【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是債券買賣雙方對(duì)債券的買賣價(jià)格均表示滿意，在成交后立即辦理交割，或在很短的時(shí)間內(nèi)辦理交割的一種交易方式。以上交所為例，投資者可直接通過證 券賬戶在上交所全國(guó)各證券經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)買賣已經(jīng)上市的債券品種。 債券回購交易是指?jìng)钟幸环剑ǔ鋈剑┖唾徣皆谶_(dá)成一筆交易的同時(shí)，規(guī)定出券方必須在未來某一約定時(shí)間以雙方約定的價(jià)格再從購券方那里購回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價(jià)格）支付利息。 債券期貨交易是指交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在未來某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。 國(guó)債凈價(jià)交易 21 實(shí)施國(guó)債凈價(jià)交易時(shí)間 從 2020 年 3月 25日（星期一）起實(shí)施 凈價(jià)交易概念 凈價(jià)交易是指在現(xiàn) 券買賣時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式。在凈價(jià)交易條件下，由于國(guó)債交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息，其價(jià)格形成及變動(dòng)能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值、供求關(guān)系及市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)。 實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易遵循的原則 實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易仍遵循交易所現(xiàn)行交易規(guī)則，以每百元國(guó)債價(jià)格（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)并撮合成交，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格；報(bào)價(jià)系統(tǒng)同時(shí)顯示凈價(jià)價(jià)格和每百元應(yīng)計(jì)利息額；交易清算及交割單打印系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算應(yīng)計(jì)利息額并在交割單上分別列明結(jié)算價(jià)、凈價(jià)及應(yīng)計(jì)利息額。 應(yīng) 計(jì)利息額的計(jì)算方法 應(yīng)計(jì)利息額 =票面利率247。 365天已計(jì)息天數(shù) 22 上述公式各要素具有以下含義： 應(yīng)計(jì)利息額。零息國(guó)債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；附息國(guó)債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。 票面利率。固定利率國(guó)債是指發(fā)行票面利率；浮動(dòng)利率國(guó)債是指本付息期計(jì)息利率。 年度天數(shù)及已計(jì)息天數(shù)。 1 年按 365 天計(jì)算，閏年 2 月 29 日不計(jì)算利息（下同）；已計(jì)息天數(shù)是指起息日至成交當(dāng)日實(shí)際日歷天數(shù)。當(dāng)票面利率不能被 365 天整除時(shí)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)按每百元利息額的精度（小數(shù)點(diǎn)后保留 8 位）計(jì)算，交割 單應(yīng)計(jì)利息總額按“ 4舍 5 入”原則，以元為單位保留 2位小數(shù)列示。 國(guó)債交易的計(jì)息原則是“算頭不算尾”，即起息日當(dāng)天計(jì)算利息，到期日當(dāng)天不計(jì)算利息； 交易日掛牌顯示的每百元應(yīng)計(jì)利息額是包括交易當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息額。 國(guó)債凈價(jià)交易的實(shí)施原則 實(shí)行凈價(jià)申報(bào)和凈價(jià)撮合成交。以成交價(jià)格和每百元國(guó)債應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格，以結(jié)算金額（結(jié)算價(jià)格成交量）為基 23 數(shù)計(jì)算交易經(jīng)手費(fèi)等費(fèi)用；報(bào)價(jià)系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)應(yīng)同時(shí)顯示凈價(jià)價(jià)格和每百元應(yīng)計(jì)利息額。 三 國(guó)債收益率計(jì)算 名義收益 率 名義收益率 =年利息收入247。債券面值 100% 通過這個(gè)公式我們可以知道，只有在債券發(fā)行價(jià)格和債券面值保持相同時(shí)，它的名義收益率才會(huì)等于實(shí)際收益率。 即期收益率 即期收益率也稱現(xiàn)行收益率，它是指投資者當(dāng)時(shí)所獲得的收益與投資支出的比率。即： 即期收益率 =年利息收入247。投資支出 100% 例：某債券面值為 100 元，票面年利率為 6%，發(fā)行時(shí)以 95 元出售，那么在購買的那一年投資人的收益率是多少？（經(jīng)分析這是一個(gè)即期收益率問題）則它的即期收益率為 100 6%247。 95 24 100%=% 持有期收益率 由于債券可以在發(fā)行以后買進(jìn)，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產(chǎn)生了計(jì)算這個(gè)債券持有期的收益率問題。 持有期收益率 =[年利息 +（賣出價(jià)格 買入價(jià)格）247。持有年數(shù) ]247。買入價(jià)格 100% 例：某債券面值為 100 元，年利率為 6%，期限 5 年，每年付息一次。我以 95 元買進(jìn)，我預(yù)計(jì) 2 年后會(huì)漲到 98 元，并在那時(shí)賣出，要求我的持有期收益率。則我的持有期收益率為 [100 6%+（ 9895）247。 2]247。 95 100%=% 認(rèn)購者收益率 從債券新發(fā)行就買進(jìn)，持有到償還期 到期還本付息，這期間的收益率就為認(rèn)購者收益率。