【正文】 題材：業(yè)績高增長、資產(chǎn)重組、重大發(fā)明創(chuàng)新突破或?qū)＠夹g(shù)、高送配。符合人口規(guī)律、經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和政治需要。 ? 暴跌首日，保險(xiǎn)資金加倉醫(yī)藥股，私募資金加倉創(chuàng)業(yè)板，公募基金減倉。第二日被有關(guān)部門辟謠。 A股前期領(lǐng)漲的有色金屬板塊隨即跳水。 ? 11月 11日，前期領(lǐng)漲板塊軍工股龍頭洪都航空跌停。粗略估算，可一次性凍結(jié)銀行體系流動性 3000多億元。這與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)減速的拉鋸，共同構(gòu)成了 A股市場的兩個(gè)主要層次的框架。 ? 實(shí)際上，就資金能量而言，有相當(dāng)資深的投資家提出，目前的市場資金真實(shí)結(jié)構(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)“ 1234”結(jié)構(gòu)： 公募占 10%，散戶 20%，各種私募資金 30%，以上市公司為中樞的資金占40%。正是這前所未有的博弈和前所未有的行情特征，決定了“ 9 ? 近期股指上漲很可能體現(xiàn)了一種國家戰(zhàn)略，熱錢滾滾難以阻擋，把好房地產(chǎn)水龍頭，把流動性裝進(jìn)股市，以適當(dāng)?shù)恼吆亲o(hù)市場，最終將通過國有股減持，把流動性倒入社保的口袋。這是社保動作連連的最主要原因。因此，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，本輪行情，是熱錢將國內(nèi)機(jī)構(gòu)“通通包餃子”。另外，也有媒體爆出最新的熱錢手法，即國外抵押，國內(nèi)借款的手法，且規(guī)?？赡艹|。官方口徑基本是超過 1000億。且由于社保認(rèn)為 2500點(diǎn)屬安全線，因此反復(fù)在此區(qū)域加倉， 9月市場下跌時(shí)，社保再次加倉。 ? 有關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，從 10月 8日以來，保險(xiǎn)公司新增申購基金金額每天都以數(shù)十億甚至上百億的增量出現(xiàn)。點(diǎn)而不著的重要原因，在于大基金的不配合。這兩種資金之間的關(guān)系，可能存在更復(fù)雜的政治博弈。今年上半年股市不漲反跌，大幅跳水，成全球表現(xiàn)最差市場之一。 ? 從近 5年來基金倉位變動和股市變化的經(jīng)驗(yàn)來看，多次于市場走勢契合：每當(dāng)基金經(jīng)理異常謹(jǐn)慎，倉位達(dá)到階段新低，股市基本見底，隨即展開反彈；每當(dāng)基金經(jīng)理做多情緒高漲，不斷提高倉位，股市短期頂部甚至中長期頂部基本確立，市場開始下跌。 ? 2022年三季度末至 2022年二季度末，股票基金倉位自 %升至 %，隨后股指連續(xù)下跌近一年，跌幅近三成。不過未阻止其下跌。 ? 2022年 5月 31日中石化漲停，隨后大盤經(jīng)歷了 1個(gè)多月的調(diào)整。 49 注意 ? 中國石油以及中石化的拉升是大盤以及個(gè)股最為險(xiǎn)惡的敵人。 ? 技術(shù)面：深圳綜合指數(shù)已經(jīng)突破上升趨勢線的上軌，代表市場情緒陷入亢奮。 40 41 42 （ 3）由于滬市前十大權(quán)重股占流通市值和總市值比重過大，因此，上證指數(shù)嚴(yán)重失真，不能反映市場全貌，應(yīng)改用深圳綜合指數(shù)作為樣本來判斷趨勢。 ? 2022年 10月末，滬市流通市值 ，點(diǎn)位 2978點(diǎn)。 券商自營和私募的規(guī)模較小，對市場難以產(chǎn)生大的影響。 36 ，機(jī)構(gòu)主力被政策引導(dǎo) 社保資金有政策內(nèi)幕信息，是國家隊(duì)主力的主要象征，總能夠踏準(zhǔn)政策的節(jié)奏抄底逃頂。 會議強(qiáng)調(diào)，下一階段，要按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策 ， 保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性 ，增強(qiáng)調(diào)控的針對性和靈活性。繼續(xù)推進(jìn)金融改革和創(chuàng)新，提高金融機(jī)構(gòu)競爭力和金融市場資源配置效率，理順落實(shí)適度寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。保持銀行體系流動性充足，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長。我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，金融體系穩(wěn)健安全，總體形勢是好的。 32 ? 央行貨幣政策委員會召開 2022年第三季度例會 2022年 10月 10日 會議分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢， 重點(diǎn)討論了國際金融動蕩對我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展可能產(chǎn)生的影響。要繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。推動貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。 26 ? 中國人民銀行貨幣政策委員會召開 2022年第一季度例會 20220402 ? 會議研究了下一階段貨幣政策取向和措施，認(rèn)為應(yīng) 繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策 ，加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動性管理，進(jìn)一步提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性，保持價(jià)格穩(wěn)定。 