【文章內(nèi)容簡介】 ， 均衡利率從 r0上升到 r2。 反之當(dāng)實際國民收入水平下降時 ， 均衡利率就會因此而下降 。 二、利率與投資需求 在其它條件不變的情況下，利率水平的降低，人們借款的成本就減少，人們對投資的需求就擴大。（投資需求受很多因素影響，如利率、產(chǎn)量、預(yù)期收益率、投資風(fēng)險、信貸配給量等，這里只考慮利率與投資的關(guān)系）。 通常把投資與利率之間的反向關(guān)系定義為投資的邊際效率（ marginal efficiency of investment , MEI）函數(shù)，也可稱為投資需求曲線。 投資需求函數(shù) 假定投資需求函數(shù)是線性的： 例如為 I＝ e－ d r, I——— 投資需求 ， E——— 自發(fā)投資 ， r——— 利率 ， D——— 投資的利率系數(shù) 。 則投資需求曲線為一直線 ， 如圖 6－ 5。 投資需求曲線 利率從ro降至 r1,投資從 I0增加至I1。 說明投資需求量與利率成反比。 中央銀行改變貨幣供給對投資需求會產(chǎn)生什么影響 在一定的價格水平下 ， 中央銀行擴大貨幣供給時 ， 如圖 6—5， 在貨幣市場上均衡利率將從 ro下降到 r1。 利率的下降 ， 在投資需求曲線上表現(xiàn)為投資需求將從 I0增加到 I1的水平 ， 如圖 6－ 5， 即利率水平的降低刺激了新的投資需求 。 反之 ， 當(dāng)中央銀行減少貨幣供給時 ， 利率的上升就減少了投資需求 。 一、利率、投資與國民收入 我們把以上的分析再推進一步。前幾章的分析中，我們已看到投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟的總需求水平。投資需求擴大，總需求按投資乘數(shù)成倍擴大。這樣，當(dāng)貨幣供給增加，投資需求因利率水平下降而增加時，經(jīng)濟的總需求水平就提高了。反過來，貨幣供給的減少就會減少經(jīng)濟的有效需求。這樣，我們就把貨幣供給的變化通過影響利率與投資需求，與一國的總需求水平聯(lián)系起來了。 圖中象限 (1)表示 ， 貨幣供給從 增至 ；利率從ro降至 r1； 圖中象限 (2)表示 ， 利率從 r0降至 r1， 投資從 I0增至 I1； 圖中象限 (3)的 45O線是把投資從橫軸等量地轉(zhuǎn)換到縱軸； 圖中象限 (4)表示 ， 投資從 I0增至 I1時 ， 國民收入按乘數(shù)相應(yīng)地從 Y0增至 Y1。 這就是貨幣供給量變動影響國民收入的傳遞機制 ，也是政府實施貨幣政策 ， 用貨幣影響經(jīng)濟的依據(jù) 。 0sm 1sm圖 6－ 6說明 第二節(jié) 貨幣政策及其效果 ? 一 、 貨幣政策的工具 中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目標的行為就是貨幣政策 。 當(dāng)然 ， 這主要是凱恩斯主義者的觀點 ，他們認為 ， 貨幣政策和財政政策一樣 ， 也是調(diào)節(jié)國民收入以達到穩(wěn)定物價 、 充分就業(yè)的目標 ， 實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長 。 兩者不同之處在于 ， 財政政策直接影響總需求的規(guī)模 ， 這種直接作用是沒有任何中間變量的 ， 而貨幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響 ， 因而是間接地發(fā)揮作用 。 ? 貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的 。 前者是通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長 。 貨幣供給增加時 ， 利息率會降低 ，取得信貸更為容易 ， 因此經(jīng)濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策 。 反之 ， 緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平 ，在這種情況下 ， 取得信貸比較困難 ， 利率也隨之提高 ， 因此 ， 在通貨膨脹嚴重時 ， 多采用緊縮性貨幣政策 。 中央銀行運用哪些工具來變動貨幣供給量呢 ? 1． 再貼現(xiàn)率政策 。 這是中央銀行最早運用的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的放款利率。本來，這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給當(dāng)?shù)氐穆?lián)邦儲備銀行 (美國中央銀行 )，聯(lián)邦儲備銀行按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項加到商業(yè)銀行的準備金賬戶上作為增加的準備金。但當(dāng)前美國主要辦法已經(jīng)是銀行用自己持有的政府債券作擔(dān)保向聯(lián)邦儲備銀行借款。所以現(xiàn)在都把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為 “ 貼現(xiàn) ” 。 