相對估值法理論概述(編輯修改稿)
2025-03-22 13:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?最近一個完整會計年度的歷史數(shù)據(jù) ?最近十二個月的數(shù)據(jù) ?預(yù)測的年度盈利數(shù)據(jù) 使用可比方法時： ? 要保證可比公司指標的計算與目標公司是同的 ? 無論選擇用哪一時期的盈利，可比公司與目標公司的盈利都應(yīng)對應(yīng) 同一時期。 實際估值時，我們多采用預(yù)測的盈利數(shù)據(jù)進行估值，該數(shù)據(jù)我們一般可以參考市場上分析師們的盈利預(yù)測得到。 注意 凈利潤的正常化 對公司進行可比分析時，應(yīng)比較它們的 可持續(xù)主營業(yè)務(wù) ，但公司 會計上的凈利潤受到非經(jīng)常性損益以及非主營業(yè)務(wù)的影響，可能 不能完全真實反映公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況，因此，需要將公司 凈利潤中的這些因素以及相應(yīng)產(chǎn)生的稅收影響進行調(diào)整。 ? 重組成本：上市公司資產(chǎn)重組獲得的收益或虧損不屬于經(jīng)常性 項目，應(yīng)當扣除； ? 較大的資產(chǎn)損失； ? 較大的資產(chǎn)出售收入； ? 其他和經(jīng)營無關(guān)的非經(jīng)常性收入。 注意 需要調(diào)整的項目 兩階段模型 grrggREPSPnnp??????????????)1()1(1)1(00 nnnnnpnrgrggREP S)1)(()1()1(0???????其中： EPS0 =第 0年的每股收益 g =前 n年的增長率 r =前 n年股權(quán)資本所要求的收益率 Rp =前 n年的紅利支付率 gn =n后的永續(xù)增長率（穩(wěn)定增長率） Rpn =n年后的永久紅利支付率（穩(wěn)定增長階段） rn =n年后股權(quán)資本所要求的收益率 整理后，可得： nnnnnpnnnPrgrggRgrrggRPEEPSP)1)(()1()1()1()1(1)1(00???????????????????由此式，可以看出，市盈率由以下因素 決定 （ 1）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的紅利支付率 紅利支付率上升時市盈率上升 （ 2）風險程度（ r） 風險上升時市盈率下降 （ 3）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的預(yù)期盈利增長率 增長率上升時市盈率上升 不同增長模式下的市盈率模型 不同增長率下市盈率模型 派息率（ bt ）及每股收益增長率（ gt ） 市盈率模型 零增長模型 不變增長模型 兩階段增長模型 在某一時點 n之后 g為常數(shù)，而在 n之
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