1000 ( P / F , 1 2 % , 1 0 ) ＝ 100 5 . 6 5 0 2 ＋ 1000 0 . 3 1 8 6 ＝ 8 8 3 . 6 2 ( 元 ) 第三，資金市場(chǎng)上的利率下降為 8% ，小于票面利率，此時(shí)應(yīng)溢價(jià)發(fā)行。 其發(fā)行價(jià)格計(jì)算如下： 1000 10% ( P / A , 8 % , 1 0 ) ＋ 1000 ( P / F , 8 % , 1 0 ) ＝ 100 6 . 7 1 0 1 ＋ 1000 0 . 4 6 3 2 ＝ 1 1 3 4 . 2 1 ( 元 ) （二）債券的發(fā)行條件與發(fā)行程序 ? 債券的發(fā)行條件 ? 我國(guó) 《 公司法 》 規(guī)定 ， 股份有限公司 、 國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金可以發(fā)行債券 。 ? 根據(jù) 《 公司法 》 的規(guī)定 ， 發(fā)行公司債券必須符合下列條件： ? （ 1） 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3000萬(wàn)元 ， 有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬(wàn)元； ? （ 2） 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40%； ? （ 3） 最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； ? （ 4） 籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； ? （ 5） 債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平； ? （ 6） 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ? 發(fā)行公司債券籌集的資金 ， 必須用于審批機(jī)關(guān)審批的用途 ， 不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出 。 公司有下列情形之一的 ， 不得再次發(fā)行債券： （ 1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； （ 2） 對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付利息的事實(shí) ， 且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的 。 ? 債券的發(fā)行程序 ? （ 1） 做出發(fā)行債券決議 。 ? （ 2） 提交發(fā)行債券申請(qǐng) 。 ? （ 3） 公告?zhèn)技k法 。 ? （ 4） 委托證券機(jī)構(gòu)銷售 。 ? （ 5） 交付債券 ， 收交債券款 ， 登記債券存根簿 。 （三）債券合同中的限制性條款 ? 對(duì)發(fā)行新債的限制 ? 對(duì)支付現(xiàn)金股利的限制 ? 對(duì)公司投資行為的限制 ? 對(duì)企業(yè)購(gòu)并的限制 ? 從以上分析可以看出 ， 第一 ， 債券合同中的限制性條款在很大程度上限制了發(fā)行公司發(fā)行債券后的行為能力 。 因此 ， 企業(yè)在發(fā)行債券籌資時(shí) ， 必須事先考慮到這些限制性條款可能帶來(lái)的不利影響 。 第二 ，債券合同中的限制性條款表明 ， 雖然公司債權(quán)人不能直接干涉公司的經(jīng)營(yíng)決策 ， 但他們可以通過(guò)這些限制性條款實(shí)際上對(duì)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)決策施加影響 。 四 、 債券的償還 ? 債券的償還方式有到期一次性償還和分期償還兩種方式 。 ? 另外 ， 在我國(guó) ， 還存在一種到期一次性還本付息的債券償還方式 。 五 、 債券的信用評(píng)級(jí) ? 債券評(píng)級(jí)是由債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行者的要求及提供的有關(guān)資料 ， （ 主要是公司的財(cái)務(wù)報(bào)表 ） 通過(guò)調(diào)查 、 預(yù)測(cè) 、 比較 、 分析等手段 ， 對(duì)擬發(fā)行的債券質(zhì)量 、 信用 、 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行公正 、 客觀的評(píng)價(jià) ， 并賦予其相應(yīng)的等級(jí)標(biāo)志 。債券的等級(jí)反映了投資于該債券的安全程度 ，或該債券的風(fēng)險(xiǎn)大小 。 ? 