當(dāng)這種貼現(xiàn)增加時，意味著商業(yè)銀行準備金增加，進而引起貨幣供給量多倍增加。當(dāng)這種貼現(xiàn)減少時，會引起貨幣供給量多倍減少。 貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 ，貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會減少，準備金從而貨幣供給量就會減少：貼現(xiàn)率降低，向中央銀行借款就會增加，準備金從而貨幣供給量就會增加。 通過變動貼現(xiàn)率控制貨幣供給本身也存在一些問題；例如 ， 當(dāng)銀行十分缺乏準備金時；即使貼現(xiàn)率很高 ， 銀行依然會從儲備銀行貼現(xiàn)窗口借款 。 可見 ， 通過貼現(xiàn)率變動來控制銀行準備金效果是相當(dāng)有限的 。 2．公開市場業(yè)務(wù)。 這是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具 。 公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的政策行為。 在美國，貨幣政策從而也包括公開市場業(yè)務(wù)是由聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中的公開市場委員會 (FOMC)決定，由公開市場辦公室具體實施的。政府證券是政府為籌措彌補財政赤字資金而發(fā)行支付利息的國庫券、債券，這些被初次賣出的證券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復(fù)不斷被買賣。聯(lián)儲可參加這種交易，在這種交易中擴大和收縮貨幣供給。 買入操作與賣出操作 當(dāng)聯(lián)儲在公開市場上購買政府證券時，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的準備金將會以兩種方式增加：如果聯(lián)儲向個人或公司等非銀行機構(gòu)買進證券，則會開出支票，證券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶。該銀行則將支票交回聯(lián)邦儲備系統(tǒng)作為自己在聯(lián)儲賬戶上增加的準備金存款；如果聯(lián)儲直接從各銀行買進證券，則可直接按證券金額增加各銀行在聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中的準備金存款。當(dāng)聯(lián)儲售出政府證券時，情況則相反。 準備金的變動就會引起貨幣供給按乘數(shù)發(fā)生變動 。 準備金變動了 ， 銀行客戶取得信貸變得容易或困難了 ， 這本身就會影響經(jīng)濟 。 同時 ， 聯(lián)儲買賣政府債券的行為 ,也會引起證券市場上需求和供給的變動；因而影響到債券價格即市場利率 。 有價證券的市場 ， 是一個完全競爭性的市場 ， 其證券價格由供求關(guān)系決定 。 當(dāng)中央銀行要購買證券時，對有價證券的市場需求就增加，證券價格會上升即利率下降、反之亦然。顯然 , 聯(lián)儲買進證券就是去創(chuàng)造貨幣，因為當(dāng)它把比方說 10萬美元的證券賣給某銀行時，它只要通知那家已買進證券的銀行，說明準備金存款賬戶上已增加10萬美元就行了。因此，聯(lián)儲可根據(jù)自己意愿創(chuàng)造貨幣。 公開市場業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點 公開市場業(yè)務(wù)之所以能成為中央銀行控制貨幣供給最主要的手段；是因為運用這種政策手段有著比用其他手段更多的優(yōu)點。例如在公開市場業(yè)務(wù)中， 中央銀行可及時地按照一定規(guī)模買賣政府證券，從而準確地控制銀行體系的準備金 。如果聯(lián)儲只希望少量地變動貨幣供給，就只要少量地買進或賣出政府證券；如果希望大量地變動貨幣供給，就只要買進或賣出大量政府證券即可 由于公開市場操作很靈活 ， 因而便于為中央銀行及時用來改變貨幣供給變 動的方向 ， 變買進為賣出證券 ， 立即就能使增加貨幣供給變?yōu)闇p少貨幣供給 。 正是中央銀行可以連續(xù)地 、 靈活地進行公開市場操作 ， 自由決定有價證券的數(shù)量 、 時間和方向 ， 因而會有一種連續(xù)性效果 ， 使社會不易對公開市場業(yè)務(wù)作出強烈反應(yīng) ， 而且中央銀行即使有時會出現(xiàn)某些政策失誤 ， 也可以及時得到糾正 ， 這是貼現(xiàn)率政策和準備金率政策所不可能有的長處 。 公開市場業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點 公開市場業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點 公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點還表現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)對貨幣供給的影響可以比較準