【正文】 ? （和 /或）變現(xiàn)資產(chǎn)的增值部分 ? 大多數(shù)國(guó)有 “ 資產(chǎn)管理公司 ” ? 不介入日常經(jīng)營(yíng)的控股公司 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 ? 股權(quán)交易 ? 主要依靠和跟隨控股股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行改善 ? 股價(jià)增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 基金管理公司 ? 投資銀行的二級(jí)市場(chǎng)交易部門（證券交易部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 參與經(jīng)營(yíng)程度 高 低 經(jīng)營(yíng)重點(diǎn) 資產(chǎn) 資本 企業(yè)盈利模式 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 22 各種企業(yè)模式對(duì)公司的條件和能力有不同的要求。經(jīng)初步分析，國(guó)投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型的公司 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 國(guó)投具備 條件 /能力 基礎(chǔ)條件 資產(chǎn)條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差 人力資源 經(jīng)營(yíng)管理人才 懂經(jīng)營(yíng)專業(yè)人才 復(fù)合型管理人才 資本運(yùn)作專業(yè)人才 宏觀管理人才 資金實(shí)力 低 高 中 高 中等 投資者網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 缺乏 項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 廣泛 能力要求 項(xiàng)目選擇 中 高 高 高 較弱 項(xiàng)目宏觀管理 中 高 高 低 強(qiáng) 日常經(jīng)營(yíng)管理 高 中 低 低 較弱 資產(chǎn)重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱 資本運(yùn)作 IPO、 融資 中 高 中 高 較弱 初步 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 23 我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型為主的公司 成功企業(yè)的盈利模式示例 ?淡馬錫： 新加坡政府背景投資公司，選擇投資目標(biāo)過程非常細(xì)致和謹(jǐn)慎，一旦投入后較少參與公司直接運(yùn)作 ?ENI： 集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，對(duì)公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國(guó)家發(fā)展的融資 投資行業(yè) ?目前涉及 11個(gè)主要領(lǐng)域：港口、海運(yùn)、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路 ?有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等 發(fā)展情況 ?由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約 21%的新加坡證交所市場(chǎng)總值 ?在資本市場(chǎng)有效地推進(jìn)了國(guó)有股權(quán)的私有化 ?通過降低國(guó)有股權(quán)比例，成功地吸收了國(guó)際投資者對(duì)國(guó)有公司的投資，并促進(jìn)了高新技術(shù)的引進(jìn) 運(yùn)作方式 ?對(duì)所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營(yíng)；主要是考核其財(cái)務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績(jī)作比較 ?嚴(yán)格審核偏離主業(yè)的投資項(xiàng)目，要求詳細(xì)有說服力的評(píng)估論證 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 25 淡馬錫公司的職能有三個(gè)方面的內(nèi)容，其中后兩項(xiàng)體現(xiàn)了其政府投資代表的身份 ?淡馬錫公司對(duì)新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，通過有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè) ?淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進(jìn)行商業(yè)化的運(yùn)作 ?公司監(jiān)管分五個(gè)方面： ?適時(shí)并選擇最佳時(shí)機(jī)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化和撤資 ?持續(xù)不斷地審核是否應(yīng)減持對(duì)投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對(duì)企業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)督和要求 ?促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)重組 ?例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由 100%減持到 67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至 13% ?利用投資收益和撤資帶來的現(xiàn)金進(jìn)行國(guó)際性的直接項(xiàng)目投資和基金投資 ?加強(qiáng)淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，幫助新投資企業(yè)成長(zhǎng)為一流的企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 26 淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門組成 各部門的主要職責(zé) ?直接投資部 — 負(fù)責(zé)在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學(xué)的中期創(chuàng)業(yè)投資 — 主要職責(zé)是： 1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司； 2）支持有前途的本地企業(yè)的成長(zhǎng)； 3）促進(jìn)最佳運(yùn)營(yíng)模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入； 4）加強(qiáng)在國(guó)際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡(luò)的建立 ?投資組合部 — 負(fù)責(zé)基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易 — 目標(biāo)是取得卓越的投資回報(bào)，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系 ?企業(yè)管理部 — 負(fù)責(zé)對(duì)投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計(jì)劃和財(cái)務(wù) 董事會(huì) 管理委員會(huì) 審計(jì)委員會(huì) 基礎(chǔ)設(shè)施和地產(chǎn) 制造 服務(wù) 生命科學(xué) 技術(shù) 直接投資部 （淡馬錫金融） 投資組合部 企業(yè)管理部 公司監(jiān)管 淡馬錫公司組織架構(gòu)圖 淡馬錫公司對(duì)投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營(yíng) 公司財(cái)務(wù) 公司計(jì)劃 基金管理 私有股權(quán)基金 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 27 案例二：意大利 ENI(Italian National Oil Co.)公司通過股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績(jī) 公司的目標(biāo) ?完成投資項(xiàng)目的重組 ?提高核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機(jī)增長(zhǎng) 公司背景 ? 1953年建立時(shí)是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國(guó)家能源戰(zhàn)略與政策 ? 1995年 11月國(guó)家開始對(duì) ENI進(jìn)行私有化。集團(tuán)上下已經(jīng)成為一個(gè)真正意義上的 “ 學(xué)習(xí)型組織 ” ? 2022年，集團(tuán)開始全面采用公共服務(wù)模式，建立了海外、商流、物流和資金流四個(gè)推進(jìn)本部，對(duì)所有產(chǎn)品類別的海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理 聯(lián)合利華（中國(guó)） ? ? 聯(lián)合利華全球均采用分產(chǎn)品大類和分區(qū)域的矩陣式管理。例：控股公司資產(chǎn)回報(bào)率為 1015% 管理優(yōu)秀 ?總公司和所投資企業(yè)具有國(guó)內(nèi)一流的管理團(tuán)隊(duì) ?