【正文】 上，如股票、期貨等，但帶來的風險也隨之增加。若債券利率為 10%，通貨膨脹率為 8%，則實際的收益率只有 2%，購買力風險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風險。 二、購買力 風險 購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。｛（ 1+12%）（ 1+12%）｝ =10364（元）， 10000元存入銀行本利和 =10000（ 1+12%） =11200（元），損失=1120010364=836（元），并且債券期限越長，利率風險越大。購進后一年，市場利率上升12%。 （三）債券風險及規(guī)避方法 一、利率風險 利率是影響債券價格的重要因素之一，當利率提高時，債券的價格就降低，此時便存在風險。 可以看出，通過一次回購，可以使收益率從 %增加到%。 141500 365247。=）； （ 4） 3 月 22 日以 元賣出全部國債，可獲利 1700（ ） =8194（元）； 30 （ 5）支付回購 R091 利息為 % 70000 91247。 例：步驟如下： （ 1）投資者在 2020年 10 月 30 日以 96 國債（ 6）100 手（ 1手 =1000元面值），需資金 141500元； （ 2）當天以買入的國債為抵押可回購資金 100000 元（回購比例 1︰ ， 141500247。 91 100%=%（不考慮復利及手續(xù)費）。收益率為 4820247。 低價買入，高價賣出 投資者在國債二級市場上可以象買賣股票一樣低買高賣國債獲取差價。 例： 1996年 6 月 14 日買入十年期 96 國債（ 6）（代碼 000696） 28 一萬元，票面利率 %，每年付息一次， 2020 年 6月 14 日到期，投資者每年獲取利息收入 1183 元， 10 年總計獲利 11830 元，收益率為 %（不考慮復利）。 27 對所有中長期的附息國債，一般計算它的復利到期收益率，該復利到期收益率也就是附息國債的內 含收益率（或內部收益率，IRR），內含收益率以下面的公式為基礎計算： 式中： y：復利到期收益率； w：交易結算日至下一利息支付日的天數(shù)除以上一利息支付日（ LIPD）至下一利息支付日（ NIPD）之間的天數(shù)，即： C：每次支付的利息額； n：剩余的利息支付次數(shù)； Pb：交易結算日的市場價格。 目前，財政部計算國債到期收益率的方法如下： 對剩余期限為一年及一年期以下的國債，一般計算單利到期收益率，計算公式為： Y=(MPb)/(Pb*N)*100% 式中 Y： 單利到期收益率； M： 到期一次還本付息額； Pb：市場買入價； n： 從買入到持有到期的剩余年份數(shù)。目前，社會上使用的國債收益計算方法較多，概念不清，不利于投資者進行投資。 99 100%=% 到期收益率 到期收益率是指投資者在二級市場上買入已經(jīng)發(fā)行的債券并持有到期滿為止的這個期限內的年平均收益率。發(fā)行價格 100% 25 例：某債券面值為 100圓，年利率為 6%，期限 5 年，我以 99圓買進，問認購者收益率為多少？代入公式可得： [100 6%+（ 10099）247。認購者收益率 =[年利息收入 +（面額 發(fā)行價格）247。 2]247。我以 95 元買進，我預計 2 年后會漲到 98 元，并在那時賣出，要求我的持有期收益率。持有年數(shù) ]247。 95 24 100%=% 持有期收益率 由于債券可以在發(fā)行以后買進，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產(chǎn)生了計算這個債券持有期的收益率問題。即： 即期收益率 =年利息收入247。債券面值 100% 通過這個公式我們可以知道，只有在債券發(fā)行價格和債券面值保持相同時，它的名義收益率才會等于實際收益率。以成交價格和每百元國債應計利息額之和作為結算價格，以結算金額（結算價格成交量）為基 23 數(shù)計算交易經(jīng)手費等費用；報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)應同時顯示凈價價格和每百元應計利息額。 國債交易的計息原則是“算頭不算尾”，即起息日當天計算利息，到期日當天不計算利息； 交易日掛牌顯示的每百元應計利息額是包括交易當日在內的應計利息額。 1 年按 365 天計算，閏年 2 月 29 日不計算利息（下同）；已計息天數(shù)是指起息日至成交當日實際日歷天數(shù)。固定利率國債是指發(fā)行票面利率；浮動利率國債是指本付息期計息利率。零息國債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；附息國債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。 應 計利息額的計算方法 應計利息額 =票面利率247。在凈價交易條件下，由于國債交易價格不含有應計利息，其價格形成及變動能夠更加準確地體現(xiàn)國債的內在價值、供求關系及市場利率的變動趨勢。 債券期貨交易是指交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價格在未來某一特定時間進行的交易。以上交所為例，投資者可直接通過證 券賬戶在上交所全國各證券經(jīng)營網(wǎng)點買賣已經(jīng)上市的債券品種。 債券現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券交易中最古老的交易方式。 