【正文】 七、零息、附息、貼現(xiàn)國債的區(qū)別 相信很多人對債券的“零息”，“附息”和“貼現(xiàn)”的概念比較陌生，有的人認(rèn)為“零息”就是沒 有利息，“貼現(xiàn)”就是國家將債券虧本賣給你，其實(shí)不然。在安全性上，憑證式國債略好于無記名式國債和記賬式國債，后兩者中記賬式又略好些。 無記名式、憑證式和記賬式三種國債相比，各有其特點(diǎn)。其一般特點(diǎn)是 :1)以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好； 2)可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好； 3)期限有長有短，但更適合短期國債的發(fā)行； 4)記賬式國債通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，從而可降低證券的發(fā)行成本； 5)上市后價格隨行就市，有獲取較大收益的可能，但同時也伴隨有一定的風(fēng)險。我國從 1994 年推出記賬式國債這一品種。憑證式國債可就近到銀行各儲蓄網(wǎng)點(diǎn)購買。具體說來是： 1）國債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購買和兌取方便、手續(xù)簡便； 2）可以記名掛失，持有的安全性較好； 3）利率比銀行同期存款利率高 l 一 2個百分點(diǎn) (但低于無記名式和記賬式國債 )，提前兌取時按持有時間采取累進(jìn)利率計(jì)息； 4）憑證式國債雖不能上市交易，但可提前兌取，變現(xiàn)靈活，地點(diǎn)就近，投資者如遇特殊需要 ，可以隨時到原購買點(diǎn)兌取現(xiàn)金； 5）利息風(fēng)險小，提前兌取按持有期限長短、取相應(yīng)檔次利率計(jì)息，各檔次利率均高于或等于銀行同期存款利率，沒有定期儲蓄存款提前支取只能活期計(jì)息的風(fēng)險； 6）沒有市場風(fēng)險，憑證式國債不能上市，提前兌取時的價格 (本金和利息 )不隨市場利率的變動而變動，可以避免市場價格風(fēng)險。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點(diǎn)，通常被稱為 儲蓄式國債 ，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。 憑證式國債 憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制 國庫券收款憑證 的方式發(fā)行的國債。上市轉(zhuǎn)讓價格隨二級市場的供求狀況而定，當(dāng)市場因素發(fā)生變動時，其價格會產(chǎn)生較大波動，因此具有獲取較大利潤的機(jī)會，同時也伴隨著一定的風(fēng)險。由于不記名、不掛失，其持有的安全性不如憑證式和記賬式國庫券，但購買手續(xù)簡便。我國從建國起， 50 年代發(fā)行的國債和從 1981 年起發(fā) 行的國債主要是無記名式國庫券。 無記名式國債 無記名式國債是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的 8 債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)，又稱實(shí)物券或國庫券。依國債的券面形式可分為三大品種，即無記名式，憑證式和記賬式。 特殊類型的債券 : 可轉(zhuǎn)換公司債券。私募債券發(fā)行手續(xù)簡單，一般不用到證券管理機(jī)關(guān)注冊，不公開上市交易，不能流通轉(zhuǎn)讓。這里的公募和私募，可以簡單地理解為公開發(fā)行和私底下發(fā)行。我國短期企 業(yè)債券 7 的償還期限在 1年以內(nèi)，償還期限在 1年以上 5 年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在 5年以上的為長期企業(yè)債券。我國國債的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)相同。 按償還期限長短可劃分為 : 長期債券、中期債券、短期債券。 按付息方式不同可劃分為：貼現(xiàn)債券（零息債）與附息債。 五、債券種類的劃分 債券的 種類劃分大致有七種方法。其中，公開市場業(yè)務(wù)就是中央銀行通過在證券市場上買賣國債等有價證券，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段。 宏觀調(diào)控功能。效益好的企業(yè)發(fā)行的債券通常較受投資者歡迎，因而發(fā)行時利率低，籌資成本?。幌喾?，效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風(fēng)險相對較大，受投資者歡迎的程度較低，籌資成本較大。我國政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字和國家的許多重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目（如能源、交通、重要原材料等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目以及城市公用設(shè)施建設(shè)）籌集了大量資金。債券市場在社會經(jīng)濟(jì)中占有如此重要的地位，是因 為它具有以下幾項(xiàng)重要功能： 融資功能。國內(nèi)債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬一個國家，而國際債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個國家。目前，我國債券流通市場由兩部分組成，即滬深證券交易所市場、銀行間交易市場。許多證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門的證券柜臺，通過柜臺進(jìn)行債券買賣。在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場，就是場內(nèi)交易市場，這種市場組織形式是債券流通市場的較為規(guī)范的形式，交易所作為債券交易的組織者，本身不參加債券的買賣和價格的決定，只是為債券買賣雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)管。 根據(jù)市場組織形式，債券流通市場又可 進(jìn)一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。發(fā)行市場是整個債券市場的源頭，是債券流通市場的前提和基礎(chǔ)。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，債券市場可分為不同的類別，最常見的分類有以下幾種： 根據(jù)債券的發(fā)行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利 3 用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。