【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)的保值增值 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 29 案例三：意大利 IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著單一的國有性質(zhì) 公司的使命 ?對政府擁有的公司進行私有化 公司背景 ?在 1933年為避免整個國家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份 ?后來由于國家需要一個金融中介來保證對整體企業(yè)融資的足夠供給， IRI逐漸演變?yōu)閲业拇? 投資行業(yè) ?銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運、空運、機械工程、電子、國防、餐飲和食品 發(fā)展情況 ?十幾年前， IRI是意大利最大的集團，有 50多萬員工，涉足很多行業(yè) ? 1993年 IRI的負債和權(quán)益比率高達 13:1時開始對投資企業(yè)進行私有化 ?截止到 2022年 6月， IRI通過清理資產(chǎn)回收了一百多萬億里拉，其中有四分之一是在 2022年完成的 ?私有化對 IRI集團的財務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其 1999年的利潤是 1998年的兩倍 未來發(fā)展 ? IRI不能用變現(xiàn)的資金進行再投資或?qū)具M行培育發(fā)展，資金必須全部上繳政府 ? 2022年 7月，政府決定在 2022年年底前將 IRI解散 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 30 國投與這些公司有相似之處，也存在差異 … 與國投相似之處 與國投不同之處 淡馬錫 ?都是政府出資人代表，經(jīng)營管理國家資產(chǎn) ?涉足的行業(yè)非常廣泛 ?擔(dān)負國有股減持的任務(wù) ?淡馬錫的資產(chǎn)狀況比國投好，所擁有公司的業(yè)績在行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位 ?淡馬錫不介入企業(yè)的日常經(jīng)營 ?淡馬錫對企業(yè)進行長期經(jīng)營和培育 ENI ?都接管了國家劃拔的資產(chǎn)，作為政府出資人代表，經(jīng)營管理國家資產(chǎn) ?對部分資產(chǎn)進行減持和退出 ? ENI涉及行業(yè)比較集中，主要是能源領(lǐng)域 ? ENI實行董事會制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架 ? ENI在美國和意大利兩地上市，意大利政府對其持股僅 30%，并可能進一步降低國家持股比例 IRI ?都是政府出資人代表，接受國家的不良資產(chǎn) ?涉足的行業(yè)廣泛 ? IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 31 … 但每一個案例仍可以給予我們不同方面的啟示 國投應(yīng)充分發(fā)揮“國家出資人代表”的優(yōu)勢，快速向市場化的投資公司發(fā)展 ? 通過“國家出資人代表”的身份幫助投資的企業(yè)實現(xiàn)國際化 ? 世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團隊和一流的管理手段 淡馬錫 ENI IRI ? 通過資本市場有效推進國有股權(quán)的私有化，促進公司業(yè)績的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價值 ? 可利用資本市場迅速進行資產(chǎn)變現(xiàn)，實現(xiàn)價值最大化 ? 純粹國有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無法逃避被解散的命運 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 32 通過對上述三方面的分析，我們完成了對國投的公司愿景的初步設(shè)想 國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的公司愿景 ? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？ ? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 33 國投公司愿景的描述主要需要回答四個方面的問題 國投的公司愿景 1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國投未來的公司運營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 34 第一個問題：國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 國投的公司愿景 1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國投未來的公司運營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 35 國投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進行更加市場化的運作 對于市場化的運作和作為政府出資人代表的運作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分 國投不可能成為純粹的 政府出資人代表 未來的國投應(yīng)當(dāng)是在“國家”背景下，進行市場化運作 國投應(yīng)充分利用 “國”字的優(yōu)勢 ? 隨著中國經(jīng)濟市場化進程的逐步深入，政府在國家經(jīng)濟中的直接參與程度將越來越低 ? 純粹的“財政部的資產(chǎn)管理公司”也會因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境 ? 事實上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國家交付的資產(chǎn)處臵任務(wù)，將在 2022年被解散 ? 無論是 1995年成立的國投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進行運作 ? 國投本身的體制和機制使其在短時間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營或股份制投資公司競爭的基礎(chǔ)和條件 ? 