【文章內(nèi)容簡介】 性。 35 ? 貨幣政策主要通過信貸政策來實施，信貸周期與股指周期運行方向基本一致。貨幣政策緊縮將引發(fā)熊市，貨幣政策寬松將引發(fā)牛市。 36 ，機構(gòu)主力被政策引導(dǎo) 社保資金有政策內(nèi)幕信息，是國家隊主力的主要象征，總能夠踏準(zhǔn)政策的節(jié)奏抄底逃頂。 保險資金（主要是中國人壽和中國平安）是最大的國內(nèi)機構(gòu)投資者，也是國家隊的主力，有一定的掌控能力。 基金只是“大散戶”，跟散戶一樣追漲殺跌。跟散戶不同的是基金喜歡抱團重倉。 券商自營和私募的規(guī)模較小，對市場難以產(chǎn)生大的影響。 來自企業(yè)的資金也是重要的主力。 37 38 ， 以 2022年 10月 30日為例 39 ： （ 1）隨著解禁股的增加， A股逐步實現(xiàn)全流通， A股總流通股占總股本已超過 90%。 ? 2022年 3月末，滬市流通市值 ，點位3183點。 ? 2022年 10月末，滬市流通市值 ，點位 2978點。 ? 流通市值增加五倍多。 ? 這意味著炒作所耗費資金要翻五倍，以目前的貨幣供應(yīng)狀況，炒作難度更大，大盤股不可能有大行情，主力選擇中小盤股作為主要炒作對象。 A股不可能出現(xiàn) 2022年的瘋狂單邊上漲行情，在寬松的貨幣政策下，會以上下劇烈震蕩的方式逐步上漲。 40 41 42 （ 3）由于滬市前十大權(quán)重股占流通市值和總市值比重過大，因此，上證指數(shù)嚴(yán)重失真，不能反映市場全貌，應(yīng)改用深圳綜合指數(shù)作為樣本來判斷趨勢。 （ 3）股指期貨推出后，股市做空也能賺錢。 43 44 45 46 頂部規(guī)則： ? 消息面：重大政策或重要數(shù)據(jù)公布；有實質(zhì)性利空或傳言。 ? 市場面：基金倉位超過 80%；大盤藍籌股板快整體不動（具體表現(xiàn)為金融指數(shù)和地產(chǎn)指數(shù)都不動），但中石油中石化（中石化上市以前是四川長虹和上海石化）以前一枝獨秀突然猛漲；領(lǐng)漲熱門股首次出現(xiàn)跌停。 ? 技術(shù)面：深圳綜合指數(shù)已經(jīng)突破上升趨勢線的上軌，代表市場情緒陷入亢奮。這時，一有利空出現(xiàn)將立即見頂。 47 48 底部規(guī)則： ? 有政策利好 ? 或者股指下跌幅度達到 25%，容易形成中期底部，下跌 30%幾乎一定會引發(fā)股指反彈。 ? 股指上升途中下跌 10%容易形成短期底部，中期是否繼續(xù)上漲需跟蹤觀察。 49 注意 ? 中國石油以及中石化的拉升是大盤以及個股最為險惡的敵人。每次中石化或中石油漲停，滬指即出現(xiàn)階段性頭部。 ? 歷史上中石化漲停后大盤走勢： ? 2022年 5月 12日中國石化一度漲停，大盤 5月 15日繼續(xù)小幅上漲 %后陷入近 5個月調(diào)整。 ? 2022年 1月 9日中石化漲停，隨后大盤進入 3個月的調(diào)整。 ? 2022年 5月 31日中石化漲停，隨后大盤經(jīng)歷了 1個多月的調(diào)整。 ? 2022年 10月 11日中石化漲停， 10月 15日漲停，但滬指從2022年 10月 15日就開始走上了漫漫下跌之路。 ? 2022年 4月 24日中石化漲停。 4月 30日， 5月 21日， 6月 18日， 9月 19日也漲停。不過未阻止其下跌。 ? 2022年 11月 19日中石化漲停，隨后大盤又經(jīng)歷了一波調(diào)整。 50 ? 股票型基金高倉位成頂部風(fēng)向標(biāo)， 5年內(nèi)三度驗證股指頂部。 ? 2022年一季度末至 2022年三季度末，股票基金倉位從 %一路上升至 %，隨后股指連續(xù)下跌近一年，跌幅約七成。 ? 2022年三季度末至 2022年二季度末，股票基金倉位自 %升至 %，隨后股指連續(xù)下跌近一年，跌幅近三成。 ? 2022年二季度末至三季度末，股票基金倉位從 %升至 %，在 11月初升至90%。股指在 11月中旬連續(xù)暴跌。 51 52 ? 據(jù)天相投顧、浙商證券、國都證券和信達證券等多家專業(yè)研究機構(gòu)測算， 2022年 11月 5日當(dāng)周開放式股票型基金股票倉位達到 90%，創(chuàng)出新高水平，但從 11月 9日開始， A股掉頭向下，在短短幾個交易日內(nèi)深幅下挫，擊破多個重要關(guān)口，下跌近 300點。 ? 從近 5年來基金倉位變動和股市變化的經(jīng)驗來看，多次于市場走勢契合：每當(dāng)基金經(jīng)理異常謹(jǐn)慎，倉位達到階段新低，股市基本見底，隨即展開反彈；每當(dāng)基金經(jīng)理做多情緒高漲，不斷提高倉位，股市短期頂部甚至中長期頂部基本確立，市場開始下跌。 53 ? 09年中期股票基金倉位達到 %的階段新高， 7月底倉位更是接近九成，但隨后便遭遇黑色 8月，股指狂瀉兩成。