【正文】 息票、以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國(guó)債。國(guó)外大部分中長(zhǎng)期債券采取附息債券的形式。 零息國(guó)債有確定的票面利率，利息額根據(jù)面值、利率和償還期限計(jì)算，計(jì)算公式是：利息＝面額票面利率期限 附息國(guó)債是指票券上附有息票、按每年 (或者每半年、每季度 )在規(guī)定的日子剪息票分期付息的國(guó)債。所謂“零息”，“附息”和“貼現(xiàn)”，主要是針對(duì)國(guó)債的利息支付方式而言。在收益性上，無記名式和記賬式國(guó)債要略好于憑證式國(guó)債，通常無記名式和記賬式國(guó)債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國(guó)債。記賬式國(guó)債的券面特點(diǎn)是國(guó)債無紙化、投資者購(gòu)買時(shí)并沒有得到紙券或憑證，而是在其債券賬戶上記上一筆。 購(gòu)買憑證式國(guó)債不失為一種既安全、又靈活、收益適中的理想的投資方式，是集國(guó)債和儲(chǔ)蓄的優(yōu)點(diǎn)于一體的投資品種。我國(guó)從 1994年開始發(fā)行憑證式國(guó)債。由于可上市轉(zhuǎn)讓，流通性較強(qiáng)。券面上印有中華人民共和國(guó)國(guó)庫券 字樣，通常面額有 100 元、 500 元、 1000元等券種，背面印有 中華人民共和國(guó)財(cái)政部 印章，并印有防偽識(shí)別符號(hào)。 六、國(guó)債的種類劃分 國(guó)債 的種類繁多，其基本的劃分方法就是以券面形式為依據(jù)，其它分類特征均與此有很大關(guān)系。公募債券的發(fā)行人一般有較高的信譽(yù)，發(fā)行時(shí)要上市公開發(fā)售，并允許在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。但我國(guó)企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。 按利率是否變動(dòng)可分為：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。在經(jīng)濟(jì)過熱、需要減少貨幣供應(yīng)時(shí)，中央銀行賣出債券、收回金融機(jī)構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣從而抑制經(jīng)濟(jì)的過熱運(yùn)行；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條、需要增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行便買入債券，增加貨幣的投放。因此，通過債券市場(chǎng)，資金得以 向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部份，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。 根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券 5 市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，柜臺(tái)市場(chǎng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的重要支撐，流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò) 4 大的必要條件。 債券流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。 三、債券市場(chǎng)的種類 債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所，是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。與企業(yè)績(jī)效沒有直接聯(lián)系，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小。 流通性。利率主要是雙方按法規(guī)和資金市場(chǎng)情況進(jìn)行協(xié)商確定下來，共同遵守。 還本期限。債權(quán)人定期轉(zhuǎn)讓資金的使用權(quán)，有依法或按合同規(guī)定取得利息和到期收回本金的權(quán)利。 債券的基本要素主要由以下 幾個(gè)方面構(gòu)成： 債券的票面價(jià)值。 1 債券投資知識(shí)手冊(cè)（一）債券基礎(chǔ)知識(shí) 第一部分 債券基礎(chǔ)知識(shí)一債券及其基本要素 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券要注明面值，而且都是整數(shù)，還要注明幣種。 債券的價(jià)格。債券的特點(diǎn)是要按原來的規(guī)定，期滿歸還本金。 此外，債券還有提前贖回規(guī)定、稅收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的規(guī)定。債券一般都可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。此外，在企業(yè)破產(chǎn) 時(shí)，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，債券市場(chǎng)可分為不同的類別，最常見的分類有以下幾種： 根據(jù)債券的發(fā)行過程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。 根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)又可 進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門的證券柜臺(tái)，通過柜臺(tái)進(jìn)行債券買賣。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬一個(gè)國(guó)家，而國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。我國(guó)政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字和國(guó)家的許多重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目（如能源、交通、重要原材料等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目以及城市公用設(shè)施建設(shè)）籌集了大量資金。 宏觀調(diào)控功能。 五、債券種類的劃分 債券的 種類劃分大致有七種方法。 按償還期限長(zhǎng)短可劃分為 : 長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券。我國(guó)短期企 業(yè)債券 7 的償還期限在 1年以內(nèi)，償還期限在 1年以上 5 年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在 5年以上的為長(zhǎng)期企業(yè)債券。私募債券發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不用到證券管理機(jī)關(guān)注冊(cè)，不公開上市交易，不能流通轉(zhuǎn)讓。依國(guó)債的券面形式可分為三大品種，即無記名式，憑證式和記賬式。我國(guó)從建國(guó)起， 50 年代發(fā)行的國(guó)債和從 1981 年起發(fā) 行的國(guó)債主要是無記名式國(guó)庫券。上市轉(zhuǎn)讓價(jià)格隨二級(jí)市場(chǎng)的供求狀況而定，當(dāng)市場(chǎng)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，其價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)，因此具有獲取較大利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。