公司上市估值與價值管理(編輯修改稿)
2025-02-14 05:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 評說：①價值特征：現(xiàn)金性；未來決定現(xiàn)在 （不是賬面盈利） ②價值歸屬：投資者（股東和債權人）（不是公司賺而是投資者得到） ③價值來源：資本利得 與 股（利）息收入（手、腳并用） ②價值計量：貨幣時間價值？ 公司價值 = （預計）年利潤 市盈率（ P/E) （ P/E = 每股市價 / 每股收益） P/E :行業(yè)特征；取數(shù)便利 2023年 6月 11日，重慶啤酒宣布，與嘉士伯香港于 6月 9日簽訂了附生效條件的股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，重啤集團擬將其持有的重慶啤酒 %股權轉(zhuǎn)讓給嘉士伯，總計 5929萬股，單價 元 /股，合計 。 此次收購后，嘉士伯持有公司股份比例增至%，取代重慶啤酒集團成為重慶啤酒第一大股東。按照最樂觀預測，重慶啤酒主營業(yè)務2023年 ，此次股權轉(zhuǎn)讓市盈率達到 XX倍。 0 10 20 30 40 全部公司 金融類 公用事業(yè)類 地產(chǎn)類 綜合類 工業(yè)制造類 酒店類 其他 香港股市板塊平均市盈率 （ ３０／９／０７） 市凈率法 公司價值 =每股凈資產(chǎn) 市凈率（ P/B） （ P/B＝ 每股市價 / 每股凈資產(chǎn)） 2023年 1月 23日，福建雪津啤酒公司宣布經(jīng)過兩輪競標，全球第一大啤酒巨頭比利時英博啤酒集團以 億元（總資產(chǎn) ）的雪津全部股權。這是中國啤酒業(yè)迄今最大的并購案例，收購溢價近 倍 。 （ 2023年 7月美國 AB公司以人民幣約 57億元收購哈爾濱啤酒公司全部股份，溢價率約 5倍。） 賬面價值與市場價值的差異 如何理解“破發(fā)”與“破凈”？ EV / EBITDA倍數(shù) 關于 EBIT與 EBITDA的計算分析 息稅前利潤（ EBIT） = 稅前利潤 ＋ 利息支出 ① 站在債權人和投資者的角度看， EBIT都是所有投入資本運行的收益，即運用全部資產(chǎn)的經(jīng)營收益。 ② EBIT可以避免因資本結構不同而導致不同的凈利潤 ③ EBIT特別適用產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品戰(zhàn)略分析，便于不同行業(yè)企業(yè)之間的橫向經(jīng)營績效比較。 如果 EBIT ≤ I，意味？ EBITDA = 營業(yè)收入 —付現(xiàn)營業(yè)成本費用 = 折舊等提攤（撥備） ＋ 利息＋所得稅＋凈利潤 = EBIT ＋折舊等提攤（撥備） EBITDA的計算和使用的理論解釋： 第一，計算折舊與攤銷時，主觀因素和計算偏差就不可避免，因此采用 EBITDA與現(xiàn)金流量表相近的方法計算公司盈利更加準確。所以高資本支出的公司尤其喜歡采用該指標。 第二，折舊和攤銷并沒有實際支付現(xiàn)金，它們只是歷史成本的分配，也不是預期的資本支出。 第三， EBITDA反映公司應對不斷變化的市場和再投資能力。因此計算現(xiàn)金流量中的經(jīng)營利潤就不如計算 EBITDA。不過 OCF是 EBITDA的一個替代指標。 （ 理查德 巴克爾 《 價值決定 —— 估價模型與財務信息披露 》 ，經(jīng)濟管理出版社） （二）連續(xù)多期 的企業(yè)估值模型 其中 ， N為股東持有股票的年限 ， DT為股東第 t年收到的紅利 ， F為股票 N年后在股票市場上出售的價值 ， K為折現(xiàn)率或 WACC。 現(xiàn)金模型 (Cash Flow Return On Investment, CFROI ) nntt KFKP)1()1(Dt1 ???? ?? ?? ??nttKP1 )1(Dt（ 1）零增長模型 D P ＝ —— K （ 2）固定增長股票模型（戈登模型） 。戈登（ ）于 1962年提出。 D1
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