【文章內(nèi)容簡介】 ） ， 到期合約最后交易日交易截止時間為當(dāng)日中午 最后交易日 交割月最后營業(yè)日倒數(shù)第七個營業(yè)日 交割日期 交割月最后一個交易日 交割等級 2等黃大豆或交易所指定的替代品 交割地點 交易所指定交割倉庫 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點 300元 合約價值 滬深 300指數(shù) 300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動價位 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月 交易時間 上午 9： 15－ 11： 30，下午 13： 00－ 15： 15 最后交易日交易時間 上午 9： 15－ 11： 30，下午 13： 00－ 15： 00 價格限制 上一個交易日結(jié)算價的正負 10％ 合約交易保證金 合約價值的 10％ 交割方式 現(xiàn)金交割 最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延 最后結(jié)算日 同最后交易日 滬深 300指數(shù)期貨仿真交易合約表 期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 ? 交割時間不同 ? 交易對象不同 ? 交易目的不同 ? 交易場所與方式不同 ? 結(jié)算方式不同 期貨交易與遠期交易的區(qū)別 ? 交易對象不同 ? 功能作用不同 ? 履約方式不同 ? 信用風(fēng)險不同 ? 保證金制度不同 期貨市場與證券市場 ? 基本經(jīng)濟職能不同 ? 交易目的不同 ? 市場結(jié)構(gòu)不同 ? 保證金規(guī)定不同 期貨交易的基本特征 ? 交易集中化 ? 雙向交易和對沖機制 ? 每日無負債結(jié)算制度 ? 杠桿機制 期貨市場的功能 ? 套期保值（ Hedging） ? 價格發(fā)現(xiàn) (Market Making or Price Discovery) 例：多頭套期保值 ? 某電纜廠預(yù)計明年 3月份需要金屬銅 200噸，目前銅的現(xiàn)貨價格為 14000元 /噸，SHFE2022年 3月期銅的價格為 16000元 /噸，銅的價格可能進一步上揚，該電纜廠應(yīng)怎么處理？ 例：空頭套期保值 ? 某基金管理公司持有市值 10億元的股票，預(yù)計股票市場將繼續(xù)下跌，該基金管理公司應(yīng)如何處理？ 套期保值的理論基礎(chǔ) ? 期貨價格與現(xiàn)貨價格的同向運動 ? 臨近最后交割日，期貨價格與現(xiàn)貨價格將趨于一致 影響套期保值效果的因素 ? 現(xiàn)貨價格與期貨價格的漲跌幅度不一定完全一樣 ? 替代品的使用 ? 不一定能夠達到完全的均等 基差（ Basis） ? 某一特定地點的同一商品當(dāng)時現(xiàn)貨價格與期貨市場價格之差 基差計算 S1: t1時刻現(xiàn)貨的價格 S2: t2時刻現(xiàn)貨的價格 F1: t1時刻期貨的價格 F2: t2時刻期貨的價格 b1: t1時刻的基差 b2: t2時刻的基差 則 , b1=S1F1 b2=S2F2 ? 如果在 t2時刻出售資產(chǎn) ,并在 t1時刻持有期貨的空頭 .該資產(chǎn)實現(xiàn)的價格為 S2,期貨頭寸的盈利為 F1F2,對沖獲得的有效價格為 : S2+F1F2=F1+ b2 ? 如果在 t2時刻購買資產(chǎn) ,并在 t1時刻持有期貨的多頭 .該資產(chǎn)支付的價格為 S2,期貨頭寸的損失為 F1F2,對沖支付的有效價格為 : S2+F1F2=F1+ b2 ? 投資者面臨風(fēng)險的資產(chǎn)不同于期貨合約標(biāo)的資產(chǎn) ,公司獲得或支付的價格為 S2+F1F2=F1+(S2*F2)+(S2S2*) 正向市場與反向市場 ? 正向市場：期貨價格 現(xiàn)貨價格 ? 反向市場：期貨價格 現(xiàn)貨價格 傳統(tǒng)套期保值與動態(tài)套期保值 ? 傳統(tǒng)套期保值：在期貨交易中建立一個與現(xiàn)貨交易方向相反、數(shù)量相等的交易部位 ? 動態(tài)套期保值：可以在保值商品種類、合約期限、多空頭寸、持倉數(shù)量上進行有效的選擇和調(diào)整 最佳套期比率 ? 