境外并購估值方法(編輯修改稿)
2025-05-05 22:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 設(shè)的結(jié)果分布未必最為合適；第二，需要尋求用于實際期權(quán)的合適折現(xiàn)率；第三，估計指標(biāo)的波幅時可能出現(xiàn)困難。 2 或有對價付款估值的難點 或有對價付款的公允值之所以難以估計，主要在于付款函數(shù)的非線性特質(zhì)（下文將做解釋）。了解到這一點后，我們必須獨立考慮或有對價，以準(zhǔn)確估計預(yù)期付款。 或有對價估值面臨兩個主要挑戰(zhàn)，一是量化折現(xiàn)率調(diào)整 （即加權(quán)平均資本成本，英文為WACC），以反映或有對價附有的風(fēng)險；二是對現(xiàn)金流進(jìn)行加權(quán)計算，以反映作出該等付款的可能性的幾率?！ ≡跒闃I(yè)務(wù)估值中確定預(yù)期現(xiàn)金流時，WACC盡管可以作為合適的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率，但WACC未必足以反映或有對價所附帶的風(fēng)險?！ ? 或有對價的風(fēng)險量化 在多情境或?qū)嶋H期權(quán)模型中，厘定用于現(xiàn)金流的折現(xiàn)率需反映三種風(fēng)險： 相關(guān)結(jié)果附帶的風(fēng)險：此風(fēng)險一般為產(chǎn)生結(jié)果所需的資本收益率。在不少結(jié)構(gòu)中，相關(guān)結(jié)果將被視作整個公司層面的風(fēng)險，因此交易的 WACC 可提供適當(dāng)?shù)挠嬃俊！ 「犊罱Y(jié)構(gòu)附帶的風(fēng)險：此風(fēng)險為付款函數(shù)形狀所固有（如下文所示）。當(dāng)付款函數(shù)為非線性，或有對價的風(fēng)險可能會根據(jù)相關(guān)結(jié)果的風(fēng)險而有所不同。 支付或有對價附帶的信貸風(fēng)險：此乃付款附帶的信貸風(fēng)險，應(yīng)反映向收購者作無抵押后償申索附帶的風(fēng)險。根據(jù)付款的特定函數(shù)，收購者的信貸風(fēng)險成為此部分估值的基準(zhǔn)?！ ∠卤盹@示的是：達(dá)成目標(biāo)的機(jī)會為100%時可考慮的折現(xiàn)率 （不計信貸風(fēng)險）：相關(guān)指標(biāo)風(fēng)險代理財務(wù)指標(biāo)收益WACCEBITDAWACC凈利潤股票成本利潤增長股票成本總資產(chǎn)WACC非財務(wù)指標(biāo)特定項目或產(chǎn)品（例如藥品）審批資本資產(chǎn)定價，以對FDA審批或特定項目的風(fēng)險定價*具體例子可能有所不同 如果達(dá)到任何或有情況的幾率低于100%，可使用高于WACC的折現(xiàn)率加上信貸息差來反映結(jié)果分布。由于
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