【正文】 投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的 ? 是否需要調(diào)整 ? ? 國(guó)投的定位應(yīng)是在“國(guó)家”背景下進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司，并逐步轉(zhuǎn)向多元化的股權(quán)治理結(jié)構(gòu) ? 通過(guò)有效的創(chuàng)業(yè)投資、投資管理和資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)“階段性持股”的經(jīng)營(yíng)理念 公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么 ? 公司愿景內(nèi)涵 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 60 長(zhǎng)虹的戰(zhàn)略目標(biāo)是：“創(chuàng)世界名牌，樹百年長(zhǎng)虹”。 1995年開始進(jìn)行股權(quán)多元化 ?IRI： 意大利財(cái)政部全資擁有的企業(yè)集團(tuán)，接管了政府的不良資產(chǎn)，涉及行業(yè)非常廣泛。1993年開始積極處臵所控股的企業(yè) 參與經(jīng)營(yíng)程度 高 低 經(jīng)營(yíng)重點(diǎn) 資產(chǎn) 資本 KKR(2) 通用電氣 Kliner Perkins(1) Fidelity (3) 淡馬錫 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 ENI IRI 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型公司簡(jiǎn)介 注： (1) Kliner Perkins: 世界上最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以積極參與被投資公司的戰(zhàn)略、管理著稱 (2) KKR: 美國(guó)著名的公司“襲擊者”（ Corporate Raider） — 即將不良業(yè)績(jī)的公司或有潛力的公司進(jìn)行收購(gòu)， 重組后進(jìn)行出售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值 (3) Fidelity: 著名基金管理公司，一般不深度介入被投資公司的經(jīng)營(yíng)，但非常善于選擇進(jìn)入的行業(yè)及時(shí)機(jī) . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 24 案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國(guó)家投資控股公司的典范 公司的使命 ?通過(guò)有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作貢獻(xiàn) 公司背景 ?成立于 1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財(cái)政部直接投資項(xiàng)目 ?起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。加速向“全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級(jí)企業(yè)沖刺 同時(shí)，國(guó)投還應(yīng)對(duì)公司未來(lái)設(shè)定明確的目標(biāo) 海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國(guó)際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國(guó)公司 淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段 聯(lián)想的目標(biāo)是：成為“服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國(guó)際化的聯(lián)想”，躋身世界五百?gòu)?qiáng) GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來(lái)加速公司的增長(zhǎng)，它的投資對(duì)象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè) 部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 61 我們認(rèn)為，國(guó)投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國(guó)家投資控股公司 現(xiàn)在 五年后 十年后 國(guó)內(nèi)一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國(guó)性的影響力 ? 擁有國(guó)內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì) ? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平 ? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段 世界一流的國(guó)家投資控股公司 ? 擁有在國(guó)際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目 ? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì) ? 具備國(guó)際上最先進(jìn)的投資管理手段 ? 具備全球化的投資能力 ? 投資回報(bào)率達(dá)到國(guó)際投資公司的領(lǐng)先水平 國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向運(yùn)作市場(chǎng)化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展 一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 62 為此，國(guó)投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來(lái)衡量發(fā)展的階段 增長(zhǎng)領(lǐng)先 五年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ?各投資企業(yè)的市場(chǎng)份額每年都應(yīng)比上一年有所增加 十年目標(biāo) ?公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度 ? 