定義 ΔS:在套期保值期限內(nèi)，現(xiàn)貨價格 S的變化。 ΔF:在套期保值期限內(nèi)，期貨價格 F的變化。 σS: ΔS的標(biāo)準(zhǔn)差。 σF: ΔF的標(biāo)準(zhǔn)差。 ρ: ΔS和 ΔF之間的相關(guān)系數(shù) h：套期保值率 ? 最佳套期率 :h=ρσS/σF 如果 ρ=1且 σS=σF則 h=1；如果 ρ=1且 2σS=σF則h= 例 :三個月后購買 100萬加侖航空燃料油，三個月的油價標(biāo)準(zhǔn)差為 。公司選擇用取暖油套期保值，三個月的取暖油價標(biāo)準(zhǔn)差為 ，航空燃料油與取暖油價格變化的相關(guān)系數(shù)為 。于是，最佳套期率為 : * 一份取暖油期貨合約是 42,000加侖。因此，公司應(yīng)該購買 *1,000,000/42,000=。 需要 15份合約 向前延展的套期保值 ① 當(dāng)套期保值的到期日比所有期貨合約的交割日期都晚 ,必須將套期保值組合向前延展 . ② 如果存在期貨合約 1， 2， … ， n，它們的到期日逐個后延，可選用的策略： ? t1時刻：賣空期貨合約 1 ? t2時刻：將期貨合約 1平倉 ? 賣空期貨合約 2 ? …… ? tn時刻：將期貨合約 n1平倉 ? 賣空期貨合約 n ? T時刻：期貨合約 n平倉 ③ 有 n個基差風(fēng)險 ④ 流動性風(fēng)險 期貨市場組織結(jié)構(gòu) ? 期貨交易所 ? 期貨經(jīng)紀(jì)公司 ? 結(jié)算所 ? 投資者 期貨交易所 ? 專門進行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任 期貨交易所的職能 ? 提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù) ? 制定實施業(yè)務(wù)規(guī)則 ? 設(shè)計合約、安排上市 ? 組織和監(jiān)督期貨交易 ? 監(jiān)控市場風(fēng)險 ? 保證合約履行 ? 發(fā)布市場信息 ? 監(jiān)管會員的交易行為 ? 監(jiān)管指定交割倉庫 期貨經(jīng)紀(jì)公司 ? 是指依法設(shè)立的、接受客戶委托、按照客房的指令、以自己的名義為客房進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織 期貨經(jīng)紀(jì)公司的職能 ? 根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約 ? 辦理結(jié)算和交割手續(xù) ? 對客戶帳戶進行管理 ? 控制客房交易風(fēng)險 ? 為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢 ? 充當(dāng)客戶交易顧問 期貨結(jié)算所 ? 負責(zé)期貨合約的結(jié)算、保證金的收取等期貨結(jié)算業(yè)務(wù) 期貨結(jié)算規(guī)則 ? 實行保證金制度 ? 實行逐日盯市制度 結(jié)算方法 ? 指定平倉盈虧的結(jié)算 ? 無指定平倉盈虧的結(jié)算 指定平倉盈虧的結(jié)算 ? 結(jié)算盈虧 =當(dāng)日平倉盈虧 +當(dāng)日持倉盈虧 上日持倉盈虧 ? 平倉盈虧 = （賣出價 買入價） *平倉量 *合約單位 ? 持倉盈虧 = （結(jié)算價 買入開倉價） *持倉量 *合約單位 + （賣出開倉價 結(jié)算價）*持倉量 *合約單位 ???無指定平倉盈虧的結(jié)算 ? 結(jié)算盈虧 = （當(dāng)日結(jié)算價 上日結(jié)算價）*上日持倉量 *合約單位 + （當(dāng)日賣出價 當(dāng)日結(jié)算價） *成交量 *合約單位 + （當(dāng)日結(jié)算價 當(dāng)日買入價） *成交量 *合約單位 其中：上日持倉量若為空單，則取負值 上日持倉量若為多單，則取正值 ???客戶保證金計算 ? 當(dāng)日客戶保證金余額 =上日客戶保證金余額 +上日持倉保證金 當(dāng)日持倉保證金 當(dāng)日持倉保證金 +當(dāng)日結(jié)算盈虧 手續(xù)費 出金 +入金 例 某客戶有初始保證金 30萬元，其交易記錄為： 日期 B/S 商品 成交手?jǐn)?shù) 成交價 結(jié)算價 9。 