【正文】 業(yè)務之間缺少可共享的服務 /資源 ? 國投總部也缺乏提供優(yōu)于外部服務的能力 ? 在所投資的項目公司中，也很難形成統(tǒng)一的對國投的歸屬感 財務控股 管理控股 ? 國投對收縮項目、資產(chǎn)管理類項目、以及大部分參股項目的管理屬財務控股 ? 但限于現(xiàn)狀，對很多項目無法做到通過正規(guī)的財務報告，并設定業(yè)績指標的規(guī)范化監(jiān)管 ? 國投總部對各子公司的管理以及對目前派出駐外管理人員的重點項目的管理屬管理控股 ? 但國投不論總部或子公司都很難真正成為行業(yè)中的專家，很難 “ 在核心領域最出色地管理任何業(yè)務 ” . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 50 作為投資公司，國投未來的公司定位將以財務控股為主，主要有三種較可能的方案 ? 不介入日常經(jīng)營，只對財務進行監(jiān)管 ? 不需要有投資的行業(yè)重點，只追求單個項目的高投資回報率 ? 投資項目按幾個主要的行業(yè)歸類 ? 總部將經(jīng)營權(quán)下放，通過設定的關(guān)鍵業(yè)績指標，監(jiān)控在各行業(yè)的投資情況 ? 在相同行業(yè)中的項目公司，可通過戰(zhàn)略控股的方式將其做大做強 ? 總部對于具有戰(zhàn)略重要性的，且總部比較了解的行業(yè)（如：電力，可以干預較多，實行管理控股） ? 對于重要性較低，或總部沒有能力進行直接干預的行業(yè)，總部可對其實行財務控股 方案二 方案一 國投總部 (1) 項目 1 項目 2 項目 n … 方案三 國投總部 (1) 行業(yè) 1(2) 行業(yè) 2(2) 行業(yè) y(2) … 行業(yè) z(2) 國投總部 (1) 行業(yè) 1(2) 行業(yè) 2 (2) 行業(yè) m (2) 項目 1 項目 2 項目 n … 注： (1) 國投總部內(nèi)包括現(xiàn)國投總部和全資控股型的子公司 (2) 是行業(yè)內(nèi)的投資組合 直接管理：參與日常經(jīng)營活動中的主要決策 間接管理：不參與日常的經(jīng)營管理；給予一定的財務授權(quán)；參與重大對外投資項目的決策；對控股公司制定考核指標，并按指標考核管理層 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 51 確定適合國投未來的公司定位必須考慮以下六方面的因素 主要評估方面 評估因素 方案一 方案二 方案三 戰(zhàn)略發(fā)展 與公司性質(zhì)的一致性 符合市場化發(fā)展方向 符合市場化發(fā)展方向 過多的直接干預會影響企業(yè)對市場的反應度 對公司長期發(fā)展的適應性 項目數(shù)不斷增大，將對管理寬度形成更大程度的挑戰(zhàn) 行業(yè)調(diào)整較靈活，能較好適應長期發(fā)展的需要 重點行業(yè)的風險可能過于集中，受市場整體情況約束較多，調(diào)整有一定難度 實施難易 與目前定位的差異 有較大差異 有一定差異 較為接近 對現(xiàn)有項目組合的適應性 適應性很弱 ,需要 “ 少而精 ” 的項目 適應性稍強，主導行業(yè)必須明確，非主導行業(yè)的項目需進一步收縮 適應性稍強，主導行業(yè)必須明確，非主導行業(yè)的項目需進一步收縮 對總部人力資源的要求 要求較高，需要熟悉各行業(yè)情況、能夠進行決策判斷的專業(yè)人士 要求適中，需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士 要求稍高，既需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士，也需要直接經(jīng)營管理的人才 中層干部 /員工可能的接受程度 較難，與現(xiàn)狀差異大 較難、與現(xiàn)狀差異大 較易，與現(xiàn)狀接近 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 52 從長期的公司定位來看，國投應該從戰(zhàn)略管理型控股公司過渡為戰(zhàn)略型財務控股公司 戰(zhàn)略型財務控股公司 評述 ? 國投總部，包括目前的總部和全資行業(yè)子公司，對投資企業(yè)實行間接管理，即 – 總部不參與日常的經(jīng)營管理；給予相當?shù)呢攧帐跈?quán)；參與重大對外投資項目的決策；對投資企業(yè)制定考核指標，并按指標考核投資企業(yè)的管理層 – 總部對目前全資行業(yè)子公司的關(guān)系應是直接管理 ? “行業(yè)”中可能包括不同類型的公司 – 上市公司：具有明確行業(yè)導向，對投資項目有控制權(quán)，統(tǒng)一制定在行業(yè)中的發(fā)展戰(zhàn)略，投資項目間具有一定聯(lián)系，可以產(chǎn)生協(xié)同效益 – 股份制公司：也要有明確的行業(yè)導向 – 全資項目子公司：上市或股權(quán)多元化的過渡階段 ? 在一定時期內(nèi)，對資產(chǎn)管理公司、物業(yè)公司和對國投收益有重要影響的全資項目子公司仍將實行直接管理 國投總部 項目 1 項目 2 項目 n 上市公司 股份公司 全資項目 子公司 … 行業(yè) 直接管理 間接管理 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 53 第四個問題： 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 國投的公司愿景 1. 