【正文】 ? （和 /或）變現(xiàn)資產(chǎn)的增值部分 ? 大多數(shù)國有 “ 資產(chǎn)管理公司 ” ? 不介入日常經(jīng)營的控股公司 被動資本經(jīng)營型 ? 股權(quán)交易 ? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進(jìn)行改善 ? 股價增值部分 ? （和 /或）股東收益 ? 基金管理公司 ? 投資銀行的二級市場交易部門（證券交易部） 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型 參與經(jīng)營程度 高 低 經(jīng)營重點 資產(chǎn) 資本 企業(yè)盈利模式 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 22 各種企業(yè)模式對公司的條件和能力有不同的要求。經(jīng)初步分析，國投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營型的公司 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型 國投具備 條件 /能力 基礎(chǔ)條件 資產(chǎn)條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差 人力資源 經(jīng)營管理人才 懂經(jīng)營專業(yè)人才 復(fù)合型管理人才 資本運作專業(yè)人才 宏觀管理人才 資金實力 低 高 中 高 中等 投資者網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 缺乏 項目網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 廣泛 能力要求 項目選擇 中 高 高 高 較弱 項目宏觀管理 中 高 高 低 強(qiáng) 日常經(jīng)營管理 高 中 低 低 較弱 資產(chǎn)重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱 資本運作 IPO、 融資 中 高 中 高 較弱 初步 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 23 我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營型為主的公司 成功企業(yè)的盈利模式示例 ?淡馬錫： 新加坡政府背景投資公司，選擇投資目標(biāo)過程非常細(xì)致和謹(jǐn)慎，一旦投入后較少參與公司直接運作 ?ENI： 集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，對公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資 投資行業(yè) ?目前涉及 11個主要領(lǐng)域：港口、海運、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路 ?有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等 發(fā)展情況 ?由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約 21%的新加坡證交所市場總值 ?在資本市場有效地推進(jìn)了國有股權(quán)的私有化 ?通過降低國有股權(quán)比例，成功地吸收了國際投資者對國有公司的投資，并促進(jìn)了高新技術(shù)的引進(jìn) 運作方式 ?對所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績作比較 ?嚴(yán)格審核偏離主業(yè)的投資項目，要求詳細(xì)有說服力的評估論證 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 25 淡馬錫公司的職能有三個方面的內(nèi)容，其中后兩項體現(xiàn)了其政府投資代表的身份 ?淡馬錫公司對新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，通過有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè) ?淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營活動中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進(jìn)行商業(yè)化的運作 ?公司監(jiān)管分五個方面： ?適時并選擇最佳時機(jī)對投資企業(yè)進(jìn)行私有化和撤資 ?持續(xù)不斷地審核是否應(yīng)減持對投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對企業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)督和要求 ?促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購重組 ?例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由 100%減持到 67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至 13% ?利用投資收益和撤資帶來的現(xiàn)金進(jìn)行國際性的直接項目投資和基金投資 ?加強(qiáng)淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，幫助新投資企業(yè)成長為一流的企業(yè) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 26 淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門組成 各部門的主要職責(zé) ?直接投資部 — 負(fù)責(zé)在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學(xué)的中期創(chuàng)業(yè)投資 — 主要職責(zé)是： 1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司； 2）支持有前途的本地企業(yè)的成長； 3）促進(jìn)最佳運營模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入； 4）加強(qiáng)在國際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡(luò)的建立 ?投資組合部 — 負(fù)責(zé)基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易 — 目標(biāo)是取得卓越的投資回報，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系 ?企業(yè)管理部 — 負(fù)責(zé)對投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計劃和財務(wù) 董事會 管理委員會 審計委員會 基礎(chǔ)設(shè)施和地產(chǎn) 制造 服務(wù) 生命科學(xué) 技術(shù) 直接投資部 （淡馬錫金融） 投資組合部 企業(yè)管理部 公司監(jiān)管 淡馬錫公司組織架構(gòu)圖 淡馬錫公司對投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營 公司財務(wù) 公司計劃 基金管理 私有股權(quán)基金 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 27 案例二：意大利 ENI(Italian National Oil Co.)公司通過股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績 公司的目標(biāo) ?完成投資項目的重組 ?提高核心業(yè)務(wù)競爭地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機(jī)增長 公司背景 ? 1953年建立時是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策 ? 1995年 11月國家開始對 ENI進(jìn)行私有化。集團(tuán)上下已經(jīng)成為一個真正意義上的 “ 學(xué)習(xí)型組織 ” ? 2022年，集團(tuán)開始全面采用公共服務(wù)模式，建立了海外、商流、物流和資金流四個推進(jìn)本部，對所有產(chǎn)品類別的海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理 聯(lián)合利華（中國） ? ? 聯(lián)合利華全球均采用分產(chǎn)品大類和分區(qū)域的矩陣式管理。例：控股公司資產(chǎn)回報率為 1015% 管理優(yōu)秀 ?總公司和所投資企業(yè)具有國內(nèi)一流的管理團(tuán)隊 ?