市場(chǎng)為基礎(chǔ)的估值方法價(jià)格(編輯修改稿)
2025-03-22 18:46 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 a. 現(xiàn)金流比盈利更難以被操縱 P/CF比市盈率更穩(wěn)定 . b. 依賴于現(xiàn)金流而非盈利解決了不同公司之 間報(bào)表盈利存在差異的問(wèn)題 . c. 實(shí)證研究表明 P/CF值的差異與長(zhǎng)期股票平均回報(bào)率的差異顯著相關(guān)。 缺陷： a. 當(dāng)使用每股收益加非付現(xiàn)費(fèi)用預(yù)測(cè)現(xiàn)金流時(shí)，影響實(shí)際現(xiàn)金流的因素被忽視了。 b. 從理論角度看，股權(quán)自由現(xiàn)金流（ FCFE）比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流更適合用來(lái)預(yù)測(cè)。但是 FCFE的波動(dòng)性比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流更大，因此不是最佳選擇。 P/CF 公式 P/CF=股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值 /現(xiàn)金流 =每股股價(jià) /每股現(xiàn)金流 股利收益率（ Dividend Yield） 常用來(lái)對(duì)指數(shù)進(jìn)行估值。 優(yōu)勢(shì)： a. 是投資總回報(bào)率的構(gòu)成部分之一 b. 作為總回報(bào)的組成部分，股利的風(fēng)險(xiǎn)不如資本增值的風(fēng)險(xiǎn)大 c. 缺陷： d. 僅考慮股利收益率是不完整的，因?yàn)樗雎粤速Y本增值 e. 股利取代盈利的概念是認(rèn)為現(xiàn)在支付的股利相當(dāng)于未來(lái)的盈利，這意味著存在當(dāng)前現(xiàn)金流與未來(lái)現(xiàn)金流的之間的平衡。 D/P 公式 當(dāng)期股利收益率（ trailing D/P)=4X最近一季度的每股股利 /每股股價(jià) 預(yù)期股利收益率（ leading D/P)=預(yù)期未來(lái) 4個(gè)季度的每股股利綜合 /每股股價(jià) Example： Calculating dividend yield OnePrice Inc. just paid a dividend of $ per share. The consensus forecasted dividends for onePrice Inc. over the next four quarters are $,$,$,and $. The current market price is $. Calculate the leading and trailing dividend yield. 實(shí)際盈利和正?；找? ? 實(shí)際盈利（ underlying earnings）：是指扣除經(jīng)常發(fā)生的因素之后的盈利 ? 正?；找妫?Normalized earnings):是在分析師剔除周期性因素之后得到的，是對(duì)商業(yè)周期中的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。通常有兩種調(diào)整方法： 1. 歷史平均每股收益法（ the method of historical average EPS):通過(guò)計(jì)算最近商業(yè)周期的平均每股收益來(lái)估計(jì)正?；抗墒找? 2. 平均凈資產(chǎn)收益率（ the method of average return on equity):通過(guò)平均凈資產(chǎn)收益率乘以近期每股賬面價(jià)值得到正常化每股收益。 3. 評(píng)價(jià)：歷史平均每股收益法忽略了規(guī)模效應(yīng)，所以平均凈資產(chǎn)收益率的方法更合適。 Example： Calculating normalized earnings Using the data in the following figure, calculate normalized earnings using the method of historical average EPS and the method o average return on equity for Magnolia Enterprises. Data for Magnolia Enterprises [amounts in Canadian dollars (C$)] Year 2023 2023 2023 2023 EPS BVPS ROE % % % % 解釋并證明收益 /股價(jià)比（ E/P)的意義 當(dāng)收益為負(fù)時(shí)，市盈率指標(biāo)就毫無(wú)意義。在這種情況下，通常使用正常化每股收益或采用市盈率的倒數(shù) —— 收益 /股價(jià)比，因?yàn)楣蓛r(jià)不可能為負(fù)數(shù)。高 E/P意味著股票價(jià)格偏低，低 E/P意味著股票價(jià)格偏高，因此多只股票可以據(jù)此排序。 合理價(jià)格乘數(shù)（ Justified price multiples） P/E乘數(shù) P/B乘
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