但隨后股市反彈數(shù)月，基金做多熱情不減， 09底基金經(jīng)理對今年股市行情十分樂觀，當(dāng)時股票型基金倉位高達 %。 ? 但市場再次與基金經(jīng)理預(yù)期背道而馳。今年上半年股市不漲反跌，大幅跳水，成全球表現(xiàn)最差市場之一。股票型基金倉位大幅下降，到今年中期時，股票基金倉位降到 %，比年初下降達 點，但當(dāng)基金經(jīng)理們的倉位降低到階段性低位之后，股市卻展開猛烈反彈。此后，基金大幅加倉，三季度末股票基金倉位升至 %的較高水平， 11月初則進一步升至 90%的歷史新高。 54 、結(jié)構(gòu)、背景和 ? 市場上存在國際熱錢和國家隊資金（通常是社?；鸷捅ｋU資金）兩種資金。這兩種資金之間的關(guān)系，可能存在更復(fù)雜的政治博弈。 ? 中國人壽和中國平安作為最大的險資力量，規(guī)模龐大，藍籌股作為核心配置是資金規(guī)模的必然選擇，但由于今年以來藍籌的長時間萎靡，給險資行業(yè)資管造成極大壓力。因此。實際上今年以來已多次試圖點火，只是點而不著，其中就包括 4月份 3100暴跌之前豪賭“二八轉(zhuǎn)換”，結(jié)果一路抄底深套。點而不著的重要原因，在于大基金的不配合。比如嘉實等機構(gòu)持續(xù)看空市場。 ? 7月份，險資通過申購藍籌基金試圖再點一把金融地產(chǎn)的火也以失敗告終。 9月底，險資基本統(tǒng)一了步伐， 9月 28日前后，平安人壽分別申購了以百億計的大盤藍籌基金，同時贖回中小盤基金。 ? 有關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，從 10月 8日以來，保險公司新增申購基金金額每天都以數(shù)十億甚至上百億的增量出現(xiàn)。因此，保險資金今年以來一直表現(xiàn)的非常急功近利（有大基金公司人士稱險資日益變?yōu)榇笊簦? 55 56 ? 與之相比，社保資金表現(xiàn)出純正的國家隊血統(tǒng)。業(yè)內(nèi)人士的消息稱，在 6月份市場大跌之際，社保基金就在 10家社?；鸸芾砣酥羞x中了 6家，整體新增了逾 20億元資金量。且由于社保認(rèn)為 2500點屬安全線，因此反復(fù)在此區(qū)域加倉， 9月市場下跌時，社保再次加倉?；仡^看，社保資金再一次成功指定了市場的底線。 ? 國慶節(jié)后行情的點火者，實際上并非是保險資金和社保資金，真正的點火者應(yīng)為國際熱錢。 57 ? 關(guān)于國際熱錢近 3月的流入規(guī)模，有多個口徑計算，難以有解。官方口徑基本是超過 1000億。不過來自于溫州財團草根調(diào)研和香港金融界人士的消息顯示，實際的熱錢難以估量，因近期地下錢莊的活躍程度超出想象。與此相關(guān)的是，香港金管局連續(xù)幾個月用港元購入外匯，向市場注入流動性。作為自由港，最可能的解釋就是熱錢以香港為中轉(zhuǎn)。另外，也有媒體爆出最新的熱錢手法，即國外抵押，國內(nèi)借款的手法，且規(guī)模可能超千億。 ? 海外熱錢到底是否借中國長假，發(fā)動從海外期貨市場 ——國內(nèi)金屬期貨 ——A股資源板塊的連環(huán)炒作，做局中國？目前國內(nèi)機構(gòu)對此持有較大分歧。 ? 不過確定的是，海外熱錢的一連串舉動符合 A股市場運行的基本邏輯：直撲藍籌、不計成本全面逼空國內(nèi)機構(gòu)、波瀾壯闊、與海外市場共振。國慶節(jié)后公募、私募、險資、散戶覺得節(jié)后逼空行情很突然，都屬于后知后覺。因此，有機構(gòu)人士認(rèn)為，本輪行情，是熱錢將國內(nèi)機構(gòu)“通通包餃子”。 58 ? 還有一種觀點認(rèn)為，本輪市場具有國家意志，不僅在于將流動性往資本市場趕，更在于將流動性通過資本市場把水抽走 ——我們很可能面臨著新一輪的國有股減持充實社保。 ? 在此前的一次投資圈內(nèi)人士閉門會議中，一位消息靈通人士透露，決策層有意扶持市場，以將國有股賣個好價錢。而接近社保資金的溫州財團人士也從前者獲得該信息。這是社保動作連連的最主要原因。 59 ? 社保問題已是當(dāng)前中國亟待解決的重大問題。調(diào)結(jié)構(gòu)需要首先解決社會保障，但目前已是巨額虧空的社保基金，在未來五年將面臨人口老齡化加速的嚴(yán)峻問題。在此背景下， 2022年 6月，出臺了國有股轉(zhuǎn)持 10%充實社保基金的政策。 ? 近期股指上漲很可能體現(xiàn)了一種國家戰(zhàn)略，熱錢滾滾難以阻擋，把好房地產(chǎn)水龍頭，把流動性裝進股市，以適當(dāng)?shù)恼吆亲o市場，最終將通過國有股減持，把流動性倒入社保的口袋。 ? 既管理通脹，又控制熱錢，再充實國庫。一舉三得，可謂妙乎？這無疑是震撼性的，也是令人心跳的，但卻合乎中國特色。 60 ? 這是一個巨大的局，只是這一次有了國際化的博弈。正是這前所未有的博弈和前所未有的行情特征，決定了“ 930”的歷史性意義。 ? 它的歷史性意義，首先就在于整個市場力