10%以上的投資收益來(lái)源于在國(guó)外的投資 效益卓越 ?新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類基金的年平均收益率 ?建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。集團(tuán)上下已經(jīng)成為一個(gè)真正意義上的 “ 學(xué)習(xí)型組織 ” ? 2022年，集團(tuán)開始全面采用公共服務(wù)模式，建立了海外、商流、物流和資金流四個(gè)推進(jìn)本部，對(duì)所有產(chǎn)品類別的海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理 聯(lián)合利華（中國(guó)） ? ? 聯(lián)合利華全球均采用分產(chǎn)品大類和分區(qū)域的矩陣式管理。經(jīng)初步分析，國(guó)投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型的公司 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 國(guó)投具備 條件 /能力 基礎(chǔ)條件 資產(chǎn)條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差 人力資源 經(jīng)營(yíng)管理人才 懂經(jīng)營(yíng)專業(yè)人才 復(fù)合型管理人才 資本運(yùn)作專業(yè)人才 宏觀管理人才 資金實(shí)力 低 高 中 高 中等 投資者網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 缺乏 項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 廣泛 能力要求 項(xiàng)目選擇 中 高 高 高 較弱 項(xiàng)目宏觀管理 中 高 高 低 強(qiáng) 日常經(jīng)營(yíng)管理 高 中 低 低 較弱 資產(chǎn)重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱 資本運(yùn)作 IPO、 融資 中 高 中 高 較弱 初步 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 23 我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型為主的公司 成功企業(yè)的盈利模式示例 ?淡馬錫： 新加坡政府背景投資公司，選擇投資目標(biāo)過(guò)程非常細(xì)致和謹(jǐn)慎，一旦投入后較少參與公司直接運(yùn)作 ?ENI： 集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，對(duì)公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。其中有許多是為了技術(shù)轉(zhuǎn)讓與外商合資的企業(yè)，也有部分是國(guó)家戰(zhàn)略性項(xiàng)目。例： 2022年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等 ?控股公司整體資產(chǎn)回報(bào)率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2022年為 ％） ?新項(xiàng)目投資回報(bào)率不低于現(xiàn)有項(xiàng)目平均投資回報(bào)率 ?資產(chǎn)回報(bào)率處于國(guó)際領(lǐng)先水平。但是另一方面，國(guó)投的參控比例較低，難以對(duì)這些項(xiàng)目實(shí)行真正的直接管理 ? 目前資產(chǎn)管理處于間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，與國(guó)投對(duì)項(xiàng)目的控制程度基本相符 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 43 直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型 建議國(guó)投以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，逐步發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，以不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 參與經(jīng)營(yíng)程度 高 低 經(jīng)營(yíng)重點(diǎn) 資產(chǎn) 資本 企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式 實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)管理 高科創(chuàng)投 現(xiàn)狀 建議的模式 評(píng)述 ? 建議國(guó)投從事間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原因主要有三點(diǎn)： ，有的雖然屬于一個(gè)大行業(yè)，但歸不同的子行業(yè)，實(shí)行直接管理難度較大 ，進(jìn)行間接管理較能發(fā)揮優(yōu)勢(shì) ，可以將人力資源更多地投入到尋找新的項(xiàng)目中去，改進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 建議發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，主要是考慮建立一種機(jī)制，為國(guó)投不斷找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，優(yōu)化整體資產(chǎn)質(zhì)量 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 44 ? 對(duì)企業(yè)持股的原則是“低”進(jìn)“高”出，即在企業(yè)起步階段或增長(zhǎng)初期進(jìn)入，在增長(zhǎng)后期或成熟期退出，因此持股時(shí)間的長(zhǎng)短應(yīng)根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)發(fā)展周期決定 ? 實(shí)踐中對(duì)“進(jìn)”和“出”的時(shí)點(diǎn)的把握取決于對(duì)行業(yè)發(fā)展的前瞻性把握和對(duì)企業(yè)的了解 對(duì)于 “ 階段性持股 ” 的概念，需要根據(jù)投資公司的特性和投資項(xiàng)目的成長(zhǎng)周期進(jìn)一步細(xì)化 有關(guān)持股時(shí)間長(zhǎng)短的原則 理想 狀態(tài) “進(jìn)” “出” 起步階段 增長(zhǎng)階段 平穩(wěn)期 再興或哀退 企業(yè)發(fā)展周期 ? 