國投未來的性質(zhì)應該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應偏重哪個？ 是否應轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國投未來的公司運營模式應該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應如何理解“階段性持股”？ 3. 國投未來的公司定位應該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎和未來的發(fā)展？ 4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來發(fā)展的目標是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 54 國投目前的業(yè)務框架體現(xiàn)了政府交付的 “ 使命 ” 和國投市場化運作的決心 發(fā)展戰(zhàn)略 實業(yè)經(jīng)營 資產(chǎn)管理 創(chuàng)業(yè)投資 投資銀行 (1) ? 與收縮類項目的分離有利于集中精力將有前途的項目做大做強，提升國投股權(quán)的價值 ? 但行業(yè)和項目選擇需進一步評估 ? 行業(yè)子公司內(nèi)仍保留了部分收縮類項目，需進一步分析管理的方式 ? 目的是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國投承擔政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn) ? 與實業(yè)經(jīng)營的分離可以便于探索更專業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路 ? 部分項目可能需長期代表政府持股，對這類項目的管理方式需進一步分析 ? 目前運作方式只是高科技項目的投資管理 ? 國投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報率 ? 與實業(yè)經(jīng)營相并列，是國投投資控股的一個業(yè)務方向 評估 意見 注： (1) 將有單獨部分討論有關(guān)投資銀行業(yè)務問題 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 55 % % % %%%%%%%%%%%%%電力 煤炭 電子 藥業(yè) 汽零 港口 金融 其他收縮類 經(jīng)營類國投已將可長期發(fā)展項目歸入實業(yè)經(jīng)營，不良資產(chǎn)劃入資產(chǎn)管理，這是正確的一步 收縮類平均 (1) =% 經(jīng)營類平均 = % 2022年經(jīng)營類和收縮類 (1)資產(chǎn)分行業(yè)資產(chǎn)回報率 (ROA)比較 注： (1) 只包括了部分收縮類項目 (2) 電力的收縮類項目中只包括了新泰光明（缺少數(shù)據(jù)）、云南保山和海南白沙華鶯；其中云南保山的資產(chǎn)回報率為% 來源：國投；科爾尼公司分析 汽零 電子 藥業(yè) 煤炭 電力 4 0 1 8 8 22 10 9 3 7 11 45 資產(chǎn)管理類 項目數(shù)目量 (1) 經(jīng)營類 項目數(shù)量 行業(yè) (2) 港口 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 56 實業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理的分離，將有利于國投專注發(fā)展有前途的項目和加快退出不良資產(chǎn) 實業(yè)經(jīng)營的目標是給國投帶來穩(wěn)定的收入 ? 實業(yè)經(jīng)營的目標是集中在幾個行業(yè)中的投資，將項目做大做強，尋找和發(fā)揮項目之間的協(xié)同效益，增加國投項目的競爭力，使其成為行業(yè)的領先者，為國投較長時期提供穩(wěn)定的收入 ? 但實業(yè)經(jīng)營的項目同樣應按“階段性持股”的理念來經(jīng)營，若有好的機會，同樣可出售給能為其帶來更多價值的控股公司 /投資者 資產(chǎn)管理的目標是幫助政府有效地退出不良項目 ? 資產(chǎn)管理的目標是重組項目，盡量減少變現(xiàn)時國有資產(chǎn)的貶值，并盡快退出不良項目 ? 這部分與實業(yè)經(jīng)營的分離將有助于國投“拋棄”歷史包袱，用更高的經(jīng)營目標要求自己，有效地培育和發(fā)展吸引力強的項目 ? 但關(guān)鍵是要建立有效的激勵機制 實業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理的分離有助于經(jīng)營業(yè)績的考核 ? 國投可以給實業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理制定不同的經(jīng)營目標，并根據(jù)此目標進行不同的考核 ? 