動(dòng)態(tài)看待估值問(wèn)題-華生(編輯修改稿)
2025-02-14 05:04 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 們創(chuàng)業(yè)板、中小板上市條件的，我估計(jì)沒(méi)有10000家，也至少5000家、8000家，是不是都讓他們上市？這個(gè)我覺(jué)得不負(fù)責(zé)任。應(yīng)該說(shuō)我們企業(yè)上市的步伐已經(jīng)相當(dāng)快了，還要考慮市場(chǎng)的承受能力。所以，走極端的辦法、休克療法，從來(lái)不是中國(guó)改革的道路?！ ×硗猓行┪鞣阶C明是可以用的辦法，拿到中國(guó)來(lái)是不是就可以用？我覺(jué)得也要慎重。所以，我個(gè)人一直是對(duì)比如說(shuō)存量發(fā)行，我是持謹(jǐn)慎的保留態(tài)度。對(duì)于券商一直在要求的給券商、主承銷(xiāo)商的配售權(quán)，我基本上是反對(duì)的。在賣(mài)不出去股票的地方，是要給券商配售權(quán)的，主要要靠他們?nèi)I(yíng)銷(xiāo)，去找到優(yōu)質(zhì)的投資者。在中國(guó)這樣一個(gè)新股供不應(yīng)求的市場(chǎng)上，你給配售權(quán)就是給他特權(quán)。所以，我覺(jué)得在國(guó)際上一些成功的做法，我們恐怕也不能夠簡(jiǎn)單的移植，要考慮到中國(guó)特點(diǎn)下面會(huì)不會(huì)變形、會(huì)不會(huì)走樣、會(huì)不會(huì)扭曲給我們?cè)斐筛蟮穆闊?，所以?duì)于存量發(fā)行我個(gè)人也有一些看法，一些道理在文章當(dāng)中也已經(jīng)說(shuō)過(guò)。 在新股發(fā)行制度的進(jìn)一步改革當(dāng)中，我個(gè)人有幾個(gè)建議： 第一個(gè)建議，要強(qiáng)調(diào)未來(lái)而不是完全依賴(lài)過(guò)去； 我們講動(dòng)態(tài)，主要是未來(lái)。就是對(duì)于預(yù)測(cè)的市盈率，預(yù)測(cè)的市凈率，預(yù)測(cè)這個(gè)企業(yè)的表現(xiàn)，應(yīng)該成為新股定價(jià)估值的重要內(nèi)容和重要依據(jù)。因?yàn)榧热毁I(mǎi)企業(yè)是買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)，你說(shuō)了一大堆它的歷史，歷史僅僅是一個(gè)參照而已。但是我們現(xiàn)在，我覺(jué)得我們的招股說(shuō)明書(shū)，我們的工作，包括我們的審查工作，主要是依據(jù)歷史。當(dāng)然沒(méi)有未來(lái)，依據(jù)歷史不可避免，但是我覺(jué)得這個(gè)重心需要有所改變。 這個(gè)就體現(xiàn)在什么呢？體現(xiàn)在我們現(xiàn)在整個(gè)審查過(guò)程當(dāng)中，比如我們現(xiàn)在說(shuō)的超募，上一次在上海開(kāi)會(huì)的時(shí)候我講過(guò)，我說(shuō)超募是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的概念，在市場(chǎng)募集的情況下，是沒(méi)有超募的，因?yàn)樗o出的只是估值的區(qū)間，能夠募集多少，主要是取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程度。但是我們現(xiàn)在，實(shí)際上我們對(duì)募集資金，由于市場(chǎng)化發(fā)行已經(jīng)不控制了，但是在招股說(shuō)明書(shū)，在主承銷(xiāo)商的報(bào)告，在主管部門(mén)的審批當(dāng)中，募集多少資金仍然是一個(gè)最主要的指標(biāo)?！ ∧敲矗@樣的指標(biāo)，我個(gè)人覺(jué)得基本上可以淡化甚至取消。募集多少資金可以是一個(gè)區(qū)間，企業(yè)的情況千變?nèi)f化，今天覺(jué)得需要募集的資金等到半年、一年以后，上市的時(shí)候，真正來(lái)了資金的時(shí)候市場(chǎng)情況變化了，你給它規(guī)定那么死是沒(méi)有用。所以，我覺(jué)得這個(gè)指標(biāo)可以淡化和取消，最多是給出區(qū)間來(lái)。我上這個(gè)項(xiàng)目大概需要是從多少到多少資金，這也符合國(guó)際慣例，但是要強(qiáng)化的是預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，預(yù)測(cè)的市盈率，這是定價(jià)的基礎(chǔ)?！ ∥覀€(gè)人覺(jué)得，詢(xún)價(jià)這一塊我們這幾年學(xué)習(xí)進(jìn)步很快，但是我個(gè)人認(rèn)為詢(xún)價(jià)不是關(guān)鍵，在這個(gè)方面我覺(jué)得可以稍微看淡一些，因?yàn)檫@個(gè)事情，我剛才說(shuō)了這是一個(gè)世界性的，一般性的難題，永遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)果，你說(shuō)多少，怎么樣勤勉，領(lǐng)導(dǎo)可以這么強(qiáng)調(diào)，但是回家以后大家怎么做，我估計(jì)改變不會(huì)太大。所以對(duì)詢(xún)價(jià)這一塊，我覺(jué)得這件事情就像我這幾天剛寫(xiě)的一篇文章，控制房?jī)r(jià)不要拿地方政府說(shuō)事，地方政府管不了那么多的房?jī)r(jià)。很多影響房?jī)r(jià)的重大因素不在地方政府手上，勉強(qiáng)要地方政府管只會(huì)造成扭曲的結(jié)果?！ 〉谌齻€(gè)建議，在強(qiáng)調(diào)了預(yù)測(cè)、動(dòng)態(tài)這個(gè)基礎(chǔ)上，要有必要的懲罰性措施； 你給他教育1000遍，不如有1條懲罰措施，更能夠刺激他的靈
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