憑證式國(guó)債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為 儲(chǔ)蓄式國(guó)債 ，是以儲(chǔ)蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式。憑證式國(guó)債可就近到銀行各儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買。其一般特點(diǎn)是 :1)以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好； 2)可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好； 3)期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行； 4)記賬式國(guó)債通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，從而可降低證券的發(fā)行成本； 5)上市后價(jià)格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時(shí)也伴隨有一定的風(fēng)險(xiǎn)。在安全性上，憑證式國(guó)債略好于無記名式國(guó)債和記賬式國(guó)債，后兩者中記賬式又略好些。 零息國(guó)債是指國(guó)債到期時(shí)和本金一起一次性付息，利隨本清，也可稱為到期付息債券。無記名 式附息國(guó)債附有息票，憑剪息票每年 (半年或季 )領(lǐng)息；記賬式無紙化附息國(guó)債無息票，可憑證券賬戶在分期付息的付息日期內(nèi)領(lǐng)取利息。 附息國(guó)債因分期獲取的利息收人可存人銀行或購(gòu)買債券等進(jìn)行再投資，在國(guó)債償還期限內(nèi)看相當(dāng)于復(fù)利性質(zhì)的國(guó)債。貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行價(jià)格與票面額的差額即為所得利息。因而又可稱為利息預(yù)付債券。固定利率債券不考慮市場(chǎng)變化因素 ，因而其籌資成本和投資收益可以事先預(yù)計(jì)，不確定性較小，但債券發(fā)行人和投資者仍然必須承擔(dān)市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果未來市場(chǎng)利率下降，發(fā)行人能以更低的利率發(fā)行新債券，則原來發(fā)行的債券成本就顯得相對(duì)高昂，而投資者則獲得了相對(duì)現(xiàn)行市場(chǎng)利率更高的報(bào)酬，原來發(fā)行的債券價(jià)格將上升；反之，如果未來市場(chǎng)利率上升，新發(fā)行債券的成本增大，則原來發(fā)行的債券成本就顯得相對(duì) 14 較低，而投資者的報(bào)酬則低于購(gòu)買新債券的收益，原來發(fā)行的債券價(jià)格將下降。美國(guó)浮動(dòng)利率債券的利率水平主要參照 3 個(gè)月期限的國(guó)債利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（指設(shè)在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該利率被認(rèn)為是倫敦金融市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)）。但債券利率的這 15 種浮動(dòng)性、也使發(fā)行人的實(shí)際成本和投資者的實(shí)際收益事前帶有很大的不確定性，從而導(dǎo)致較高的風(fēng)險(xiǎn)。可 轉(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。因此，即使可轉(zhuǎn)換債券的收益比一般債券收益低些，但在投資機(jī)會(huì)選擇的權(quán)衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎。由于可轉(zhuǎn) 換債券具有可轉(zhuǎn)換成股票這一優(yōu)越條件，因而其發(fā)行利率較之普通債券為低。債券的交易程序有五個(gè)步驟：開戶、委托、成交、清算和交 割、過戶。在我國(guó)上海證券交易所允許開立的帳戶有現(xiàn)金帳戶和證券帳戶。 委托 投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關(guān)系，這是 債券交易的必經(jīng)程序。 債券成交的原則 在證券交易所內(nèi)，債券成交就是要使買賣雙方在價(jià)格和數(shù)量上達(dá)成一致。 競(jìng)價(jià)的方式 證券交易所的交易價(jià)格按競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行。 在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為當(dāng)日交割、普通日交割和約定日交割三種。過戶是指將債券的所有權(quán)從一個(gè)所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個(gè)所有者名下。 債券現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券交易中最古老的交易方式。 債券期貨交易是指交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在未來某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。 應(yīng) 計(jì)利息額的計(jì)算方法 應(yīng)計(jì)利息額 =票面利率247。固定利率國(guó)債是指發(fā)行票面利率；浮動(dòng)利率國(guó)債是指本付息期計(jì)息利率。 國(guó)債交易的計(jì)息原則是“算頭不算尾”，即起息日當(dāng)天計(jì)算利息，到期日當(dāng)天不計(jì)算利息； 交易日掛牌顯示的每百元應(yīng)計(jì)利息額是包括交易當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息額。債券面值 100% 通過這個(gè)公式我們可以知道，只有在債券發(fā)行價(jià)格和債券面值保持相同時(shí)，它的名義收益率才會(huì)等于實(shí)際收益率。 95 24 100%=% 持有期收益率 由于債券可以在發(fā)行以后買進(jìn)，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產(chǎn)生了計(jì)算這個(gè)債券持有期的收益率問題。我以 95 元買進(jìn)，我預(yù)計(jì) 2 年后會(huì)漲到 98 元，并在那時(shí)賣出，要求我的持有期收益率。認(rèn)購(gòu)者收益率 =[年利息收入 +（面額 發(fā)行價(jià)格）247。 99 100%=% 到期收益率 到期收益率是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入已經(jīng)發(fā)行的債券并持有到期滿為止的這個(gè)期限內(nèi)的年平均收益率。 目前，財(cái)政部計(jì)算國(guó)債到期收益率的方法如下： 對(duì)剩余期限為一年及一年期以下的國(guó)債，一般計(jì)算單利到期收益率，計(jì)算公式為： Y=(MPb)/(Pb*N)*100% 式中 Y： 單利到期收益率； M： 到期一次還本付息額； Pb：市場(chǎng)買入價(jià)； n： 從買入到持有到期的剩余年份數(shù)。 例： 1996年 6 月 14 日買入十年期 96 國(guó)債（ 6）（代碼 000696） 28 一萬元，票面利率 %，每年付息一次， 2020 年 6月 14 日到期，投資者每年獲取利息收入 1183 元， 10 年總計(jì)獲利 11830 元，收益率為 %（不考慮復(fù)利）。收益率為 4820247。 例：步驟如下： （ 1）投資者在 2020年 10 月 30