【正文】 人力資源培訓系統(tǒng) 海爾集團 ? ? 產(chǎn)品系列基本屬于家電 /電子類產(chǎn)品，在核心技術(shù)開發(fā)、品牌管理、銷售網(wǎng)絡建設等方面可共享集團資源。在所研究的項目范圍內(nèi)，國投電力的平均總資產(chǎn)回報率為 %；但除去二灘和兩個在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國投電力的平均值為 % (3) 汽零行業(yè)的資產(chǎn)回報率＝利潤總額 /年末資產(chǎn)總計 *100%， 此處用的是 2022年的數(shù)值 來源： 2022年企業(yè)效績評價標準值； 2022年汽車工業(yè)年鑒；國投公司財務數(shù)據(jù)；科爾尼公司分析 從項目的盈利性來看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值 42024681012醫(yī)藥 電力 電子 港口 汽零 食品 建材 化肥 煤炭行業(yè)平均國投平均(2)(1)(1)(3)部分行業(yè)總資產(chǎn)回報率平均值 (2022) % . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 15 %% %%%% %%% %%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%電力 煤炭 電子 藥業(yè) 汽零 港口 金融 其他劃轉(zhuǎn)項目混合投資自投項目平均 而且國投的自主投資項目并沒有都實現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報率 2022年 各投資類型分行業(yè)的資產(chǎn)回報率（ ROA） 國投平均 所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項目的資產(chǎn)回報率大于平均資產(chǎn)回報率 來源：國投；科爾尼公司分析 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 16 國投對一些項目更大的控制力并未轉(zhuǎn)化為更高的投資回報 —總體上來看，項目的投資收益率和國投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性 20%0%20%40%60%80%100%0% 20% 40% 60% 80% 100%投資收益率 （ 1） 參股比例和投資收益率相關(guān)性分析 (2022年 ) 國投參股比例 注 ：（ 1）投資收益率 =（分紅收入 +利息收入） /國投所占的所有者權(quán)益 100% 來源：國投；科爾尼公司分析 ? 國投的業(yè)績與其在項目中的參控股地位沒有明顯的關(guān)系 ? 即使在國投能夠創(chuàng)造價值的行業(yè)中，由于參與的項目太多，精力受分散，也未能有效地提高項目的業(yè)績 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 17 第二方面：國投領導層和員工的愿望 國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和 員工的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的公司愿景 ? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？ ? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 18 通過訪談和研討會，公司領導層和員工對國投的未來都提出了很高的期望 國投應成為財政部的資產(chǎn)管理公司 把原有的國有資產(chǎn)盤活，把國有資產(chǎn)價值提高，體現(xiàn)國投在國家經(jīng)濟生活中的重要地位 象淡馬錫一樣，在“國家”的背景下進行市場化的運作 政府色彩應淡出，成為真正的市場主體 國投領導層和員工對未來愿景的最大不同點在于國投應偏向政府投資主體還是偏向市場競爭主體？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 19 對公司未來的定位，也有幾種不同意見 ? 對下級公司有些可以采用 “財務型”管理，有些可以采用“管理型”管理 ? 對上市公司、重要項目采用直接管理，其他采用間接管理 ? 對行業(yè)采取“財務型”管理，再對下面項目實行“管理型”管理，同時考慮項目間的協(xié)同效應，關(guān)鍵在于這種方法是否可行 ? 子公司應進行投資主體多元化改造：由國投控股，對控股公司采用“財務型”管理，再對項目采用“管理型” ? 總部只是通過董事會對上市公司以及部分重大項目進行直接管理 爭論的焦點在于對某些上市公司、重要項目是否要通過“行業(yè)”這一級來進行管理？直接管理是否也可采用不同的方式？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 20 第三方面：常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的公司愿景 ? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？ ? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 21 對企業(yè)盈利模式的分析，有助于明確國投可以以及應該成為怎樣的公司 主要經(jīng)營方式 主要利潤來源 典型代表 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 ? 改善所投資企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量 ? 積極尋找能帶來更多營業(yè)收入的新市場或新產(chǎn)品 ? 為待出售資產(chǎn)尋求最大回報 ? 所投資企業(yè)的當前經(jīng)營利潤 ? （和 /或）售出資產(chǎn)的增值部分 ? 產(chǎn)品型實業(yè)經(jīng)營企業(yè) 主動資本經(jīng)營型 ? 股權(quán)交易 ? 對所投資企業(yè)進行積極干預，并與資本市場保持密切溝通，以改善資本市場對該企業(yè)或其產(chǎn)品未來業(yè)績的預期 ? 股價增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 風險投資公司 ? 投資銀行的上市業(yè)務部門（資本市場部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 ? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進行改善 ? 資產(chǎn)變現(xiàn)是首要任務 ? 所投資企業(yè)的當前經(jīng)營利潤 ? （和 /或）變現(xiàn)資產(chǎn)的增值部分 ? 大多數(shù)國有 “ 資產(chǎn)管理公司 ” ? 不介入日常經(jīng)營的控股公司 被動資本經(jīng)營型 ? 股權(quán)交易 ? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進行改善 ? 股價增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 基金管理公司 ? 投資銀行的二級市場交易部門（證券交易部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型 參與經(jīng)營程度 高 低 經(jīng)營重點 資產(chǎn) 資本 企業(yè)盈利模式 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 22 各種企業(yè)模式對公司的條件和能力有不同的要求。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資 投資行業(yè) ?