【文章內容簡介】 信息披露周期和增加披露內容的兩個相關議案。 　　第三，國會的改革設想。 　　就改革措施國會已提出35個議案，總的來看，主要措施包括有以下幾個方面： 　　——關于401(k)離退休計劃。 　　所謂401(k)離退休計劃，是讓雇員為自身離退休生活進行儲蓄和投資的離退休投資工具。這種計劃作為事先約定的離退休金貢獻由雇主發(fā)起設立。雇員將資金投入該計劃，雇主以相等的份額進行配套。一方面因為稅收方面的原因，另一方面因為公司股票投入401(k)計劃可以確保股票持于友方之手，從而防止公司被其他競爭對手惡意接管的好處。再一方面，這一計劃使本公司雇員手中股票必須長期持有不得在股價管制期予以拋售的規(guī)定。這一計劃在許多公司得以實施。 　　目前，401(k)計劃主要問題在于許多公司的離退休賬戶中全都是本公司的股票。從安然事件看，這種投資結構對雇員存在極大的風險。安然垮臺使得安然股價從2000年8月每股90美元下降至現(xiàn)在的不足1美元，僅此就造成15000名雇員401(k)離退休賬戶損失達13億之多?，F(xiàn)在，參與401(k)離退休計劃有4200萬人，資產總額2萬億美元。這不僅僅是一個簡單的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而是涉及數(shù)百萬美國人離退休生活保障的大問題，甚至是帶有一定政治因素的問題。更為嚴重的是，401(k)計劃規(guī)定了雇員在股價大幅跳水管制期間不得出售參與計劃的股票，例如安然公司規(guī)定參與該計劃的股票，雇員在50歲前不得出售，由此，給公司高層管理人員濫用權力把損失轉嫁給本公司的雇員和其他中小投資者大開方便之門，而把雇員利益置于任人宰割的境地。 　　國會目前改革思路是：(1)應當在該計劃中確定雇員持有本公司股票的限額；(2)參加401(k)計劃后的員工擁有售出本公司股票的權利的期限應有一定限制但不宜太長；(3)在管制期間，公司高層執(zhí)行人員拋售本人擁有公司的股票要有一個明確限制。正常情況下，當公司變更或轉換它們的401(k)計劃的管理人員時，公司應當會宣布一段對資產買賣的管制時限。這一習慣性做法的目的在于確保該計劃的記錄和信托資產在前任和現(xiàn)任記錄人員處保持一致。在這一期間，參與者不允許轉入或者轉出該計劃下提供的投資期權。但是這一限制并不適用于高層執(zhí)行人員。這種規(guī)定已經成為安然事件后爭論的熱點問題，因為在10月份的嚴峻形勢下員工被禁止售出他們的股票，而就在此時公司宣布SEC開始發(fā)起對其財務狀況的正式調查，這使得安然股價大幅跳水。目前，多數(shù)建議是限制員工持有本公司股票的數(shù)額。民主黨人呼吁對員工在該類養(yǎng)老金中持有的公司股票數(shù)額實行封頂。其中一項議案提出雇員在本公司股票上的投資上限應是他們離退休賬戶的20％。不過，布什政府建議允許雇員在三年之后出售公司股票以作為一個替代方案。 　　盡管這些建議還在爭論之中，但涉及養(yǎng)老金的法律規(guī)定必將發(fā)生變革。目前，國會、勞工部、財政部和商業(yè)部都已卷入爭論中。2002年1月，布什總統(tǒng)成立了一個有關離退休保障的工作小組，并要求勞工部、財政部和商業(yè)部三部部長分析目前的養(yǎng)老金規(guī)則和監(jiān)管條例，并盡快就保障人們不會因為證券市場波動而失去儲蓄提出可行的措施。 　　——關于股票期權的會計處理。 　　安然會計丑聞在國會引發(fā)了一場就是否運用期權來作為償付手段的爭論。其中一個議案要求公司對應于報告收益提取股票期權“費用”。現(xiàn)在大多公司采用期權形式給予雇員大筆酬勞，但會計規(guī)則并未要求將這些期權計入會計成本。安然破產中損失大筆金錢的機構投資者對帳外股票期權頗有怨言，因為它使得公司管理層可以從失敗的公司中套現(xiàn)，而雇員和投資者則被蒙在鼓里，其利益被棄置一邊。因此有人提議，應該重新考慮期權的會計計算方式。期權產生的問題在于它經常幫助公司虛報收益。安然公司的主要執(zhí)行人員Jeffery　Skilling在國會作證時承認，股票期權是用來夸大公司的報告收益的一種基本方式。