對實業(yè)經(jīng)營的考核應考核所投資企業(yè)在行業(yè)中的地位，與同行業(yè)績的比較 ? 對資產(chǎn)管理的考核主要是資產(chǎn)變現(xiàn)的項目數(shù)量、金額和價值折扣程度 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 57 國投的創(chuàng)業(yè)投資板塊應轉(zhuǎn)變成真正的風險投資模式，獨立地運作，成為國投未來新的業(yè)務增長點的源泉 通常創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要有 … 明確的定位 … ? 選擇其中幾個階段 種子階段：可行性研究和商業(yè)計劃 啟動階段：產(chǎn)品開發(fā)和市場調(diào)研 第一階段：產(chǎn)品上市，提高規(guī)模 第二階段：銷售上升 第三階段：市場擴大 第四階段：取得市場競爭強勢 投資風險 / 期望的回報 高 低 第四 階段 第三 階段 第二 階段 第一 階段 啟動 階段 種子 階段 有效的運營模式 … 例： ? 基金管理：由獨立的基金管理團隊按公司設定的投資原則進行運作 ? 基金管理人：內(nèi)部和外部人員由創(chuàng)業(yè)投資公司直接招聘 ? 基金組成：全部來源于內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)，也可有部分來源于公司外部 ? 例子： Intel通訊基金、朗訊基金 和清晰的管理架構(gòu) 基金會 創(chuàng)業(yè)投資公司 項目 公司戰(zhàn)略 項目 商業(yè)發(fā)展 每季度匯報 投資審批 每月 匯報 不間斷 的溝通 示意 投資 委員會 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 58 就業(yè)務板塊而言，國投的業(yè)務實質(zhì)上由三個部分組成，應制定不同的管理方法，配備不同的運作機制 項目進入 項目管理 項目退出 資金 創(chuàng)業(yè)投資 投資管理 資產(chǎn)管理 業(yè)務板塊 評述 ? 目前運作方式只是高科技項目的投資管理 ? 國投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高 /維持較高投資回報率 ? 需建立獨立的創(chuàng)業(yè)投資公司的運作機制 ? 可引入其他投資者增強基金實力 ? 包括目前的實業(yè)經(jīng)營和投行（如果進入） ? 對投資企業(yè)的管理流程應符合國投的公司定位，應理順總部和全資行業(yè)子公司對投資企業(yè)的雙重控制 ? 需建立更加科學和專業(yè)化的投資決策程序 ? 目標是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國投承擔政府交付 “ 使命 ” 的主要體現(xiàn) ? 應探索更專業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路 ? 應細化對項目的管理，例：可按行業(yè)、業(yè)績、控股情況等分類管理，并制定不同退出策略 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 59 對這四個問題的回答即構(gòu)成了國投未來公司愿景的內(nèi)涵 國投的公司愿景 1. 國投未來的性質(zhì)應該是什么 ? 在市場主體和政府投資主體之間應偏重哪個？ 是否應轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu) ? 2. 國投未來的公司運營模式應該是什么 ? 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型 ? 應如何理解“階段性持股” ? 3. 國投未來的公司定位應該是怎樣的 ? 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎和未來的發(fā)展 ? 4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的 ? 是否需要調(diào)整 ? ? 國投的定位應是在“國家”背景下進行市場化運作的戰(zhàn)略型財務控股公司，并逐步轉(zhuǎn)向多元化的股權(quán)治理結(jié)構(gòu) ? 通過有效的創(chuàng)業(yè)投資、投資管理和資產(chǎn)管理實現(xiàn)“階段性持股”的經(jīng)營理念 公司未來發(fā)展的目標是什么 ? 公司愿景內(nèi)涵 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 60 長虹的戰(zhàn)略目標是：“創(chuàng)世界名牌，樹百年長虹”。例： 2022年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等 ?控股公司整體資產(chǎn)回報率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2022年為 ％） ?新項目投資回報率不低于現(xiàn)有項目平均投資回報率 ?資產(chǎn)回報率處于國際領先