高級財務(wù)管理第二章企業(yè)價值理論(編輯修改稿)
2025-02-17 15:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 公司所得稅稅率是 25％ ， 加權(quán)平均資本成本是 12％ ， 你估計 2022年初的公司價值為多少 ？ 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 四、企業(yè)估值方法 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 四、企業(yè)估值方法 ? 預(yù)期公司的自由現(xiàn)金流量在 2022年后，以不變的比率增長，計算預(yù)測期期末的企業(yè)價值為 ： 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 啟示： –企業(yè)的價值決定于現(xiàn)金流和資本成本 –現(xiàn)金流和資本成本是企業(yè)價值的 驅(qū)動因素 –進(jìn)一步細(xì)化為：銷售增長率、銷售利潤率、所得稅率、固定資本增長率、營運資本增長率、現(xiàn)金流分布時間、資本成本 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 使用對象： 公司目前的現(xiàn)金流量是正的，而將來一段時間內(nèi)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量風(fēng)險也能可靠地估計，并且可以根據(jù)風(fēng)險得出現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率。 ? 局限性： – 處于困境中的公司處于困境中的公司的收入和現(xiàn)金流量般是負(fù)的 – 周期性公司周期性公司的收入和現(xiàn)金流量會隨著經(jīng)濟(jì)波動而變動。這時需要把預(yù)期的未來現(xiàn)金流量平攤 – 擁有閑置資產(chǎn)的公司閑置資產(chǎn)不產(chǎn)生現(xiàn)金流量 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 四、企業(yè)估值方法 ? 相對估值法 是利用類似企業(yè)的市場定價來確定目標(biāo)企業(yè)價值的一種評估方法 。 它的假設(shè)前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的 主要變量 （ 如盈利等 ） ， 市場價值與該變量 （ 如盈利等 ） 的比值 ， 各企業(yè)是類似的 、 可比的 ? 基本做法 ： 首先 ，尋找一個影響企業(yè)價值的關(guān)鍵變量（如盈利）； 其次 ，確定一組可比較的類似企業(yè)，計算可比企業(yè)的市價 /關(guān)鍵量的平均值（如平均市盈率）； 最后 ，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量（盈利）乘以得到的平均值（平均市盈率），計算目標(biāo)企業(yè)的評估價值。 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /凈利比率模型（即市盈率模型） ? P0=D1/(kg)=D0(1+g)/(kg) ? P0/EPS0=D1/(kg) EPS0=D0(1+g)/(kg) EPS0 = = =本期 市盈率 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /凈利比率模型（即市盈率模型） ? P0/EPS1=D1/(kg) EPS1 =D0(1+g)/(kg) EPS0(1+g) = =內(nèi)在 市盈率 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /凈利比率模型（即市盈率模型） 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市盈率模型 ? A公司今年的每股收益是 1元 ， 分配股利 元 /股 ， 該公司利潤和股利的增長率都是 5%，β值為 。 政府債券利率為 %， 股票市場的風(fēng)險附加率為 5%。 問該公司的內(nèi)在市盈率是 （ ） 。 A、 B、 C、 D、 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市盈率模型 【 解析 】 股利支付率＝ ＝ 30%； 增長率＝ 5%； 股權(quán)資本成本＝ %＋ 5%＝ 9%； 內(nèi)在市盈率＝支付率 /（ 股權(quán)成本－增長率 ）＝ 30%/（ 9%－ 5%） ＝ 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /凈資產(chǎn)比率模式（即市凈率模型） ? P0=D1/(kg)=D0(1+g)/(kg) ? P0/股權(quán)賬面價值 0 =D1/(kg)股權(quán)賬面價值 0 =D0(1+g)/(kg)股權(quán)賬面價值 0 = D0(1+g)EPS0/(kg)股權(quán)賬面價值 0EPS0 = =本期 市凈率 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /凈資產(chǎn)比率模式（即市凈率模型） 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 市價 /收入比率模型（即收入乘數(shù)模型） 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 收入乘數(shù)模型 ? 某公司 2022年的銷售凈利率為 10%， 留存收益率為 50%。 凈利潤和股利的增長率均為6%， 該公司的 223。值為 ， 國庫券利率為 4%，市場平均股票收益率為 8%。 則該公司的內(nèi)在收入乘數(shù)為 （ ） A、 B、 C、 D、 徐欣 中南財經(jīng)政法大學(xué) 收入乘數(shù)模型 【 解析 】 股利支付率 =150%=
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