cpa財務(wù)成本管理__第十章資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-03-22 15:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 分比率 / EBIT變動百分比率=100%/100%=1 B企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù) 計算公式： DFL=EBIT/(EBITI)=202300/(20230040000)= 定義公式： DFL= EPS變動百分比率 / EBIT變動百分比率=125%/100%= C企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù) 計算公式： DFL=EBIT/(EBITI)=202300/(20230080000)= 定義公式： DFL= EPS變動百分比率 / EBIT變動百分比率=167%/100%= 財務(wù)杠桿相關(guān)結(jié)論 （ 1）只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會存在息稅前利潤的較小變動引起每股收益較大變動的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 （ 2）財務(wù)杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。 （ 3）影響因素：債務(wù)成本比重越高、固定性融資費用額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。 （ 4）負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 四、總杠桿系數(shù) 總杠桿是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，是營業(yè)收入變化引起的每股收益的變化。 定義公式： SSEPSEPSDTL????營業(yè)收入變化的百分比每股收益變化的百分比=△ EPS/ EPS△ Q / Q△ EBIT /EBIT△ EBIT /EBITX=△ EPS/ EPS△ Q / QD T L = DO L ⅹ DF L總杠桿的相關(guān)結(jié)論 （ 1）只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性融資費用的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在營業(yè)收入較小變動引起每股收益較大變動的總杠桿效應(yīng)。 （ 2）總杠桿放大了銷售收入變動對普通股收益的影響，總杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，整體風(fēng)險也就越大。 （ 3）影響經(jīng)營杠桿和影響財務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿。 【例 單選題】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長 1倍，就會造成每股收益增加（ ）。 【答案】 D 【解析】總杠桿系數(shù) = =，又因為： ，所以得到此結(jié)論。 銷售額的變動率的變動率總杠桿系數(shù) EP S?【例 計算題】 某企業(yè)全部固定成本和費用為 300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為 5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 40％，負(fù)債平均利息率為 5％，凈利潤為 750萬元，公司適用的所得稅率為 25％。 （ 1）計算 DOL、 DFL、 DTL。 （ 2）預(yù)計銷售增長 20％，公司每股收益增長多少？ 【答案】 （ 1）稅前利潤 =750/（ 125％） =1000（萬元） 利息 =5000 40％ 5％ =100（萬元） EBIT=1000+100=1100（萬元） 固定經(jīng)營成本 =300100=200（萬元） 邊際貢獻 =1100+200=1300（萬元） DOL=1300247。 1100= DFL=1100247。 1000= DTL=1300247。 1000= （ 2）每股收益增長率 = 20％ =26％ 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 一、資本結(jié)構(gòu)的 MM理論 （一） MM理論的假設(shè)前提 1．經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類（ homogeneous risk class）。 2．投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的（ homogeneous expectations）。 3．完美資本市場（ perfect capital markets），即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。 4．借債無風(fēng)險。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。 5．全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。 （二）無企業(yè)所得稅條件下的 MM理論 有負(fù)債企業(yè)價值 VL=無負(fù)債企業(yè)價值
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