他解釋說你所要做的就是發(fā)行股票期權來減少償付費用，從而提高盈利水平。根據(jù)通行的期權定價方式，安然在2000年發(fā)行了價值1．55億美元的股票期權，如果會計規(guī)則強迫安然公司從2000年的利潤中扣除這些期權的成本，即使按照安然做假收益，其當年營業(yè)利潤也會降低8％。但目前規(guī)則僅要求公司在年報中以腳注形式報告發(fā)行期權成本。如果將股票期權視作費用，美國幾乎所有主要公司的收益都將會比報告數(shù)字低出許多。在標準普爾500種股票指數(shù)的構成股票中，只有兩家公司——即波音公司和Winn—Dixie　Inc在財務報告中將股票期權視為費用。由于這一問題影響重大，股票期權會計處理問題在美國金融監(jiān)管機構中也存在激烈的爭論。總統(tǒng)金融市場四人工作小組中的關聯(lián)儲主席格林斯潘和證交委主席皮特就在公開股票期權報告問題上出現(xiàn)分歧。格林斯潘主張披露，而皮特則反對擬議中的變化。目前金融市場四位監(jiān)管者僅對國會有關股票期權的行動發(fā)表評論之外，尚未采取任何具體措施。 　　——關于能源衍生工具的監(jiān)管。 　　安然破產重新引發(fā)了國會對衍生工具市場監(jiān)管問題的關注。目前議案已超過30起，其中一項要求允許政府監(jiān)管某些能源和商品衍生工具。聯(lián)邦政府已對電力和天然氣的實物交割實行監(jiān)督，但像安然在在線交易網站交易能源期貨并未受到監(jiān)管。近10年機構交易虧損丑聞在國會引發(fā)了4次討論。1994年的Procter　amp?！amble狀告Bankers　Trust一億多美元衍生交易損失案，1994年的加州Orange縣衍生工具投資15億虧損案，1998年對沖基金長期資本管理公司LTCM因為衍生交易造成10億美元損失，公司幾近倒閉案。盡管上述4案國會都舉行過聽證會．但最終由于相關利益集團的游說而未能通過有關法律。2000年12月，鑒于長期資本管理公司倒閉和1998年俄羅斯經濟危機，國會通過了商品期貨現(xiàn)代化法案，但監(jiān)管在實際執(zhí)行過程仍然難落實。該法案使柜臺(OTC)衍生交易不受商品期貨交易委員會的監(jiān)管。 　　衍生工具通過兩種方式進行交易：在監(jiān)管下的交易所交易，或者是在未被監(jiān)管的場外衍生工具市場交易，其中后者占到衍生工具市場的90％。安然主要涉入的是場外交易市場，證據(jù)表明安然利用衍生工具操縱財務報告。安然作為能源公司成立于1985年，但是到1990年代末該公司已經蛻變成為一個衍生工具交易公司。安然公司濫用特殊目的實體(special　purpose　entities)，其特殊目的實體的名錄就長達60頁。加強衍生證券監(jiān)管的議案遭到投資銀行業(yè)和能源產品交易企業(yè)強烈反對。兩個利益集團都從衍生證券交易中獲得巨利。最大的衍生證券交易商LP．Morgan　Chase在2001年11月份擁有面值24萬億美元的衍生證券。摩根的衍生證券交易利潤約占摩根2001年年度利潤的20％。其中皮特和美聯(lián)儲主席格林斯潘也持反對意見，明確提出衍生工具是美國企業(yè)和投資者對沖風險的有力工具，對防止經濟增長放慢惡化為經濟全面衰退作出了重要貢獻，因此不贊成防礙衍生工具使用的任何立法。由于利益集團和勢力派人物的強烈反對，這項立法在國會投票中被否決。 　　二、監(jiān)管部門的法規(guī)制定與體制運作過程 　　要將前述加強市場信心改革從設想變成現(xiàn)實，最重要的是要轉化為實際的法律和規(guī)章，一個透明、公正和高效的法律和規(guī)章制定體系本身就是加強市場信心的建設的一部分。 　　證券交易委員會的規(guī)則制定過程。 　　因為證券交易委員會在一定范圍有法定自由裁量權，其提出的規(guī)則建議一般比較容易通過。1931934年證券法確立了證券交易委員會作為行業(yè)規(guī)范制定機構的地位，并確定了證券市場發(fā)展的基本框架。該法律允許證券市場及其監(jiān)管規(guī)