【正文】 53 對國債影響較大的是利率，如果市場對于銀行利率的增加較為強烈，則國債價格將下跌，風(fēng)險最大的是長期債；反之，利率如果有下降，長期債會受到追捧。 在國債市場要成功做到低買高賣，就一定需要重點考慮同期限品種的實際收益率。 交易實例： 2020 年發(fā)行的 7 期國債，發(fā)行面值 100 元。 由于國債對利率較為敏感，買入的時機不一定選擇在發(fā)行時，投資者完全可以等到國債出現(xiàn)大幅下跌之后再考慮買入。 國債操作與技巧 國債也可做差價 52 記賬式國債雖然與憑證式國債均有固定的利息收入，但是價格在波動，這就意味著如果低買高賣，就能賺取差價。每筆申報以一手為最小單位，每筆申報不得超過一萬手； 國債不設(shè)漲跌幅度限制； 當天買進的債券當天可以賣出，當天賣出的債券當天可以買進。目前交易所惟一的兩只浮動利率債券就是 2020年發(fā)行的 4 期和 10 期國債，其年利率分別為當年銀行 1年期利率分別加上 ％和 ％。 固定利率債券指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券。同樣投資該債券的投資者買入價為 103 元，但由于需 要把前 100 天的利息付給前一位持有者，因此實際成交價位應(yīng)為 104元。 國債交易是凈價交易 50 記賬式國債是凈價交易，凈價就是不含利息，實際成交價格是凈價和應(yīng)計利息相加，凈價就是我們通過交易所行情系統(tǒng)所看到的顯示價格。 另一種國債是記賬式國債，又稱無紙化國債，目前主要是通過證券交易所交易，可以像股票一樣買賣。 國 債有兩種：憑證式國債和記賬式國債 國債是國家發(fā)行的，到期還本，半年或一年付息一次，國債的利率比同期存款利率高，投資國債不用交納利息稅。 五、辦理時間不同：多家銀行規(guī)定證券業(yè)務(wù)系統(tǒng)的固定時間為 49 柜臺記賬式國債的交易時間。投資者購買記賬式國債于到期日前賣出，其收益是不能提前預(yù)知的。 四、到期前賣出收益預(yù)知程度：記賬式國債二級市場交易價格是由市場決定的，買賣價格（凈價）有可能高于或低于發(fā)行面值。 三、還本付息方式：記賬式國債包括固定利率零息、固定利率附息和浮動利率三種方式，通過系統(tǒng)自動還本付息。銀行通過證券業(yè)務(wù)系統(tǒng)發(fā)布記賬式國債柜臺交易雙邊報價。 記賬式國債與憑證式國債 記賬式國債與憑證式國債是兩種不同的國債，他們有以下的主要區(qū)別： 一、債權(quán)記錄方式：記賬式國債通過中央國債登記結(jié)算公司和各承辦銀 行債券登記托管系統(tǒng)記錄債權(quán)，投資者購買記賬式國債必須事先開立國債賬戶；憑證式國債由發(fā)售銀行向投資者出示憑證式 48 國債收款憑證作為債權(quán)記錄的證明，其中電子記賬利用計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以電子記賬方式記錄債權(quán)。許多老年投資者甚至分不清銀行銷售的記賬式國債和憑證式“電子國債”的區(qū)別，因此中老年市民投資并不十分積極。一些心急的老年人填表 格、輸密碼時頻頻出錯，其中許多人希望銀行人員代填表格。 老年人買新國債需更多服務(wù) 記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)：與以往不同的還有，新亮相的憑證式 (電子記賬 )辦理每筆業(yè)務(wù)至少需要 10 分鐘，對于以中老年人為主體的購買 47 者來說，普遍感到有點麻煩。而且目前國債投資者仍是以“求穩(wěn)”的中老年人為主體，并 沒有吸引更多其他年齡段的投資者。兩家銀行首日銷售額沒有達到銷售計劃的一半，與往期憑證式國債銷售紀錄相比，有一定的差距。這種空前的國債“上市”熱潮中，其“真 正銷售”是冷是熱呢？ 46 從工商銀行天津市分行獲悉，該行指定銷售國債的 76 個網(wǎng)點首日共銷售憑證式三期國債 (電子記賬 )9700 多萬元，共辦理2020 多筆業(yè)務(wù)，每個網(wǎng)點平均銷售額不到 130 萬元。 要建立健全國債專用帳戶的監(jiān)管制度，交易所、試點單位和財政部要定期對國債專用帳戶的實施情況進行檢查。有條件的網(wǎng)點，應(yīng)積極推進國債的電話委托買賣業(yè)務(wù)。 45 國債專用帳戶債權(quán)的到期兌付，統(tǒng)一由試點單位辦理，并將資金及時記入投資者資金帳戶。 利用國債專用帳戶在二級市場上進行國債交易的手續(xù)費不超過交易金額的 2‰。 上海證券交易所在發(fā)行期內(nèi)開設(shè) 國債分銷專場，方便個人投資者購買記帳式國債。試點單位在當日營業(yè)終了后，通過傳真通知上海證券交易所，為投資者辦理債權(quán)過戶手續(xù)。（ 2）柜臺定價申購。 新發(fā)行國債的申購采取兩種方式：（ 1）場內(nèi)市價申購。個人投資者可持本人身份證到試點單位指定營業(yè)網(wǎng)點填寫“開戶申請書”和“購買國債申報單”。資金帳戶的開立可以有不同的形式，在保證降低開戶費用的前提下，由試點單位自行確定。按照上海證券交易所以手為交易單位的規(guī)定，投資者購買金額應(yīng)為千元面值國債價格的整數(shù)倍。 國債專用帳戶實行指定交易，投資者只能在開立國債專用帳戶的網(wǎng)點辦理國債的申購和交易。國債專用帳戶設(shè)立后，原證券帳戶的交易范圍（既可用于股票交易，又可用于國債交易）及開設(shè)辦法不變。 國債專用帳戶目前只用于記帳式國債發(fā)行認購及上市交易，不得用于股票及其它交易。國債專用帳戶的帳號由上海證券中央登記結(jié)算公司為各試點單位事先設(shè)定、預(yù)留。上海證券交易所、上海證券中央登記結(jié)算公司同試點單位簽定帳戶管理協(xié)議，確定帳戶管理的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。 