【文章內容簡介】 損，他就從交易中被淘汰出局。如果4次交易后他仍可繼續(xù)進行，并且發(fā)現自己的交易資本達到了每筆交易固定資本投入2500美元的5或6倍，那么4次虧損的交易（連續(xù)的或累計的）將不再會使其破產；但是那時，隨著他繼續(xù)進行交易，他也會面臨虧損交易超過4次以上的更高概率。下面的公式為我們提供了他最終破產的概率： 其中，A是交易者在交易中用十進位形式表示的優(yōu)勢，C表示交易者開始時交易單位的數量。如果某交易者愿意將其資本的1/3投入一筆交易，那么他就擁有了三個初始交易單位。如果他投入資本的1/20，他就有20個交易單位。這里分析的交易者將10000美元資本中2500美元投入到每一次交易中，所以當交易開始時，他擁有4個交易單位。他最終破產的概率就等于[()/(1+)]10=。他可能發(fā)現這一數字過高，并且可能去分析，如果他在每一次交易中投入資本的1/10而不是1/4，那么成功的概率有多大。交易者考慮更多的可能是生存，而不是以接受更高的風險為代價來盡快地實現利潤最大化。當然，有一些交易者選擇了利潤最大化并且接受了實現這一目標所帶來的巨大風險。如果生存是主要動機的話。在頭10次交易中損失全部10000美元資本的概率將到了1/3000。即使他無限地在每一次交易中投入1000美元以賺回100美元，他破產的概率也只有＝。對于任意給定的交易成功概率都保持不變，而其方法僅僅是以更加保守的規(guī)模進行交易。 交易者所做的最困難和最重要的判斷之一是，如果他的帳戶準時出現了增長（因此進一步表明他有利的研究計劃是正確的），那么他該怎么辦？如果他的原始資本從10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的規(guī)模繼續(xù)進行交易，此時因為只有20次（而不是10次）凈虧損才能使他破產。當他的資本到達一定規(guī)模時，他隨著時間的發(fā)展繼續(xù)加強資本實力的機會將變得越來越確定。如果已經使資本達到了20000美元，那么他就會有更大的機會將其增加到30000美元，而如果資本已經達到了70000美元，那么他將資本擴展到80000美元的概率也就相當大了。另一方面，當交易者的資本到達20000美元的時候，他可能已經變得更加激進。他可能已經開始以同樣的概率水平為40000美元而努力了，正像他當初從10000美元達到20000美元一樣。在從給定的出發(fā)點達到一個更高的特定水平之前，交易者破產的概率可以由下面的公式計算出來： 其中，A是交易者的優(yōu)勢，C是以交易單位表示的原始交易資本，而W是交易者希望累計的那些均等交易單位的數量。對于這里正在詳細分析的交易者而言，他的原始資本是10000美元，這表明他有10個交易單位。如果他的資本達到了20000美元，而且他使用2000美元的交易單位去為40000美元的目標做努力。每一次交易者使自己資本翻倍之后，他都將具有同樣的機會通過將交易單位翻倍而將資本再翻一倍。，但是我們這里假設他最終將不會發(fā)現這一問題，而且也將不經過“危難點”并且不會破壞他的判斷。這一過程看起來是十分令人激動的，因為交易者必須使其資本翻倍，而且僅僅在7次后就使得資本累計達到128萬美元。在他來不及放棄繼續(xù)積累資本具有是實際的確定性這種觀點之前（如果他從來就沒有擴大交易規(guī)模），他應該認識到如果他使自己的交易規(guī)模擴大一倍的話，他破產的全部風險將大幅度地上升。，連續(xù)7個系列的交易都取得成功的概率就（）7，因而破產的概率就是1（）7。因為：（a）；（b）結果的獨立性往往是不存在的，這使得“壞運氣”比計算出來的概率所表現的更有可能出現；（c）隨著資本的增加而出現執(zhí)行成本的增加和市場流動性問題變得更有可能發(fā)生，即使（）7也可能夸大了實際當中成功的概率。 復合頭寸 當交易者決定擴展初始頭寸時，在一筆交易中交易者應該投入多少可以支配的資本問題是十分復雜的。當交易者采取平均法或當他有足夠的理由使自己建立超過已有頭寸時，這一問題就產生了。例如，當繪圖師正在跟蹤觀察各種信號，并且注意到了表明他應該建立一個新頭寸的第二個信號（此時他已經以先前的圖表信號為基礎建立了類似的頭寸）的時候，這種情況就可能出現。他可能總結認為，這些信號應該有區(qū)別地對待，或者第二個信號將強化第一個結論并使得它的有利結果更加確定。這種情形在尚未全面執(zhí)行之前值得深思熟慮。認為增加一筆敞口交易的交易單位肯定會帶來有利的交易結果是沒有事實根據的。交易者跟蹤的大量信號最終將使得交易者持有的頭寸過大，因此而產生的不利結果將使他破產。為了應付這種同時帶來重大機會和巨大風險的情形，交易者應該考慮一種保護性的對策。這種對策之一可能就是設定可接受的復合頭寸的數量限制。