國投作為“國家投資主體”所具有的聲譽、地位以及與各級政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項目中具有獨特的優(yōu)勢 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 36 同時，市場化運作可以更有效地促進國投作為政府出資人代表的地位 期望通過外力來啟動良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實的，唯一的動力源泉在于國投自己 良性循環(huán) 國投進一步加大市場化經(jīng)營力度 政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項目交給國投管理 政府進一步認識到國投存在的價值 促進國投改善投資業(yè)績 國投提高作為投資人在市場上的價值，更多企業(yè)歡迎國投的投資 惡性循環(huán) 國投采用純國家經(jīng)營機制 /缺乏進一步改進經(jīng)營機制的行動 政府不會給予國投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國投 政府不能充分認識到國投存在的價值 國投經(jīng)營業(yè)績得不到改善，或進一步下滑 國投在市場上的價值得不到提升，企業(yè)不歡迎國投的投資 國投被解散 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 37 多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國投的市場化運作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度 利 弊 股權(quán)多元化 ? 推進決策程序的透明化 ? 降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險 ? 有利于增加國投發(fā)展的長期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國家）政策變化而帶來的生存風(fēng)險 ? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性 ? 拓寬資金來源渠道 ? 促進現(xiàn)代企業(yè)管理機制的實施 ? 決策效率可能降低 ? 股權(quán)過分多元化可能會引起對“ 國家投資主體 ” 的懷疑 股權(quán)單一 ? 決策較易達成一致，效率可能較高 ? 利于保持國投 “ 國家隊 ” 的形象 ? 較高的決策風(fēng)險 ? 公司命運由一家股東決定 ? 資金來源渠道較單一 國投公司總部的股權(quán)多元化 ? 應(yīng)是努力方向 ? 直接引入其他投資主體的難度較大，需進一步尋找與其他投資公司股權(quán)臵換的可能性 ? 股權(quán)公眾化的可能性較小 國投全資子公司的股權(quán)多元化 ? 對于項目型的全資子公司可通過股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實現(xiàn)股權(quán)多元化 ? 對于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 38 另一方面，國投可考慮運用多種公司形式，促進所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國投市場化運作的助推器之一 描述 ? 方式一 ： — 國投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國投可獲得從資本市場上融得的現(xiàn)金 ? 方式二 ： — 購買一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為“殼”公司 — 國投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的“殼”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入 淡馬錫的成功經(jīng)驗之一即是通過不斷的國有股減持， 引入更多的投資主體來推動一個透明化的決策流程 股權(quán) 股權(quán)流向 資金流向 方式一 方式二 投資企業(yè) 投資企業(yè) 其他投資主體 國投 國投“殼”公 司 境內(nèi)或境外其他企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 39 上實集團為政府背景的投資公司如何運用資本市場實現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個很好的案例 公司性質(zhì) 上海市政府全資擁有的投資控股型集團公司，是市政府的海外窗口公司 公司組成 旗下?lián)碛?4家上市企業(yè)、 4家直屬企業(yè)集團和 9個海外地區(qū)總部 業(yè)務(wù)范圍 信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設(shè)施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)板塊 經(jīng)營業(yè)績 20年間總資產(chǎn)由 2億港元發(fā)展至 300億港元 上海實業(yè)集團 上海實業(yè) (集團 )有限公司 上海實業(yè)控股有限公司 上實金融控股有限公司 上海實業(yè)投資有限公司 各海外地區(qū) 總部 上海實業(yè)聯(lián)合集團股份有限公司 上實臵業(yè)集團（上海）有限公司 其它企業(yè) 上海實業(yè)醫(yī)藥科技（集團）有限公司 其它企業(yè) 香港天廚有限公司 其它企業(yè) 上實資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 海通證券 其它企業(yè) 上實集團簡介 為上市企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 40 ? 積極地通過資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場募集資金，增強企業(yè)的資本實力 ? 充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢，不斷向政府爭取好的投資機會 ? 由為市政府的基礎(chǔ)設(shè)施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌鰹閷?dǎo)向的企業(yè) ? 母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點，在所處行業(yè)做大做強 可借鑒之處 上實集團為政府背景的投資公司如何運用資本市場實現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個很好的案例（續(xù)） ? 1981年，上實集團在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè) ? 1996年，上實集團將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務(wù)從集團中分離，并在港上市，成立上海實業(yè)控股有限公司 ? 1997年，上實集團在上海收購并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實聯(lián)合； 2022年通過增發(fā)新股，籌資 元人民幣 ? 1999年，上實控股分拆，組建上實醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市 主要活動 公司上市后，僅上實控股 5年來的總籌資額已超過 130億港元 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 41 第二個問題：國投未來的公司運營模式應(yīng)該是什么？ 國投的公司愿景 1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國投未來的公司運營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？ 4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation