【正文】 他們從來不用希望代替事實。 在所有的數(shù)據(jù)收集中，最明顯正確的數(shù)字——不必進行檢驗——往往是個錯誤。 投機者和市場研究者使用的某些Finagle法則對于關(guān)心資金管理的交易者特別有價值： 如果研究計劃出現(xiàn)任何錯誤，那么資金管理的結(jié)果也將出現(xiàn)偏差。 仍可為交易的成功提供合理概率的次優(yōu)方法是以大規(guī)模投資進行有利的交易，交易的早期利潤可以避免破產(chǎn)。即使是最有利“交易體系”的有利交易結(jié)果也要依賴于少數(shù)的凈盈利交易。如果市場一開盤就朝著預(yù)期的方向快速變化，那么即使交易者按時起床也可能想等待觀望并且在更加有利的水平上入市。他可能發(fā)現(xiàn)自己僅僅有20次成功的交易而不是30次。沒有預(yù)期到看起來總是比有利可圖的成本更高。如果無法決定是買一個單位還是兩個單位，那么就一個單位都不要買。大多數(shù)基本的生存規(guī)則可以在資金管理領(lǐng)域中找到，只是很少有交易者對此感興趣。有些撲克牌游戲者喜歡經(jīng)常虛張聲勢，而其他一些人很少或根本不這樣。與解決大多數(shù)其他問題一樣，解決這一問題的第一步是認(rèn)識它的存在并且勇于面對它。如果某個只有1美元可以進行投資的人堅持要使用自動售貨機，那么他的最好策略就是將全部的資金投到1美元自動售貨機中，并且不論盈虧都不再繼續(xù)進行，而不是每次將20個鎳幣投入到一鎳幣自動售貨機中。在任意情況下，交易者必須通過他的概率估計、交易匯報以及他對于自己交易天賦的樂觀程度來確定投入資本的規(guī)模。即使每筆交易的盈虧概率都是正數(shù)，但是在已經(jīng)進行了許多交易和肯定可以進行長期交易之后連續(xù)出現(xiàn)4次虧損的概率仍可能變得非常高。他們應(yīng)該進行合理的預(yù)期并且應(yīng)該為此做出計劃。交易者自我毀滅的最好辦法是投入過量資本以至于自己無法從一次或一系列不良交易的困境中恢復(fù)過來。他應(yīng)該進行小規(guī)模交易。如果利潤的期望值是負(fù)數(shù)或等于零，但是交易者仍然出于某些原因進行了交易，那么可供實現(xiàn)目標(biāo)的最好機會就可以通過投入大量的資本并只進行一次交易的方式得以實現(xiàn)。根據(jù)交易的性質(zhì)確定投入資本的規(guī)模對于破產(chǎn)的概率有十分關(guān)鍵的影響。例如，如果在包括很多獨立事件的交易中，交易者在以很高的概率損失了資本之前該交易表面上可以使其資本翻倍，那么僅僅通過“孤注一擲”他就應(yīng)該可以在破產(chǎn)之前通過在長期交易中將自己的資本擴大3倍或4倍而擊敗隨機數(shù)表（成功完成這項工作并公布了結(jié)果的人將擁有歷史上第一個這樣的出版物。按照幾何方法增加的2美元投入資本所遭受的第9次虧損將是的交易者超過交易所的500美元上限。交易的進程變得不合理，所需要的時間無疑比賭博所需要的時間短，即使是在賭博交易中，可供交易者預(yù)期交易取得長期成功使用的時間本身也是十分短的。然而，Martngale體系的追隨著很快會發(fā)現(xiàn)自己處在了兩次賭博（或交易）的限制之間：下限和上限。如果他成功的話，他總共將會取得1個單位的盈利并且開始新一輪的交易。例如，虧損1個單位的交易者可以通過投入兩個單位資本的方法繼續(xù)進行交易。Martngale體系有許多反對者，這是因為許多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以帶來盈利，然而實際上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高損失的概率。線形體系有一個固定的附加常數(shù)。壞運氣預(yù)示著好運氣將要到來，反之亦然，這一規(guī)律像鐘擺將按原理的路線重復(fù)擺動一樣確定。 人們在尋找賭博和交易體系時所付出的熱情遠遠多于對于永動機和如何保持永遠年輕的熱情。 雖然賭注規(guī)模的變化不會改變交易的最終盈虧概率（如果賭注的規(guī)模是可以改變的），但是最終盈虧的資金數(shù)量以及取得盈虧結(jié)果所花費的時間可能會受到影響。當(dāng)然，當(dāng)拋硬幣的時間不斷延長的時候，出現(xiàn)“正”和“放”的比例將不可避免地接近50%，但是硬幣并不會因為出現(xiàn)了一系列的“飯”而一定會跟著出現(xiàn)一系列的“正”。大數(shù)法則本身也通常被錯誤地稱作“平均法則”。如果一個交易者掌握了在一系列獨立的交易中可以使得平均盈利達到65%而虧損為35%的有效方法，那么不管他的資本投入如何他都將有相同的盈虧比率，并且依賴于他最近的交易結(jié)果將不會有風(fēng)險系統(tǒng)可以改變這一比率。150%盈利并不能輕易實現(xiàn)，而實現(xiàn)收支相抵也并不是最令人激動的目標(biāo)，當(dāng)然，試圖從虧損中恢復(fù)過來的交易者自己將承擔(dān)遭受進一步虧損的風(fēng)險。 在特定交易中，如果存在與帳戶上的資金總額相關(guān)的資金風(fēng)險限制，那么超過這一風(fēng)險的交易肯定會被取消，但是這將降低可以用于彌補資金損失可供選擇的交易數(shù)量，而且彌補損失的資金可能要消耗比最初失去它時更多的時間。如果不考慮交易的質(zhì)量，那么交易成功的概率永遠不可能等于一，因此總有虧損的可能。 