【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ， 均衡利率從 r0上升到 r2。 反之當(dāng)實(shí)際國民收入水平下降時(shí) ， 均衡利率就會(huì)因此而下降 。 二、利率與投資需求 在其它條件不變的情況下，利率水平的降低，人們借款的成本就減少，人們對(duì)投資的需求就擴(kuò)大。（投資需求受很多因素影響，如利率、產(chǎn)量、預(yù)期收益率、投資風(fēng)險(xiǎn)、信貸配給量等，這里只考慮利率與投資的關(guān)系）。 通常把投資與利率之間的反向關(guān)系定義為投資的邊際效率（ marginal efficiency of investment , MEI）函數(shù)，也可稱為投資需求曲線。 投資需求函數(shù) 假定投資需求函數(shù)是線性的： 例如為 I＝ e－ d r, I——— 投資需求 ， E——— 自發(fā)投資 ， r——— 利率 ， D——— 投資的利率系數(shù) 。 則投資需求曲線為一直線 ， 如圖 6－ 5。 投資需求曲線 利率從ro降至 r1,投資從 I0增加至I1。 說明投資需求量與利率成反比。 中央銀行改變貨幣供給對(duì)投資需求會(huì)產(chǎn)生什么影響 在一定的價(jià)格水平下 ， 中央銀行擴(kuò)大貨幣供給時(shí) ， 如圖 6—5， 在貨幣市場(chǎng)上均衡利率將從 ro下降到 r1。 利率的下降 ， 在投資需求曲線上表現(xiàn)為投資需求將從 I0增加到 I1的水平 ， 如圖 6－ 5， 即利率水平的降低刺激了新的投資需求 。 反之 ， 當(dāng)中央銀行減少貨幣供給時(shí) ， 利率的上升就減少了投資需求 。 一、利率、投資與國民收入 我們把以上的分析再推進(jìn)一步。前幾章的分析中，我們已看到投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟(jì)的總需求水平。投資需求擴(kuò)大，總需求按投資乘數(shù)成倍擴(kuò)大。這樣，當(dāng)貨幣供給增加，投資需求因利率水平下降而增加時(shí)，經(jīng)濟(jì)的總需求水平就提高了。反過來，貨幣供給的減少就會(huì)減少經(jīng)濟(jì)的有效需求。這樣，我們就把貨幣供給的變化通過影響利率與投資需求，與一國的總需求水平聯(lián)系起來了。 圖中象限 (1)表示 ， 貨幣供給從 增至 ；利率從ro降至 r1； 圖中象限 (2)表示 ， 利率從 r0降至 r1， 投資從 I0增至 I1； 圖中象限 (3)的 45O線是把投資從橫軸等量地轉(zhuǎn)換到縱軸； 圖中象限 (4)表示 ， 投資從 I0增至 I1時(shí) ， 國民收入按乘數(shù)相應(yīng)地從 Y0增至 Y1。 這就是貨幣供給量變動(dòng)影響國民收入的傳遞機(jī)制 ，也是政府實(shí)施貨幣政策 ， 用貨幣影響經(jīng)濟(jì)的依據(jù) 。 0sm 1sm圖 6－ 6說明 第二節(jié) 貨幣政策及其效果 ? 一 、 貨幣政策的工具 中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為就是貨幣政策 。 當(dāng)然 ， 這主要是凱恩斯主義者的觀點(diǎn) ，他們認(rèn)為 ， 貨幣政策和財(cái)政政策一樣 ， 也是調(diào)節(jié)國民收入以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià) 、 充分就業(yè)的目標(biāo) ， 實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長 。 兩者不同之處在于 ， 財(cái)政政策直接影響總需求的規(guī)模 ， 這種直接作用是沒有任何中間變量的 ， 而貨幣政策則還要通過利率的變動(dòng)來對(duì)總需求發(fā)生影響 ， 因而是間接地發(fā)揮作用 。 ? 貨幣政策一般也分為擴(kuò)張性的和緊縮性的 。 前者是通過增加貨幣供給來帶動(dòng)總需求的增長 。 貨幣供給增加時(shí) ， 利息率會(huì)降低 ，取得信貸更為容易 ， 因此經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)多采用擴(kuò)張性貨幣政策 。 反之 ， 緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平 ，在這種情況下 ， 取得信貸比較困難 ， 利率也隨之提高 ， 因此 ， 在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí) ， 多采用緊縮性貨幣政策 。 中央銀行運(yùn)用哪些工具來變動(dòng)貨幣供給量呢 ? 1． 再貼現(xiàn)率政策 。 這是中央銀行最早運(yùn)用的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。本來，這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給當(dāng)?shù)氐穆?lián)邦儲(chǔ)備銀行 (美國中央銀行 )，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項(xiàng)加到商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金賬戶上作為增加的準(zhǔn)備金。但當(dāng)前美國主要辦法已經(jīng)是銀行用自己持有的政府債券作擔(dān)保向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行借款。所以現(xiàn)在都把中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為 “ 貼現(xiàn) ” 。 當(dāng)這種貼現(xiàn)增加時(shí)，意味著商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加，進(jìn)而引起貨幣供給量多倍增加。當(dāng)這種貼現(xiàn)減少時(shí)，會(huì)引起貨幣供給量多倍減少。 貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 ，貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)減少：貼現(xiàn)率降低，向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增加。 