充分運用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段 ?具有世界一流水平的投資管理人才 ?擁有處于國際領(lǐng)先水平的全球化投資能力 ?運用世界一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 63 報告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ………………………………………………………………………… 17 ? 常見的公司運營模式和控股公司類型 …………………………………………………………… 20 ? 國投公司愿景的初步設(shè)想 ………………………………………………………………………… 32 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ? 投資銀行業(yè)務(wù) ……………………………………………………………………………………… 63 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ……………………………………………………………………………… 115 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 64 國投對如何開展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對這一問題的看法存在著很大的分歧 意見一： 進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè) 對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧 意見二： 投資銀行的高收益時期已經(jīng)結(jié)束 ， 國投沒有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù) 意見一： 國投應(yīng)該通過進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國投下屬投資企業(yè)的上市或國投的資本運作提供服務(wù) 意見二： 國投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一 對投資銀行業(yè)在國投地位的分歧 對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧 意見一： 國投應(yīng)通過自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè) 意見二： 國投應(yīng)控股一家投資銀行
。加速向“全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級企業(yè)沖刺 同時，國投還應(yīng)對公司未來設(shè)定明確的目標(biāo) 海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國際市場發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國公司 淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段 聯(lián)想的目標(biāo)是：成為“服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想”，躋身世界五百強(qiáng) GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運作來加速公司的增長，它的投資對象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè) 部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 61 我們認(rèn)為，國投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國家投資控股公司 現(xiàn)在 五年后 十年后 國內(nèi)一流的國家投資控股公司 ? 擁有在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項目 ? 在三、四個行業(yè)中形成全國性的影響力 ? 擁有國內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊 ? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平 ? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段 世界一流的國家投資控股公司 ? 擁有在國際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項目 ? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊 ? 具備國際上最先進(jìn)的投資管理手段 ? 具備全球化的投資能力 ? 投資回報率達(dá)到國際投資公司的領(lǐng)先水平 國投應(yīng)充分發(fā)揮“國家出資人代表”的優(yōu)勢，快速向運作市場化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展 一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊，一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 62 為此，國投應(yīng)設(shè)立三個方面的具體目標(biāo)來衡量發(fā)展的階段 增長領(lǐng)先 五年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度 ?各投資企業(yè)的市場份額每年都應(yīng)比上一年有所增加 十年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度 ? 10%以上的投資收益來源于在國外的投資 效益卓越 ?新項目的投資回報率大于同類基金的年平均收益率 ?建設(shè)期結(jié)束的項目的資產(chǎn)回報率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。但由于項目數(shù)相對較多，涉及行業(yè)較為分散，要實行直接經(jīng)營管理有相當(dāng)?shù)碾y度 ? 目前高科技創(chuàng)投實際上也是直接的資產(chǎn)經(jīng)營，對國投項目管理人員的行業(yè)知識和把握要求較高。1993年開始積極處臵所控股的企業(yè) 參與經(jīng)營程度 高 低 經(jīng)營重點 資產(chǎn) 資本 KKR(2) 通用電氣 Kliner Perkins(1) Fidelity (3) 淡馬錫 直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型 ENI IRI 間接資產(chǎn)經(jīng)營型公司簡介 注： (1) Kliner Perkins: 世界上最成功的風(fēng)險投資公司，以積極參與被投資公司的戰(zhàn)略、管理著稱 (2) KKR: 美國著名的公司“襲擊者”（ Corporate Raider） — 即將不良業(yè)績的公司或有潛力的公司進(jìn)行收購， 重組后進(jìn)行出售，實現(xiàn)資產(chǎn)增值 (3) Fidelity: 著名基金管理公司，一般不深度介入被投資公司的經(jīng)營，但非常善于選擇進(jìn)入的行業(yè)及時機(jī) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 24 案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國家投資控股公司的典范 公司的使命 ?通過有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn) 公司背景 ?成立于 1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財政部直接投資項目 ?起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運輸、造船和服務(wù)行業(yè)。 評估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施 國家開發(fā)投資公司 第一次項目中期報告 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 2 本文件專為客戶使用 分發(fā)、引用和復(fù)制 即使是節(jié)選方式 給第三方使用需事先得到科爾尼公司的書面認(rèn)可 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 3 報告內(nèi)容 ? 公司愿景 ? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 …………………………………………………………………………… 7 ? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 ……………………