債券買入方在完成清算交割后，在其現(xiàn)金賬戶上減少價 20 款，同時在其證券賬戶上增加債券的數(shù)量。過戶是指將債券的所有權從一個所有者名下轉移到另一個所有者名下。當日交割是在買賣成交當天辦理券款交割手續(xù)。 在證券交易所交易的債券，按照交割日期的不同，可分為當日交割、普通日交割和約定日交割三種。 19 清算和交割 債券的清算是指對在同一交割日對同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應當交割的債券數(shù)量和應當交 割的價款數(shù)額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價款的交割。 競價的方式 證券交易所的交易價格按競價的方式進行。這種競價規(guī)則的主要內容是“三先”，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。 債券成交的原則 在證券交易所內，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數(shù)量上達成一致。證券公司接到委托后，就會按照投資者的委托指令，及時傳輸?shù)浇灰姿? 委托 投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關系，這是 債券交易的必經(jīng)程序。因投資者既要進行債券的買進業(yè)務又要進行債券的賣出業(yè)務，故一般都要同時開立現(xiàn)金帳戶和證券帳戶。在我國上海證券交易所允許開立的帳戶有現(xiàn)金帳戶和證券帳戶。 訂立開戶合同 開戶合同應包括如下事項：委托人的真實姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號碼等； 委托人與證券公司之間的權利和義務，并同時認可證券交易所 17 營業(yè)細則和相關規(guī)定以及經(jīng)紀商公會的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分；確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期限的條件和程序。債券的交易程序有五個步驟：開戶、委托、成交、清算和交 割、過戶?？赊D換債券持有人行使轉換權利時，須按這三個基本轉換條件進行。由于可轉 換債券具有可轉換成股票這一優(yōu)越條件，因而其發(fā)行利率較之普通債券為低。這種公司債券最早出現(xiàn)在英國，目前美國公司也多發(fā)行這種公司債。因此，即使可轉換債券的收益比一般債券收益低些，但在投資機會選擇的權衡中，這種債券仍然受到投資者的歡迎。待發(fā)行公司經(jīng)營業(yè)績顯著，經(jīng)營前景樂觀，其股票行情看漲時，則可將債券轉換為股票，以受益于公司的發(fā)展?？?轉換公司債是一種混合型的債券形式。也稱可轉換債券。但債券利率的這 15 種浮動性、也使發(fā)行人的實際成本和投資者的實際收益事前帶有很大的不確定性，從而導致較高的風險。附有選擇權的浮動利率債券，以及在償還期的一段時間內實行固定利率，另一段 時間內實行浮動利率的混合利率債券等。美國浮動利率債券的利率水平主要參照 3 個月期限的國債利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（指設在倫敦的銀行相互之間短期貸款的利率，該利率被認為是倫敦金融市場利率的基準）。浮動利率債券往往是中長期債券。固定利率債券不考慮市場變化因素 ，因而其籌資成本和投資收益可以事先預計，不確定性較小，但債券發(fā)行人和投資者仍然必須承擔市場利率波動的風險，如果未來市場利率下降，發(fā)行人能以更低的利率發(fā)行新債券，則原來發(fā)行的債券成本就顯得相對高昂，而投資者則獲得了相對現(xiàn)行市場利率更高的報酬，原來發(fā)行的債券價格將上升；反之，如果未來市場利率上升，新發(fā)行債券的成本增大，則原來發(fā)行的債券成本就顯得相對 14 較低，而投資者的報酬則低于購買新債券的收益，原來發(fā)行的債券價格將下降。根據(jù)財政部 1997 年規(guī)定，期限在一年以內 (不含一年 )以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債歸入貼現(xiàn)國債類別，期限在一年以上以貼現(xiàn)方式發(fā)行的國債歸入零息國債的類別。因而又可稱為利息預付債券。不過其利率可根據(jù)每百元面值貼現(xiàn)國債的發(fā)行價和貼現(xiàn)國債的期限計算出來，計算公式是：利率 ＝［（面值 13 發(fā)行價）247。貼現(xiàn)國債發(fā)行價格與票面額的差額即為所得利息。 1996 年推出 10 年期和 7 年期的記賬附息國債。 附息國債因分期獲取的利息收人可存人銀行或購買債券等進行再投資，在國債償還期限內看相當于復利性質的國債。 年利息＝本金利率 到期利息＝年利息期限 需要指出的是，附息國債每期利息是按年利率的單利計息方法計算，由于分期所得利息用于再投資能獲取再投資收益，所以附息國債在全部償還期間從性質上相當于按復利計息的債券，因此其票面利率與相同期限的零息國債相比要低些。無記名 式附息國債附有息票，憑剪息票每年 (半年或季 )領息；記賬式無紙化附息國債無息票，可憑證券賬戶在分期付息的付息日期內領取利息。我國發(fā)行的無記名國債一般屬于零息國債。 零息國債是指國債到期時和本金一起一次性付息，利隨本清，也可稱為到期付息債券。 11