充分運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段 ?具有世界一流水平的投資管理人才 ?擁有處于國(guó)際領(lǐng)先水平的全球化投資能力 ?運(yùn)用世界一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 63 報(bào)告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對(duì)國(guó)投現(xiàn)狀條件的評(píng)估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ………………………………………………………………………… 17 ? 常見的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類型 …………………………………………………………… 20 ? 國(guó)投公司愿景的初步設(shè)想 ………………………………………………………………………… 32 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 投資銀行業(yè)務(wù) ……………………………………………………………………………………… 63 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ……………………………………………………………………………… 115 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 64 國(guó)投對(duì)如何開展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對(duì)這一問題的看法存在著很大的分歧 意見一： 進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè) 對(duì)是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧 意見二： 投資銀行的高收益時(shí)期已經(jīng)結(jié)束 ， 國(guó)投沒有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù) 意見一： 國(guó)投應(yīng)該通過進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國(guó)投下屬投資企業(yè)的上市或國(guó)投的資本運(yùn)作提供服務(wù) 意見二： 國(guó)投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項(xiàng)行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一 對(duì)投資銀行業(yè)在國(guó)投地位的分歧 對(duì)國(guó)投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧 意見一： 國(guó)投應(yīng)通過自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè) 意見二： 國(guó)投應(yīng)控股一家投資銀行
。加速向“全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級(jí)企業(yè)沖刺 同時(shí)，國(guó)投還應(yīng)對(duì)公司未來設(shè)定明確的目標(biāo) 海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國(guó)際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國(guó)公司 淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段 聯(lián)想的目標(biāo)是：成為“服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國(guó)際化的聯(lián)想”，躋身世界五百?gòu)?qiáng) GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來加速公司的增長(zhǎng)，它的投資對(duì)象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè) 部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 61 我們認(rèn)為，國(guó)投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國(guó)家投資控股公司 現(xiàn)在 五年后 十年后 國(guó)內(nèi)一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國(guó)性的影響力 ? 擁有國(guó)內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì) ? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平 ? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段 世界一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì) ? 具備國(guó)際上最先進(jìn)的投資管理手段 ? 具備全球化的投資能力 ? 投資回報(bào)率達(dá)到國(guó)際投資公司的領(lǐng)先水平 國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向運(yùn)作市場(chǎng)化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展 一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 62 為此，國(guó)投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來衡量發(fā)展的階段 增長(zhǎng)領(lǐng)先 五年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ?各投資企業(yè)的市場(chǎng)份額每年都應(yīng)比上一年有所增加 十年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ? 10%以上的投資收益來源于在國(guó)外的投資 效益卓越 ?新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類基金的年平均收益率 ?建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。但由于項(xiàng)目數(shù)相對(duì)較多，涉及行業(yè)較為分散，要實(shí)行直接經(jīng)營(yíng)管理有相當(dāng)?shù)碾y度 ? 目前高科技創(chuàng)投實(shí)際上也是直接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)國(guó)投項(xiàng)目管理人員的行業(yè)知識(shí)和把握要求較高。1993年開始積極處臵所控股的企業(yè) 參與經(jīng)營(yíng)程度 高 低 經(jīng)營(yíng)重點(diǎn) 資產(chǎn) 資本 KKR(2) 通用電氣 Kliner Perkins(1) Fidelity (3) 淡馬錫 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 ENI IRI 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型公司簡(jiǎn)介 注： (1) Kliner Perkins: 世界上最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以積極參與被投資公司的戰(zhàn)略、管理著稱 (2) KKR: 美國(guó)著名的公司“襲擊者”（ Corporate Raider） — 即將不良業(yè)績(jī)的公司或有潛力的公司進(jìn)行收購(gòu)， 重組后進(jìn)行出售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值 (3) Fidelity: 著名基金管理公司，一般不深度介入被投資公司的經(jīng)營(yíng)，但非常善于選擇進(jìn)入的行業(yè)及時(shí)機(jī) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 24 案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國(guó)家投資控股公司的典范 公司的使命 ?通過有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作貢獻(xiàn) 公司背景 ?成立于 1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財(cái)政部直接投資項(xiàng)目 ?起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。 評(píng)估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施 國(guó)家開發(fā)投資公司 第一次項(xiàng)目中期報(bào)告 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 2 本文件專為客戶使用 分發(fā)、引用和復(fù)制 即使是節(jié)選方式 給第三方使用需事先得到科爾尼公司的書面認(rèn)可 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 3 報(bào)告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對(duì)國(guó)投現(xiàn)狀條件的評(píng)估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ……………………