國(guó)投的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是投資，參股應(yīng)為主要投資方式 ? 國(guó)投應(yīng)僅在以下五種情況下才控股： ? 政府交給國(guó)投管理的、屬于某些敏感性行業(yè)、國(guó)有股權(quán)不宜減少的項(xiàng)目 ? 目前國(guó)投明顯可以提供價(jià)值的項(xiàng)目 ? 從戰(zhàn)略上講，國(guó)投可以通過(guò)獲得多數(shù)權(quán)益，然后再逐漸退出以獲取利潤(rùn)的項(xiàng)目 ? 目前行業(yè)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，不控股就無(wú)法保護(hù)自身股東利益的項(xiàng)目，如對(duì)證券公司的投資 ? 由于上一原因，控股權(quán)益在出售時(shí)可以獲得更多回報(bào)的項(xiàng)目 有關(guān)“參股與控股”的原則 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 45 第三個(gè)問(wèn)題： 國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣？ 國(guó)投的公司愿景 1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？ 2. 國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解“階段性持股”？ 3. 國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？ 4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？ 公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？ . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 46 項(xiàng)目組分析了四種基本的控股公司類型 ?母公司控制業(yè)務(wù)組合的買入和售出 ?充分利用各子公司之間的協(xié)同性 ?母公司為各子公司提供公共服務(wù) ?通過(guò)目標(biāo)設(shè)定和績(jī)效評(píng)估提高各獨(dú)立子公司的業(yè)績(jī) 定義 創(chuàng)造價(jià)值方式 ?尋求并充分利用特有的技能 /知識(shí) ?打造極具影響力的企業(yè)文化 ?開發(fā)統(tǒng)一的、質(zhì)量卓越的服務(wù)功能 ?在總部能夠最好地管理每項(xiàng)業(yè)務(wù) ?收購(gòu)和出售業(yè)務(wù) ?重組新的收購(gòu) 四種主要的總部定位 舉例 ?佳能 ?通用電氣 ?淡馬錫 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股 X ?海爾 . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 47 每種控股公司類型都具有不同的特點(diǎn)和要求 價(jià)值 管理結(jié)構(gòu)和流程 集中的功能和資源 母子公司關(guān)系 人員和技能 共享的基本假設(shè) 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股 嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，松散的結(jié)構(gòu)，幾乎沒(méi)有協(xié)同效應(yīng) 共享戰(zhàn)略、知識(shí)和管理、討論會(huì)和計(jì)劃影響力 中度管理控制度，正規(guī)的流程，通過(guò)規(guī)劃和監(jiān)控施加影響 目標(biāo)設(shè)定和評(píng)估機(jī)制、預(yù)算、戰(zhàn)略、支出、人員的委派 財(cái)務(wù)、監(jiān)控、業(yè)務(wù)研究、價(jià)值評(píng)估 人力資源開發(fā)、品牌開發(fā)、專利 /技能交換、研發(fā)和戰(zhàn)略交換 最新的知識(shí) /服務(wù)中心 不斷與外部服務(wù)進(jìn)行比較 財(cái)務(wù)、人力資源開發(fā) 采用正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)告 ,設(shè)定最低業(yè)績(jī)指標(biāo)， 表現(xiàn)不佳的子公司將被放棄 管理協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化戰(zhàn)略實(shí)施，進(jìn)行干預(yù) 強(qiáng)制使用統(tǒng)一的服務(wù)/資源 總部管理層對(duì)各子公司不斷地進(jìn)行干預(yù) 公司收購(gòu)的技能，盡全力達(dá)成交易的企業(yè)家精神 引導(dǎo)、綜合管理技能、公司間 /不同業(yè)務(wù)間的協(xié)調(diào)能力 在服務(wù)提供領(lǐng)域有最新的技能 綜合戰(zhàn)略技能、注重主要問(wèn)題 “ 每個(gè)人都是在為自己工作 ” “ 我們可以互相學(xué)習(xí)” “ 我們可以互相幫助” “ 無(wú)論我們?cè)谀膬汗ぷ?，我們屬于同一家公?” “ 我們相信總部會(huì)提供最好的支持服務(wù) ” “ 我們能夠在我們的核心領(lǐng)域最出色地管理任何業(yè)務(wù) ” “ 我們可以從其他地方獲得幫助，但并非要求他們主動(dòng)提供 ” . Kearney 47/SDIC/1st Interim Presentation0711 48 通常一家公司會(huì)選擇一種控股公司類型作為主要的母公司定位 公司示例 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股 說(shuō)明 淡馬錫 ? ? 所投資的行業(yè)之間沒(méi)有很大的協(xié)同性 ? 對(duì)新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 ? 適時(shí)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化或撤資，促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)重組 通用電氣 ? ? 核心業(yè)務(wù)分為 12個(gè)戰(zhàn)略事業(yè)部，所屬行業(yè)范疇在戰(zhàn)略事業(yè)部層次基本上沒(méi)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性 ? 通用電氣總部直接管理所有的戰(zhàn)略事業(yè)部 ? 但公司總部仍共享一些支持職能，特別是全球