防衛(wèi)性策略基本上可以包括下列兩種行為之一。失敗的交易先于成功的交易出現(xiàn)并不能表明在那之后一定會出現(xiàn)成功的交易。如果他為了像最初從10000美元增長到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長到40000美元而將每筆交易投入的資本擴大了一倍，那么他就承擔(dān)了資本僅需要一半的時間就會將回到原來水平的風(fēng)險。我們無法提出所有交易者都能夠接受的行為準(zhǔn)則，但是顯然有很多可供選擇的東西。 重大成功交易之后的策略 當(dāng)某帳戶已經(jīng)大幅度增長的時候，交易者就會面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數(shù)學(xué)期望值?！爱?dāng)前”可以定義為上個星期、上個月、前個月或其他時間范圍內(nèi)的價格變化范圍嗎？當(dāng)然，下一個星期可能與上一個星期表現(xiàn)出很大的差異，但是這通常是投機交易不可避免的風(fēng)險。因為隨著交易的開展，不利情況變得越來越可能發(fā)生，所以以過大的頭寸進行交易顯然是非常危險的。我們應(yīng)該再次指出，破產(chǎn)并不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數(shù)超過濾盈利的次數(shù)并足以造成破產(chǎn)，那么不管訂單多少他們都回破產(chǎn)。其次是正在進行交易的期貨當(dāng)前價格的波動性。如果他認(rèn)為邏輯上的止損點所包含的風(fēng)險低于他可以接受的最大風(fēng)險，那么他當(dāng)然會偏好更接近的止損點。對于每一個交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對于同一種期貨的4個交易單位投入僅8%的資本。交易者跟蹤的大量信號最終將使得交易者持有的頭寸過大，因此而產(chǎn)生的不利結(jié)果將使他破產(chǎn)。例如，當(dāng)繪圖師正在跟蹤觀察各種信號，并且注意到了表明他應(yīng)該建立一個新頭寸的第二個信號（此時他已經(jīng)以先前的圖表信號為基礎(chǔ)建立了類似的頭寸）的時候，這種情況就可能出現(xiàn)。連續(xù)7個系列的交易都取得成功的概率就（）7，因而破產(chǎn)的概率就是1（）7。每一次交易者使自己資本翻倍之后，他都將具有同樣的機會通過將交易單位翻倍而將資本再翻一倍。他可能已經(jīng)開始以同樣的概率水平為40000美元而努力了，正像他當(dāng)初從10000美元達到20000美元一樣。 交易者所做的最困難和最重要的判斷之一是，如果他的帳戶準(zhǔn)時出現(xiàn)了增長（因此進一步表明他有利的研究計劃是正確的），那么他該怎么辦？如果他的原始資本從10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的規(guī)模繼續(xù)進行交易，此時因為只有20次（而不是10次）凈虧損才能使他破產(chǎn)。如果生存是主要動機的話。他最終破產(chǎn)的概率就等于[()/(1+)]10=。下面的公式為我們提供了他最終破產(chǎn)的概率： 其中，A是交易者在交易中用十進位形式表示的優(yōu)勢，C表示交易者開始時交易單位的數(shù)量。 假設(shè)交易者決定每次交易投入2500美元（他全部10000美元資本的1/4），并且計劃不定期地繼續(xù)進行每次2500美元的投資。對于破產(chǎn)的分析要求能夠做出提前的判斷——這是資金管理領(lǐng)域最重要的判斷之一。 跟隨交易程序的交易者在實施交易水平上交易結(jié)果是否接近他的預(yù)期。隨著他從交易研究進入了實時交易階段，該交易者應(yīng)該對基準(zhǔn)指標(biāo)提高警惕，以確保他的交易保持在正確的軌道上。在他研究或?qū)嵺`的基礎(chǔ)上?？梢赃m用于虛構(gòu)交易者的數(shù)據(jù)以及這些數(shù)據(jù)對于他意味著什么對于進一步的研究應(yīng)該是一個有意義的主題。對于所有的四種期貨都證明是利空消息的事件可能會發(fā)生，因而交易者將會遭受損失。成功的概率的各種差異、損益之間的各種比率、傭金差異和“好交易”、“較好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的組合都會產(chǎn)生大量的變形交易。 如果這里可以提供適用于所有交易者的資金管理策略，那么它的價值將是十分可觀的。試圖克服期貨交易不利方法的大頭寸交易者肯定會在某一個較短的合理時間里發(fā)現(xiàn)自己其實就置身于小頭寸交易者當(dāng)中。也有些人堅持說他們十分喜歡參加交易因而愿意為此付出不可避免的成本，但是我們在這里將不得不檢驗一下個人心理構(gòu)成的主觀世界。 負(fù)期望值交易 有人可能會問人們?yōu)槭裁磿仑?fù)期望值的賭注，即在考慮了各種回報和相應(yīng)的概率之后期望值仍為負(fù)數(shù)的那些交易。正期望值僅僅要求能夠使得資金投入（賭注），或交易對于交易者在經(jīng)濟上獲利的概率和回報之間的組合（包括進行交易所發(fā)生的成本）。這也使得大頭寸期貨交易者隨著時間的推移從小頭寸交易者那里賺取了更多的資金。例如，