【文章內(nèi)容簡介】 1000 10% ( P / A , 1 2 % , 1 0 ) ＋ 1000 ( P / F , 1 2 % , 1 0 ) ＝ 100 5 . 6 5 0 2 ＋ 1000 0 . 3 1 8 6 ＝ 8 8 3 . 6 2 ( 元 ) 第三，資金市場上的利率下降為 8% ，小于票面利率，此時應溢價發(fā)行。 其發(fā)行價格計算如下： 1000 10% ( P / A , 8 % , 1 0 ) ＋ 1000 ( P / F , 8 % , 1 0 ) ＝ 100 6 . 7 1 0 1 ＋ 1000 0 . 4 6 3 2 ＝ 1 1 3 4 . 2 1 ( 元 ) （二）債券的發(fā)行條件與發(fā)行程序 ? 債券的發(fā)行條件 ? 我國 《 公司法 》 規(guī)定 ， 股份有限公司 、 國有獨資公司和兩個以上國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金可以發(fā)行債券 。 ? 根據(jù) 《 公司法 》 的規(guī)定 ， 發(fā)行公司債券必須符合下列條件： ? （ 1） 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3000萬元 ， 有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬元； ? （ 2） 累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的 40%； ? （ 3） 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； ? （ 4） 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； ? （ 5） 債券的利率不得超過國務院限定的水平； ? （ 6） 國務院規(guī)定的其他條件 。 ? 發(fā)行公司債券籌集的資金 ， 必須用于審批機關審批的用途 ， 不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出 。 公司有下列情形之一的 ， 不得再次發(fā)行債券： （ 1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； （ 2） 對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或者延遲支付利息的事實 ， 且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的 。 ? 債券的發(fā)行程序 ? （ 1） 做出發(fā)行債券決議 。 ? （ 2） 提交發(fā)行債券申請 。 ? （ 3） 公告?zhèn)技k法 。 ? （ 4） 委托證券機構銷售 。 ? （ 5） 交付債券 ， 收交債券款 ， 登記債券存根簿 。 （三）債券合同中的限制性條款 ? 對發(fā)行新債的限制 ? 對支付現(xiàn)金股利的限制 ? 對公司投資行為的限制 ? 對企業(yè)購并的限制 ? 從以上分析可以看出 ， 第一 ， 債券合同中的限制性條款在很大程度上限制了發(fā)行公司發(fā)行債券后的行為能力 。 因此 ， 企業(yè)在發(fā)行債券籌資時 ， 必須事先考慮到這些限制性條款可能帶來的不利影響 。 第二 ，債券合同中的限制性條款表明 ， 雖然公司債權人不能直接干涉公司的經(jīng)營決策 ， 但他們可以通過這些限制性條款實際上對發(fā)行公司的經(jīng)營決策施加影響 。 四 、 債券的償還 ? 債券的償還方式有到期一次性償還和分期償還兩種方式 。 ? 另外 ， 在我國 ， 還存在一種到期一次性還本付息的債券償還方式 。 五 、 債券的信用評級 ? 債券評級是由債券信用評級機構根據(jù)債券發(fā)行者的要求及提供的有關資料 ， （ 主要是公司的財務報表 ） 通過調(diào)查 、 預測 、 比較 、 分析等手段 ， 對擬發(fā)行的債券質量 、 信用 、 風險進行公正 、 客觀的評價 ， 并賦予其相應的等級標志 。債券的等級反映了投資于該債券的安全程度 ，或該債券的風險大小 。 ? 目前世界上最著名的兩家證券評級公司穆迪公司 （ Moodys ） 和標準 — 普爾公司（ standardamp。poor‘s） ,均為美國公司 。 （ 一 ） 債券的等級標準 ? 債券等級取決于兩個方面：一是公司違約的可能性；二是公司違約時 ， 貸款合同所能提供給債權人的保護 。 債券等級的評定主要依據(jù)的是公司提供的信息 ，如公司的財務報表等 。 現(xiàn)將穆迪公司和標準 —— 普爾公司關于債券等級標準的劃分及各等級的定義介紹如下表 101 穆迪公司 標準――普爾公司 級別 說明 級別 說明 A a a 質量最優(yōu) 極強的財務安全性，情況的變化不會影響其償債能力。 AAA 最高級別 還本付息能力極強 Aa 質量高 很強的償債能力，僅長期風險略高于 A a a 級 AA 高等級 還本付息能力很強，與最高級別僅有微小差距。 A 中上等級 較強的償債能力，有跡象表明未來情況若有變化，可能影響其償債能力。 A 中上 等級 還本付息能力強，但較易出現(xiàn)某些不利于還本 付息的變化。 B a a 中等級別 有一定的償債能力，但某些償債保障從長遠看有些不足或缺乏可靠性。 BBB 中等級別 有一定的還本付息能力。但在環(huán)境變化時，更容易出現(xiàn)還本付息能力弱 化的情況。 Ba 具有投機因素 財務安全性有疑問。這類債券的償還能力一般，且未來的安全不足。 BB 具有投機性 有投機因素，但與其他投機類債券相比，其違約風險較低。 