目前涉及 11個主要領域：港口、海運、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路 ?有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等 發(fā)展情況 ?由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約 21%的新加坡證交所市場總值 ?在資本市場有效地推進了國有股權(quán)的私有化 ?通過降低國有股權(quán)比例，成功地吸收了國際投資者對國有公司的投資，并促進了高新技術(shù)的引進 運作方式 ?對所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財務收益，并與同行業(yè)領先企業(yè)的業(yè)績作比較 ?嚴格審核偏離主業(yè)的投資項目，要求詳細有說服力的評估論證 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 25 淡馬錫公司的職能有三個方面的內(nèi)容，其中后兩項體現(xiàn)了其政府投資代表的身份 ?淡馬錫公司對新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進行監(jiān)督，通過有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè) ?淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營活動中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進行商業(yè)化的運作 ?公司監(jiān)管分五個方面： ?適時并選擇最佳時機對投資企業(yè)進行私有化和撤資 ?持續(xù)不斷地審核是否應減持對投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對企業(yè)進行更嚴格的監(jiān)督和要求 ?促進有利于企業(yè)發(fā)展的并購重組 ?例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由 100%減持到 67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至 13% ?利用投資收益和撤資帶來的現(xiàn)金進行國際性的直接項目投資和基金投資 ?加強淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡，幫助新投資企業(yè)成長為一流的企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 26 淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門組成 各部門的主要職責 ?直接投資部 — 負責在全球范圍內(nèi)尋找投資機會：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學的中期創(chuàng)業(yè)投資 — 主要職責是： 1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司； 2）支持有前途的本地企業(yè)的成長； 3）促進最佳運營模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入； 4）加強在國際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡的建立 ?投資組合部 — 負責基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易 — 目標是取得卓越的投資回報，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機會，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系 ?企業(yè)管理部 — 負責對投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計劃和財務 董事會 管理委員會 審計委員會 基礎設施和地產(chǎn) 制造 服務 生命科學 技術(shù) 直接投資部 （淡馬錫金融） 投資組合部 企業(yè)管理部 公司監(jiān)管 淡馬錫公司組織架構(gòu)圖 淡馬錫公司對投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營 公司財務 公司計劃 基金管理 私有股權(quán)基金 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 27 案例二：意大利 ENI(Italian National Oil Co.)公司通過股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績 公司的目標 ?完成投資項目的重組 ?提高核心業(yè)務競爭地位，促進核心業(yè)務的有機增長 公司背景 ? 1953年建立時是一家集中了意大利能源領域所有業(yè)務的國有企業(yè)集團，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策 ? 1995年 11月國家開始對 ENI進行私有化。例：控股公司資產(chǎn)回報率為 1015% 管理優(yōu)秀 ?總公司和所投資企業(yè)具有國內(nèi)一流的管理團隊 ?充分運用現(xiàn)代先進的企業(yè)管理機制和管理手段 ?具有世界一流水平的投資管理人才 ?擁有處于國際領先水平的全球化投資能力 ?運用世界一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 63 報告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國投領導層和員工的展望 ………………………………………………………………………… 17 ? 常見的公司運營模式和控股公司類型 …………………………………………………………… 20 ? 國投公司愿景的初步設想 ………………………………………………………………………… 32 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 投資銀行業(yè)務 ……………………………………………………………………………………… 63 ? 有關(guān)業(yè)務選擇的建議 ……………………………………………………………………………… 115 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 64 國投對如何開展投資銀行業(yè)務討論已久，對這一問題的看法存在著很大的分歧 意見一： 進入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應該進入投資銀行業(yè) 對是否進入投資銀行業(yè)的分歧 意見二： 投資銀行的高收益時期已經(jīng)結(jié)束 ， 國投沒有必要現(xiàn)在再進入投資銀行業(yè)務 意見一： 國投應該通過進入投資銀行業(yè)務，為國投下屬投資企業(yè)的上市或國投的資本運作提供服務 意見二： 國投應將投資銀行業(yè)務作為公司的一項行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一 對投資銀行業(yè)在國投地位的分歧 對國投進入投資銀行業(yè)的方式的分歧 意見一： 國投應通過自行組建投資銀行機構(gòu)，進入投資銀行業(yè) 意見二： 國投應控股一家投資銀行
。但由于項目數(shù)相對較多，涉及行業(yè)較為分散，要實行直接經(jīng)營管理有相當?shù)碾y度 ? 目前高科技創(chuàng)投實際上也是直接的資產(chǎn)經(jīng)營，對國投項目管理人員的行業(yè)知識和把握要