三、財政部關(guān)于個人投資者在交易所場內(nèi)買賣記帳式國債試點辦法的通知 （ 1997 年 1月 27 日 財國債字 [1997]4號） 各試點機構(gòu)： 為促進國債向個人銷售，方便群眾在交易所場內(nèi)購買記帳式國債，經(jīng)財政部與海證券交易所研究決定，選擇若干家實力較強、經(jīng)營較好的證券經(jīng)營機構(gòu)（以下簡稱試點單位），利用上海 證券交易所登記系統(tǒng)在北京市進行“國債專用帳戶”試點，具體實施辦法如下： 一、帳戶的管理 帳戶管理分為交易場所和試點單位兩個層次。 第十八條 本辦法由中國人民銀行負責(zé)解釋。 第十七條 商業(yè)銀行所屬機構(gòu)在辦理憑證式國債質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時 應(yīng)嚴格遵守本辦法。 第十五條 質(zhì)押貸款合同發(fā)生糾紛時，任何一方均可向仲裁機構(gòu)申請仲裁，也可向人民法院起訴。貸款機構(gòu)要建立健全保管收據(jù)的開具、收回、補辦等制度，做好保管收據(jù)的管理工作。 40 第十三條 貸款機構(gòu)應(yīng)妥善保管質(zhì)押品 。 第十二條 借款人按質(zhì)押貸款合同約定還清貸款本息后，憑保管收據(jù)取回質(zhì)押的憑證式國債。逾期超過 1 個月，貸款機構(gòu)有權(quán)處理質(zhì)押的憑證式國債，抵償貸款本息。 第十一條 憑證式國債質(zhì)押貸款應(yīng)按期歸還。憑證式國債質(zhì)押貸款實行利隨本清。貸款期限不足 6 個月的，按 6 個月的法定貸款利率確定。 第九條 憑證式國債質(zhì)押貸款額度起點為 5000 元，每筆貸款應(yīng)不超過質(zhì)押品面額的 90％。 第八條 憑證式國債質(zhì)押貸款期限由貸款機構(gòu)與借款人自行商定，但最長不得超過憑證式國債的到期日。 第七條 借款人申請辦理憑證式國債質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時，必須持本人名下的憑證式國債和能證明本人身份的有效證件。各商業(yè)銀行之間不得跨系統(tǒng)辦理憑證式國債質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。作為質(zhì)押品的憑證式國債交貸款機構(gòu)保管，由貸款機構(gòu)出具保管收 據(jù)。凡所有權(quán)有爭議、已作掛失或被依法止付的憑證式國債，不得作為質(zhì)押品。 第四條 經(jīng)中國人民銀行批準，允許辦理個人定期儲蓄存款存單小額抵押貸款業(yè)務(wù)，并承擔(dān)憑證式國債發(fā)行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，均可以辦理憑證式國債質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。 37 第二條 本辦法所稱的憑證式國債，是指 1999 年后（含 1999年）財政部發(fā)行，各承銷銀行以“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”方式銷售的國債（以下簡稱“憑證式國債”），不包括 1999年以前發(fā)行的憑證式國債。 第十四條 本條例自發(fā)布之日 起施行。 第十三條 本條例由財政部負責(zé)解釋。對倒賣國庫券的，按照投機倒把論處。 36 第十條 發(fā)行國庫券籌集的資金，由國務(wù)院統(tǒng)一安排使用。 第八條 國庫券可以用于抵押，但是不得作為貨幣流通。國庫券利息在償還本金時一次付給，不計復(fù)利。國家下達的國庫券發(fā)行計劃，應(yīng)當按期完成。 第四條 每年國庫券的發(fā)行數(shù)額 、利率、 償還期等，經(jīng)國務(wù)院確定后，由財政部予以公告。個體工商戶、企業(yè)、事業(yè)單位、機關(guān)、社會團體和其他組織。 （四）債券法律與法規(guī) 一、中華人民共和國國庫管理條例 （ 1992 年 3 月 18 日中華人民共和國國務(wù)院令第 95 號發(fā)布自發(fā)布之日起施行） 第一條 為了籌集社會資金，進行社會主義現(xiàn)代化建設(shè) ，制定本條例 。 規(guī)避方法：對于再投資風(fēng)險，應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可迅速找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。例如，長期債券利率為 14%，短期債券利率 13%，為減少利率風(fēng)險而購買短期債券。同時，由于國債的投資風(fēng)險較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風(fēng)險低的國債。 33 五、違約風(fēng)險 違約風(fēng)險：違約風(fēng)險是指發(fā)行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來的損失。 規(guī)避方法：為了防范經(jīng)營風(fēng)險，選擇債券時一定要對公司進行調(diào)查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽等。在投資債券之前也應(yīng)考慮清楚，應(yīng)準備一定的現(xiàn)金以備不時之需，畢竟債券的中途轉(zhuǎn)讓不會給持有債券人帶來好的回報。如果投資者遇到一個更好的投資機會，他想出售現(xiàn)有債券，但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降得很低或者很長時間才能找到買主，那么，他不是遭受降低損失，就是喪失新的投資機會。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資品種