B 非理想投資 財務安全性較差，長期支付能力弱。 B 投機性很強 有較高的違約風險，但目前有能 力還本付息，一旦情況變化，可能影響按時還本付息的能力和意愿。 CCC 純粹投機 目前已表現(xiàn)出明顯的 違約風險跡象。 C a a 地位差 可能違約 財務安全性很差。 已有違約跡象。 CC 純粹投機 具有更高優(yōu)先級別的 債券已被評為 C C C 一級別，該債券償還順序 在后。 Ca 高度投機 經(jīng)常會違約 財務安全性非常差，已處于違約狀態(tài)。 C 多用于不付息的收益性債券 具有更高優(yōu)先級別的 債券已被評為 CCC 級別，該債券償還順序在后。 C 最低等級 最低級別，通常已違約，且好轉的可能性很低。 D 違約 處于違約狀態(tài)的債券。 如預期到期無法還本付息，或已出現(xiàn)拖欠本息現(xiàn) 象的債券。 （ 二 ） 債券評級的作用 ? 對投資者而言 ， 債券評級的作用主要表現(xiàn)在如下幾方面： ? 減少投資的不確定性 ， 提高市場的有效性 。 ? 拓寬投資者的眼界 。 ? 作為投資者選擇投資對象的標準 。 ? 作為投資者確定風險報酬的依據(jù) 。 ? 對籌資者而言 ， 債券評級的作用有： ? 更廣泛地進入金融市場 。 ? 增大了發(fā)行者的籌資靈活性 。 六 、 債券籌資的評價 ? （ 一 ） 債券籌資的優(yōu)點 ? 資金成本較低 。 ? 保證控制權 。 ? 發(fā)揮財務杠桿作用 。 ? 調(diào)整公司的資本結構 。 ? （ 二 ） 債券籌資的缺點 ? 籌資風險高 。 ? 限制條件多 。 ? 籌資額有限 。 第四節(jié) 融資租賃籌資 ? 租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權的一種契約性行為。租賃從二十世紀 50年代初在美國開始興起。二十世紀 80年代初期，中國國際信托投資公司（中信公司）首開國際租賃之先例，開始采用融資租賃方式籌集資金。到 80年代末期，租賃尤其是融資租賃已成為一種重要的長期資金籌集方式。 ? 一、融資租賃概述 ? 二、融資租賃的程序 ? 三、融資租賃租金的確定 ? 四 、 租賃與購買決策 ? 五 、 融資租賃籌資的評價 一、融資租賃概述 ? （ 一 ） 融資租賃的含義 ? 融資租賃又稱資本租賃 、 長期租賃或財務租賃 ， 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備 ， 并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務 。 是現(xiàn)代租賃的主要類型 。 ? （ 二 ） 融資租賃的特征 ? 與經(jīng)營租賃相比 ， 融資租賃的主要特征表現(xiàn)在如下幾方面： ? 租賃物一般由承租人向出租人提出正式申請 。 ? 租賃合同比較穩(wěn)定 。 ? 租賃期限較長 。 ? 租賃設備的維修保養(yǎng)和保險由承租企業(yè)負責 。 ? 租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有作價購入、退還和續(xù)租三種選擇，通常由承租企業(yè)低價買下。 （ 三 ） 融資租賃的形式 ? 融資租賃按其業(yè)務的不同特點 ， 可分為如下幾種形式： ? 直接租賃 。 即由出租人向設備制造商購進設備后直接出租給承租人使用 ， 是融資租賃業(yè)務中比較普遍的一種形式 。 直接租賃的主要出租人是制造商 、 租賃公司 、 金融機構等 . ? 售后租回 。 又叫回租租賃 ， 是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的設備賣給出租人 （ 需要簽訂銷售或購買合同 ） ， 然后再將其租回的租賃形式 。 ? 轉租賃 。 即租賃公司同時兼?zhèn)涑凶馊撕统鲎馊穗p重身份的一種租賃形式 。 ? 杠桿租賃 。 杠桿租賃要涉及承租人 、 出租人和資金出借者三方當事人 。 在杠桿租賃形式下 ， 出租人一般只支付相當于租賃資產(chǎn)價款 20%40%的資金 ， 其余60%80%的資金由其將欲購置的資產(chǎn)作抵押 ， 并以轉讓收取部分租金的權利作為擔保 ， 向資金出借者 （ 銀行或長期貸款提供者 ） 借資支付 。 這一租賃形式適用于巨額資產(chǎn)的租賃業(yè)務 ， 從承租者角度看 ， 杠桿租賃與其他融資租賃形式并無區(qū)別 ， 同樣是按合同的規(guī)定 ， 在租期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權 ， 按期支付租金 。 但對出租方卻不同：第一 、 出租方既是出租人又是借款者 ， 據(jù)此既要收取租金又要支付債務；如果還款不及時 ， 資產(chǎn)的所有權要歸資金出借者所有 。 第二 、 出租方以較少投資 （ 20%40%） 換得 100%的折舊扣除或投資減稅額 （ 指外國的投資減稅優(yōu)惠 ） ， 從而獲得稅務上的好處 ， 降低出租方的租賃成本 。 在正常情況下 ， 杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉讓一部分給承租人 ， 使杠桿租賃的租金低于一般融資性租賃的租金 。 二 、 融資租賃的程序 ? （ 一 ） 選擇租賃公司 ? （ 二 ） 辦理租賃委托 ? （ 三 ） 簽訂購貨協(xié)議 ? （ 四 ） 簽訂租賃合同 ? （ 五 ） 辦理驗貨與投保 ? （ 六 ） 支付租金 ? （ 七 ） 租賃期滿的設備處理 三、融資租賃租金的確定 ? 在租賃籌資方式下 ， 承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公