目前世界上最著名的兩家證券評(píng)級(jí)公司穆迪公司 （ Moodys ） 和標(biāo)準(zhǔn) — 普爾公司（ standardamp。poor‘s） ,均為美國(guó)公司 。 （ 一 ） 債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn) ? 債券等級(jí)取決于兩個(gè)方面：一是公司違約的可能性；二是公司違約時(shí) ， 貸款合同所能提供給債權(quán)人的保護(hù) 。 債券等級(jí)的評(píng)定主要依據(jù)的是公司提供的信息 ，如公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等 。 現(xiàn)將穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn) —— 普爾公司關(guān)于債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的劃分及各等級(jí)的定義介紹如下表 101 穆迪公司 標(biāo)準(zhǔn)――普爾公司 級(jí)別 說(shuō)明 級(jí)別 說(shuō)明 A a a 質(zhì)量最優(yōu) 極強(qiáng)的財(cái)務(wù)安全性，情況的變化不會(huì)影響其償債能力。 AAA 最高級(jí)別 還本付息能力極強(qiáng) Aa 質(zhì)量高 很強(qiáng)的償債能力，僅長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)略高于 A a a 級(jí) AA 高等級(jí) 還本付息能力很強(qiáng)，與最高級(jí)別僅有微小差距。 A 中上等級(jí) 較強(qiáng)的償債能力，有跡象表明未來(lái)情況若有變化，可能影響其償債能力。 A 中上 等級(jí) 還本付息能力強(qiáng)，但較易出現(xiàn)某些不利于還本 付息的變化。 B a a 中等級(jí)別 有一定的償債能力，但某些償債保障從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有些不足或缺乏可靠性。 BBB 中等級(jí)別 有一定的還本付息能力。但在環(huán)境變化時(shí)，更容易出現(xiàn)還本付息能力弱 化的情況。 Ba 具有投機(jī)因素 財(cái)務(wù)安全性有疑問(wèn)。這類債券的償還能力一般，且未來(lái)的安全不足。 BB 具有投機(jī)性 有投機(jī)因素，但與其他投機(jī)類債券相比，其違約風(fēng)險(xiǎn)較低。 B 非理想投資 財(cái)務(wù)安全性較差，長(zhǎng)期支付能力弱。 B 投機(jī)性很強(qiáng) 有較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，但目前有能 力還本付息，一旦情況變化，可能影響按時(shí)還本付息的能力和意愿。 CCC 純粹投機(jī) 目前已表現(xiàn)出明顯的 違約風(fēng)險(xiǎn)跡象。 C a a 地位差 可能違約 財(cái)務(wù)安全性很差。 已有違約跡象。 CC 純粹投機(jī) 具有更高優(yōu)先級(jí)別的 債券已被評(píng)為 C C C 一級(jí)別，該債券償還順序 在后。 Ca 高度投機(jī) 經(jīng)常會(huì)違約 財(cái)務(wù)安全性非常差，已處于違約狀態(tài)。 C 多用于不付息的收益性債券 具有更高優(yōu)先級(jí)別的 債券已被評(píng)為 CCC 級(jí)別，該債券償還順序在后。 C 最低等級(jí) 最低級(jí)別，通常已違約，且好轉(zhuǎn)的可能性很低。 D 違約 處于違約狀態(tài)的債券。 如預(yù)期到期無(wú)法還本付息，或已出現(xiàn)拖欠本息現(xiàn) 象的債券。 （ 二 ） 債券評(píng)級(jí)的作用 ? 對(duì)投資者而言 ， 債券評(píng)級(jí)的作用主要表現(xiàn)在如下幾方面： ? 減少投資的不確定性 ， 提高市場(chǎng)的有效性 。 ? 拓寬投資者的眼界 。 ? 作為投資者選擇投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 作為投資者確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的依據(jù) 。 ? 對(duì)籌資者而言 ， 債券評(píng)級(jí)的作用有： ? 更廣泛地進(jìn)入金融市場(chǎng) 。 ? 增大了發(fā)行者的籌資靈活性 。 六 、 債券籌資的評(píng)價(jià) ? （ 一 ） 債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 資金成本較低 。 ? 保證控制權(quán) 。 ? 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 。 ? 調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu) 。 ? （ 二 ） 債券籌資的缺點(diǎn) ? 籌資風(fēng)險(xiǎn)高 。 ? 限制條件多 。 ? 籌資額有限 。 第四節(jié) 融資租賃籌資 ? 租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)的一種契約性行為。租賃從二十世紀(jì) 50年代初在美國(guó)開(kāi)始興起。二十世紀(jì) 80年代初期，中國(guó)國(guó)際信托投資公司（中信公司）首開(kāi)國(guó)際租賃之先例，開(kāi)始采用融資租賃方式籌集資金。到 80年代末期，租賃尤其是融資租賃已成為一種重要的長(zhǎng)期資金籌集方式。 ? 一、融資租賃概述 ? 二、融資租賃的程序 ? 三、融資租賃租金的確定 ? 四 、 租賃與購(gòu)買決策 ? 五 、 融資租賃籌資的評(píng)價(jià) 一、融資租賃概述 ? （ 一 ） 融資租賃的含義 ? 融資租賃又稱資本租賃 、 長(zhǎng)期租賃或財(cái)務(wù)租賃 ， 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備 ， 并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù) 。 是現(xiàn)代租賃的主要類型 。 ? （ 二 ） 融資租賃的特征 ? 與經(jīng)營(yíng)租賃相比 ， 融資租賃的主要特征表現(xiàn)在如下幾方面： ? 租賃物一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng) 。 ? 租賃合同比較穩(wěn)定 。 ? 租賃期限較長(zhǎng) 。 ? 租賃設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)由承租企業(yè)負(fù)責(zé) 。 ? 租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有作價(jià)購(gòu)入、退還和續(xù)租三種選擇，通常由承租企業(yè)低價(jià)買下。 （ 三 ） 融資租賃的形式 ? 融資租賃按其業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn) ， 可分為如下幾種形式： ? 直接租賃 。 即由出租人向設(shè)備制造商購(gòu)進(jìn)設(shè)備后直接出租給承租人使用 ， 是融資租賃業(yè)務(wù)中比較普遍的一種形式 。 直接租賃的主要出租人是制造商 、 租賃公司 、 金融機(jī)構(gòu)等 . ? 售后租回 。 又叫回租租賃 ， 是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的設(shè)備賣給出租人 （ 需要簽訂銷售或購(gòu)買合同 ） ， 然后再將其租回的租賃形式 。 ? 轉(zhuǎn)租賃 。 即租賃公司同時(shí)兼?zhèn)涑凶馊撕统鲎馊穗p重身份的一種租賃形式 。 ? 杠桿租賃 。 杠桿租賃要涉及承租人 、 出租人和資金出借者三方當(dāng)事人 。 在杠桿租賃形式下 ， 出租人一般只支付相當(dāng)于租賃資產(chǎn)價(jià)款 20%40%的資金 ， 其余60%80%的資金由其將欲購(gòu)置的資產(chǎn)作抵押 ， 并以轉(zhuǎn)讓收取部分租金的權(quán)利作為擔(dān)保 ， 向資金出借者 （ 銀行或長(zhǎng)期貸款提供者 ） 借資支付 。 這一租賃形式適用于巨額資產(chǎn)的租賃業(yè)務(wù) ， 從承租者角度看 ， 杠桿租賃與其他融資租賃形式并無(wú)區(qū)別 ， 同樣是按合同的規(guī)定 ， 在租期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán) ， 按期支付租金 。 但對(duì)出租方卻不同：第一 、 出租方既是出租人又是借款者 ， 據(jù)此既要收取租金又要支付債務(wù)；如果還款不及時(shí) ， 資產(chǎn)的所有權(quán)要?dú)w資金出借者所有 。 第二 、 出租方以較少投資 （ 20%40%） 換得 100%的折舊扣除或投資減稅額 （ 指外國(guó)的投資減稅優(yōu)惠 ） ， 從而獲得稅務(wù)上的好處 ， 降低出租方的租賃成本 。 在正常情況下 ， 杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉(zhuǎn)讓一部分給承租人 ， 使杠桿租賃的租金低于一般融資性租賃的租金 。 二 、 融資租賃的程序 ? （ 一 ） 選擇租賃公司 ? （ 二 ） 辦理租賃委托 ? （ 三 ） 簽訂購(gòu)貨協(xié)議 ? （ 四 ） 簽訂租賃合同 ? （ 五 ） 辦理驗(yàn)貨與投保 ? （ 六 ） 支付租金 ? （ 七 ） 租賃期滿的設(shè)備處理 三、融資租賃租金的確定 ? 在租賃籌資方式下 ， 承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公