【正文】 人力資源培訓(xùn)系統(tǒng) 海爾集團(tuán) ? ? 產(chǎn)品系列基本屬于家電 /電子類產(chǎn)品，在核心技術(shù)開發(fā)、品牌管理、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面可共享集團(tuán)資源。在所研究的項目范圍內(nèi)，國投電力的平均總資產(chǎn)回報率為 %；但除去二灘和兩個在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國投電力的平均值為 % (3) 汽零行業(yè)的資產(chǎn)回報率＝利潤總額 /年末資產(chǎn)總計 *100%， 此處用的是 2022年的數(shù)值 來源： 2022年企業(yè)效績評價標(biāo)準(zhǔn)值； 2022年汽車工業(yè)年鑒；國投公司財務(wù)數(shù)據(jù)；科爾尼公司分析 從項目的盈利性來看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值 42024681012醫(yī)藥 電力 電子 港口 汽零 食品 建材 化肥 煤炭行業(yè)平均國投平均(2)(1)(1)(3)部分行業(yè)總資產(chǎn)回報率平均值 (2022) % . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 15 %% %%%% %%% %%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%電力 煤炭 電子 藥業(yè) 汽零 港口 金融 其他劃轉(zhuǎn)項目混合投資自投項目平均 而且國投的自主投資項目并沒有都實現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報率 2022年 各投資類型分行業(yè)的資產(chǎn)回報率（ ROA） 國投平均 所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項目的資產(chǎn)回報率大于平均資產(chǎn)回報率 來源：國投；科爾尼公司分析 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 16 國投對一些項目更大的控制力并未轉(zhuǎn)化為更高的投資回報 —總體上來看，項目的投資收益率和國投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性 20%0%20%40%60%80%100%0% 20% 40% 60% 80% 100%投資收益率 （ 1） 參股比例和投資收益率相關(guān)性分析 (2022年 ) 國投參股比例 注 ：（ 1）投資收益率 =（分紅收入 +利息收入） /國投所占的所有者權(quán)益 100% 來源：國投；科爾尼公司分析 ? 國投的業(yè)績與其在項目中的參控股地位沒有明顯的關(guān)系 ? 即使在國投能夠創(chuàng)造價值的行業(yè)中，由于參與的項目太多，精力受分散，也未能有效地提高項目的業(yè)績 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 17 第二方面：國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望 國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和 員工的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的公司愿景 ? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？ ? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 18 通過訪談和研討會，公司領(lǐng)導(dǎo)層和員工對國投的未來都提出了很高的期望 國投應(yīng)成為財政部的資產(chǎn)管理公司 把原有的國有資產(chǎn)盤活，把國有資產(chǎn)價值提高，體現(xiàn)國投在國家經(jīng)濟(jì)生活中的重要地位 象淡馬錫一樣，在“國家”的背景下進(jìn)行市場化的運作 政府色彩應(yīng)淡出，成為真正的市場主體 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工對未來愿景的最大不同點在于國投應(yīng)偏向政府投資主體還是偏向市場競爭主體？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 19 對公司未來的定位，也有幾種不同意見 ? 對下級公司有些可以采用 “財務(wù)型”管理，有些可以采用“管理型”管理 ? 對上市公司、重要項目采用直接管理，其他采用間接管理 ? 對行業(yè)采取“財務(wù)型”管理，再對下面項目實行“管理型”管理，同時考慮項目間的協(xié)同效應(yīng)，關(guān)鍵在于這種方法是否可行 ? 子公司應(yīng)進(jìn)行投資主體多元化改造：由國投控股，對控股公司采用“財務(wù)型”管理，再對項目采用“管理型” ? 總部只是通過董事會對上市公司以及部分重大項目進(jìn)行直接管理 爭論的焦點在于對某些上市公司、重要項目是否要通過“行業(yè)”這一級來進(jìn)行管理？直接管理是否也可采用不同的方式？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 20 第三方面：常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型 國投的公司愿景 ? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？ ? 國投目前的資源和能力如何？ 主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？ ? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？ ? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 21 對企業(yè)盈利模式的分析，有助于明確國投可以以及應(yīng)該成為怎樣的公司 主要經(jīng)營方式 主要利潤來源 典型代表 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 ? 改善所投資企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量 ? 積極尋找能帶來更多營業(yè)收入的新市場或新產(chǎn)品 ? 為待出售資產(chǎn)尋求最大回報 ? 所投資企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營利潤 ? （和 /或）售出資產(chǎn)的增值部分 ? 產(chǎn)品型實業(yè)經(jīng)營企業(yè) 主動資本經(jīng)營型 ? 股權(quán)交易 ? 對所投資企業(yè)進(jìn)行積極干預(yù)，并與資本市場保持密切溝通，以改善資本市場對該企業(yè)或其產(chǎn)品未來業(yè)績的預(yù)期 ? 股價增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 風(fēng)險投資公司 ? 投資銀行的上市業(yè)務(wù)部門（資本市場部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 ? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進(jìn)行改善 ? 資產(chǎn)變現(xiàn)是首要任務(wù) ? 所投資企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營利潤 ? （和 /或）變現(xiàn)資產(chǎn)的增值部分 ? 大多數(shù)國有 “ 資產(chǎn)管理公司 ” ? 不介入日常經(jīng)營的控股公司 被動資本經(jīng)營型 ? 股權(quán)交易 ? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進(jìn)行改善 ? 股價增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 基金管理公司 ? 投資銀行的二級市場交易部門（證券交易部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型 參與經(jīng)營程度 高 低 經(jīng)營重點 資產(chǎn) 資本 企業(yè)盈利模式 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 22 各種企業(yè)模式對公司的條件和能力有不同的要求。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資 投資行業(yè) ?