【文章內(nèi)容簡介】 國等西方國家過去的傳統(tǒng)都是以市場利率為主要的中間目標的 。 35/83 ? 現(xiàn)代貨幣學派認為： 現(xiàn)代貨幣學派的理論 ? 利率在貨幣政策傳導機制中不起重要作用 ， 而更強調(diào)貨幣供應量在整個傳導機制中的直接效果 。 ? 即貨幣實際余額的變動可直接影響支出和收入 ， 而不需通過利率對投資和收入的間接傳導 。 ? 鑒于此 ， 現(xiàn)代貨幣主義則主要以反通貨膨脹為貨幣政策的主要目標 。 36/83 ? 他們提出 “ 單一規(guī)則 ” 的貨幣政策： ? 將貨幣供應量 (M2)作為貨幣政策主要的中間目標； ? 主張把貨幣供應量增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率保持在一個固定的比率上 。 ? 在現(xiàn)代貨幣主義政策思想影響下 ， 美國聯(lián)邦儲備體系也在 1979年以后改為以貨幣供應量(M2)為貨幣政策主要的中間目標 。 37/83 第三節(jié) 貨幣政策工具 ? 中央銀行為了實現(xiàn)貨幣政策目標 ， 需要借助于一些經(jīng)濟杠桿來作用于整個經(jīng)濟 ， 這些經(jīng)濟杠桿就是貨幣政策工具 。 ? 準確地說 ， 貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的 、 能夠通過金融途徑影響經(jīng)濟單位的經(jīng)濟活動 、 進而影響貨幣政策目標的經(jīng)濟手段 。 ? 因此 ， 貨幣政策工具一般體現(xiàn)為中央銀行的業(yè)務活動 。 38/83 ? 即作為貨幣政策工具 ， 一方面應當是屬于中央銀行自身的信用管理業(yè)務 ， 另一方面必須是針對決定貨幣供給的主要變量發(fā)生作用 。 ? 央行一旦依據(jù)所選中介變量確定出相應工具變量的期望值 ， 需調(diào)整業(yè)務重心和不同業(yè)務操作方向 ， 并規(guī)劃出具體的業(yè)務指標體系 。 ? 而由不同的中央銀行業(yè)務所體現(xiàn)的政策工具 ，對工具變量的作用力度 、 直接或間接以及操作的難易程度等不盡相同 。 39/83 ? 繳存存款準備金的原始目的在于保障存戶的安全 ， 主要用于銀行倒閉時償付銀行債務的準備 。 ? 在中央銀行由法律規(guī)定享有調(diào)整存款準備率的權力之后 ， 它就成為中央銀行調(diào)控信用量的工具了 。 ? 從現(xiàn)象上看 ， 存款準備率政策的作用對象在中央銀行的負債方 ， 即商業(yè)銀行在中央銀行的存款； 存款準備率 （ 存款準備率政策 ） 40/83 ? 然而 ， 事實上它的真實效用體現(xiàn)在它對商業(yè)銀行的信用擴張能力 、 對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié) 。 ? 由于商業(yè)銀行的信用擴張能力與中央銀行放出的基礎貨幣量存在著乘數(shù)關系 ， 而乘數(shù)的大小則與存款準備率成反比 。 ? 因此 ， 若中央銀行采取緊縮政策 ， 可提高法定存款準備率 ， 從而限制了商業(yè)銀行的信用擴張能力 、 降低了貨幣乘數(shù) ， 最終起到收縮貨幣量和信貸量的效果；反之 ， 亦然 。 41/83 ? 但存款準備率政策存在三個方面的缺陷： ? 將當央行調(diào)整法定存款準備率時 ， 商業(yè)銀行可變動其在央行的超額準備 ， 從反方向抵銷央行存款準備率政策的作用； ? 若發(fā)生作用 ， 則即使只調(diào)整 %， 對貨幣乘數(shù)影響都很大 ， 其作用力度很強； ? 調(diào)整存款準備率對貨幣量和信貸量的影響要通過商業(yè)銀行的輾轉(zhuǎn)存 、 貸 ， 逐級遞推而實現(xiàn) ， 成效較慢 、 時滯較長 。 42/83 ? 由于這樣一些原因 ， 使得中央銀行一旦動用存款準備率工具 ， 調(diào)整的幅度小 ， 則難以奏效； ? 調(diào)整的幅度大 ， 則會在達到一定的滯后期時產(chǎn)生實際經(jīng)濟過程已不需要 、 甚至難以承受的過強的作用力度 。 ? 