【文章內(nèi)容簡介】 資項目的評價主體，理論上有三種觀點： ? （ 1）以母公司為評價主體； ? （ 2）以子公司或投資項目本身為評價主體； ? （ 3）分別以子公司為主體和以母公司為主體進(jìn)行評價。 ? 以母公司作為評價主體，所采用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。 ? （ 1）投資項目現(xiàn)金流量中“可匯回額”的確定問題； ? （ 2）現(xiàn)金流量換算中的匯率選擇問題； ? （ 3）關(guān)于納稅調(diào)整問題。 ? 例： 一家總部設(shè)在 A國的跨國公司將在 B國進(jìn)行一項投資。項目分析小組已收集到如下資料 。 ? A國一家跨國公司準(zhǔn)備在 B國建立一獨資子公司 ， 以便生產(chǎn)和銷售 B國市場上急需的電子設(shè)備 。該項目的固定資產(chǎn)需投資 12023萬 B元 ， 另需墊支營運資金 3000萬 B元 。 采用直線法折舊 ， 項目使用壽命為 5年 ， 5年后固定資產(chǎn)殘值預(yù)計為 2023萬 B元 。五年中每年的銷售收入為 8000萬 B元 ， 付現(xiàn)成本為3000萬 B元 。 ? B國企業(yè)所得稅稅率為 30%， A國企業(yè)所得稅稅率為 34%。如果 B國子公司將稅后利潤匯回 A國，則在 B國交納的所得稅可以抵減 A國的所得稅。 ? B國投資項目產(chǎn)生的稅后凈利潤可以全部匯回 A國 ， 但折舊不能匯回 ， 只能留在 B國補充有關(guān)的資金需求 。 另外 A國母公司每年可以從 B國子公司獲得 1500萬的特許權(quán)使用費 （ 已經(jīng)在 B國子公司付現(xiàn)成本中體現(xiàn) ） 。 ? A國母公司和 B國子公司的資本成本均為 10%。 ? 投資項目在第五年底出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營 ， 估計售價為 9000萬 B元 （ 包含已墊支的 3000萬營運資金 ） 。 ? 兩國匯率保持不變 ， 1A元 =800B元 ? 要求：分別以 B國子公司和 A國母公司為評價主體對該項目進(jìn)行評價。 ? （ 1）以 B國子公司為主體進(jìn)行評價 ? 稅前凈利 =800030002023=3000萬 B元 ? 稅后凈利 =3000*（ 130%） =2100萬 B元 ? 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =2100+2023=4100萬 B元 ? NCF0=15000萬 B元 ? NCF14=4100萬 B元 ? NCF5=4100+9000=13100萬 B元 ? NPV=4100*（ P/A， 10%,4） +13100 *（ P/F， 10%,5） 15000= B元 ? （ 2）以 A國母公司為主體進(jìn)行評價 ? 收到子公司匯回股利的現(xiàn)金流量： ? 匯回股利 =2100/800= A元 ? 匯回股利折算成稅前利潤 =3000/800 ? = A元 ? A國所得稅 =*34%= A元 ? B國所得稅 =900/800= A元 ? 稅后股利 =（ ） ? = A元 ? 特許使用費產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 =1500/800*（ 134%） = A元 ? NCF0=15000/800= A元 ? NCF14= + = A元 ? NCF5= +9000/800=A元 ? NPV=*（ P/A， 10%,4） + *（ P/F， 10%,5） = A元 ? 第四節(jié) 企業(yè)集團內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格 ? 第五節(jié) 業(yè)績評價 一、業(yè)績評價概述 ? 業(yè)績（ performance） ? 評價（ evaluation） 為達(dá)到一定的目的，運用特定的指標(biāo)，比照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，采取規(guī)定的方法，對事物做出判斷的一種認(rèn)識活動 ? 業(yè)績評價 企業(yè)業(yè)績評價就是為了實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，按照企業(yè)管理的要求設(shè)計評價指標(biāo)體系，比照評價標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的方法， 對企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)情況進(jìn)行判斷的活動。 ? 業(yè)績評價不同于財務(wù)報表分析。財務(wù)報表分析關(guān)注“結(jié)果是什么樣”，業(yè)績評價則關(guān)注結(jié)果“是由誰來負(fù)責(zé)”這一問題。 