目前涉及 11個主要領(lǐng)域：港口、海運、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路 ?有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等 發(fā)展情況 ?由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約 21%的新加坡證交所市場總值 ?在資本市場有效地推進(jìn)了國有股權(quán)的私有化 ?通過降低國有股權(quán)比例，成功地吸收了國際投資者對國有公司的投資，并促進(jìn)了高新技術(shù)的引進(jìn) 運作方式 ?對所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績作比較 ?嚴(yán)格審核偏離主業(yè)的投資項目，要求詳細(xì)有說服力的評估論證 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 25 淡馬錫公司的職能有三個方面的內(nèi)容，其中后兩項體現(xiàn)了其政府投資代表的身份 ?淡馬錫公司對新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，通過有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè) ?淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營活動中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進(jìn)行商業(yè)化的運作 ?公司監(jiān)管分五個方面： ?適時并選擇最佳時機對投資企業(yè)進(jìn)行私有化和撤資 ?持續(xù)不斷地審核是否應(yīng)減持對投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對企業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)督和要求 ?促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購重組 ?例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由 100%減持到 67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至 13% ?利用投資收益和撤資帶來的現(xiàn)金進(jìn)行國際性的直接項目投資和基金投資 ?加強淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，幫助新投資企業(yè)成長為一流的企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 26 淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門組成 各部門的主要職責(zé) ?直接投資部 — 負(fù)責(zé)在全球范圍內(nèi)尋找投資機會：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學(xué)的中期創(chuàng)業(yè)投資 — 主要職責(zé)是： 1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司； 2）支持有前途的本地企業(yè)的成長； 3）促進(jìn)最佳運營模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入； 4）加強在國際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡(luò)的建立 ?投資組合部 — 負(fù)責(zé)基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易 — 目標(biāo)是取得卓越的投資回報，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機會，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系 ?企業(yè)管理部 — 負(fù)責(zé)對投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計劃和財務(wù) 董事會 管理委員會 審計委員會 基礎(chǔ)設(shè)施和地產(chǎn) 制造 服務(wù) 生命科學(xué) 技術(shù) 直接投資部 （淡馬錫金融） 投資組合部 企業(yè)管理部 公司監(jiān)管 淡馬錫公司組織架構(gòu)圖 淡馬錫公司對投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營 公司財務(wù) 公司計劃 基金管理 私有股權(quán)基金 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 27 案例二：意大利 ENI(Italian National Oil Co.)公司通過股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績 公司的目標(biāo) ?完成投資項目的重組 ?提高核心業(yè)務(wù)競爭地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機增長 公司背景 ? 1953年建立時是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策 ? 1995年 11月國家開始對 ENI進(jìn)行私有化。例：控股公司資產(chǎn)回報率為 1015% 管理優(yōu)秀 ?總公司和所投資企業(yè)具有國內(nèi)一流的管理團(tuán)隊 ?充分運用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機制和管理手段 ?具有世界一流水平的投資管理人才 ?擁有處于國際領(lǐng)先水平的全球化投資能力 ?運用世界一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 63 報告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ………………………………………………………………………… 17 ? 常見的公司運營模式和控股公司類型 …………………………………………………………… 20 ? 國投公司愿景的初步設(shè)想 ………………………………………………………………………… 32 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 投資銀行業(yè)務(wù) ……………………………………………………………………………………… 63 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ……………………………………………………………………………… 115 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 64 國投對如何開展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對這一問題的看法存在著很大的分歧 意見一： 進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè) 對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧 意見二： 投資銀行的高收益時期已經(jīng)結(jié)束 ， 國投沒有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù) 意見一： 國投應(yīng)該通過進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國投下屬投資企業(yè)的上市或國投的資本運作提供服務(wù) 意見二： 國投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一 對投資銀行業(yè)在國投地位的分歧 對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧 意見一： 國投應(yīng)通過自行組建投資銀行機構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè) 意見二： 國投應(yīng)控股一家投資銀行
。但由于項目數(shù)相對較多，涉及行業(yè)較為分散，要實行直接經(jīng)營管理有相當(dāng)?shù)碾y度 ? 目前高科技創(chuàng)投實際上也是直接的資產(chǎn)經(jīng)營，對國投項目管理人員的行業(yè)知識和把握要