制度因素、雙重信貸配給與貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化(編輯修改稿)
2025-05-04 23:03 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 但由于中央銀行根本無(wú)法確定均衡的最優(yōu)貸款利率水平，實(shí)際上使商業(yè)銀行潛在的信貸配給處于不確定狀態(tài)。預(yù)頌圣鉉儐歲齦訝驊糴買(mǎi)闥齙絀鰒現(xiàn)。1998年我國(guó)金融基本實(shí)現(xiàn)間接調(diào)控后，上述制度扭曲現(xiàn)象有所緩解，政府和國(guó)有銀行都逐漸意識(shí)到了銀行商業(yè)化運(yùn)作改革的重要性，加之整體銀行業(yè)在2003年邁出了實(shí)質(zhì)性結(jié)構(gòu)調(diào)整的大步，中國(guó)銀行業(yè)的運(yùn)作方式越來(lái)越向西方規(guī)范化的商業(yè)化運(yùn)作靠攏。由此，中國(guó)的信貸配給雙重特征模式的體現(xiàn)就成為了順理成章的事情：一方面，銀行由于政府干預(yù)和為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，必定要選擇國(guó)家支持發(fā)展產(chǎn)業(yè)和部門(mén)的企業(yè)，特別是國(guó)有大中型企業(yè)進(jìn)行信貸扶持；而對(duì)于其他部門(mén)企業(yè)，特別是民營(yíng)和中小企業(yè)實(shí)行歧視性信貸不意愿供給。另一方面，商業(yè)銀行追求利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)以及風(fēng)險(xiǎn)防范的本能，導(dǎo)致了其在進(jìn)行信貸資源分配時(shí)，在可能的狀況下，根據(jù)盡可能的市場(chǎng)機(jī)制對(duì)信貸對(duì)象進(jìn)行了“甄別”，由此形成的信貸配給具有西方信貸配給的特征。而且，由于我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)信貸規(guī)模進(jìn)行控制和以其為主要的政策工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，以及之后的因利率管制導(dǎo)致的利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢的雙重因素，這一獨(dú)特的信貸配給模式一直主導(dǎo)著我國(guó)的貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制。由此，筆者認(rèn)為我國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的優(yōu)化重點(diǎn)與核心就在于對(duì)國(guó)有乃至全體商業(yè)銀行金融企業(yè)目標(biāo)定位的重塑上。滲釤嗆儼勻諤鱉調(diào)硯錦鋇絨鈔陘鰍陸。三、貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的宏觀優(yōu)化范式1. 理論模型關(guān)于貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型以Bernanke和Blinder（1988）為代表。他們?cè)谧约旱姆治隹蚣苤聦?duì)傳統(tǒng)模型進(jìn)行了補(bǔ)充，不但考慮了貨幣和債券，還考慮了銀行貸款，因此貨幣市場(chǎng)均衡、銀行貸款市場(chǎng)均衡以及產(chǎn)出與總需求的相等共同決定著債券利率、貸款利率與產(chǎn)出水平。這一框架相對(duì)于純粹的利率傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)說(shuō)，更貼近于現(xiàn)實(shí)，但仍然沒(méi)有能夠完全反映中國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的全部特征。因此，筆者將在Bernanke和Blinder（1988）模型的基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)行修正，將反映中國(guó)特殊國(guó)情的制度因素引入模型分析。鐃誅臥瀉噦圣騁貺頂廡縫勵(lì)羆楓鱷燭。如果用D表示存款，用L表示貸款，用R表示儲(chǔ)備，用B表示銀行持有的債券，那么銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況可以表示為：擁締鳳襪備訊顎輪爛薔報(bào)贏無(wú)貽鰓閎。(1)假定法定儲(chǔ)備率是，如果不存在超額準(zhǔn)備金，那么儲(chǔ)備金總量可以表示為，因此有。由于我國(guó)特殊的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制，制度因素成為影響銀行（特別是國(guó)有銀行）貸款供給的重要因素，從而，銀行對(duì)貸款和債券的資產(chǎn)組合需求是滿足了法定儲(chǔ)備金之后所有可獲得資產(chǎn)、債券利率、貸款收益率及相關(guān)制度因素的函數(shù)，由此：贓熱俁閫歲匱閶鄴鎵騷鯛漢鼉匱鯔潰。