因而存款準備率政策往往是作為貨幣政策的一種自動穩(wěn)定機制 ， 而不將其當作適時調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來使用 。 43/83 ? 我國建立存款準備金制度的初衷是作為平衡中央銀行信貸收支的手段 ， 央行通過高存款準備金率集中一部分信貸資金 ， 再以貸款方式分配給各商業(yè)銀行 。 ? 因此 ， 它是種集中資金的手段 ， 而不是真正意義上的貨幣政策工具 。 ? 正因為出自這樣的目的 ， 導致我國存款準備金制度存在這樣兩個方面的問題： 44/83 ? 中央銀行對存款準備金付息 ， 既增加了中央銀行的負擔 ， 又減弱了準備金制度的政策功能 ； ? 法定存款準備金不能用于支付和清算 ，迫使商業(yè)銀行必須在中央銀行另立備付金賬戶并保留大量清算資金 ； ? 清算資金流動性較強 ， 使得備付金率波動很大 ， 影響了貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性 ， 削弱了央行貨幣政策的總體實施效果 。 45/83 ? 這些問題的存在 ， 要求中國人民銀行對現(xiàn)行的存款準備金制度進行改革 。 ? 經(jīng)國務院批準 ， 中國人民銀行決定自 1998年3月 21日起 ， 改革存款準備金制度 ， 主要內(nèi)容包括： ? 調(diào)整金融機構一般存款范圍：將金融機構代理人民銀行財政性存款中的機關團體存款 、 財政預算外存款 ， 劃為金融機構一般存款； 46/83 ? 金融機構按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準備金存入人民銀行 ； ? 將現(xiàn)行各金融機構在人民銀行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并 ， 稱為“ 準備金存款 ” 賬戶 ； ? 法定存款準備金率從現(xiàn)行的 13%下調(diào)到 8%，由各金融機構總部存入總部所在地的人民銀行 。 對各金融機構的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核； 47/83 ? 各金融機構的分支機構在人民銀行分 、支行開設的用于結算的準備金賬戶按存款額計息 ， 但不計入考核之列 ； ? 準備金存款賬戶的超額部分由各金融機構自行確定 ， 金融機構法定存款準備金統(tǒng)一按旬考核； ? 金融機構準備金存款不足 、 出現(xiàn)透支或不按時報送報表的 ， 人民銀行按有關規(guī)定予以處罰 。 48/83 ? 再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行持客戶貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)向中央銀行請求貼現(xiàn) ， 以取得中央銀行的信用支持 。 ? 就廣義而言 ， 貼現(xiàn)政策并不單純指中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務 ， 也包括中央銀行向商業(yè)銀行提供的其它放款業(yè)務 。 ? 就中央銀行的業(yè)務操作角度而言 ， 再貼現(xiàn)工具主要體現(xiàn)為中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務 。 再貼現(xiàn)率 （ 貼現(xiàn)政策 ） 49/83 ? 由中央銀行資產(chǎn)決定負債的原理可知 ， 再貼現(xiàn)工具作用對象應該是基礎貨幣 。 ? 貼現(xiàn)政策的基本內(nèi)容是中央銀行根據(jù)政策需要調(diào)整再貼現(xiàn)率 (包括中央銀行掌握的其它基準利率 )。 ? 當中央銀行提高再貼現(xiàn)率時 ， 商業(yè)銀行的借入資本的成本上升 。 此時 ， 商業(yè)銀行可能有兩種決策： 50/83 ? 盡量壓縮向央行的貼現(xiàn)或其它借款 ； ? 提高其向企業(yè)放款的利率 。 中央銀行 提高利率 商業(yè)銀行壓縮向 中央銀行的借款