【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 損，他就從交易中被淘汰出局。如果4次交易后他仍可繼續(xù)進(jìn)行，并且發(fā)現(xiàn)自己的交易資本達(dá)到了每筆交易固定資本投入2500美元的5或6倍，那么4次虧損的交易（連續(xù)的或累計(jì)的）將不再會(huì)使其破產(chǎn)；但是那時(shí)，隨著他繼續(xù)進(jìn)行交易，他也會(huì)面臨虧損交易超過(guò)4次以上的更高概率。下面的公式為我們提供了他最終破產(chǎn)的概率： 其中，A是交易者在交易中用十進(jìn)位形式表示的優(yōu)勢(shì)，C表示交易者開(kāi)始時(shí)交易單位的數(shù)量。如果某交易者愿意將其資本的1/3投入一筆交易，那么他就擁有了三個(gè)初始交易單位。如果他投入資本的1/20，他就有20個(gè)交易單位。這里分析的交易者將10000美元資本中2500美元投入到每一次交易中，所以當(dāng)交易開(kāi)始時(shí)，他擁有4個(gè)交易單位。他最終破產(chǎn)的概率就等于[()/(1+)]10=。他可能發(fā)現(xiàn)這一數(shù)字過(guò)高，并且可能去分析，如果他在每一次交易中投入資本的1/10而不是1/4，那么成功的概率有多大。交易者考慮更多的可能是生存，而不是以接受更高的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)盡快地實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。當(dāng)然，有一些交易者選擇了利潤(rùn)最大化并且接受了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。如果生存是主要?jiǎng)訖C(jī)的話。在頭10次交易中損失全部10000美元資本的概率將到了1/3000。即使他無(wú)限地在每一次交易中投入1000美元以賺回100美元，他破產(chǎn)的概率也只有＝。對(duì)于任意給定的交易成功概率都保持不變，而其方法僅僅是以更加保守的規(guī)模進(jìn)行交易。 交易者所做的最困難和最重要的判斷之一是，如果他的帳戶準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)了增長(zhǎng)（因此進(jìn)一步表明他有利的研究計(jì)劃是正確的），那么他該怎么辦？如果他的原始資本從10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的規(guī)模繼續(xù)進(jìn)行交易，此時(shí)因?yàn)橹挥?0次（而不是10次）凈虧損才能使他破產(chǎn)。當(dāng)他的資本到達(dá)一定規(guī)模時(shí)，他隨著時(shí)間的發(fā)展繼續(xù)加強(qiáng)資本實(shí)力的機(jī)會(huì)將變得越來(lái)越確定。如果已經(jīng)使資本達(dá)到了20000美元，那么他就會(huì)有更大的機(jī)會(huì)將其增加到30000美元，而如果資本已經(jīng)達(dá)到了70000美元，那么他將資本擴(kuò)展到80000美元的概率也就相當(dāng)大了。另一方面，當(dāng)交易者的資本到達(dá)20000美元的時(shí)候，他可能已經(jīng)變得更加激進(jìn)。他可能已經(jīng)開(kāi)始以同樣的概率水平為40000美元而努力了，正像他當(dāng)初從10000美元達(dá)到20000美元一樣。在從給定的出發(fā)點(diǎn)達(dá)到一個(gè)更高的特定水平之前，交易者破產(chǎn)的概率可以由下面的公式計(jì)算出來(lái)： 其中，A是交易者的優(yōu)勢(shì)，C是以交易單位表示的原始交易資本，而W是交易者希望累計(jì)的那些均等交易單位的數(shù)量。對(duì)于這里正在詳細(xì)分析的交易者而言，他的原始資本是10000美元，這表明他有10個(gè)交易單位。如果他的資本達(dá)到了20000美元，而且他使用2000美元的交易單位去為40000美元的目標(biāo)做努力。每一次交易者使自己資本翻倍之后，他都將具有同樣的機(jī)會(huì)通過(guò)將交易單位翻倍而將資本再翻一倍。，但是我們這里假設(shè)他最終將不會(huì)發(fā)現(xiàn)這一問(wèn)題，而且也將不經(jīng)過(guò)“危難點(diǎn)”并且不會(huì)破壞他的判斷。這一過(guò)程看起來(lái)是十分令人激動(dòng)的，因?yàn)榻灰渍弑仨毷蛊滟Y本翻倍，而且僅僅在7次后就使得資本累計(jì)達(dá)到128萬(wàn)美元。