1 B SFE12月 銅 20 16800 16900 S DCE3月 大豆 40 2400 2420 9。 2 S SFE12月銅 20 17000 17200 B DCE3月大豆 10 2430 2440 其中 1手銅 =5噸， 1手大豆 =10噸，銅的保證金率為 10%，大豆的保證金為 2022元 /手，銅、大豆的手續(xù)費分別為80元 /手和 15元 /手，試計算每日結(jié)算盈虧和客戶保證金余額。 9月 1日 ? 結(jié)算盈虧 =（ 24002420） *40*10+（ 1690016800） *20*5=2022 ? 當(dāng)日持倉保證金=20*5*16900*10%+40*2022=249000 ? 當(dāng)日手續(xù)費 =20*80+40*15=2200 ? 當(dāng)日客戶保證金余額 =300000248800+20222200=50800 9月 2日 ? 結(jié)算盈虧 =（ 1720016900） *20*5+（ 24402420）*（ 40） *10+（ 1700017200） *20*5+（ 24402430） *10*10=3000 ? 當(dāng)日持倉保證金 =30*2022=60000 ? 當(dāng)日手續(xù)費 =20*80+15*10=1750 ? 當(dāng)日客戶保證金余額 =50800+248800+3000600001750=240850 期貨市場的參與者 ? 套期保值者（ Hedger） ? 投機者（ Speculators） ? 套利者（ Arbitrage） 投機者的作用 ? 承擔(dān)價格風(fēng)險 ? 促進價格發(fā)現(xiàn) ? 減緩價格波動 ? 提高市場流動性 投機者類型 ? 搶帽子者 (Scalpers) ? 當(dāng)日交易者 (Day traders) ? 一般交易者或部位交易者（ Position Traders） ? 套期圖利者（ Spreaders） 套期圖利的類型 ? 跨月份套期圖利 ? 跨商品套期圖利 ? 跨市場套期圖利 交易流程 ? 交易者選擇經(jīng)紀(jì)公司，辦理開戶手續(xù)，匯入交易保證金 ? 經(jīng)紀(jì)公司接到客戶指令后，立即用電話或其它方式通知經(jīng)紀(jì)公司在交易所內(nèi)的出市代表（紅馬甲），執(zhí)行客戶的指令 ? 出市代表將交易情況通過經(jīng)紀(jì)公司通知客戶 ? 交易所負責(zé)對會員單位、經(jīng)紀(jì)公司負責(zé)對客戶帳戶進行結(jié)算，并根據(jù)交易盈虧調(diào)整交易帳戶 競價方式和競價原則 ? 動盤（美式） ? 靜盤（日式） ? 價格優(yōu)先，時間優(yōu)先 第一章：遠期和期貨的定價 遠期和期貨市場概述 ? 遠期合約（ Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種商品（或金融資產(chǎn)）的合約。 ? 如果信息是對稱的，而且合約雙方對未來的預(yù)期相同，那么合約雙方所選擇的交割價格應(yīng)使合約的價值在簽署合約時等于零。這意味著無需成本就可處于遠期合約的多頭或空頭狀態(tài)。 遠期價格與遠期價值 ? 我們把使得 遠期合約價值為零的交割價格稱為遠期價格 。 ? 遠期價格是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價格緊密相聯(lián)的，而遠期價值則是指遠期合約本身的價值，它是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。 ? 在合約簽署時，若交割價格等于遠期理論價格，則此時合約價值為零。但隨著時間推移，遠期理論價格有可能改變，而原有合約的交割價格則不可能改變，因此原有合約的價值就可能不再為零。 ? 遠期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的 。 ? 遠期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約 。 ? 靈活性較大是遠期合約的主要優(yōu)點。在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 遠期合約的缺點 ? 首先，由于遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。 ? 其次，由于每份遠期合約千差萬別，這就給遠