業(yè)績評價的產(chǎn)生基礎(chǔ) ? 單一企業(yè)組織下，兩權(quán)分離及管理者受托財產(chǎn)責(zé)任是管理業(yè)績評價產(chǎn)生的基本前提。 ? 大型企業(yè)組織由于管理層級化與官僚化，使得高層對中低層的管理業(yè)績評價成為必要。 ? 企業(yè)集團中，業(yè)績評價是雙層性質(zhì)的管理行為。母公司作為所有者，對子公司作為經(jīng)營者的評價；母公司作為企業(yè)集團管理總部，對其下屬管理者的一種評價，屬于高層管理者對中低層管理者的評價范圍。 二、業(yè)績評價的基本理論 ? 委托 代理理論 ? 激勵理論 ? 控制理論 ? 戰(zhàn)略管理理論 三、企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng) 評價主體 評價目標(biāo) 評價指標(biāo)體系 評價客體 評價結(jié)論 激勵機制 評價主體依據(jù)一定的評價目標(biāo)，通過一定的評價指標(biāo)體系進(jìn)行業(yè)績評價，形成評價結(jié)論，并通過一定的激勵機制來影響評價客體的行為，使之更好地為滿足評價主體的評價目標(biāo)而工作。 業(yè)績評價系統(tǒng)構(gòu)成圖 王化成《高級 財務(wù)管理》 ? 第一層次：所有者依據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)的委托 代理關(guān)系對企業(yè)最高管理層進(jìn)行業(yè)績評價。 ? 第二層次：上級管理層依據(jù)管理權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)的委托 代理關(guān)系對下級管理層進(jìn)行業(yè)績評價。 ? 評價主體選擇的基本原則： ? (1)評價主體必須與公司的利益緊密相關(guān)； ? (2)評價主體的選擇便于降低代理成本； ? (3)要有監(jiān)督的動機和能力。 ? ? 是指對什么進(jìn)行評價，客體是由評價主體根據(jù)需要確定的。 ? 解決為什么進(jìn)行評價的問題。 ? 管理者業(yè)績評價的目標(biāo)應(yīng)該是管理者的能力、水平和為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)，但在實踐中這個目標(biāo)可操作性較差。 ? 管理者業(yè)績評價的目標(biāo)應(yīng)該由企業(yè)目標(biāo)決定。就是要衡量管理者實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的程度。正因為管理者的目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)不完全一致，對管理者進(jìn)行業(yè)績評價才有其必要性。 ? 指標(biāo)體系的構(gòu)建是由評價目標(biāo)和評價對象決定的。 ? 業(yè)績評價指標(biāo)的選擇應(yīng)該能反映管理者的努力程度、工作態(tài)度、能力和水平等，但是一方面由于對個人行為進(jìn)行識別、評價和量化缺乏可操作性；另一方面企業(yè)管理者的經(jīng)營業(yè)績與企業(yè)的業(yè)績直接相關(guān)，管理者的水平、能力和努力程度必然會表現(xiàn)在企業(yè)的業(yè)績上，所以 應(yīng)以企業(yè)的業(yè)績來間接衡量管理者的個人表現(xiàn) 。 業(yè)績評價指標(biāo)的選擇原則 ? (1)指標(biāo)的選擇必須具有促使企業(yè)的管理者關(guān)注企業(yè)目標(biāo)，為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而努力； ? (2)指標(biāo)的選擇必須容易從企業(yè)的公開資料中獲得(企業(yè)的公開資料主要包括對外公布的財務(wù)報告以及可以從公開渠道查到的其他資料等 )。 ? (3)指標(biāo)的選擇必須科學(xué)合理，各指標(biāo)之間在涵蓋的經(jīng)濟內(nèi)容上不重復(fù)，在解釋功能上要互相配合； ? (4)指標(biāo)的選擇必須簡便易行，指標(biāo)的數(shù)量不能太多，指標(biāo)的含義要準(zhǔn)確。 單指標(biāo)與多指標(biāo) ? 單指標(biāo)作為評價指標(biāo)的優(yōu)點是： (1)若選用適當(dāng)，單指標(biāo)能夠反映管理者的主要工作成績； (2)簡化評價過程，并且易于理解； (3)易操作，避免多項指標(biāo)轉(zhuǎn)換成最后單一業(yè)績指標(biāo)時的主觀判斷。 ? 單一業(yè)績指標(biāo)評價的缺陷是明顯的， 你評價什么，他做什么 ，使得管理者目標(biāo)僅局限于提高所評價的指標(biāo)，而忽視了企業(yè)的整體發(fā)展和長遠(yuǎn)規(guī)劃。 ? 多指標(biāo)評價考慮了企業(yè)經(jīng)營過程中的目標(biāo)多元性，從多個側(cè)面來考察企業(yè)的業(yè)績和管理者的貢獻(xiàn)，更加綜合地反映經(jīng)營業(yè)績。 內(nèi)部指標(biāo)與外部指標(biāo) ? 內(nèi)部指標(biāo)尤其是財務(wù)指標(biāo)數(shù)量眾多，既有絕對指標(biāo)又有相對指標(biāo)，運用得當(dāng)?shù)脑挘梢哉鎸嵉胤从称髽I(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但是內(nèi)部指標(biāo)存在著被操縱的可能性，在信息的獲得上存在著明顯的信息不對稱現(xiàn)象。 ? 外部指標(biāo)與內(nèi)部指標(biāo)相比更為客觀，它反映外部利益相關(guān)者對企業(yè)的評價，不易受到內(nèi)部人員的控制，但缺陷是外部的利益相關(guān)者不能完全了解企業(yè)的實際情況，有可能做出錯誤的判斷和選擇。 財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo) 財務(wù)指標(biāo) 非財務(wù)指標(biāo) 短期性 長期性 反映經(jīng)營結(jié)果 反映經(jīng)營過程 內(nèi)部數(shù)據(jù) 外部數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源單一 數(shù)據(jù)來源多方面 容易操縱 不易操縱 目的 手段 ? 目標(biāo)一致性原則 ? 戰(zhàn)略符合性（注重財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)間的平衡；注重贏利性指標(biāo)與流動性指標(biāo)、結(jié)果性與過程性指標(biāo)的均衡；反映長期利益與短期利益、整體利益與局部利益的關(guān)系） ? 可控性 ? 協(xié)調(diào)性（評價體系與評價指標(biāo)間的協(xié)調(diào)性） ? 公正與公平原則 ? 業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)是對評價客體進(jìn)行分析評判的標(biāo)尺。要求：應(yīng)力求客觀，能公正反映管理者的經(jīng)營成果；應(yīng)具有一定的方向性，能使管理者有追求更高業(yè)績的動機；應(yīng)作為發(fā)現(xiàn)問題并適時改正的基礎(chǔ)。 ? 主要有四類：歷史標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) (計劃標(biāo)準(zhǔn) )、公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn) (經(jīng)驗數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn) )和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 ? ? 是企業(yè)業(yè)績評價的具體手段。 ? 四、企業(yè)集團業(yè)績評價方法 財務(wù)模式 價值模式 戰(zhàn)略模式 以評價指標(biāo) 為劃分標(biāo)準(zhǔn) 業(yè)績評價模式 ? 業(yè)績評價的財務(wù)模式主要是從企業(yè)的財務(wù)報表中提取有關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)評價的需要計算有意義的指標(biāo)。 ? 應(yīng)用最為廣泛的財務(wù)評價指標(biāo)主要有投資報酬率、權(quán)益報酬率等指標(biāo) 業(yè)績評價 — 財務(wù)模式 ? 財務(wù)評價模式的典型代表 杜邦分 析系統(tǒng) 綜合評 分系統(tǒng) 主導(dǎo)財務(wù)指標(biāo)的分解與綜合 從單一指標(biāo)到綜合評價體系 企業(yè)集團內(nèi)部效績評價指導(dǎo)意見 ? 為了促進(jìn)企業(yè)集團加強內(nèi)部監(jiān)管，提高資本營運效益，進(jìn)一步規(guī)范和推動企業(yè)效績評價工作在集團內(nèi)部深入開展，根據(jù)《國有資本金效績評價規(guī)則》、《企業(yè)效績評價操作細(xì)則 (修訂 )》提出企業(yè)集團內(nèi)部效績評價指導(dǎo)意見。 ? 企業(yè)集團內(nèi)部效績評價主要是指集團母公司運用企業(yè)效績評價方法體系，對所屬子公司的年度經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績實施客觀、公正的綜合評判。 企業(yè)集團開展