在他來(lái)不及放棄繼續(xù)積累資本具有是實(shí)際的確定性這種觀點(diǎn)之前（如果他從來(lái)就沒(méi)有擴(kuò)大交易規(guī)模），他應(yīng)該認(rèn)識(shí)到如果他使自己的交易規(guī)模擴(kuò)大一倍的話，他破產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)將大幅度地上升。，連續(xù)7個(gè)系列的交易都取得成功的概率就（）7，因而破產(chǎn)的概率就是1（）7。因?yàn)椋海╝）；（b）結(jié)果的獨(dú)立性往往是不存在的，這使得“壞運(yùn)氣”比計(jì)算出來(lái)的概率所表現(xiàn)的更有可能出現(xiàn)；（c）隨著資本的增加而出現(xiàn)執(zhí)行成本的增加和市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題變得更有可能發(fā)生，即使（）7也可能夸大了實(shí)際當(dāng)中成功的概率。 復(fù)合頭寸 當(dāng)交易者決定擴(kuò)展初始頭寸時(shí)，在一筆交易中交易者應(yīng)該投入多少可以支配的資本問(wèn)題是十分復(fù)雜的。當(dāng)交易者采取平均法或當(dāng)他有足夠的理由使自己建立超過(guò)已有頭寸時(shí)，這一問(wèn)題就產(chǎn)生了。例如，當(dāng)繪圖師正在跟蹤觀察各種信號(hào)，并且注意到了表明他應(yīng)該建立一個(gè)新頭寸的第二個(gè)信號(hào)（此時(shí)他已經(jīng)以先前的圖表信號(hào)為基礎(chǔ)建立了類似的頭寸）的時(shí)候，這種情況就可能出現(xiàn)。他可能總結(jié)認(rèn)為，這些信號(hào)應(yīng)該有區(qū)別地對(duì)待，或者第二個(gè)信號(hào)將強(qiáng)化第一個(gè)結(jié)論并使得它的有利結(jié)果更加確定。這種情形在尚未全面執(zhí)行之前值得深思熟慮。認(rèn)為增加一筆敞口交易的交易單位肯定會(huì)帶來(lái)有利的交易結(jié)果是沒(méi)有事實(shí)根據(jù)的。交易者跟蹤的大量信號(hào)最終將使得交易者持有的頭寸過(guò)大，因此而產(chǎn)生的不利結(jié)果將使他破產(chǎn)。為了應(yīng)付這種同時(shí)帶來(lái)重大機(jī)會(huì)和巨大風(fēng)險(xiǎn)的情形，交易者應(yīng)該考慮一種保護(hù)性的對(duì)策。這種對(duì)策之一可能就是設(shè)定可接受的復(fù)合頭寸的數(shù)量限制。這將分別依賴于交易者交易資本的規(guī)模以及他認(rèn)為每一個(gè)交易單位承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于每一個(gè)交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對(duì)于同一種期貨的4個(gè)交易單位投入僅8%的資本。8%的損失可能是沉痛的但并不是毀滅性的。然而，如果每個(gè)交易單位投入15%資本的交易者在全部4個(gè)交易單位上全部虧損，那么他就會(huì)遭受大約60%的損失。 止損點(diǎn) 當(dāng)交易者已經(jīng)決定論他在每一筆交易中愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他也就有了一個(gè)將確定其止損水平的起始點(diǎn)，并且希望發(fā)出一個(gè)實(shí)際的止損單。如果他認(rèn)為邏輯上的止損點(diǎn)所包含的風(fēng)險(xiǎn)低于他可以接受的最大風(fēng)險(xiǎn)，那么他當(dāng)然會(huì)偏好更接近的止損點(diǎn)。設(shè)定止損點(diǎn)可能涉及許多標(biāo)準(zhǔn)，其中的某些標(biāo)準(zhǔn)在某些交易者看來(lái)是十分重要的，而在另外一些交易者看來(lái)卻不重要。很顯然，有兩點(diǎn)是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止損點(diǎn)被打破，那么交易者可以承受的資金損失數(shù)量。其次是正在進(jìn)行交易的期貨當(dāng)前價(jià)格的波動(dòng)性。關(guān)于第一點(diǎn)，不管止損點(diǎn)本身是否以一種期貨的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格、要求的保證金、圖表點(diǎn)等為基礎(chǔ)，該期貨交易的損失（包括執(zhí)行成本）都可以表示成交易者資本的一定比例。交易者也應(yīng)該對(duì)于他可能合理遭受的最大損失數(shù)量（通過(guò)預(yù)期或研究得出）有一個(gè)警惕的認(rèn)識(shí)。如果他過(guò)于冒險(xiǎn)以至于合理的困難就將使他破產(chǎn)，那么他的做法等于是自殺。