這將分別依賴于交易者交易資本的規(guī)模以及他認為每一個交易單位承擔了多大的風險。對于每一個交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對于同一種期貨的4個交易單位投入僅8%的資本。8%的損失可能是沉痛的但并不是毀滅性的。然而，如果每個交易單位投入15%資本的交易者在全部4個交易單位上全部虧損，那么他就會遭受大約60%的損失。 止損點 當交易者已經決定論他在每一筆交易中愿意承擔的風險時，他也就有了一個將確定其止損水平的起始點，并且希望發(fā)出一個實際的止損單。如果他認為邏輯上的止損點所包含的風險低于他可以接受的最大風險，那么他當然會偏好更接近的止損點。設定止損點可能涉及許多標準，其中的某些標準在某些交易者看來是十分重要的，而在另外一些交易者看來卻不重要。很顯然，有兩點是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止損點被打破，那么交易者可以承受的資金損失數量。其次是正在進行交易的期貨當前價格的波動性。關于第一點，不管止損點本身是否以一種期貨的當前市場價格、要求的保證金、圖表點等為基礎，該期貨交易的損失（包括執(zhí)行成本）都可以表示成交易者資本的一定比例。交易者也應該對于他可能合理遭受的最大損失數量（通過預期或研究得出）有一個警惕的認識。如果他過于冒險以至于合理的困難就將使他破產，那么他的做法等于是自殺。我們應該再次指出，破產并不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數超過濾盈利的次數并足以造成破產，那么不管訂單多少他們都回破產。例如，如果擁有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他連續(xù)發(fā)生4次虧損，他就會破產。然而，即使是在每次盈利緊跟著兩次虧損的4個交易模式中，他也同樣會破產。這種情況下，他將有4次盈利和8次虧損，即使他從來沒有遭受超過連續(xù)兩次的虧損，但是其資金也消耗殆盡。因為隨著交易的開展，不利情況變得越來越可能發(fā)生，所以以過大的頭寸進行交易顯然是非常危險的。 任何想確定止損點的交易者都必須考慮的第二點是他或她正在進行的交易市場的波動性。以當前價格或加工變化圖表為基礎確定止損點的交易者必須考慮，當期貨合約以較高或較低的價格進行交易時，或在當前的期貨加價格更劇烈或更平穩(wěn)的時候止損點是如何變化的。止損點應該調整到當前的波動水平上，但是即使是這一點也應該由交易者在符合邏輯和有效的基礎上進行定義?！爱斍啊笨梢远x為上個星期、上個月、前個月或其他時間范圍內的價格變化范圍嗎？當然，下一個星期可能與上一個星期表現出很大的差異，但是這通常是投機交易不可避免的風險。與期貨交易中的大多數其他關鍵數據類似，波動性指標是流動且不穩(wěn)定的。這與拋硬幣、撲克牌和擲骰子游戲中分析的大量更加穩(wěn)定的因素不太一樣。我們不應該夸大止損策略的重要性。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數學期望值。如果設定的止損點與當前價格偏離太遠，則交易者虧損的概率將比較小而虧損的絕對數量卻較大。如果設定的止損點比較接近當前價格，則交易者虧損的概率將比較大而虧損的實際數量卻較小?？偸菍⒅箵p點設定得過于緊密并脫離“擁擠的”區(qū)域，或者將止損點設定在遠離不可避免的損失將變得非常巨大的地方，這些做法肯定將導致破產。 重大成功交易之后的策略 當某帳戶已經大幅度增長的時候，交易者就會面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的。如果一個10000美元的帳戶已經按時增長到了20000美元（這正是交易開始時交易者所希望達到的目標），那么采取必要的行動應該是顯而易見的。交易者可以要求提取支票并將其存入適當的存貸機構，然后就了解自己的期貨帳戶。然而，如果想要不斷地去得成功，那么他必須為下一個階段的交易做好準備。我們無法提出所有交易者都能夠接受的行為準則，但是顯然有很多可供選擇的東西。交易者可能對于期貨帳戶聽之任之，并且繼續(xù)以與以前相同的方式和規(guī)模進行交易。然而，既然他現在擁有了20000美元的資金，那么他就可能會考慮如果自己以與只擁有10000美元時同樣的規(guī)模進行交易，自己新資本額的一半就會閑置。如果他選擇將交易規(guī)模擴大一倍，那么他就可以更快地實現他的最終目標（如果他實現的話），只是這時承擔了額外的風險和壓力。如果他為了像最初從10000美元增長到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長