通過變動(dòng)貼現(xiàn)率控制貨幣供給本身也存在一些問題；例如 ， 當(dāng)銀行十分缺乏準(zhǔn)備金時(shí)；即使貼現(xiàn)率很高 ， 銀行依然會(huì)從儲(chǔ)備銀行貼現(xiàn)窗口借款 。 可見 ， 通過貼現(xiàn)率變動(dòng)來控制銀行準(zhǔn)備金效果是相當(dāng)有限的 。 2．公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 這是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具 。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的政策行為。 在美國，貨幣政策從而也包括公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是由聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中的公開市場(chǎng)委員會(huì) (FOMC)決定，由公開市場(chǎng)辦公室具體實(shí)施的。政府證券是政府為籌措彌補(bǔ)財(cái)政赤字資金而發(fā)行支付利息的國庫券、債券，這些被初次賣出的證券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復(fù)不斷被買賣。聯(lián)儲(chǔ)可參加這種交易，在這種交易中擴(kuò)大和收縮貨幣供給。 買入操作與賣出操作 當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)在公開市場(chǎng)上購買政府證券時(shí)，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金將會(huì)以兩種方式增加：如果聯(lián)儲(chǔ)向個(gè)人或公司等非銀行機(jī)構(gòu)買進(jìn)證券，則會(huì)開出支票，證券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶。該銀行則將支票交回聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)作為自己在聯(lián)儲(chǔ)賬戶上增加的準(zhǔn)備金存款；如果聯(lián)儲(chǔ)直接從各銀行買進(jìn)證券，則可直接按證券金額增加各銀行在聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中的準(zhǔn)備金存款。當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)售出政府證券時(shí)，情況則相反。 準(zhǔn)備金的變動(dòng)就會(huì)引起貨幣供給按乘數(shù)發(fā)生變動(dòng) 。 準(zhǔn)備金變動(dòng)了 ， 銀行客戶取得信貸變得容易或困難了 ， 這本身就會(huì)影響經(jīng)濟(jì) 。 同時(shí) ， 聯(lián)儲(chǔ)買賣政府債券的行為 ,也會(huì)引起證券市場(chǎng)上需求和供給的變動(dòng)；因而影響到債券價(jià)格即市場(chǎng)利率 。 有價(jià)證券的市場(chǎng) ， 是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng) ， 其證券價(jià)格由供求關(guān)系決定 。 當(dāng)中央銀行要購買證券時(shí)，對(duì)有價(jià)證券的市場(chǎng)需求就增加，證券價(jià)格會(huì)上升即利率下降、反之亦然。顯然 , 聯(lián)儲(chǔ)買進(jìn)證券就是去創(chuàng)造貨幣，因?yàn)楫?dāng)它把比方說 10萬美元的證券賣給某銀行時(shí)，它只要通知那家已買進(jìn)證券的銀行，說明準(zhǔn)備金存款賬戶上已增加10萬美元就行了。因此，聯(lián)儲(chǔ)可根據(jù)自己意愿創(chuàng)造貨幣。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點(diǎn) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)之所以能成為中央銀行控制貨幣供給最主要的手段；是因?yàn)檫\(yùn)用這種政策手段有著比用其他手段更多的優(yōu)點(diǎn)。例如在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中， 中央銀行可及時(shí)地按照一定規(guī)模買賣政府證券，從而準(zhǔn)確地控制銀行體系的準(zhǔn)備金 。如果聯(lián)儲(chǔ)只希望少量地變動(dòng)貨幣供給，就只要少量地買進(jìn)或賣出政府證券；如果希望大量地變動(dòng)貨幣供給，就只要買進(jìn)或賣出大量政府證券即可 由于公開市場(chǎng)操作很靈活 ， 因而便于為中央銀行及時(shí)用來改變貨幣供給變 動(dòng)的方向 ， 變買進(jìn)為賣出證券 ， 立即就能使增加貨幣供給變?yōu)闇p少貨幣供給 。 正是中央銀行可以連續(xù)地 、 靈活地進(jìn)行公開市場(chǎng)操作 ， 自由決定有價(jià)證券的數(shù)量 、 時(shí)間和方向 ， 因而會(huì)有一種連續(xù)性效果 ， 使社會(huì)不易對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作出強(qiáng)烈反應(yīng) ， 而且中央銀行即使有時(shí)會(huì)出現(xiàn)某些政策失誤 ， 也可以及時(shí)得到糾正 ， 這是貼現(xiàn)率政策和準(zhǔn)備金率政策所不可能有的長處 。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點(diǎn) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)手段的優(yōu)點(diǎn) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)還表現(xiàn)在這一業(yè)務(wù)對(duì)貨幣供給的影響可以比較準(zhǔn)