我們應(yīng)該再次指出，破產(chǎn)并不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數(shù)超過(guò)濾盈利的次數(shù)并足以造成破產(chǎn)，那么不管訂單多少他們都回破產(chǎn)。例如，如果擁有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他連續(xù)發(fā)生4次虧損，他就會(huì)破產(chǎn)。然而，即使是在每次盈利緊跟著兩次虧損的4個(gè)交易模式中，他也同樣會(huì)破產(chǎn)。這種情況下，他將有4次盈利和8次虧損，即使他從來(lái)沒(méi)有遭受超過(guò)連續(xù)兩次的虧損，但是其資金也消耗殆盡。因?yàn)殡S著交易的開(kāi)展，不利情況變得越來(lái)越可能發(fā)生，所以以過(guò)大的頭寸進(jìn)行交易顯然是非常危險(xiǎn)的。 任何想確定止損點(diǎn)的交易者都必須考慮的第二點(diǎn)是他或她正在進(jìn)行的交易市場(chǎng)的波動(dòng)性。以當(dāng)前價(jià)格或加工變化圖表為基礎(chǔ)確定止損點(diǎn)的交易者必須考慮，當(dāng)期貨合約以較高或較低的價(jià)格進(jìn)行交易時(shí)，或在當(dāng)前的期貨加價(jià)格更劇烈或更平穩(wěn)的時(shí)候止損點(diǎn)是如何變化的。止損點(diǎn)應(yīng)該調(diào)整到當(dāng)前的波動(dòng)水平上，但是即使是這一點(diǎn)也應(yīng)該由交易者在符合邏輯和有效的基礎(chǔ)上進(jìn)行定義?！爱?dāng)前”可以定義為上個(gè)星期、上個(gè)月、前個(gè)月或其他時(shí)間范圍內(nèi)的價(jià)格變化范圍嗎？當(dāng)然，下一個(gè)星期可能與上一個(gè)星期表現(xiàn)出很大的差異，但是這通常是投機(jī)交易不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。與期貨交易中的大多數(shù)其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)類似，波動(dòng)性指標(biāo)是流動(dòng)且不穩(wěn)定的。這與拋硬幣、撲克牌和擲骰子游戲中分析的大量更加穩(wěn)定的因素不太一樣。我們不應(yīng)該夸大止損策略的重要性。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數(shù)學(xué)期望值。如果設(shè)定的止損點(diǎn)與當(dāng)前價(jià)格偏離太遠(yuǎn)，則交易者虧損的概率將比較小而虧損的絕對(duì)數(shù)量卻較大。如果設(shè)定的止損點(diǎn)比較接近當(dāng)前價(jià)格，則交易者虧損的概率將比較大而虧損的實(shí)際數(shù)量卻較小?？偸菍⒅箵p點(diǎn)設(shè)定得過(guò)于緊密并脫離“擁擠的”區(qū)域，或者將止損點(diǎn)設(shè)定在遠(yuǎn)離不可避免的損失將變得非常巨大的地方，這些做法肯定將導(dǎo)致破產(chǎn)。 重大成功交易之后的策略 當(dāng)某帳戶已經(jīng)大幅度增長(zhǎng)的時(shí)候，交易者就會(huì)面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的。如果一個(gè)10000美元的帳戶已經(jīng)按時(shí)增長(zhǎng)到了20000美元（這正是交易開(kāi)始時(shí)交易者所希望達(dá)到的目標(biāo)），那么采取必要的行動(dòng)應(yīng)該是顯而易見(jiàn)的。交易者可以要求提取支票并將其存入適當(dāng)?shù)拇尜J機(jī)構(gòu)，然后就了解自己的期貨帳戶。然而，如果想要不斷地去得成功，那么他必須為下一個(gè)階段的交易做好準(zhǔn)備。我們無(wú)法提出所有交易者都能夠接受的行為準(zhǔn)則，但是顯然有很多可供選擇的東西。交易者可能對(duì)于期貨帳戶聽(tīng)之任之，并且繼續(xù)以與以前相同的方式和規(guī)模進(jìn)行交易。然而，既然他現(xiàn)在擁有了20000美元的資金，那么他就可能會(huì)考慮如果自己以與只擁有10000美元時(shí)同樣的規(guī)模進(jìn)行交易，自己新資本額的一半就會(huì)閑置。如果他選擇將交易規(guī)模擴(kuò)大一倍，那么他就可以更快地實(shí)現(xiàn)他的最終目標(biāo)（如果他實(shí)現(xiàn)的話），只是這時(shí)承擔(dān)了額外的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。如果他為了像最初從10000美元增長(zhǎng)到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長(zhǎng)