此外，在企業(yè)破產(chǎn) 時，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。與股票相比，債券通常規(guī)定有固定的利率。債券一般都可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。債券一般都規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息。 此外，債券還有提前贖回規(guī)定、稅收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的規(guī)定。債 券是按照規(guī)定的利率定期支付利息的。債券的特點(diǎn)是要按原來的規(guī)定，期滿歸還本金。 2 債券的價格，從理論上講是由面值、收益和供求決定的。 債券的價格。債務(wù)人籌措所需資金，按法定程序發(fā)行債券，取得一定時期資金的使用權(quán)及由此而帶來的利益，同時又承擔(dān)著舉債的風(fēng)險和義務(wù)，按期還本付息。債券要注明面值，而且都是整數(shù)，還要注明幣種。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系、債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。 1 債券投資知識手冊（一）債券基礎(chǔ)知識 第一部分 債券基礎(chǔ)知識一債券及其基本要素 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。 債券的基本要素主要由以下 幾個方面構(gòu)成： 債券的票面價值。 債務(wù)人與債權(quán)人。債權(quán)人定期轉(zhuǎn)讓資金的使用權(quán)，有依法或按合同規(guī)定取得利息和到期收回本金的權(quán)利。債券是一種可以買賣的有價證券，它有價格。 還本期限。 債券利率。利率主要是雙方按法規(guī)和資金市場情況進(jìn)行協(xié)商確定下來，共同遵守。 二、債券的特征 債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征： 償還性。 流通性。 安全性。與企業(yè)績效沒有直接聯(lián)系，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小。 收益性。 三、債券市場的種類 債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所，是金融市場的一個重要組成部分。 債券發(fā)行市場，又稱一級市場、是發(fā)行單位初次出 售新債券的市場。 債券流通市場，又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。 債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)達(dá)的流通市場是發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場擴(kuò) 4 大的必要條件。 證券交易所是專門進(jìn)行證券買賣的場所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。 場外交易市場是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場，柜臺市場為場外交易市場的主體。在柜臺交易市場中，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)既 是交易的組織者，又是交易的參與者，此外，場外交易市場還包括銀行間交易市場，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過電話、電腦等通訊手段形成的市場等。 根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場可以劃分為國內(nèi)債券 5 市場和國際債券市場。 四、債券市場的功能 縱觀世界各個成熟的金融市場，無不有一個發(fā)達(dá)的債券市場。債券市場作為金融市場的一個重要組成部份，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。 資金流動導(dǎo)向功能。因此，通過債券市場，資金得以 向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。一國中央銀行作為國家貨幣政策的制定與 6 實(shí)施部門，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。在經(jīng)濟(jì)過熱、需要減少貨幣供應(yīng)時，中央銀行賣出債券、收回金融機(jī)構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣從而抑制經(jīng)濟(jì)的過熱運(yùn)行；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條、需要增加貨幣供應(yīng)量時，中央銀行便買入債券，增加貨幣的投放。 按發(fā)行主體不同可劃分為：國債、地方政府債券、金融債券、企業(yè)債券。 按利率是否變動可分為：固定利率債券和浮動利率債券。一般說來，償還期在 10 年以上的為長期債券；償還期限在 1年以下的為短期債券；期限在 1 年或 1 年以上、 10 年以下（包括10 年）的為中期債券。但我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。 按募集方式劃分為：公募債券和私募債券。公募債券的發(fā)行人一般有較高的信譽(yù)，發(fā)行時要上市公開發(fā)售，并允許在二級市場流通轉(zhuǎn)讓。 按擔(dān)保性質(zhì)可劃分為 : 無擔(dān)保債券、有擔(dān)保債券。 六、國債的種類劃分 國債 的種類繁多，其基本的劃分方法就是以券面形式為依據(jù)，其它分類特征均與此有很大關(guān)系。其中前者已不多見，而后兩者則為目前的主要形式。券面上印有中華人民共和國國庫券 字樣，通常面額有 100 元、 500 元、 1000元等券種，背面印有 中華人民共和國財(cái)政部 印章，并印有防偽識別符號。無記名式國庫券的一般特點(diǎn)是：不記名、不掛失，可以上市流通。由于可上市轉(zhuǎn)讓，流通性較強(qiáng)。一般來說，無記名式國庫券更適合金融機(jī)構(gòu)和投資意識較強(qiáng)的購買者。我國從 1994年開始發(fā)行憑證式國債。 9 與儲蓄相比，憑證式國債的主要特點(diǎn)是安全、方便、收益適中。 購買憑證式國債不失為一種既安全、又靈活、收益適中的理想的投資方式，是集國債和儲