(2)其中（）表示貸款供給；代表制度因素的影響，包括高度壟斷的金融結(jié)構(gòu)、雙重預(yù)算軟約束、金融風(fēng)險(xiǎn)防范、利率管制等。壇摶鄉(xiāng)囂懺蔞鍥鈴氈淚躋馱釣繢鯨鎦。市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，銀行的準(zhǔn)備需求必須等于由中央銀行決定的準(zhǔn)備供給，而由準(zhǔn)備供給支持的存款水平必須等于非銀行部門(mén)對(duì)存款的需求。讓存款需求正向取決于產(chǎn)出，反向取決于債券收益率；并用，和分別表示偏離儲(chǔ)備供給、產(chǎn)出和債券收益率穩(wěn)態(tài)的百分比，用表示擾動(dòng)，則在穩(wěn)態(tài)附近近似有：蠟變黲癟報(bào)倀鉉錨鈰贅籜葦繯頹鯛潔。(3) 又假定貸款需求取決于貸款利率和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平，則有：(4)當(dāng)存在信貸配給時(shí)，貸款市場(chǎng)均衡要求：(5)式中，為信貸配給比例，且（如果不存在信貸配給，則=1）。則在穩(wěn)態(tài)附近近似有：(6)利率管制下，銀行借貸利率實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了我國(guó)的基準(zhǔn)利率，則債券利率可以表示為：(7)此外，曲線可被表示為聯(lián)系產(chǎn)出、貸款利率和債券利率的函數(shù)： ，為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng) (8)把(7)式代入(8) 式，并令，則有：(9)上式表明，我國(guó)貨幣政策可以通過(guò)改變貸款利率 （第一個(gè)括號(hào)內(nèi)項(xiàng)目）來(lái)影響總需求，這是貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制；同時(shí)， 變動(dòng)（第二個(gè)括號(hào)內(nèi)項(xiàng)目）引起的貨幣政策變化也可以使得銀行擴(kuò)張存款，貸款供給量增加，從而擴(kuò)張了總需求，這是貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。但信貸傳導(dǎo)機(jī)制的存在要求貸款需求和貸款供給彈性不大，如果企業(yè)能夠從銀行以外的途經(jīng)獲得較低成本的資金，那么，銀行貸款需求的彈性就會(huì)很大，此時(shí)信貸傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)總需求的影響就微不足道。買(mǎi)鯛鴯譖曇膚遙閆擷凄屆嬌擻歿鯰錆。2. 對(duì)模型參數(shù)的討論與信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化（1）信貸配給比例。由式(9)，信貸配給比例對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)的影響是反向的，這一參數(shù)值越大，則產(chǎn)出對(duì)信貸量的彈性越??；反之，這一參數(shù)取值越小，則貸款量的變動(dòng)能夠引起較大的產(chǎn)出反應(yīng)。如果參數(shù)數(shù)值取1，則變成了非信貸配給的信貸傳導(dǎo)機(jī)制，這一情形屬瓦爾拉斯均衡，因而信貸傳導(dǎo)機(jī)制更富效率。由此，信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化的途徑之一為逐漸減少社會(huì)信貸資源配給比例，最終實(shí)現(xiàn)利率成為信貸資源配置的核心。綾鏑鯛駕櫬鶘蹤韋轔糴飆鈧麥蹣鯢殘。（2）貸款供給的貸款利率彈性。由于我國(guó)實(shí)行利率管制，這一指標(biāo)取值較小，意味著利率傳導(dǎo)機(jī)制作用不明顯，而信貸傳導(dǎo)機(jī)制作用較大；隨著利率逐漸市場(chǎng)化，貸款利率變動(dòng)引起的貸款供給變動(dòng)會(huì)不斷增大，因而貸款利率對(duì)產(chǎn)出的刺激作用增加，意味著利率傳導(dǎo)機(jī)制隨著利率的充分市場(chǎng)化逐漸增強(qiáng)，信貸傳導(dǎo)機(jī)制弱化，這與我國(guó)貨幣政策實(shí)踐相吻合。驅(qū)躓髏彥浹綏譎飴憂錦諑瓊針嚨鯤鏵。（3）貸款供給的債券利率彈性。這一參數(shù)與信貸傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)反向變動(dòng)。在我國(guó)，銀行主要持有的資產(chǎn)為貸款，債券資產(chǎn)在總資產(chǎn)中比重較低，因此這一參數(shù)取值較小，從而信貸傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)較強(qiáng)；隨著我國(guó)金融市場(chǎng)體系不斷完善以及銀行商業(yè)化改革的不斷深化，債券利率的市場(chǎng)形成機(jī)制會(huì)逐漸健全，這一參數(shù)值會(huì)逐漸增大，從而債券利率變動(dòng)引起的貸款供給變動(dòng)逐漸增大，則信貸傳導(dǎo)機(jī)制有效性會(huì)相對(duì)削弱。貓蠆驢繪燈鮒誅髏貺廡
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