23 美元指數(shù)（上）與上證指數(shù)（下）的相關(guān)性 24 3. 股指運(yùn)行趨勢與中國人民銀行貨幣政策直接相關(guān) 25 ? 中國人民銀行貨幣政策委員會召開 2022年第二季度例會 20220701 會議研究了下一階段貨幣政策取向和措施，認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 ，進(jìn)一步增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性。 ? 中小盤股行情一直持續(xù)到 07年 ，當(dāng)天財(cái)政部宣布升印花稅引發(fā)暴跌，中小盤股整體見頂。 21 2. 2022年以來，除了政策以外，受匯率波動決定的國際資本流動對股市產(chǎn)生較大影響。 ? 大盤從此上漲，滬深股市迎來大牛市。 20 ? 2022年 7月 21日，中國人民銀行公布匯率改革方案。大多公司選擇送股方案，送股比例 10送 3左右。 ? 2022年 4月底至 6月，證監(jiān)會開始進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)， ? 2022年 6月 10日，三一重工通過股權(quán)分置改革方案 ―― 每10股送 8元現(xiàn)金。 ? 2022年 2月 2日，國務(wù)院發(fā)布 《 關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 》 ，提出“國九條”，肯定了證券市場的作用。 ? 2022年 6月 24日，國務(wù)院決定停止在國內(nèi)證券市場減持國有股，證監(jiān)會制定 《 關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知 》 ，提高增發(fā)門檻。 ? 2022年 12月 4日，退市制度正式推出。曾創(chuàng)下每股收益 、獲得“最受歡迎的湖北上市公司”的湖北興化 , 在 1999年 8月 12日的中報(bào)中公布虧損，股票當(dāng)天跌停。其價(jià)格有 60倍的漲幅，在深市僅次于深發(fā)展。 15 ? 2022年 7月 24日，新股發(fā)售“減持”開始。 14 ? 前證監(jiān)會主席周正慶在回憶錄中指出，發(fā)動“股市低迷的狀態(tài)” 。上證指數(shù)最低跌至 1047點(diǎn)。 ? 1997年 5月 9日，印花稅升至千分之五。上證指數(shù)最低跌至855點(diǎn)。第六，增加供給。第二，繼續(xù) 公開處理違規(guī)案件 。 10 ? 1996年 12月 4日中國證監(jiān)會對君安證券有限公司等3家機(jī)構(gòu)違反證券法規(guī)行為做出處罰決定。 ? 1996年 4月 8日，國務(wù)院證券委員會召開第六次會議 ? 會議確定了今年證券工作的指導(dǎo)思想是：積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票融資，進(jìn)一步完善和發(fā)展證券市場，更好地為社會主義市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)。 ? 1995年 7月 11日周道炯主席在證監(jiān)會國際組織第二十屆年會上指出要以規(guī)范化建設(shè)為工作重點(diǎn)，進(jìn)一步健全和完善證券法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管力度，嚴(yán)厲查處違法行為，抑制市場過度投機(jī)。導(dǎo)致滬指跌至 1994年 7月底的 325點(diǎn)。 4 上證指數(shù)二十年運(yùn)行圖 5 ? “政策市”的主要特征是股指每次重大的底部和頂部都是以政策為指揮棒、由政策推動形成的。我國的股票、基金、房地產(chǎn)投資 主講： 丁皓 2 第一講 我國的股票投資 ? 兩條線 一、股指運(yùn)行規(guī)律 二、行業(yè)與個(gè)股選擇 3 ? 一、股指運(yùn)行規(guī)律 ? 如火如荼的股市，給中國經(jīng)濟(jì)帶來的巨大好處，有目共睹。學(xué)術(shù)界稱為“政策市”，民間稱為“消息市”。針對 1992年以來過快的固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟(jì)增長速度和存在的通貨膨脹壓力， 1993年兩次調(diào)高金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，同時(shí)減少貨幣供給量。 8 ? 股指在底部盤整三個(gè)月毫無起色后， 1995年5日 18日 證監(jiān)會宣布暫停一切國債期貨業(yè)務(wù) 上證指數(shù)三天內(nèi)從 524點(diǎn)暴漲至 926點(diǎn)，隨后用一個(gè)月的時(shí)間跌至 610點(diǎn)而后開始反彈至792點(diǎn)。 9 ? 1996年 3月 5日，中國證監(jiān)會發(fā)出通知嚴(yán)厲打擊操縱期貨市場和期貨欺詐行為，該通知使期貨市場的資金涌進(jìn)股市。 ? 隨后，市場啟動了以績優(yōu)股為龍頭的大牛市。 ? 連跌兩個(gè)交易日后， 12月 15日人民日報(bào)特約評論員發(fā)表署名文章 《 正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場 》 ，指出針對目前情況，要本著 加強(qiáng)監(jiān)管，增加供給 ，正確引導(dǎo)，保持穩(wěn)定的原則，做好以下工作：第一，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。第五， 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理 。 ? 股指應(yīng)聲而落，連續(xù)兩個(gè)跌停。等一系列降策的作用下， A股進(jìn)入了一段長期調(diào)整，時(shí)間跨度近兩年之久。 ? 1997年 6月 22日，人民銀行宣布禁止銀行資金違規(guī)流入股市 13 ? 自此，股市開始進(jìn)入長達(dá)兩年的向下調(diào)整。 ? 1999年 9月 9日，證監(jiān)會發(fā)文允許國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司進(jìn)