認(rèn)購者收益率 =[年利息收入 +（面額 發(fā)行價(jià)格）247。償還期限 ] 247。發(fā)行價(jià)格 100% 25 例：某債券面值為 100圓，年利率為 6%，期限 5 年，我以 99圓買進(jìn)，問認(rèn)購者收益率為多少？代入公式可得： [100 6%+（ 10099）247。 5]247。 99 100%=% 到期收益率 到期收益率是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入已經(jīng)發(fā)行的債券并持有到期滿為止的這個(gè)期限內(nèi)的年平均收益率。 國(guó)債收益率是反映市場(chǎng)利率和衡量國(guó)債投 資價(jià)值的重要指標(biāo)。目前，社會(huì)上使用的國(guó)債收益計(jì)算方法較多，概念不清，不利于投資者進(jìn)行投資。為此，特推薦財(cái)政部計(jì)算國(guó)債到期收益率的方法，供投資者參考。 目前，財(cái)政部計(jì)算國(guó)債到期收益率的方法如下： 對(duì)剩余期限為一年及一年期以下的國(guó)債，一般計(jì)算單利到期收益率，計(jì)算公式為： Y=(MPb)/(Pb*N)*100% 式中 Y： 單利到期收益率； M： 到期一次還本付息額； Pb：市場(chǎng)買入價(jià)； n： 從買入到持有到期的剩余年份數(shù)。公式 1中 26 n=剩余天數(shù) /365天或（ 366）天 注：閏年取 366天 剩余期限為一年期以上的中長(zhǎng)期到期一次還本付息國(guó)債，其到期收益率的計(jì)算由兩種方法： 1）單利方法：采用公式： Y＝（ MPb） /(p 式中： Y： 單利到期收益率； M： 到期一次還本付息額； Pb：市場(chǎng)買入價(jià)； n：從買入到持有到期的剩余年份數(shù)，即： 2)復(fù)利方法：有以下公式： 式中： Y： 復(fù)利到期收益率； n：從買入到持有到期的剩余年份數(shù)，即： M、 Pb 含義同公式 1相同。 27 對(duì)所有中長(zhǎng)期的附息國(guó)債，一般計(jì)算它的復(fù)利到期收益率，該復(fù)利到期收益率也就是附息國(guó)債的內(nèi) 含收益率（或內(nèi)部收益率，IRR），內(nèi)含收益率以下面的公式為基礎(chǔ)計(jì)算： 式中： y：復(fù)利到期收益率； w：交易結(jié)算日至下一利息支付日的天數(shù)除以上一利息支付日（ LIPD）至下一利息支付日（ NIPD）之間的天數(shù)，即： C：每次支付的利息額； n：剩余的利息支付次數(shù)； Pb：交易結(jié)算日的市場(chǎng)價(jià)格。 五 國(guó)債投資獲利的幾種方式 買入持有，到期兌付 投資者有兩種方式買入國(guó)債，一是通過銀行柜臺(tái)系統(tǒng)在國(guó)債發(fā)行時(shí)買入，然后到期兌付。 例： 1996年 6 月 14 日買入十年期 96 國(guó)債（ 6）（代碼 000696） 28 一萬元，票面利率 %，每年付息一次， 2020 年 6月 14 日到期，投資者每年獲取利息收入 1183 元， 10 年總計(jì)獲利 11830 元，收益率為 %（不考慮復(fù)利）。 二是通過交易所系統(tǒng)買入已上市的國(guó)債，一直持有到期兌付，其收益率按不同品種，通過不同公式計(jì)算而得，也可直接在證券報(bào)上查詢。 低價(jià)買入，高價(jià)賣出 投資者在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上可以象買賣股票一樣低買高賣國(guó)債獲取差價(jià)。 例：投資者在 2020年 10 月 30 日買入 96 國(guó)債（ 6） 100 手（ 1手 =1000 元面值），價(jià)格為 元，需資金 141500 元， 3 月 22日以 元賣出，持有期 91 天，獲利（ ）1000=4820 元。收益率為 4820247。 141500 365247。 91 100%=%（不考慮復(fù)利及手續(xù)費(fèi)）。 29 回購套做 只要國(guó)債收益率大于回購利率，投資者就可以通過購買國(guó)債后再回購，用回購資金再買國(guó)債的方法使資金放大，獲取更高的收益。 例：步驟如下： （ 1）投資者在 2020年 10 月 30 日以 96 國(guó)債（ 6）100 手（ 1手 =1000元面值），需資金 141500元； （ 2）當(dāng)天以買入的國(guó)債為抵押可回購資金 100000 元（回購比例 1︰ ， 141500247。 =108846，取 1 萬的整數(shù)倍），回購品種為R091,天數(shù)為 91天 ,價(jià)格為 %； （ 3）回購資金再買入相同品種國(guó)債，可買 70 手（ 100000247。=）； （ 4） 3 月 22 日以 元賣出全部國(guó)債，可獲利 1700（ ） =8194（元）； 30 （ 5）支付回購 R091 利息為 % 70000 91247。 365=； （ 6）實(shí)際 獲利 =（元） ,實(shí)際收益率為 247。 141500 365247。 91 100%=%。 可以看出，通過一次回購，可以使收益率從 %增加到%。事實(shí)上，還可以進(jìn)行多次回購，但必須是購買國(guó)債的收益率大于回購利率。 （三）債券風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避方法 一、利率風(fēng)險(xiǎn) 利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一，當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)。 如：某人于 1996 年按面值購進(jìn)國(guó)庫券 10000 元，年利率 10%，三年期。購進(jìn)后一年，市場(chǎng)利率上升12%。 國(guó)庫券到 期值 =10000（ 1+10% 3） =13000（元），一年后國(guó)庫券現(xiàn)值 =13000247。｛（ 1+12%）（ 1+12%）｝ =10364（元）， 10000元存入銀行本利和 =10000（ 1+12%） =11200（元），損失=1120010364=836（元），并且債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。 31 規(guī)避方法：應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長(zhǎng)短期配合。如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，若利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益?？傊?，一句老話：不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。